まもなく2026年第4四半期に入る。ALLO、HUMAは11月にチームおよび投資家関連分の初回集中アンロックを迎える。DBR、ZROは引き続き四半期・月次で放出を継続し、ENAは残りの投資家分を10月5日に前倒しして一括放出する。Story（現在はDATAに改名）と0Gは内部保有分のロック期間を延長し、JUPはすでにバーン、排出停止、買い戻しによって純供給を抑え込んでいる。本稿ではRootDataのデータとプロジェクトの発表を踏まえ、直近のアンロック予定と過去2年間のトークノミクスの変化を整理する。
一、まもなくアンロックされる注目トークン
ALLO、HUMAの今回の放出はCliff、すなわちロック期間終了後の初回集中アンロックに該当する。DBR、ZROは固定周期で放出される。下表では最大供給量に占める割合を統一して示し、本文では別途、検証時点の流通量に占める割合を記載する。流通量は変動するため、後者はアンロック当日の割合と異なる可能性がある。
Q4の主なアンロックイベント
- Allora ALLO：内部の初回アンロックは約1.6億枚
Alloraは分散型AIネットワークである。投資家とコア貢献者はそれぞれ総供給の31.05%と17.5%を割り当てられ、1年間のロック期間終了後に各々が取得した分の33%を放出し、合計約1.602億枚となる。カレンダープラットフォームに表示された約2.50億枚の流通量で計算すると、このアンロックは既存流通量の約64%に相当する。同時期のエコシステムなどのバッチを加えると、カレンダー上の合計は約1.639億枚となる。
この新たに譲渡可能となる分は主に投資家とコア貢献者が保有しており、既存流通量に対して規模が大きい。Alloraにはすでにメインネットと資金調達の基盤があるが、今回の資料には継続的な有料需要と収益データが欠けており、事業が新規供給を吸収する能力は現時点では定量化しにくい。実際の売却量は、これら保有者の処分方針にも左右される。出典：ALLO公式ルール。
- Huma HUMA：内部アンロックを半年延期
HumaはPayFi、すなわち実物の決済に融資と流動性を提供することを主軸とする。チーム、アドバイザーおよび主要投資家の初回アンロックは、2026-05-26から2026-11-26へ延期された。これらの分は合計で総供給の39.9%を占め、以降12四半期にわたって均等に放出されるとの試算では、内部の初回分は約3.325億枚となる。同時期の他のカテゴリーを加えると、カレンダー上の合計は約4.59億～4.79億枚となり、100億枚の最大供給量の約4.59%～4.79%を占める。
Humaの事業は実物の決済を中心に展開しており、半年の延期によって内部分の流通時期が後ろ倒しになった。ただし、現時点の決済規模をそのままHUMAの購入需要に換算することはできず、トークンが事業成長からどれだけの価値を得られるかは、依然として利用および価値分配の仕組みに関係する。今回の調整は一部の内部分のみを対象としており、エコシステムやトレジャリーなどのカテゴリーは引き続きそれぞれの予定に沿って放出される。出典：HUMAトークンルール。
- deBridge DBRとLayerZero ZRO：四半期・月次アンロック
DBRの今回の四半期アンロックは約6.183億枚で、カレンダープラットフォームの当時の流通量で計算すると約10.44%となり、以降も同種の四半期バッチが続く。deBridgeはクロスチェーン取引と資産移転のマッチングを提供しており、資金はプロトコル内に長期間滞留する必要がないため、TVL（ロック量）は事業規模を完全には反映しにくい。プロトコルにはすでに手数料収入と買い戻しがあり、継続的なアンロックと買い戻しによる購入が同時に市場の需給に影響を与える。出典：DBR公式ルール。
ZROの月次アンロックは約2363万枚で、プラットフォームの当時の流通量で計算すると約6.69%となる。LayerZeroはクロスチェーンメッセージ基盤を提供しており、公式は一部の投資家分の買い戻しと再ロック、およびStargateの収益に関連する買い戻しの仕組みを開示している。前者は一部の分の売却可能時期を後ろ倒しし、後者はトークンの買い需要を増やす。今回の資料では、買い戻しが月次放出をカバーする割合を確認するには至っていない。出典：ZRO公式説明。
RootDataの今回のフロントエンド書き出しは、トークン単位で重複を除くと90サンプルとなり、そのうち87が有効な「次回アンロック価値割合」を持ち、16が10%以上に達し、約18.4%を占める。このフィールドはアンロック価値が流通時価総額に占める割合に近く、反映しているのは供給規模であり、予想下落幅ではない。スナップショットに記録された「次回バッチ」と、本文で論じる内部の大口アンロックは、異なる日付に対応する可能性もある。
その他のプロジェクトのアンロック予定
LAYERのエコシステム四半期放出は、チーム・投資家の継続放出と並行して進み、以降の供給は異なるバッチに分散している。公式ルール、カレンダー。VANAのVegaアップグレードはプロダクトと技術に関わるもので、供給と排出率はそれに伴って変わらず、従来の放出は引き続き継続される。
Humanity（H）は2026年6月にセキュリティインシデントとトークン移行を経験した。移行前後のトークンの対応関係や取引深度の変化により、価格と流通量の比較はより複雑になっている。公式ホワイトペーパー、カレンダー更新、公式復旧ページ。LISTAとSTABLEの供給ルール調整は第二部で展開する。
継続放出プロジェクト
出典：JTOルール、JUPプラン、APTカレンダー、SUIプラン、SUIプランデータ、W公式発表。
また、UNITEのチーム延期後のアンロック開始時点は2026-09-30、ENAの前倒し放出予定は2026-10-05である。
二、ここ2年でトークノミクスを変更した注目プロジェクト
ここ2年、複数のトークノミクス調整が従来のアンロックスケジュールを変えた。UNITE、Storyは内部分の放出を後ろ倒しし、BABYは集中アンロックを月次に分散し、ENAは一部の投資家分を前倒しで放出した。バーン、永久ロック、買い戻しはそれぞれ総量、流通可能数量、または市場の買い需要を変えた。以下では調整方法別に整理し、すでに実行済みのものとまだ発効していないものを区別する。
延期とロック期間の延長
UNITEは2025年11月にガバナンスを通じて、投資家、チームおよびアドバイザーのアンロックを全体として8か月後ろ倒しした。投資家の新たな開始時点は2026-07-30、チームは2026-09-30、アドバイザーは2026-08-30である。以降のそれぞれの放出期間と分の総量は変わらず、供給は流通に入る時期が後ろ倒しになっただけである。
Storyは2026年6月にDATA Networkへの改名を発表し、トークンを1対1でDATAへ移行した。内部保有分はまず2026-02-13から2026-08-13へ延期され、その後取締役会がさらに18か月延長して2028-02-13とすることを承認した。2度の延期によって内部分の流通時期は変わったが、総量、配分、所有権は変わらない。
HUMAは内部の初回アンロックを6か月延長して2026-11-26とし、エコシステムとトレジャリーには引き続き他の放出がある。SAHARAは投資家分を3か月延長して2026-09-26とし、創業者、コアチーム、アドバイザー分を6か月延長して2026-12-26とした。調整は上記の受取人のみを対象とする。
0Gは2026年9月にチームとアーリーステージ投資家の合計約44%の配分を調整した。初回放出は2026-10-22から2027-10-22へ延期されたが、その後の放出期間は36か月から24か月へ短縮され、全体としては引き続き2029年9月の終了を予定している。分の総量が変わらず均等に放出される場合、延期後の月次放出ペースは従来の予定より50%速くなる。
WLDの調整はより早い2024年7月に行われ、本文の2年間の観察期間より前である。TFHチームと投資家関連分のうち、約80%のロック期間が3年から5年に延長された。ここでの80%は当該カテゴリーの保有分を指し、トークン総供給ではない。放出期間を延長したことで、同じ分がより長い期間に分散された。
分割と線形放出
BABYはアーリーステージ投資家、チーム、アドバイザーの関連ロック分を、2026-05-10から毎月1/36ずつ放出し、2029年4月に終了する形へ変更した。従来の集中バッチは月次予定に分散され、関連分の総量は変わらない。エコシステムインセンティブとステーキング増発は引き続き別の供給源である。
Wormholeは2025年9月にW 2.0を発表し、複数カテゴリーの分を年次の集中放出から2週間ごとの放出へ変更し、一部のロック期間を延長した。単一日付の放出量はそれに伴って分散された。一部のトークンはまず財団のカストディに入り、最終受取人の売却時期は引き続きそれぞれのロック条件に拘束されるため、カストディへの入金時期と売却可能時期は完全には一致しない。
前倒し放出
ENAは関連する元投資家の残りの月次放出を、2026-10-05からの単一バッチ放出へ変更した。市場では約14億枚と試算されているが、最終的な純額は買い戻しおよび放出リストとの照合を待つ必要がある。この調整はすべてのVC、チーム、財団分が同時にアンロックされることを意味しない。もともと以降の月に分散していた供給が前倒しで集中し、買い戻しはその一部に買い需要を提供するが、実際の純放出規模はまだ確認されていない。
StablecoinXが保有する関連ENAは、その契約上のロック免除が2026-10-05に発効する。免除後も売却には財団の事前の書面同意が必要であり、特定の資金調達売却には5営業日前の通知が必要で、財団は購入選択権を留保する。これらの契約上の制限は、引き続き当該保有分の売却時期と方法に影響を与える。
STABLEのロックルール書き換え
STABLEの新ホワイトペーパーは、820億枚、総量の82%のトークンをUniversal Lock（統一ロックルール）に組み入れることを計画している。プランは2026-10-05の発効を予定し、初回放出は2027-12-08へ変更され、以降は相互に重なり合う7つの段階に分けて放出される。新たな予定は従来のカレンダーにおける直近の供給を後ろ倒しするが、調査時点ではまだ発効していない。
新ルールの価格保護条項は、条件に応じて一部の放出を延期できるが、価格の保証を提供するものではない。この保護は2029-12-08に終了し、残りのトークンはその時点でルールに従ってすべて放出される。これにより一部の放出時期が価格条件と結びつく一方、最終的に満期を迎える供給は維持される。ロック期間中の投票権と売却権には異なるルールが適用される。Stable新ホワイトペーパー。
永久ロックとバーン
Jupiterは2025年1月に30億枚のJUPをバーンし、供給上限を100億枚から70億枚へ引き下げ、削減幅は30%となった。この部分のトークンは供給から除去され、今後の放出予定分には含まれない。
LISTAはLIP021を通じて2億枚を永久ロックし、各カテゴリーの配分を調整した。永久ロックされた分は利用可能な供給に入らなくなるが、コントラクトに表示される総供給量が必ずしも同時に減少するわけではなく、その扱いはバーンとは異なる。公式ページには依然として新旧の説明が併存しており、旧版の配分比率と今後の放出予定はまだ完全には対応していない。
排出停止と買い戻し
JUPは2026年2月のDAO投票後のNet-Zero（ネットゼロ排出）の取り決めにおいて、7億枚のJupuary配分を延期し、チームリザーブのオンチェーン排出を停止し、Mercurial関連分について実際の売却を相殺する取り決めを設けた。従来の50%のオンチェーン収益買い戻しメカニズムは引き続き維持される。延期された7億枚は依然としてコミュニティのマルチシグウォレットにあり、将来ガバナンスによって再配分される可能性があり、バーンされてはいない。JUPにはこのように、完了済みの供給削減、保留された配分、継続的な買い戻しという3種類の変化が同時に存在する。
ENAの手数料買い戻しメカニズムは投票で可決されており、最初の閾値はUSDeの規模が75億ドルに達することに関係する。買い戻し規模は依然として閾値のトリガーとその後の実行状況に左右され、今回の資料では実際の買い入れ金額を確認するには至っていない。
LISTAは2026年春のTokenomics 2.0でveLISTAロックモデルを廃止し、価値分配を買い戻しへ転換した。従来のステーキング分は退出できるようになり、既存トークンがより取引に入りやすくなったが、新たな鋳造は増えていない。アンロックによる退出と買い戻しによる購入は同時に市場の需給に影響を与え、最終的な効果は両者の規模と買い戻し資金の持続性に関係する。
インフレ率と供給上限の調整
Aptosは2026年に供給改革を推進し、公式パネルには21億枚の上限と2.6%の年率ステーキング報酬率が示されている。以前の検証時点では、月次の新規増加は約160万枚、直近30日のバーンは約16.4万枚で、純増加は依然として約140万枚だった。この時点のデータによれば、APTは依然として純増発の状態にあり、ステーキング報酬による新規供給と既存分のアンロックが同時に存在する。
結び
今回のケースでは、RootDataにあるアンロック計画を持つ1537のプロジェクトをサンプルとして抽出した。ALLO、HUMAの初回内部アンロックは比較的集中しており、DBR、ZROは複数の周期にわたって継続する。トークノミクス調整にも異なる方向性がある。Storyは内部アンロックを後ろ倒しし、0Gは延期と同時にその後の放出期間を短縮し、ENAは前倒しで集中放出し、JUPはバーン、排出停止、買い戻しを組み合わせて用いている。同じようにアンロックスケジュールを変更しても、各プロジェクトの今後の供給量とペースにはすでに明確な違いが生じている。
