オリジナル | Odaily 星球日報

著者｜Azuma

原文タイトル：《Hyperliquidの米国進出経路が明らかに、制限は依然厳格》

北京時間9月16日夜、Krakenの親会社Paywardが正式に公告を発表し、同社とHyperliquidの提携方式、および後者の製品・サービスを米国市場に導入する経路の詳細を明らかにした。

公告によると、Paywardは傘下の取引・清算機関Bitnomialおよび先物ブローカーNinjaTrader Clearingを通じて、Hyperliquidメインネット上にHIP-3ベースのカスタム永久先物取引市場を構築し、条件を満たす米国ユーザーに同市場の取引サービスを開放する計画だ。

トランプの予告、ついに実現へ

Hyperliquidの米国進出について、最初の手がかりは先月のトランプ大統領によるホワイトハウスでの演説にまで遡ることができる。

それ以前、Hyperliquidのオフショア属性は常にそのコンプライアンス上の弱点と見なされてきた。しかしトランプ本人が「Michael（CFTC議長Michael Selig）もHyperliquidを完全にコンプライアンスに則り、合法的な方法で米国に進出させるべく努力している」と口にしたことで、市場はHyperliquidが具体的にどのような方法でこの世界最大の金融市場に参入するのかを絶えず推測し始めた。

トランプ演説の翌日、BlockworksのアナリストShaunda Devensの調査により、「Kraken HIP-3 test DEX」という名前のデプロイヤーがHyperliquidテストネット上で権限管理機能（Star gating）を有効化し、8月19日にテストを開始していたことが判明した。Devensはこれに基づき、KrakenがHyperliquidと提携する最初の米国中央集権型取引プラットフォームの一つになる可能性があると推測した。

その後9月1日、ブルームバーグの報道が上記の推測を裏付けた——HyperliquidはKrakenの親会社Paywardと深い交渉を進めており、関連提携が最終的に規制当局の承認を得られれば、米国ユーザーはBitnomialを通じて、Hyperliquidブロックチェーン上のトークン価格に連動する一部の永久先物を取引できるようになるという。

そして昨日、PaywardはHyperliquidとの提携詳細を正式に確認した。公告によると、Paywardは今回、Hyperliquid全体を直接米国に導入するのではなく、HIP-3から着手し、Hyperliquidパブリックチェーン上に米国ユーザー向けの許可制永久先物市場を展開することを選択した。

具体的には、Payward傘下でCFTCの規制を受けるBitnomialがHyperliquid上にHIP-3市場を展開し、市場の創設、所有権、管理、および契約の清算・決済を担当する。同じくPayward傘下でCFTCに登録済みの先物ブローカーNinjaTrader Clearingは、米国顧客口座の管理を担当する。関連各社もそれぞれ対応する規制・コンプライアンス義務を負うことになる。

つまり、取引自体は依然としてHyperliquidのパブリックチェーン上で行われ、注文は引き続きHyperliquidのオンチェーン・オーダーブックによってマッチング・記録されるが、米国ユーザーがこの市場にアクセスするための口座、清算、コンプライアンス体制は、Payward傘下の規制対象機関が担当する。Paywardの説明によれば、米国顧客は登録ブローカーを通じて先物口座を開設し、その上でHyperliquid上でこれらの新しい永久先物契約を取引できる。関連商品は規制当局の承認を得た後、Bitnomialの規則に基づいて上場される。

この観点から見ると、Hyperliquidの今回の米国進出は、実はそのオンチェーン・インフラを米国のコンプライアンスに則ったデリバティブ枠組みに組み込む経路を見つけたと言える——Hyperliquidが基盤となるパブリックチェーン、オーダーブック、取引インフラを提供し、Paywardなどの米国コンプライアンス機関が米国ユーザー、ブローカー、清算、規制要件を接続する役割を担う。

制限は依然として存在

公告の中で見逃せないもう一つの詳細は、Hyperliquidの今回の米国進出には、提供可能な製品・サービス面で依然として明確な制限が存在するという点だ。

まず、**Hyperliquidが本来開放していた取引体験は、米国市場では依然として厳格な参入メカニズムを重ねる必要がある。Paywardは公告の中で明確に、NinjaTraderの審査を通過し、かつNinjaTraderとBitnomialのホワイトリストに同時に登録された口座のみが、これらの市場の取引に参加できると述べている。**言い換えれば、米国ユーザーは他の地域のユーザーのように直接Hyperliquidに入って自由に取引することはできず、まず規制対象の口座体系を通過しなければならない。

次に、現在開示されている範囲も、Bitnomialが展開するHIP-3市場のみであり、Hyperliquidメインネット上に既存するすべての永久先物ではない。**これは、たとえ将来商品が正式に承認されたとしても、米国ユーザーがどの資産を取引でき、どれだけのレバレッジを使用できるか、またその後Hyperliquid上の他の市場にさらにアクセスできるかどうかは、依然としてPayward、Bitnomial、および米国の規制枠組みに依存し、単純にHyperliquidプロトコル自体によって決まるわけではないことを意味する。**したがって、今回の提携はより正確に言えば、PaywardがHyperliquid上に米国ユーザー向けの「コンプライアンス専用エリア」を構築したということだ。

だから、今回の提携が本当に切り開いたのは、米国の規制体系とHyperliquidのオンチェーン取引インフラとの間の一本の接続であり、米国市場のHyperliquidに対する全面的な開放ではない。

立法は頓挫、規制が先行

興味深いことに、PaywardがHyperliquidの米国進出経路を開示したのと同じ日、米国の暗号資産規制環境にはもう一つのあまり楽観的ではないニュースがもたらされた——北京時間9月16日未明、米国上院は49対50の手続き投票の結果、CLARITY法案を前進させることができなかった。同法案はもともと、議会立法の方法でデジタル資産の規制境界をさらに明確化し、異なるデジタル資産市場におけるSECとCFTCの規制責任を区分しようとするものだった。

しかし、視線を議会から外せば、米国の暗号資産規制の実際の推進はそれによって完全に停滞したわけではない。今年に入ってから、SECとCFTCは解釈、ガイダンス、No-Action Letterなどの既存の規制ツールを通じて、一部のデジタル資産およびデリバティブの規制境界を継続的に明確化してきた。

昨日起きたこの二つの出来事を並べてみると、現在の米国暗号資産規制の実態がまさに浮き彫りになる——議会レベルの完全なルールは依然として実現していないが、規制当局はすでに既存の権限を活用し、オンチェーン取引や永久先物などの商品に対して実行可能なコンプライアンス経路を一歩ずつ模索し始めている。

Hyperliquidにとって、今回のPaywardとの提携は、まさにこうした規制環境の縮図と言えるかもしれない。それは完全な新法が米国市場を自らに開放するのを待つのではなく、まずBitnomial、NinjaTraderなどの既存の規制ライセンスとインフラを借りて、オンチェーン取引を既存のルールが受け入れられる枠組みの中に押し込んだ。だから、Hyperliquidがすでに「米国に進出した」と言うよりは、ようやく米国進出を試みる道を見つけたと言う方が正確だ。この道がどこまで続くかは、最終的には規制当局の承認、取引可能な資産の範囲、そして米国が将来どのような暗号資産市場構造を形成するかにかかっている。

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