毎週月曜から金曜の午前、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向性に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANewsがお届けする。

10年物米国債は9連騰を止め5%から遠ざかる、しかし利上げサイクルは終わっていない

木曜の米国株は3日続落を止め、ダウは0.62%高、S&P500は1.14%高、ナスダックは1.69%高と大幅上昇した。これは典型的な「利上げ後の回復」相場とみられている。市場はFRBの利上げへの恐怖を経た後、素早く姿勢を修正した。原油価格が上昇を続けず、10年物米国債利回りが5%を再び突破しなければ、高バリュエーション資産にはまだ息継ぎの余地があるというわけだ。

原油は2日連続で下落し、WTIは1%安で終え、安値は94.6ドル。ブレント原油は1.5%安で終え、安値は98.85ドル。原油安の直接的なきっかけは、サウジアラビアが攻撃を受けた送油パイプラインの輸送能力の約半分の回復を模索し、オマーン経由の積み替えでアジア向け供給を増やしていることだ。同時に、サウジアラビアはフーシ派に対し2週間の停戦案を提示したとされ、米エネルギー長官はパイプラインが比較的早期に回復する見通しを示した。

トランプ氏は最新の発言で、イランに対する軍事行動の再拡大を決めるかどうかの瀬戸際にあり、9月22日の国連総会期間中にサウジアラビア、UAE、オマーンなど中東6カ国の首脳と戦争の次の段階の取り決めを協議する計画だと述べた。さらに米国側は、米軍が中東で現在の兵力水準を年末まで維持するよう明確に要求している。GRMのチーフアナリストはこれを押し目買いの好機とみなし、潜在的な供給リスクは解消していないと指摘。JPモルガンは異例にも、石油市場について単一の基準シナリオを示すことを放棄し、米イラン紛争の擾乱は「予測がますます難しくなっており」、「どうモデル化すればよいのか根本的に分からない」と述べた。

金と銀は力強く反発し、スポット金は約1.9%高の4380ドル付近、先物は4400ドルを突破。銀は約3.8%高の66ドル。**ゴールドマン・サックスとUBSはともに長期強気を維持し、目標は5400ドルとしている。**UBSのジョバンニ・スタウノーボ氏は、実質金利の上昇とドル高が短期的に金価格を圧迫し、ETFからの資金流出を招く可能性があると認めつつも、世界の債務拡大、ドルの中期的な弱含み、来年の利下げ見通しが依然として需要を支え、中央銀行の年間金購入量は750〜1000トンに達し、4000ドル付近は買い増しの好機だと述べた。

米国債利回りは全面低下し、10年物は約9bp低下して4.93%となり、9連騰を止めて5%の警戒ラインから遠ざかった。30年物も5.28%まで低下。2年物と30年物は同時に低下した。シティのマイケル・チャン氏は、FRBのインフレ抑制に関するテールリスクの信頼性が高まったことは債券投資家にとって好材料だと指摘。ゴールドマン・サックスは、利回りの絶対水準よりも上昇スピードこそが本当のリスクポイントだと注意を促す。10年物利回りが1カ月で50bp上昇するか、2週間で30bp上昇すれば、株式バリュエーションは再び重い圧力を受けるという。

ドイツ銀行は市場に冷水を浴びせた。1950年代以降の15回の利上げサイクルを振り返ると、平均継続期間は22カ月にも達し、累計利上げ幅は約478bpに上る。これに対し、現在市場が織り込む引き締めの度合いは依然として非常に浅い。言い換えれば、昨夜の市場の動きは「状況が当面それほど悪くない」ことを取引したにすぎず、利上げサイクルが終わったわけではない。

ドル指数はもみ合いの中で圧力を受けた。イングランド銀行は6対3で3.75%を維持し、来年4月まで全ての長期国債の量的引き締めオークションを停止すると発表。これが直接の引き金となり、英国30年物国債利回りは5月以来最大の1日下落幅を記録した。日本は25bpの利上げを発表し、金利は1.25%となって1995年以来の高水準に達した。利上げは予想通りだったため、植田和男総裁のその後の利上げペースに関する発言が円と世界の債券市場の方向性を決めることになる。さらに、本日の米国市場は「トリプルウィッチング」の決済ウィンドウを迎える。データによると、S&P500は7625ポイント下方にネガティブ・ガンマのリスクがあり、CTAモデルは今後1週間で約300億ドルの潜在的な売り圧力に直面する可能性を示唆しており、市場のボラティリティは急速に拡大している。

チップとAIハードウェアが上昇を主導、電力とストレージが開花

利上げの暗雲は急速に晴れ、ハイテク株は一斉に反発した。フィラデルフィア半導体指数は3%超の大幅高となり、AI、チップ、データセンター、電力設備が同時に強含んだ。

原油価格と利回りの低下はデータセンター建設のバリュエーション圧力を直接軽減し、AI設備投資のナラティブが再び優位に立った。ジェンスン・フアン氏はスコットランドサミットで、エヌビディアの来年のチップ販売量は今年の2倍に達し、ボトルネックは需要ではなく供給にあると予想。同社はサプライチェーンの多様化を進め、複数年契約の部品契約を確保している。市場はこれまで大きく売られたAI関連銘柄に再び焦点を当てた。取引は活発だったが、ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクの活発度は10点満点中わずか4点で、多くの買いはショートカバーであり、必ずしも長期資金が全面的に参入したわけではないことを示している。シタデル・セキュリティーズのストラテジスト、スコット・ラブナー氏は、米国株は段階的な底値にあり、9月はまだ波乱が続く可能性があるが、AIセクターは10月にいち早く安定し、より広範な市場の反発をけん引する可能性があるとみている。

AI産業のナラティブはインフラへと拡散を加速しており、電力設備の需要が爆発的に増加している。ジェネラックはアマゾンと総額80億ドルに達する予備発電機の供給契約を締結。計算力側の価格決定力は高まり続けており、ネビウスは10月1日からGPUクラウドサービス価格を約20%引き上げると発表し、コアウィーブは30億ドルの転換社債発行と市中発行の開始により生産能力を拡大している。

一方、AI産業の規制の境界はモデルの安全性から計算力インフラへと拡大している。ブリッジウォーターの共同CIOグレッグ・ジェンセン氏は、単一企業が米国または世界の計算力の一定割合、例えば5%を超えて支配する場合、それを「システム上重要な機関」として規制できると提起した。これはAI計算力が金融、エネルギーなどの重要産業と同様の規制の範疇に徐々に組み込まれつつあることを意味する。さらに、アンソロピックは8月時点で、クロードが内部のAI研究開発タスクの約26%を「主導」しており、関連タスクの90%以上がAI協業またはそれ以上の自動化水準に入り、約3万のエージェントが研究とエンジニアリングに参加していると開示した。AIが外部製品から自己生産ツールへと変化するにつれ、市場はAIの利益拡散余地と潜在的な政策制約リスクを同時に織り込みつつある。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

エヌビディアは2.54%高：ジェンスン・フアン氏は来年のチップ販売量が倍増すると予想し、AIチップの需要は問題ではなく、供給こそがボトルネックだと述べた。関連チップ株も同時に上昇し、ブロードコムは2.29%高、TSMCは3.00%高、クアルコムは2.09%高。
インテルは7.67%高で約2カ月ぶりの高値：報道によると、SKハイニックスはインテルと米国内でのメモリチップ生産について協議しており、インテルのオハイオ工場の生産能力を利用する可能性がある。メリウスのアナリストは、インテルの株価は今後2年で200ドルに向かう可能性があるとみている。関連セクターでは、AMDが6.36%高、ARMが8.57%高、マイクロンが5.50%高。
マイクロン・テクノロジーは5.50%高、デルは4.46%高で過去最高値を更新：マイクロンのインド封止・テスト工場が商業生産を開始し、インド国内製造のメモリモジュールをデルに納入した。関連メモリ株では、サンディスクが6.21%高、ウエスタンデジタルが1.65%高。
光通信はまちまち：マーベルは4.81%高で、同社はグローバルファウンドリーズとの協力を拡大し、次世代光接続技術を共同で推進。ブロードコムは2.29%高、コヒレントは約2%高。一方、ルメンタムは2.81%安。タワーセミコンダクターは8.43%高で、同社とニューフォトニクスはレーザー集積光エンジンの量産出荷を開始した。
ジェネラックは18.34%高、アマゾンは2.13%高：ジェネラックはアマゾンと長期契約を締結し、アマゾンの世界のデータセンター向けに産業用予備発電機を供給する。累計調達額は最大80億ドルに達する。市場は、AIデータセンターの電力設備需要が急速に拡大しているとみている。
コアウィーブは4.16%安、ネビウスは4.12%高：同社は30億ドルの転換社債発行を発表し、最大3500万株の市中発行計画を開始した。資金調達はAIインフラの拡大に寄与するが、短期的な希薄化圧力が株価を押し下げた。ネビウスは10月1日からGPUクラウドサービス価格を引き上げると発表し、H100インスタンスは約17%、B300は約21%の値上げとなる。
クリーンスパークは4.38%高、メタは1.34%高：初のハイイールド債発行で約22.3億ドルの調達を模索し、メタ関連のAIインフラ建設に充てる。当初協議の利回りは約8.5%で、BB格付けの社債平均利回りより約2ポイント高い。この取引はメタのデータセンターに関連する初のハイイールド債発行であり、AI設備投資がクレジット市場へと波及していることを示している。
スペースXは2.60%高：スペースX傘下のAI部門は、経営難や倒産したスタートアップから顧客情報や運営データを購入し、グロックモデルの訓練に使用することを協議しているとされる。マスク氏は最近、スペースXの全情報をグロックの訓練に使用すると述べ、元スターリンク社員のジャック・ガラベディアン氏がデータチームを引き継いだ。
暗号関連株は全面高：SECがトークン化株式取引に5年間の免除を付与し、暗号取引プラットフォームとオンチェーン金融に追い風。ロビンフッドは5.16%高、コインベースは5.8%高、サークルは5.8%高。
Mag7は全面高：グーグルは1.30%高、アマゾンは2.13%高、エヌビディアは2.54%高、メタは1.34%高、マイクロソフトは1.52%高（マイクロソフトとOpenAIの幹部はAIが報道業界に脅威をもたらすと認めた）、アップルは1.38%高（iPhone 18 Proシリーズの予約販売の納期が長期化）、テスラは2.27%高（オプティマスロボットの約5000台の受注が確定し、中国での工場審査を加速）。

今後注目すべきポイント：

9月18日（金）

日本の植田和男総裁の記者会見：市場は25bpの利上げを織り込み済み。鍵となるのは植田総裁が十分にタカ派的かどうか。十分にタカ派的でなければ、ドル円は158〜160に向けて上昇を続ける可能性がある。
米株トリプルウィッチング：株価指数先物、株価指数オプション、個別株オプションが同時に満期を迎え、出来高と引け際の変動が通常拡大する。今回はFRBと日銀の決定直後であり、変動リスクはさらに高い。
ハンセンテック指数の拡大・再編コンサルテーション締め切り：50銘柄への拡大と高成長ファクターの導入が、香港株テック株のパッシブ資金の見通しに影響を与える可能性があり、AI、ソフトウェア、高成長テック銘柄が最も注目される。
iPhone 18 Pro発売：アップルの新製品需要を検証し、アップルのサプライチェーン、コンシューマーエレクトロニクス、ストレージ、光学、半導体のセンチメントに影響を与える。
ファーウェイ全聯接大会が9月17日から19日まで開催：市場は昇騰950スーパーノード、AI計算力の新製品、産業パートナー計画に注目。国産計算力、サーバー、光モジュール、液冷、データセンターチェーンが触媒を得る可能性がある。
セミコン・インディアが9月17日から19日まで開催：世界の半導体・政策リーダーが参加し、市場はインドの半導体製造、封止・テスト、サプライチェーン政策に注目。世界のチップ産業チェーンの配置見通しに影響を与える可能性がある。

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