著者：Christina Comben、Cointelegraph

翻訳：Chopper、Foresight News

アルトシーズンはまだ本格始動していないものの、トレーダーはすでにポジション調整を始めており、関連データはますます無視できなくなっている。

過去30日間で、MEMEコイン発射プラットフォームのPONSは価格が350%超上昇し、DeFiセクターではUniswapのUNIが110%超、ArbitrumのARBが150%超、AIセクターに注力するNEARは約180%上昇した。プライバシーコインのZcashは先週新高値を更新し、1600ドルを突破。ビットコインのレイヤー2トークンLIT、MEMEコイン発行プラットフォームのトークンPUMPも、同期間の上昇率ランキング上位に名を連ねている。

これらの急騰銘柄はまったく異なるセクターに分散しており、単一の取引テーマを指し示すものではないが、今回の相場では多くのトレーダーが、背後に真のビジネスロジックを備えたプロジェクトに注目し始めていることも示している。

ARB、UNI、JupiterのJUP、そしてOndoのONDOなどのトークンが大幅に上昇した。BanklessポッドキャストのホストであるDavid Hoffmanは先週金曜日、これらのプロジェクトの共通点は「収益を生み出せること、いずれも実質的な収入があること」だと述べ、今回の上昇の原動力はアプリケーション価値に由来する可能性があり、単なる投機的な思惑ではないことを示唆していると語った。

先週の上昇率トップ20の銘柄のうち、MEMEコインはわずか2銘柄だった。ただし1inchの共同創業者Sergej Kunzは、市場が完全にファンダメンタルズだけを見ているわけではないと考える。同氏は、過去30日間でMEMEコインの買い手の伸びが最も強かった一方、DeFiプロトコル、プライバシートークン、AIプロジェクト、トークン化資産にも大量の資金が集まっていると指摘する。

「現在の構図の特徴は、まず広がり、その後深まるというものだ」と同氏は本誌のインタビューで述べ、より多くのウォレットがより多様なトークンを購入した一方、1回あたりの購入額は総じて小さいと説明した。「データに表れる慎重さは、まさにこの選択的な参加という全体像を裏付けている」ユーザーの操作の特徴は選択的なポジション構築であり、全額を一気に投じるようなやり方ではない。

では、今回のアルトシーズンは何が違うのか？

市場は本当にHoffmanの言うように、より選別眼を持つようになり、実質的なユーティリティを備えた資産を配分し始めたのか？それとも最終的には、帽子をかぶった犬のMEMEコインや、ミームを弄ぶMEMEコインが相場を主導するのか？

今結論を出すのは時期尚早だ。CoinMarketCap公式のアルトシーズン指数はまだ正式なアルトシーズンの基準を満たしていない。現在の指数は64（満点100）で、先週の48から上昇したものの、75という閾値まではまだわずかな差が残っている。

少数の銘柄が市場の大部分の時価総額を占めている。取引会社Talosのデータによると、現在時価総額上位10のアルトコインがアルトコイン全体の時価総額の約80%を占めており、2024年末時点のこの比率は約70%だった。

Hoffmanは、この上昇相場は収益を生み出せるプロトコルによって押し上げられたと述べる

Talosの国際市場責任者Samar Senは、データは「資金が少数の資産に集中しており、ロングテールの小型銘柄へ広く流れているわけではない」ことを示していると述べた。同氏によると、Talosの9月の資金フローデータは「極めて強い買い傾向」も示しており、ほぼ毎営業日で買いが優勢だった。これは2024年末との明確な対照をなす。当時は売り手と買い手の力関係が比較的均衡しており、大統領選後の上昇相場ではDOGE、ADA、HBARなど様々なトークンが広く上昇した。

資金はいったい何を買っているのか

Senによると、最も強いパフォーマンスを示した分野は特定のナラティブセクター、すなわち収益創出型プロトコル、オンチェーン無期限契約、そしてDeFiプロジェクトで、代表的な銘柄にはHYPE、LIT、UNI、MORPHOが含まれる。ZEC、NEAR、XMRなどのプライバシー関連資産や、VVV、TAOなどの人工知能関連トークンも好調だった。

Talosはまた、PUMP、PONSなどのMEME発射プラットフォーム関連の取引熱が急増していることも観測している。Robinhoodエコシステムや、USELESSというMEMEコインの上昇も際立っている。

PONSは過去30日間で上昇率が最も高い銘柄、データ出所：CoinMarketCap

KunzはSenの見解に同意し、市場の選別基準ははるかに厳しくなっていると述べる。「投資家は特定のナラティブとエコシステムに焦点を当てており、アルトコインをひとまとめのセクターとして無条件にロングするようなことはもうしていない」

トークン化された金やトークン化された株式への買いも同様に増えており、AIトークンも上昇しているが、その基盤は依然として小さい。

しかし全体として、市場は投機からバリュー投資へ完全に転換したわけではなく、複数のナラティブが相互に絡み合いながらせめぎ合っている。今月初め、Robinhoodが大量の非伝統的な取引ペアを上場したことで、すでにセクターの境界が重なり始めているのが見て取れる。トークン化された株式はMEMEコインと直接取引することさえ可能で、例えばBONER/HIMS、SPACEHOOD/SPCXといった取引ペアがある。そのうちの一つの取引ペアは9月初めに高額の取引量を記録した。

ファンダメンタルズ主導型アルトシーズンの可能性

Curve FinanceとYield Basisの創業者Michael Egorovは、過去のサイクルと比べて、市場が実際の導入シーンと機関投資家の需要により注目しているのを目にしていると述べる。

「総じて言えば、現在の市場は、本当に有用で、暗号の世界と実際の金融活動をつなぎ、かつ実地で検証可能なプロトコルをより選好している」

ステーブルコインはその典型例であり、特にオンチェーン外国為替やフィンテックのシーンにおけるステーブルコインの応用が挙げられる。同氏は最大の原動力は、暗号インフラが実体経済と融合し続けることだと考える。この種の需要が成長し続ければ、今回のアルトシーズンに新たな買いの力をもたらし、暗号インフラはもはや暗号通貨取引自体だけに奉仕するものではなくなる。もちろん、これらがすべて実現するかは依然として未知数だ。

誰が今回の上昇を押し上げているのか？

Talosのデータによると、アルトコイン取引におけるマーケットメーカーの参加比率は、2024年末の約65%から今年9月には32%まで低下したが、資金フローは依然として強い買いトレンドを維持している。

Senは「これは前回のアルト相場との明確な違いであり、流動性プロバイダーとマーケットメーカーが今回の相場で果たす役割は今のところ依然として弱いことを示している」と述べた。一方で、取引の参入障壁は低下し続けている。かつてトレーダーはRaydiumやOrcaといった分散型プラットフォームで直接操作しなければ得られなかったエクスポージャーが、今では主要プラットフォームで取引できるようになった。同氏は、これが「参入障壁を下げ、個人投資家の参加規模を拡大した」と述べる。

プロのトレーダーも今サイクルでは、ウォレット追跡やコピートレードなど、資金の動きを追跡するためのより多くのツールを手にしており、これによってウォレット間、プロトコル間、チェーン間の資金の動きを捉えている。

Senは、これによって一つの構図が形成されたと考える。個人投資家の参入チャネルが広がる一方、プロのトレーダーはより成熟したツールを活用して、資金が集中する方向を特定できるようになったのだ。

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