整理・執筆：KarenZ、Foresight News
9月16日、中国香港は相次いで「香港特別行政区経済社会発展第一回五カ年計画（2026—2030）」と「行政長官2026年施政報告」を発表し、共に香港の今後数年間の発展の方向性を描き出しました。
前者は中長期的な戦略に焦点を当て、香港の2030年までの発展目標を明確にしています。後者は政策実行に重点を置き、五カ年計画の方向性をさらに規制制度、インフラ、パイロットプロジェクト、スケジュールへと転換しています。
ステーブルコイン、トークン化、Web3、ブロックチェーン、バーチャル資産などの内容から見ると、両文書は比較的明確な連携関係を形成しています。五カ年計画は規制されたデジタル資産市場の構築を打ち出し、施政報告はさらに香港がどのようにライセンスを付与し、どのように取引し、どのように決済し、どのようにカストディし、そしてどのようにリスクを管理するのかを答えています。
五カ年計画と施政報告は何を述べているのか？
中国香港初の五カ年計画は全7編、28章で構成されています。計画は香港の独自の強みを強化することを主軸とし、国際金融、海運、貿易、航空ハブの四大センターの強化、国際イノベーション科技センター及び国際高度人材集積ハブの建設、北部都会区の建設加速、粤港澳大湾区及び中国本土との協力深化、「一帯一路」及び国際協力ネットワークの拡大、教育、医療、住宅、養老などの民生分野の改善、同時に安全ガバナンスと公共ガバナンス能力の向上を重点的に含んでいます。
経済発展の面では、計画は特に香港の国際金融センター、グローバルオフショア人民元業務ハブ、国際資産及び財産管理センターとしての地位を強化し、デジタル金融を香港が積極的に発展させるべきハイエンド金融サービスの一つとして位置付けています。
2026年施政報告はさらに具体的です。報告は香港初の五カ年計画の策定と実施、国家安全保障の維持、「四大センター」と人材ハブの強化、国際化の強みの発揮、北部都会区建設の加速、国家発展大局への統合、民生改善、そして発展と安全の統一的計画などの側面を中心に展開されています。五カ年計画と比較して、施政報告は具体的な責任機関、規制措置、実施プロジェクト、目標年次が追加されており、五カ年計画の年度別、プロジェクト別の具体化と言えます。
ステーブルコイン：「慎重な発展」からライセンス取引と実際の決済へ
五カ年計画は27ページでステーブルコインを「新興デジタル資産」のカテゴリーに含め、中央銀行デジタル通貨、トークン化預金、トークン化債券、トークン化証券商品と並べ、これらの資産の「慎重な推進」を打ち出しています。これはステーブルコインがすでに香港の中長期的な金融発展の枠組みに入ったことを示しています。
施政報告は明らかに一歩前進しています。報告の第49段落では、規制されたステーブルコインのライセンス取得済みバーチャル資産取引プラットフォームでの取引、及びトークン化マネーマーケットファンドの決済への利用を推進すると述べています。この表現には少なくとも3つの政策上の意味合いが含まれています。
第一に、ステーブルコインの発展の前提は「規制される」ことであり、あらゆる種類のステーブルコインが無条件に香港市場に参入できるわけではありません。
第二に、ステーブルコインの取引所はライセンス取得済みバーチャル資産取引プラットフォームと連携することになり、ステーブルコインが既存の市場規制体系に組み込まれることを意味します。
第三に、ステーブルコインの用途はバーチャル資産の売買に限らず、トークン化ファンドなどの伝統的な金融商品の決済にも拡大され、デジタル資産市場と伝統的金融市場を結ぶツールとなります。
したがって、香港のステーブルコイン政策の重点は純粋な暗号通貨決済を発展させることではなく、規制されたステーブルコインがファンド、証券、その他のトークン化金融商品における決済価値を探求することにあります。
トークン化：二つの報告書で最も具体的なデジタル資産の主軸
比較的広範な「Web3」概念に比べ、トークン化は二つの文書の中で最も内容が豊富で、実装度が高い方向性です。
五カ年計画は金融トークン化をフィンテックの四大重点分野の一つに位置付け、香港金融管理局のEnsembleプロジェクトを通じて、異なる資産クラスやアプリケーションシナリオにおけるトークン化技術の実際の応用を推進することを打ち出しています。計画はまた、政府デジタル債券の定期発行を推進し、関連する法律及び市場の環境整備を進めることを提案しています。
施政報告はさらに複数の具体的なプロジェクトを列挙しています。
一つはデジタル債券です。報告によると、2025年から2026年上半期にかけて、香港で発行されたデジタル債券は世界の発行規模の約半分を占めました。政府はデジタル債券を恒常的に発行し、異なるデジタル通貨を使用した決済を模索し、その応用を配当、償還などの債券の全ライフサイクルに拡大する計画です。
二つ目は外為基金手形のトークン化です。金管局は外為基金手形のトークン化運用を試験的に実施し、銀行が1.3兆香港ドルを超える規模の外為基金手形を24時間体制で活用できるようにし、資産負債管理の効率を高める計画です。
三つ目は市場インフラの整備です。金管局の「トークン化債券専門家グループ」は引き続き革新的な方案を研究し、関連する法的枠組みを検討し、資本市場における分散型台帳技術の応用を推進します。迅清決算（MU OmniClear）はデジタル資産プラットフォームを構築し、デジタル債券の発行と決済にワンストップサービスを提供します。
四つ目は現実世界資産のトークン化です。施政報告はトークン化投資商品の規制枠組みを明確に整備し、金及びその他の適切な現実世界資産のライセンス取得済みプラットフォームでの発行と取引を推進することを打ち出しています。これは香港のトークン化政策が債券から金、商品倉庫証券、カーボンクレジットなどの資産に拡大したことを意味します。
五つ目はトークン化倉庫証券と貿易金融です。香港取引所はトークン化倉庫証券融資のパイロットを開始し、企業が商品在庫を活用して融資を受けられるようにする計画です。同時に、ブロックチェーンでサポートされたマルチアセットトークン化プラットフォームを構築し、カーボンクレジットとロンドン金属取引所（LME（ロンドン金属取引所））承認倉庫のコモディティ倉庫証券をパイロットに組み入れます。
六つ目はトークン化預金の応用です。金管局は今年末頃までにEnsembleTXの中央銀行デジタル通貨決済と24時間体制の運用体制を完了し、より多くのトークン化預金の応用を模索します。
全体的に見て、香港はトークン化を概念の展示から、発行、取引、担保、融資、決済、配当、償還といった完全な金融プロセスへと推進したいと考えています。
Web3とブロックチェーン：産業育成を強調し、実際の応用をより重視
五カ年計画には「Web3」という言葉は直接登場しませんが、ブロックチェーンとフィンテックをデジタルポートが重点的に発展させるデジタル技術の方向性の一つとして挙げています。これはブロックチェーンが香港のイノベーション科技及び金融インフラの一部と見なされており、独立して発展する政策分野ではないことを示しています。
施政報告はWeb3に明確に言及しています。報告によると、香港はすでに約20社のユニコーン企業を育成しており、フィンテック、人工知能、物流イノベーション、Web3とブロックチェーン、バイオテクノロジー、スマート製造などの新興産業をカバーしています。デジタルポートは引き続き人工知能、データサイエンス、ブロックチェーン、サイバーセキュリティ、フィンテックに焦点を当て、企業の資金調達、海外展開、人材育成を支援します。
ただし、具体的な政策から見ると、香港のブロックチェーンへの重点は、実体経済と伝統的金融にサービスを提供できる応用に主に置かれています。これには以下が含まれます。
- 分散型台帳技術を利用したデジタル債券の発行と決済
- 香港取引所が構築中のブロックチェーン対応マルチアセットトークン化プラットフォーム。Core Climate2に上場されているカーボンクレジットをすでに組み入れ、来年にはLME承認倉庫のコモディティ倉庫証券をパイロットとして組み入れ、市場が柔軟に担保やクロス担保を設定できるようにする。
- 香港取引所は2027年までに指定銀行と連携し、トークン化倉庫証券融資のパイロットプロジェクトを開始するよう努める。実物追跡技術を活用し、企業が商品在庫を担保として流動性資金を調達できるよう支援する。
- 港湾コミュニティシステム（PCS）は信頼できる物流データで貿易金融をサポートし、さらにブロックチェーン技術に基づいてオフショア貿易の貨物追跡を実施し、システムの適用範囲を拡大する。
- 金管局はより多くのトークン化預金の応用シナリオを模索し、中国本土との協力による貿易金融の応用事例の研究を含め、年末までにパイロット取引を完了する。
バーチャル資産：ライセンス制度の整備と同時に、カストディとマネーロンダリング対策を強化
五カ年計画は「バーチャル資産」という言葉を直接使用せず、「デジタル資産」を主要な政策表現としています。計画は「同一業務、同一リスク、同一ルール」の原則に基づき、世界をリードするデジタル資産のライセンス及び規制制度を構築すると同時に、市場の流動性と商品イノベーションを推進することを打ち出しています。
施政報告は「デジタル資産」、「バーチャル資産」を直接使用し、より完全な実行計画を提示しています。
まず、証券及び先物事務監察委員会（SFC）はバーチャル資産のライセンス制度を整備し、具体的な規制ガイドラインを策定し、バーチャル資産サービスプロバイダーにコンプライアンスの道筋を明確にします。
次に、トークン化商品とステーブルコインはライセンス取得済みプラットフォームで発行、取引、または決済されます。これにより、ライセンス取得済みプラットフォームは香港においてバーチャル資産、ステーブルコイン、伝統的金融商品を結ぶ重要な市場インフラとなることが分かります。
さらに、規制はライセンス付与からカストディ、取引監視、マネーロンダリング対策へと拡大します。SFCはデジタル資産カストディ監視システムを運用し、2027年までにCrypTechプロジェクトを開始し、ビッグデータを通じて市場監視とマネーロンダリング対策監視を実施する計画です。
施政報告の実行リストはさらに、香港税関が2029年までに「デジタル資産取引分析システム」と「税関マネーロンダリング対策智能分析システム」を導入し、バーチャル資産及び財務情報を収集・分析する計画であることを示しています。2030年までに、これらを送金、両替、現金申告、貴金属取引などのシステムと統合します。
これらの取り組みは、香港がライセンス付与、プラットフォーム取引、資産カストディ、市場監視、マネーロンダリング対策、クロスボーダー資金分析をカバーする規制の連鎖を構築する準備をしていることを示しています。
デジタル通貨とクロスボーダー金融
五カ年計画は中央銀行デジタル通貨の慎重な推進を打ち出し、前海協力区の中でデジタル人民元とクロスボーダー人民元決済の応用を拡大することを提案しています。
施政報告はさらに、デリバティブ商品の引け後取引において、卸売レベルの中央銀行デジタル通貨、すなわち「デジタル香港ドル」の決済方案を導入し、今年中の実際の取引をテスト目標とすることを提案しています。同時に、EnsembleTXはCBDC決済と24時間365日体制の運用体制を整備します。
まとめ
両文書を総合すると、香港のデジタル資産のロードマップは次のように要約できます。規制を前提とし、トークン化を主軸とし、ライセンス取得済みプラットフォームを入り口とし、ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨を決済ツールとし、市場監視とマネーロンダリング対策システムでリスクを管理する。
五カ年計画は方向性を定め、デジタル金融、デジタル資産、ステーブルコイン、中央銀行デジタル通貨、金融トークン化の発展を打ち出します。施政報告はこれらの方向性を、デジタル債券、トークン化預金、トークン化ファンド、金及び商品倉庫証券のトークン化、ライセンス取得済みプラットフォーム取引、CBDC決済、デジタル資産監視システムなどの具体的なプロジェクトに転換します。
これにより、香港が推進しているのは、匿名取引や無許可金融、投機的なトークンを中核とするWeb3ではなく、伝統的な金融市場と深く結びつき、現実資産や実体経済にサービスを提供し、規制・監査が可能なデジタル資産システムであることがわかる。今後、香港が真に国際的なデジタル資産ハブを形成できるかどうかは、ステーブルコインの応用規模、トークン化された資産の流動性、そして規制要件と市場のイノベーションとの間でバランスを保てるかどうかにかかっている。
