ウォール街モーニングレポート：PMIが爆発、米国債が大暴落、10月利上げ確率7割超え、AIエージェントが仲介業界に不安を呼び、米国株は全面安

毎週月曜から金曜の午前、マクロ・米国株・AI・貴金属・原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANewsがお届けする。

米国債の「パーフェクトストーム」が世界を席巻、原油価格は逆行して急騰

昨夜の米国株終値は、ダウ工業株30種平均が0.68%安、ナスダック総合指数が1.13%安、S&P500指数が0.75%安となり、金利に敏感なグロース株と小型株が下落を主導した。

米国の9月S&Pグローバル総合PMI速報値は58.4へ急上昇し、予想の55.3を大きく上回り、2021年7月以来の高水準となった。サービス業と製造業が同時に力強く、雇用の伸びは4年ぶりの速さとなった。S&Pグローバルのチーフ・ビジネス・エコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は、パンデミック後の反発を除けば、これは2015年初頭以来の最大の改善幅だと指摘した。

米財務省は木曜日に20〜30年物の超長期国債を最大60億ドル買い戻すと発表した。これは第2弾の増額措置で、ベッセント財務長官は市場価格が均衡から乖離した後の行動だと説明したが、市場の反応は冷ややかで、長めの利回りは上昇を続けた。買い戻し規模は、供給と成長見通しが主導する売り圧力のロジックを変えるには至らなかった。JPモルガン・アセット・マネジメントの最高投資責任者ボブ・ミシェル氏は、市場はより大規模な買い戻しを期待していたと述べた。

10年物米国債利回りは1日で約3%急騰し、一時5.135%に達して2007年以来の高水準を記録。30年物利回りは5.419%に達し、2004年以来の高値を更新。30年物住宅ローン金利は一気に7%を突破した。米財務省の700億ドル規模の5年物国債入札では大きな波乱が起き、落札利回りは5.033%に急上昇し、プライマリーディーラーは記録的な割当比率を押し付けられ、5年物利回りは2007年以来初めて5%を突破した。

ブレント原油の清算価格は約4%急騰して103ドル/バレル台に回帰し、WTIも同時に反発してこれまでの連続下落を止めた。イランのペゼシュキアン大統領は国連総会で交渉の意思を示しつつも強権的な脅しは受け入れないと表明し、ホルムズ海峡の膠着状態は未解決のまま、米イラン和平交渉への楽観ムードが後退。原油価格と米国債利回りの連動がインフレ懸念を強めた。ホワイトハウスはディーゼル輸出禁止に関する報道を「フェイクニュース」と否定した。この報道は一時、米国の超低硫黄ディーゼル先物を7%超下落させていた。

ドルが101台に上昇、金銀は圧迫、10月利上げ確率は7割に迫る

CMEの「フェドウォッチ」によると、FRBが10月に25ベーシスポイント利上げする確率はすでに7割を超えた（約70.9%）。金利スワップは今後1年間の3回の利上げ予想を完全に織り込んでいる。FRB理事のマイケル・バー氏は、インフレが2%目標を上回り、明確な低下も見られないとして、「基準シナリオではさらなる政策調整が必要になる可能性がある」と明言した。ゴールドマン・サックスのリッチ・プリボロツキー氏は、これを力強い成長前提の再評価と解釈した。6%の財政赤字に大規模支出が重なれば、単なる制御不能なインフレではなく、より高い実質資本コストを意味するという。

ドル指数は101台へ急騰し、7月以来の高水準となった。実質金利の上昇が無利息資産を直接圧迫した。スポット金は4300ドルを割り込み、金鉱株は全面安、銀は3.89%急落して64.28ドル、ビットコインも8.4万ドル付近まで下落した。ただし、金の中期的な強気ロジックはこれで消えたわけではない。TDセキュリティーズのライアン・マッケイ氏は、市場はすでに複数回の利上げを織り込んでおり、実際の引き締め度合いが現在の価格付けを下回れば、金は再び上昇の勢いを取り戻す可能性があると指摘。同社は世界の金ETFと中央銀行の需要が依然として強いとも述べた。BMOも、金と実質金利の間にこれまで高度に安定していた負の相関関係が弱まりつつあるとし、2027年に5000ドルを再突破することを引き続き可能性のあるシナリオと見なしている。

現地時間9月23日午後、習近平国家主席はワシントンに到着し、トランプ氏の招待に応じて米国を公式訪問した。双方の夫妻はアンドルーズ空軍基地で温かく出迎えた。トランプ氏はこれを世界が注目する訪問だとし、意見を深く交換することを期待すると述べた。これに先立ち米中は既存の貿易休戦を2カ月延長することで合意しており、市場は関税、AI、レアアース、輸出規制、調達の取り決めに新たな実行可能な内容が生まれるかに高い関心を寄せている。市場はこれを短期的なリスク選好と貿易見通しの潜在的変数と見なしている。また、韓国の李在明大統領はニューヨークで5年以内に半導体生産能力を倍増すると約束し、米国に対韓投資の拡大を呼びかけ、AIサプライチェーンの強靭化を狙う。

AIエージェント不安が市場を分断、サイバーセキュリティとシェールオイルが避難先に

テック株とグロース株は全体として圧迫されたが、セクター内の分化は激しかった。AIアプリケーションソフト株は大半が上昇し、サイバーセキュリティ関連は全面高、シェールオイル株は原油反発の恩恵で全面高となり、S&P500の中で数少ない明るい材料となった。光通信、メモリチップ株は大半が下落し、金鉱株は全面安、中国関連株は全体として圧迫された。

Meta傘下のMuseエージェントは話題が続き、スマートグラスとの深い連携が進む。ザッカーバーグ氏はConnectカンファレンスで、AIの次の段階のブレークスルーはエージェント間の連携にあると述べ、Metaは将来Museにバックグラウンドで継続的にタスクを完了させ、エージェントが仲介した取引から手数料を徴収することで、AIビジネスモデルを初めて「サブスク料金」から「取引の入口」へと移行させたい考えを示した。これは「脱仲介化不安」を直接爆発させた。アマゾンはすでにMuseが自社プラットフォームでユーザーに代わって買い物することを禁止しており、旅行アグリゲーターも圧力に直面している。市場は、消費者が従来のOTAサイトを経由せず、AIエージェントを通じて直接検索・価格比較・予約を行うようになることを懸念している。ゴールドマン・サックスは、AIエージェントが仲介手数料を主とする業界に広範な打撃を与えると警告し、AIの次の段階は「誰がモデルを所有するか」ではなく、消費者が最後にクリックする前の意思決定権を誰が握るかだと指摘した。

規制の道筋はAIバリュエーションの第3の割引要因になりつつある。OpenAIのサム・アルトマンCEOとAnthropicのダリオ・アモデイCEOは国連安全保障理事会で国際協調の強化を呼びかけ、最先端AIの開発ペースの制御を提案した。Anthropicは安全上の配慮から研究開発のペースを落とすと明言した。安全上の制約が訓練期間を延長すれば、大規模モデルの軍拡競争は純粋な計算能力の競争から、安全性・展開効率・商業化スピードの競争へと転換する可能性がある。こうした立場は、トランプ氏の「制限ではなく進歩を推進する」という立場と緊張関係を生む。共和党のジョン・スーン氏は、トランプ氏は政府の直接介入よりも企業の自主規制を好むと述べた。

ムーディーズの報告によると、アマゾン、マイクロソフト、グーグル、メタ、オラクルの5大テック大手がAI投資によって生じたオフバランス債務は約3兆ドル近くに達し、2023年の約3500億ドルから急増した。高金利環境下では、AI設備投資が大きいほど、将来の収益成長と現在の資金調達コストの綱引きは激しくなる。エヌビディアのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）の活発度は上昇し、過去6カ月の信用保護の想定元本は約69億ドルに達した。同社はCDX投資適格指数に組み入れられ、債務リスクをヘッジするコストは今年倍増した。資金調達側にも亀裂が生じている。ソフトバンク傘下のSBエナジーは、投資家が500億ドル超のバリュエーションに疑問を呈し、成熟したデータセンター運営実績が不足しているとしてIPO計画を延期した。資本市場はAIインフラのストーリーに、より明確な回収期間を示すよう求め始めている。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

**Metaは逆行して1%超上昇。**Museはリリースからわずか2週間でApp Storeの首位に立ち、ダウンロード数は250万回を超え、デイリーアクティブユーザーと命令量は好調。ウォール街は一斉に強気で、KeyBancは目標株価を900ドルに引き上げ、Cantor Fitzgeraldは860ドルへ大幅に引き上げて「オーバーウェイト」を再確認し、AIエージェントが「3本目のS字成長曲線」になり得るとした。JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、ジェフリーズなどは「買い」を維持。関連するAIアプリケーションソフト株は全面高で、Palantirは約4%上昇（FAAの航空管制導入期待）、ServiceNowは約3%上昇。
**オンライン仲介プラットフォームが「大暴落」：**市場はAIエージェントが消費者に代わって検索・比較・買い物を直接行い、従来の検索広告とEC入口の価値を弱めることを懸念。アマゾンはすでにMuseの代理購入を積極的に禁止した。旅行仲介は最も直接的な「脱仲介化」の被害者となり、グーグルは2.8%安、アマゾンは2.24%安、エクスペディアは7.72%安、エアビーアンドビーは7.56%安、ブッキングは5.1%安、ショッピファイとアップラビンはいずれも4%超下落。
**光通信株は大半が下落。**アプライド・オプトエレクトロニクスは5%超下落、コヒレントとコーニングは3%超下落、ブロードコムは約3%下落。
**メモリ関連は全面安。**マイクロン・テクノロジーは2%超下落したが、シティはDRAMとAI需要を評価して目標株価を1300ドルに引き上げた。サンディスクは約4%下落、SKハイニックスは3%超下落、ウエスタンデジタルは逆行して約2%上昇。
**サイバーセキュリティ関連は堅調。**パロアルトネットワークスは5%上昇、クラウドストライクは約5%上昇して最高値を更新、オクタは4%超上昇。
**シェールオイル株は全面高：**アパッチは3%超上昇、コノコフィリップスとデボンは2%超上昇、オクシデンタルとEOGは約1%、エクソンとシェブロンはいずれも1%超上昇。
**スペースXは4%超下落：**同社社長兼COOのグウィン・ショットウェル氏が10b5-1プランで約34万株、5200万ドル超を売却する予定で、スターシップの重要なテストが近づいている。
**TSMCは1%超下落：**市場情報によると、2027年1月からウェハファウンドリの見積価格が約3%〜6%引き上げられ、2ナノ、3ナノなどの先端プロセスの値上げ幅が大きい。TSMC自体にとっては利益率の支えとなるが、エヌビディア、AMD、下流のAIハードウェアにとっては将来のチップコストのさらなる上昇を意味する。
**マクドナルドは約5%下落：**フランチャイズ支援に85億ドルを投じる計画を発表。うち約50億ドルを2030年までに投入し、メニュー、テクノロジー、店舗設計、運営のアップグレードに充てる。ただしCEOは、客足の低迷と高インフレが「現在の経営環境」だと率直に述べ、年内累計で約20%下落している。
**マグニフィセント7：**グーグルは約4%下落（市場はAI設備投資のリターンへの疑念と、Museが検索エコシステムを迂回する「脱仲介化」懸念に帰因。グーグルクラウドは新リージョンとパートナーシップの拡大を発表し、Beamデバイスは6カ国へ出荷予定）。アマゾンは2%超下落（MetaのMuseによる自社プラットフォームでの買い物を、利用規約違反を理由に禁止）。エヌビディアは1%超下落（CDS取引が活発化し、ヘッジ需要が急増、信用保護コストは今年倍増）。アップルは約1%下落。メタは1%超上昇、マイクロソフトは0.52%上昇（湾岸・中東にAIとクラウド投資20億ドルを追加、海底ケーブルインフラを含む）。テスラは0.32%上昇（10月1日に最高級スポーツカー「ロードスター」の発売が迫る）。

今後の注目点：

9月24日（木曜日）

韓国株式市場は24〜25日休場、日本株は3連休明けで取引開始：韓国メモリセクターに大きなニュースがあれば、価格反応は他市場により多く現れる可能性があり、取引再開後に追随上昇・追随下落のリスクがある。
財務省が20年〜30年物米国債を最大60億ドル買い戻す計画：5年物入札はすでに弱含み。長めの需要が依然弱く、10年物利回りがレンジ上端を突破すれば、リスク資産の変動が拡大する。
米中首脳会談の正式開催：貿易休戦、関税、レアアース、AI、輸出規制、調達の取り決めに実行可能な成果が出るかに注目。これは中国関連株、半導体、世界の貿易リスクプレミアムに直接影響する。
国内の石油製品価格調整の窓口：国際エネルギー価格の上昇が国内の輸送・物流・製造コストへ波及することに注目。