毎週月曜日から金曜日の午前中に、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向性に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先機を掴む、PANews制作。

原油価格、インフレ、米国債の三線が共振、リスク資産は冷却を余儀なくされる

昨夜、中東紛争が紅海航路に波及し、原油価格が100ドルの大台を突破した。同時に、米国の8月PPIデータはやや強めで、インフレ期待が顕著に高まり、10年物米国債利回りは5%の重要な心理的節目に迫っている。市場トレーダーはもはやCPIデータを待たず、債券市場が先にFRBに「投票」し、株市、債券市場、金市場が同時に圧力を受けている。米国株式市場の主要3指数は4営業日連続で下落し、6月以来の最長連続下落を記録。ダウ工業株30種平均は0.60%安、S&P500種指数は0.58%安、ナスダック総合指数は0.65%安。

国際原油価格は一夜で急騰、WTI原油先物は7.5%急伸し、約104ドル/バレルで引け、ブレント先物は6.6%急伸し、約104ドル/バレルで引け、共に100ドルの節目を突破し、5月中旬以来の高値となり、約2ヶ月で最大の単日上昇率を記録した。フーシ派がイエメンのムハ港を掌握し、ハニーシュ諸島に展開したことで、紅海とバブ・エル・マンデブ海峡の海運リスクが急速に高まり、同時にホルムズ海峡の通行は依然として制限されており、イラン関連の紛争が続いていることから、エネルギー・トレーダーのレベッカ・バビン氏は、市場が地政学的リスクの激しさと期間を再評価していると指摘する。ディーゼル価格は初めて1ガロン6ドルを突破し、2月末から約60%上昇、在庫は過去5年間の同期平均より13%少ない。ディーゼルのクラックスプレッドは110ドル/バレルを突破し、過去最高を更新、全体的なインフレ期待をさらに押し上げている。

米国の8月PPIは前年同月比1.7%上昇と、予想をやや上回り、コアPPIは同4.6%だった。シカゴ・マーカンタイル取引所のデータによると、FRBが来週25ベーシスポイントの利下げを行う確率は約72.4%に上昇し、以前の水準を大幅に上回った。大和キャピタル・マーケッツのレイ・レミー氏は「債券市場はFRBが利上げを行うことを非常に明確に示しており、CPIを待って判断を下すことはないだろう」と述べた。

財務省の「下支え」も長期債を抑えきれなかった。米財務省は当初、10年から20年物国債を最大200億ドル買い戻す計画だったが、最終的に買い入れたのは51億8700万ドルで、上限を下回った。市場からの入札は約105億ドルだった。イエレン財務長官（ジャネット・イエレン）は、米国債市場は「非常に健全」であり、財務省は価格が十分に安い場合にのみ買い戻しを行っており、債券保有者は低価格での売却を望んでいないため、長期債には依然として自信があると説明した。

10年物米国債利回りは4.975%に上昇し、5%の心理的節目に迫り、2023年10月以来の最高水準となった。30年物利回りは5.381%に上昇し、2007年6月以来の高値を更新。2年物利回りは2024年以来の高値となった。CFRAのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、サム・ストーバル氏は、10年物米国債利回りの5%突破は良いことではないと述べる。なぜなら5%は強力な心理的節目であり、一旦超えると、投資家は株式市場のさらなる弱含みをより懸念するようになるからだ。一部の投資家は2023年秋の突破後の急激な反発を思い出すが、今回の中東紛争はより長引く可能性があり、インフレの粘着性も強く、再現は困難だ。現在、誰もが今夜の米CPIを待っている。Nationwideのチーフ・マーケット・ストラテジスト、マーク・ハケット氏は、CPIが予想を明らかに上回った場合、株式市場がより持続的な下落局面に入るかどうかこそが、「10年物米国債利回り5%」よりも大きなリスクであると述べた。

米ドル指数は約0.3%小幅に上昇。スポットゴールドは1.93%下落し、4400ドル/オンスを割り込み、一時4310ドル近くまで下落した。産業用金属は圧力を受け、銅・アルミ関連株の下落が目立ち、ロンドン銅は4.25%急落、ニューヨーク銅は5.26%急落、Taseko Minesは10.19%安、Ero Copperは8.55%安、Southern Copperは7.23%安、Freeport-McMoRanは6.59%安、Alcoaは4.79%安となった。Fxstreetの分析によると、CPIが予想を上回れば、ドルと米国債利回りはさらに上昇する可能性があり、金はさらなる下押し圧力に直面する。CPIが弱ければ、現在の引き締め的な価格設定に挑戦し、貴金属を安定させる可能性がある。

AIトレードが総じて退潮、アップルが「孤高のオアシス」に

10年物米国債利回りが5%に迫った後、株式の債券に対するバリュエーションの魅力は2002年以来の低水準に低下し、高デュレーション、高設備投資、高期待の資産が真っ先に削減された。昨夜は半導体、メモリ、光通信セクターが下落を主導、フィラデルフィア半導体株指数は2.66%急落し、構成銘柄30のうち25が下落。メモリETFのDRAMは4.9%安。光通信セクターではLumentum、Astera Labs、CRDO、AAOIが軒並み大幅に下落した。

株式市場が圧力を受ける中、AI分野の需要は依然として旺盛で、「供給が需要に追いつかない」物理的なボトルネックさえ生じている。OpenAIはGPT-5 Astraの人気が高すぎるため、月額200ドルのPro 20X新規購読を一時停止せざるを得なかった。モルガン・スタンレーの以前の見解が裏付けられた。GPT-5 Astraの意義は、AIのボトルネックを「既知の需要にどれだけのインフラが必要か」から「モデルの知能が向上した後、どれだけの新しいワークロードが生み出されるか」へと移行させることにある。これはエヌビディア、クラウド事業者、光モジュール、電力、データセンターのチェーンにとって長期的な好材料だが、短期的には金利と資金調達コストの上昇に抑えられている。

ジェンスン・フアン（黄仁勲）氏はゴールドマン・サックスのテクノロジーカンファレンスで、AIへの設備投資を引き続き擁護した。同氏は、サイバーセキュリティがAIの次の重要なアプリケーションシナリオになる可能性があると述べた。なぜなら、AIがコード生成を加速させる一方で、脆弱性が悪用され攻撃される速度も速めるため、企業は拡大するセキュリティ業務量を処理するためのAIツールを必要とするからだ。「循環融資」との批判に対しては、「1ドルを投資して100ドルを稼げるのに、どうしてこれを循環と呼べるのか？」と反論した。

しかし、国際決済銀行のデ・コス・ゼネラルマネージャーも警告を発している。世界の主要ハイテク5社は2025年から2026年にかけて、AIに1兆ドル以上を投じると見込まれており、その資金調達を債務やプライベートクレジットにますます依存している。米国債利回りが5%に近づく中、これらの巨額投資の資金調達コストと収益率は厳しい試練に直面するだろう。

アップルはハイテク大手の中で稀有なオアシスとなった。 新型折りたたみスマートフォン「iPhone Fold」発表後、市場はアップルのAIデバイス入り口とハイエンド買い替えサイクルを再評価し、株価は市場に逆行して3.56%上昇した。TrendForceは、iPhone Foldの今年の出荷台数は約500万部となり、世界の折りたたみスマートフォン市場で約24.8%のシェアを獲得し、ファーウェイに迫り、サムスンに次ぐと予測している。

オラクルは時間外取引で注目を集め、一時約9%急伸した。同社は第1四半期の売上高が約193億ドルで前年同期比30%増、調整後1株当たり利益は1.92ドルで予想を上回ったと発表。クラウドインフラ収入は約74億ドルで、前年同期比121%の大幅増。残存履行義務（RPO、将来の契約済み収入）は6640億ドルに達し、将来の契約済みだが未認識の収入規模が非常に大きいことを示している。オラクルは顧客からの前払金やハードウェア持ち込みモデルにより資金圧力を軽減しているが、今四半期の設備投資は285億ドルと、前年同期の85億ドルを大幅に上回り、2027会計年度までに約700億ドルをデータセンター拡張に投じる計画であり、その投資規模は大きい。

一方、アドビの決算はソフトウェアAIトレードに冷水を浴びせた。同社の第3四半期売上高は67億6000万ドルで前年同期比13%増、調整後EPSは6.13ドルで、いずれも予想を上回った。AI優先製品のARRは前年同期比150%以上増加し、月間アクティブユーザー数は10億を突破した。しかし、第4四半期の売上高見通しは68億～68億5000万ドルと、レンジの中間値が予想をやや下回り、時間外取引で約2%下落を続けている。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

アップルは3.56％上昇：折りたたみiPhone Fold発表後、市場は高級機種の買い替え需要と端末側AIに期待。関連大手では、グーグルが0.61％上昇（TPU需要とブラックストーンの追加調達協議が材料視される）、メタは1.42％下落（広告とクラウドのグロース株は依然として金利環境の圧力を受ける）；テスラは1.16％下落；アマゾンは0.20％下落。
マイクロソフトは0.16％上昇：より積極的なデータセンター拡張計画が報じられ、2032年までに世界のデータセンター容量を現在の約12ギガワットから38ギガワット超に拡大する計画で、今会計年度の設備投資計画は1450億ドルに上る。
エヌビディアは2.26％下落：半導体セクター全体の冷え込み、金利上昇、規制上のノイズが重し。米司法省がエヌビディアとGroqの技術ライセンスおよび人材配置を調査していると報じられ、市場は同社のAIエコシステム拡大が反トラスト審査に直面することを懸念。
半導体装置・チップ株は総じて下落：AMDは3.36％下落、インテルは5.57％下落、ラムリサーチは5.65％下落、ARMは3.80％下落、ASMLのADRは2.43％下落、ブロードコムは0.97％下落、フィラデルフィア半導体指数は2.66％下落。
メモリーセクターは集中的な売り浴びせ：AIセクターの高バリュエーションが米国債利回り5％接近時に再評価され、同時にNAND価格上昇のペースが速すぎるかどうかで市場に意見の相違が生じている。日本のキオクシアCEOは「メモリー価格はもう十分に上がった」と公言し、値上げトレードの継続性を弱めた。マイクロン・テクノロジーは4.90％下落、SKハイニックスのADRは5.20％下落、ウエスタンデジタルは4.43％下落、サンディスクは4.06％下落、シーゲイト・テクノロジーは2.66％下落、RoundhillメモリーETFは4.90％下落。
光通信セクターは総じて調整：ルメンタムは5.39％下落、アステラ・ラボは5.33％下落、CRDOは4.53％下落、アプライド・オプトエレクトロニクス（AAOI）は4.30％下落、マーベル・テクノロジーは3.43％下落、コヒレントは3.40％下落、コーニングは3.17％下落。
SpaceXは0.43％上昇：AI演算能力の受注が増加し、CFOは同社が新たに締結したAI演算能力ホスティング契約が12月から毎月約11億ドルの収益（年換算で約133億ドル）をもたらすと発表。また、年末までに地上演算能力の展開が2GW超、来年には5GW〜10GWに拡大する見通し。SpaceXは来年、初の軌道計算衛星を打ち上げる計画で、ロケット、衛星通信、AI演算能力、軌道計算を新たな成長曲線として連携させることを目指す。
テスラは1.16％下落：主にグロース株のバリュエーション圧力が重し。中国市場でModel 3およびModel Yの在庫車に対する現金インセンティブを導入し、店舗での受注は回復したものの。9月30日までに注文・納車した場合、Model 3全グレードの在庫車に5000元、Model Y全グレードの在庫車に1万元の現金インセンティブを提供。関連するEV・中国新エネルギー株は軟調：NIOは3.24％下落、理想汽車は2.18％下落、小鵬汽車は2.18％下落。
オラクルは5.38％下落、時間外取引で一時約9％上昇：決算は予想を上回り、クラウドインフラ収入は前年同期比121％増加、RPOは6640億ドルに拡大したが、高水準の設備投資は依然として懸念材料。
アドビは2.37％下落、時間外取引でさらに約2％下落：業績は予想を上回り、AI収入は急成長したが、第4四半期のガイダンスが十分に強くなく、市場は不満。関連するソフトウェア・AIアプリ株は圧迫され、パランティアは2.16％下落、メタは1.42％下落、マイクロソフトは0.16％の小幅上昇。

次に注目すべき点：

9月11日（木）

CMEの100オンス銀先物、24時間年中無休取引に拡大：銀の取引時間延長により、アジアおよび週末の流動性が向上する。貴金属市場の価格発見はより連続的になり、銀のボラティリティとクロス市場の裁定機会が増加する可能性がある。
9月11日～13日 2025中国算力大会、廊坊で開幕：会議は計算力インフラとAI基盤に焦点を当てる。サーバー、データセンター、液冷、光モジュール、スイッチ、電源、国産チップ、計算力レンタル分野がイベントによる触媒を得る可能性がある。
20:30 米国8月CPIおよびコアCPI：これはFRBの9月16日～17日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合前、最後の重要なインフレデータとなる。CPI、特にコアCPIが予想を上回った場合、利上げ確率はさらに上昇する可能性があり、10年物米国債利回りは正式に5%を試すことになり、米国株のグロース株と金は引き続き圧力を受ける。CPIが予想を下回った場合、昨夜の「再利上げトレード」は急速に巻き戻される可能性がある。

9月12日（金）

イーロン・マスク、Grok 3のリリースウィンドウ開始を予告：市場はその3140億パラメータモデルの能力向上、推論コスト、価格戦略に注目する。パフォーマンスが予想を上回れば、AIアプリケーション側のセンチメントが再燃し、計算力、ストレージ、データセンター需要が逆に強化される可能性がある。
第17回BRICS首脳会合：市場は新興市場の協力、エネルギー決済、貿易取り決め、脱ドル化の議題に注目する。金準備、国境を越えた支払い、またはコモディティ決済メカニズムが関与する場合、ドル、金、新興市場資産のセンチメントに影響を与える可能性がある。
紅海、バブ・エル・マンデブ海峡、ホルムズ海峡の航運動向：原油価格が100ドルを維持できるかは、フーシ派が商船航行をさらに脅かすかどうか、および湾岸のタンカー攻撃がエスカレートするかどうかにかかっている。航路妨害が確認されれば、ブレント原油はさらに高いレンジへと価格再設定が進む可能性があり、航空、運輸、化学、消費財セクターへの圧力が拡大する。

支付宝、AIウォレットエージェントを発表予定

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