ウォール街モーニングレポート：AI相場が金利の審判に直面、資金はディフェンシブ資産へシフト、30年債が次の試練に

毎週月曜日から金曜日の午前、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ、PANewsがお届けします。

長期金利が2002年以来の高水準、原油価格は高値圏で推移、金・銀は圧力

米国株の主要3指数はそろって下落。ダウ工業株30種平均は0.66%安、S&P500は0.22%安、ナスダック総合指数は0.22%安となり、5日続伸が途切れた。ラッセル2000は1.31%安。小型株は引き続き圧力を受け、金利に敏感な資産が真っ先に影響を受けた。

圧力は債券市場から来ている。10年物米国債利回りは一時5.36%に達し、2002年以来の高水準となり、約5.28%で引けた。30年物は一時5.732%まで上昇し、同じく2002年5月以来の高水準となった。フランスの財政懸念が再燃し、仏独10年物スプレッドは約140ベーシスポイントに拡大。英国の30年物国債利回りは一時6.04%まで上昇し、28年ぶりの高水準となった。世界的な債券売りの波は大西洋を越えて広がり、割引率を直接押し上げた。

390億ドルの10年債入札がその日の唯一の息抜きポイントとなった。落札利回りは5.300%で2000年11月以来の高水準だったが、応札倍率は2.77倍と2016年以来の高水準となり、海外需要は記録に迫り、非ディーラー応札比率は過去最高に達した。入札後に利回りは一時低下し、株価指数の下落幅も縮小した。ゴールドマン・サックスの金利戦略責任者ウィリアム・マーシャルは、年末までに利回りが4.75%まで低下するとの見方を依然として示している。バークレイズは2027年第3四半期の10年物予想を5.25%に引き上げ、景気が底堅い中で5%を割り込むきっかけはほとんど見えないとしている。しかし債券市場はまだ安全ではない。10月9日午前1時、米国は220億ドルの30年債入札を実施する。これが次の重要な試験だ。需要が弱ければ、長期金利が再び上昇し、米国株はさらに圧力を受ける可能性がある。

FRBの9月FOMC議事要旨はタカ派的だった。19人の当局者全員が0.25%ポイントの利上げで3.75%〜4.0%とすることに一致して支持し、大多数の参加者は年末までにもう一度引き上げるのが適切かもしれないと考えた。議事要旨はインフレが依然として高水準にあることを強調し、地政学リスクによる原油価格上昇とAI投資の急増がともに圧力を強めているとした。ニューヨーク連銀の調査によると、1年先インフレ期待は3.9%に上昇し、3年超ぶりの高水準となり、家計の財務見通しも同時に悪化した。市場は現在、10月の利上げを約22%織り込んでおり、年末までの追加利上げについても依然として高い確率を織り込んでいる。

米メディアは、国防総省が中央軍に対しイランへの大規模作戦再開の準備を指示したと報じた。トランプ氏はタイミングを検討しており、行動は11月3日の中間選挙、さらにはイスラエル総選挙前に実施される可能性がある。潜在的な標的にはエネルギー、インフラ、核施設が含まれる。ブレント原油は1バレル100ドル超を維持し、WTIは88〜90ドルのレンジで推移している。IMFのゲオルギエワ専務理事は、湾岸での戦闘がすぐに終わっても、高油価は2027年まで続く可能性があると警告した。タンカー攻撃は週間で過去最多を記録し、超大型タンカーのアジア向け輸送コストは7700万ドルに急騰し、サプライチェーンコストが大幅に上昇した。

ドル指数は約0.4%上昇し102.27付近。ユーロは1.12に迫る17カ月ぶりの安値となった。ドル高と高金利がともに貴金属を圧迫した。スポット金は約1.3%下落し、一時4066ドルまで下げた。これは8月5日以来の安値。スポット銀は約2.6%下落した。金価格の下落に乗じて、中国人民銀行は23カ月連続で金を買い増し、9月末の保有量は7747万オンスに増加した。ザナー・メタルズのストラテジスト、ピーター・グラント氏は、市場が発しているシグナルは金利がより長く高水準に維持されるというもので、ドルと米国債利回りを支える一方、公的部門の金購入需要は依然として金の中期的な下支えだと指摘した。

ディフェンシブセクターが上昇、AIと半導体が引き続き資本を吸収

ヘルスケア、生活必需品、公益事業などのディフェンシブセクターが相対的に目立ち、資本財、素材が下落を主導した。ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクによると、その日のフローは明らかに売りに傾き、ロングオンリーファンドの売りバイアスは-25%に達し、マクロ商品とテクノロジー株に集中した。ヘッジファンドのショート比率は約2週間ぶりの高水準に上昇した。クオリティ資産のポートフォリオは大きく上昇し、ショート対象資産は2カ月超ぶりの安値に下落。市場はバランスシートが健全な企業を評価し始めた。

AI資金調達ブームは引き続き資本を吸収している。ブロードコムはOpenAI向けカスタムAIチップのために500億ドル超の資金調達を模索しており、アポロやブラックストーンなどが協議に参加。プロジェクトは内部で「Nexus」と呼ばれ、第1世代と第2世代のチップのコードネームはJalapeñoとSerrano。オラクルはアポロ、ゴールドマン・サックスとチップ資金調達を協議中。SpaceXはNVIDIAチップ購入のため約400億ドルを調達しており、うち約100億ドルが銀行融資、300億ドルが投資適格債で、アポロが主幹事を務め、ピムコが参加する見込み。ヨークビル・アイブスのダン・アイブス氏はSpaceXに「アウトパフォーム」、目標株価225ドルを付与し、債券発行でNVIDIAチップを確保すれば打ち上げ、スターリンク、AIフライホイールを強化できると述べた。

サムスンの第3四半期営業利益は約107.4兆ウォンで、前年同期比783%急増し、史上初めて100兆ウォンを突破、4四半期連続で過去最高を更新した。売上高は約195兆ウォンで前年同期比127%増だったが、予想を下回った。メモリのスーパーサイクルが核心だ。従来型DRAMとNANDの供給が逼迫し、HBM需要が旺盛で、カウンターポイントは第3四半期のDRAM価格上昇率予想を5%〜10%から10%〜20%に引き上げた。ダグラス・リサーチのダグラス・キム氏は、サムスンの第3四半期HBMビット出荷量の前期比増加率は50%近くに達すると推定している。サムスンは10月29日に完全な決算を発表する。

TSMCは本日13:30に9月の売上高を発表する。8月の売上高は約5148億台湾ドルで、前年同月比53.3%増、前月比10.1%増だった。シティはTSMCに対して90日間のカタリスト・ウォッチを開始し、好業績を予想している。AMDのリサ・スーCEOは7カ月で2度目の訪韓となり、SKハイニックスがAMDのAIアクセラレータ向けにHBM4を供給することを初めて公式に確認した。MI455Xは1基あたり432GBのHBM4を搭載し、前世代比50%向上。彼女はサムスン、SKハイニックスと「3〜5年、さらにはそれ以上」の協力を模索すると述べた。サムスンはHBM供給を通じてファウンドリ事業への拡大を望んでいるが、AMDの姿勢は慎重だ。

AIモデルと端末は引き続き前進している。OpenAIは正式にGPT-6を発表し、有料版はSol、無料版はLunaを採用。ジェイルブレイク防御と高リスクリクエストの拒否率が向上した。AnthropicはClaude Haiku 5.5を発表し、平均運用コストはHaiku 4.5比で約75%低下した。マイクロソフトはNVIDIA RTX Sparkを搭載したSurface Laptop Ultraを発表。2599ドルからで、10月16日出荷。AIエージェント製品Scoutも投入した。NVIDIAとマイクロソフトはAIエージェントをWindows PC上でネイティブに動作させる協業を行っている。NVIDIAはまた、ヒューマノイドロボット企業Figureに10億ドルの追加投資を行う予定だ。

さらに、医療分野は引き続き注目を集めている。バークレイズは医療テクノロジーのカバレッジを開始し、総じて強気の見方を示した。クリストファー・パスクアーレ氏はストライカーとエドワーズライフサイエンシズを大型株の最優先銘柄に挙げ、目標株価をそれぞれ375ドルと110ドルとした。アボットは目標120ドル、GEヘルスケアは85ドル、インテュイティブサージカルは485ドル。彼は医療テクノロジーのバリュエーションが10年で最低水準にあり、S&P500に対するディスカウントはテクノロジーバブルピーク以来最大で、IHIは過去5年で約19%下落した一方、S&P500は約77%上昇したと指摘した。ヘルスケアセクターはその日1.06%上昇し、米国株をリードした。

ゴールドマン・サックスのデータによると、マイクロンはS&P500の第3四半期利益成長の19%に寄与し、NVIDIAは15%に寄与すると予想され、両社の増分の合計は残り490銘柄の合計にほぼ匹敵する。シタデルのスコット・ルブナー氏は率直にこう述べた。「株式市場は経済ではない。そしてますます明らかになっているのは、S&P500も普通の株式を代表していないということだ」。ドイツ銀行のヘンリー・アレン氏は、債券と株式は「根本的に異なるマクロ体制」を織り込んでおり、この乖離が長く続く可能性は低いと警告した。

決算シーズンが次の重要な試練となる。JPモルガン、シティ、ウェルズ・ファーゴが来週火曜日に先陣を切って発表する。クロスマークのボブ・ドール氏は、金利上昇によってPERが3段階低下したが、好調な利益に覆い隠されていると述べた。ネーションワイドのマーク・ハケット氏は「金利が高ければ高いほど、株式の価値は下がる」と述べた。トゥルーイストのキース・ラーナー氏は、小型株は金利により敏感だと述べた。インタラクティブ・ブローカーズのスティーブ・ソスニック氏は、2.2%のGDP成長率が必ずしもすべての船を潮に乗せて浮かべるわけではないと述べた。

韓国市場では「流動性の空白」が生じている。サムスンとSKハイニックスの合計約400億ドルの自社株買いが前倒しで終了し、過去2カ月で250億ドル超の売り圧力を単独で吸収してきた。自社株買い終了初日にKOSPIは2%下落して7000ポイントを割り込み、外国人投資家は19億ドルの売り越し。サムスンは1.3%安、SKハイニックスは2.8%安となった。ゴールドマン・サックスのヘザー・オー氏は、業績予告、半導体ETFのリバランス、オプション満期、自社株買い終了が重なり、サムスンに大きな変動を引き起こす可能性があると警告した。SK証券のチョ・ジュンキ氏は、自社株買い終了後にボラティリティが上昇する可能性があると述べた。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

マイクロン・テクノロジーは4.06%高で引けた。D.A.デビッドソンのギル・ルリア氏は目標株価を2100ドルから3000ドルに引き上げた。理由はメモリの供給不足が2027年と2028年まで続くというもの。メモリ関連はまちまちで、サンディスクは1.92%高、SKハイニックスは2.36%安、ウエスタンデジタルは1%超下落した。
キャタピラーは5.77%急落し、優良株の下落を主導した。米連邦取引委員会と農務省は共同で、農業機械メーカーの市場行動に関する調査を開始すると発表した。資本財セクターは2.14%安で下落を主導し、ハネウェル・インターナショナルは2.24%安、シャーウィン・ウィリアムズは1.95%安となった。
TSMCは2.09%安、フィラデルフィア半導体指数は1.15%安。同社は本日13:30に9月の売上高を発表する。8月の売上高は前年同月比53.3%増、前月比10.1%増で、シティは90日間のカタリスト・ウォッチを開始した。インテルは0.55%高、ARMは2.71%安、クアルコムは2.16%安、TSMCは2.10%安、ASMLは1.59%安、AMDは0.55%安。
ブロードコムは0.19%高で引けた。同社はOpenAI向けカスタムAIチップのために500億ドル超の資金調達を模索しており、アポロとブラックストーンなどが参加を協議中。プロジェクトのコードネームはNexus。フィラデルフィア半導体指数は1.15%安。光通信セクターは総じて下落し、コヒレントは1.12%安、ルメンタムは1.97%安、コーニングは3.39%安となった。
SpaceXは2.51%安で引けた。同社はNVIDIAチップ購入のため400億ドルの資金調達を模索しており、アポロが主幹事を務め、ピムコが参加する見込み。ダン・アイブス氏は「アウトパフォーム」、目標株価225ドルを付与した。宇宙・衛星の物語は依然として熱く、ベゾス氏はブルーオリジンが今後数年でIPOする可能性があると述べ、FCCの「ゴールデンスペクトラム」オークションはアマゾン、SpaceXに追い風となる可能性がある。
AMDは0.55%安で引けた。リサ・スー氏が訪韓し、SKハイニックスによるHBM4供給を確認。MI455Xは432GBのHBM4を搭載し、サムスン、SKハイニックスと3〜5年、さらにはそれ以上の協力を模索。サムスンはファウンドリ拡大を望むが、AMDは慎重。
アップルは0.91%高で引けた。ダン・アイブス氏はアップルを2027年の最優先テクノロジー株に挙げ、目標株価400ドルとした。AIが端末の買い替えとサービス成長を後押しすると予想している。
マイクロソフトは0.09%高で引けた。同社はSurface Laptop Ultraを発表。2599ドルからで、10月16日出荷。AIエージェントScoutも投入した。NVIDIAとマイクロソフトはAIエージェントをWindows PC上でネイティブに動作させる協業を行っている。ダン・アイブス氏の目標株価は650ドル。
NVIDIAは0.74%安で引けた。ジェンスン・フアン氏とナデラ氏はRTX SparkとDGX Station for Windowsのプレビュー版を発表。同社はFigureに10億ドルの追加投資を行う予定。ダン・アイブス氏の目標株価は300ドルで、「AI経済の基盤コンピューティングプラットフォーム」と評した。
インテルは0.55%高で引けた。リップ・ブー・タンCEOはマスク氏と協力してTerafabプロジェクトを進めると述べたが、マスク氏は同時にTSMCとの協業も協議しており、投資家の信頼を損ねた。
ウルフスピードは時間外で約20%上昇。米国防総省は15億ドルの融資を提供する予定で、最大7.5%の株式ワラントと引き換えに、炭化ケイ素とパワーデバイスの国内生産を支援する。関連する炭化ケイ素、パワー半導体セクターは政策の追い風を受けた。