著者：Bill Qian

資産配分の観点から見ると、ある人がどれだけの現金（国債のような現金同等物を含む）を蓄えるべきかについて、さまざまなインフルエンサーたちが真っ向から対立する見解を持っていることに気づいた。

段永平は、現金を持つことが好きではないため、常に株式をフルインベストメントしていると言う。ダリオは「Cash is trash」と言う。ドルであれ、どんな通貨であれ、発行が加速しているからだ。バフェットの見解は、後世に残す遺言の中で、資産の10%を短期国債に、90%をS&P500指数に配分するよう勧めたい、というものだ。一方、『ブラック・スワン』の著者タレブが提唱するバーベル戦略は、資産の90%を現金と短期国債に配分してバーベルの左側とし、バーベルの右側は極めて冒険的に、10%で上限の極めて高い賭けに出るというものだ。

その後、私はこう考えるようになった。It depends、つまり誰がこの問いを投げかけているかによるのだ。

私は、タレブのバーベル戦略が、この問題を考えるための良いフレームワークになり得ると思う。両端が大きく、中央が細い投資ポートフォリオを構築する。左端は極めて安全で、私たちの生活を下支えできる。右端はリスクを取って、上方向のリターンを狙う。この構造こそ、彼が好む「反脆さ」だ。なぜなら、不測の事態は左端の安全クッションを破壊できない一方で、右端の潜在的なリターンを爆発させる可能性があるからだ。

また、かなり直感に反する点として、資産の相関性がますます高まるこの世界では、中間にある中程度のリスク・中程度のリターンのものは、リターンが不足しているかもしれないのに、テールイベントが到来したときには、負うリスクが決して小さくないということがある。

そして、バーベル戦略そのものは、単なる金融投資ポートフォリオではない。私たちは、時間やキャリアなど、さまざまなリソース配分のロジックをこの戦略モデルに当てはめることができる。

例えば、25歳の若い大手テック企業の社員の場合、彼のバーベル戦略の左側は、若い時間、健康な心身、安定した給与収入、そして将来のキャッシュフローへの期待だ。この場合、彼はおそらくそれほど多くの現金を持つ必要はない。なぜなら、時間と将来のキャッシュフローが、すでに現在の左側の安全クッションを構成しているからだ。

そのとき、正しい知識を学んだ後であれば、彼は自分の貯蓄を、デュレーションが長く、変動の大きいリスク資産への投資に投じることができる。ナスダックであれ、ビットコインであれ、半導体株であれ、あるいは自分の教育への投資、vibe codingを試すこと、自メディアの副業を営むこと、さらにはスタンダップコメディアンに挑戦することであれ。

日常生活の中でも、週末に都市の共通の趣味グループに参加したり、友人が企画した集まりに参加したりするだけでも、それは右側の思考だ。なぜなら、それはブラインドボックスを開けるようなもので、どこでどんな面白い人に出会うか、どんな重要なひらめきや情報を得るか分からないからだ。

ここで、バーベルの左側は、この若者の時間（若さ）、健康、低い負債、そしてしばらくの生活を賄えるだけのお金から来ている。一方、右側の投資は、資金を投じるにせよ、副業を発展させるにせよ、将来の上方向のリターンを生み出す可能性がある。

しかし、中年の人がこのモデルを考えると、おそらく異なる現れ方をするだろう。

大多数の中年の人は、実はキャリアがすでに半分を過ぎているか、いわゆる「成熟期」に入っている。何しろ、これ以上昇進する機会は限られており、若者たちは彼らのポジションを代替する能力を徐々に身につけつつあるかもしれない。公務員でなければ、民間企業で働く多くの中年の人にとって、一度失業すると、伝統的な職場に戻るのは往々にして非常に難しい。

したがって、彼らのバーベル戦略の左側は、早い段階から十分な現金預金を備えておくべきだ。右側の潜在的なリターンの誘惑に負けて資産を配分しすぎ、最終的に右側にリスクが発生したときに、自分の左側の安全クッションがまったく足りないことに気づくようなことがあってはならない。

左側の安全クッションには、実は二つの役割がある。一つは、私たちが困難に直面したときに乗り越える手助けをすること。もう一つは、右側の「変動」に呼吸するための十分な酸素を供給し、プレッシャーが大きすぎて、最も損切りすべきでないときにやむを得ず退場させられることがないようにすることだ。

バフェットの「10%現金 + 90%S&P」という配分の提案は、実は一つのバーベル戦略だ。彼の左側がそれほど「小さい」のは、この言葉が彼自身の家族に向けて言ったものだからだ。彼の資産規模では、10%の現金国債があれば、S&Pが50%暴落した場合でも、彼の後世の人々が生活に困らないことを保証するのに十分だ。だからこそ、彼はこの10%現金という言葉を口にしたのだ。

しかし、大多数の普通の中年の人にとって、より重要なのは、おそらく自分の実際の状況から出発し、自分の左側の安全クッションが最悪の状況でも自分と家族の生活費をカバーできることを確保し、その上で考えることだ。自分の右側には、リスク投資に配分できるシェアがどれだけ残っているのか、と。

『The Psychology of Money』の著者は、とても古典的な言葉を残している。パーソナルファイナンス（個人の財務）の問題で最も重要な点は「パーソナル」にある。これは非常に非常に「個人的」なテーマだ。私はこの見解は、私たちがバーベル戦略をどう応用するかにも当てはまると思う。なぜなら、一人ひとりが唯一無二であり、性格、才能、好み、価値観から、プレッシャーに直面したときのコルチゾールのレベルに至るまで、すべて異なるからだ。

映画『キル・ビル』に出演したアジア系女優のルーシー・リューが、ある番組で、自分は幼い頃から苦労して育ち、後にたくさんのお金を貯めたと話していたのを覚えている。彼女はそのお金を「F\*ck You Money」と呼んでいた。なぜなら、そのお金は自由、独立、そして「ノー」と言う権利を買うことができるからだ。

私たちが使ったお金は、人生の体験と美しい思い出を買うことができる。一方、使わなかったお金は、この世界で選択し、拒否する権利を私たちに与えてくれる。