Hook エコシステムが動き出す、次のダークホースは誰になるか？

執筆：KarenZ、Foresight News

DeFi の世界において、Uniswap に模倣者が絶えることはなかった。しかし最近、新たなプロジェクト群が Uniswap の土台の上で、これまでとは異なるものを生み出そうと試み始めている。

取引手数料に着目するもの、アービトラージ収益の再分配を試みるもの、新たな流動性管理の手法を探るもの、そしてトークン取引により複雑な執行ルールを持たせようとするものなど、その方向性はさまざまだ。

これらのプロジェクトの背後には、共通する技術キーワードがある。それが「Hook」だ。

Hook は、Uniswap が最近になって初めて導入した新機能ではない。2025 年 1 月に Uniswap v4 が正式にローンチした時点で、すでにこのバージョンの中核的なイノベーションの一つだった。現在、Hook を軸に構築されたプロジェクトが次々と登場しており、もともと開発者寄りの技術概念だったものが、より多くの暗号資産投資家の視界に入り始めている。

本稿では、比較的注目を集めている 8 つの Hook 関連プロジェクト（投資推奨ではない）を整理する。Hookr、StonkBrokers、What The Hook、Bordrless、The Standard Reserve、Programmable、Claus、Fables Finance の 8 プロジェクトを取り上げ、開発者たちが Hook をどのように活用してオンチェーン取引の可能性を広げているのかを見ていく。

Hook とは何か？Uniswap 取引プールに「カスタムルール」を組み込む

平たく言えば、Uniswap は基礎的な取引インフラを提供し、Hook は開発者が特定の取引プール向けに追加の実行ルールを記述できるようにするものだ。

Uniswap v4 において、Hook は流動性プールに付随する外部スマートコントラクトである。プールの作成、流動性の増減、取引などの操作の前後にカスタムロジックを実行でき、開発者が市場ごとに異なるルールを設計できるようにする。

例えば、手数料を市場の変化に応じて調整でき、取引が報酬をトリガーでき、流動性プールを専用の価格決定・注文メカニズムに接続することもできる。

注目の背景：初期プロジェクトの三重のリスク

もちろん、成熟した DeFi プロトコルと比べると、現在注目されている Hook エコシステムのプロジェクトの一部は、依然としてプロダクトと市場の検証段階にある。

第一に、技術およびスマートコントラクトのリスクだ。Hook は取引フローの中でカスタムロジックを実行できるが、それは同時に、監査が必要なコードの範囲を広げることにもなる。Uniswap v4 のインフラが開発・テストを経ているからといって、あらゆるサードパーティ製 Hook が自動的に同等の安全性を継承するわけではない。複雑な取引ロジックは、想定外の実行結果をもたらす可能性もある。カスタム会計、外部オラクル、動的手数料、アップグレード可能な権限は、いずれも取引と流動性の安全性に影響を及ぼし得る。

第二に、市場流動性と価格変動のリスクだ。初期のトークンは、取引プールの規模が小さいため、少額の売買でも顕著な値動きが生じることがある。投資家はトークン価格と時価総額だけでなく、実際に取引可能な流動性、保有の集中度、バンドル（抱き合わせ）の程度、トークン増発権限、大口保有者の取引行動も確認すべきだ。

最後に、プロダクト価値とトークン価値が乖離するリスクだ。Hook が有用な機能を実現できたとしても、そのプロジェクトが発行するトークンが必ずしもプロトコルの収益を捕捉できるとは限らない。プロジェクトが宣伝する取引量、手数料、買い戻しメカニズム、収益分配は、いずれも慎重に検討する必要がある。

特に注意すべきは、Uniswap v4 上にデプロイされているからといって Uniswap の公式な支持を得ているわけではなく、Hook 技術を使っているからといって、そのプロジェクトが持続可能なビジネスモデルを確立済みであるわけでもない、という点だ。

したがって、以下のプロジェクトは、投資推奨というよりも、初期エコシステムの観察リストとして捉えるのが適切だ。

観察に値するいくつかの Hook 関連プロジェクト

Hookr

Hookr の重点は、開発者やプロジェクト運営者が Hook をより手軽に組み合わせ、デプロイし、利用できるようにすることだ。プラットフォームは Robinhood Chain 上で稼働し、新規トークンの発行をサポートするとともに、既存資産向けの新たな Uniswap v4 プールの作成もサポートする。作成者は、動的手数料、スナイプ（先行買い）対策、自動バーン、LP 報酬などの Hook Blocks を選択し、プールごとに異なるルールを設定できる。

そのプロダクトの範囲は、Builder（Hook を使ったプール作成や Hook のデプロイ）、Hook ディレクトリ、SDK、HookrScan（スコア確認）にまで広がっている。このことから、Hookr の見どころはトークン発行だけでなく、Hook の利用ハードルを下げられるかどうかにある。つまり、トレーダーがルールを理解できるようにし、開発者がモジュールを再利用できるようにし、他のプロダクトがこれらの市場に接続できるようにすることだ。

ただし、組み合わせ可能な機能が増えるほど、具体的なプールの設定を確認する必要性も高まる。公式サイトは、コントラクトが敵対的レビュー（adversarial review）を受けているものの、外部監査はまだ受けていないと明記している。

GMGN のデータによると、Hookr トークン HOOKR の現在の時価総額は 2650 万ドル、最高時価総額は 3143 万ドル。

StonkBrokers

StonkBrokers は、Robinhood Chain 上で稼働する DeFi インフラ兼実験スイートで、株式トークン、Uniswap v4 Hooks、流動性プールに注力している。

DeFi ツールと Robinhood Chain 上のトークン化された米国株を組み合わせると同時に、NFT コミュニティ、Launchpad、インキュベーション機能も提供する。チームは自らを、Special Projects を通じて「オンチェーン版 Y Combinator」の役割を果たすと称し、初期プロジェクトに軌道、流動性、コミュニティ配布を提供している。

北京時間 10 月 14 日、StonkBrokers は Uniswap v4 の Hook 機能を活用し、Hookr と協力して新種のトークン「Pair Token」（ペアトークン）を生み出した。すなわち、融合型・自動複利の ERC-20 だ。

その仕組みは、2 つのトークンを 1 つの新トークンに融合させるというもの（例：ETH + NVDA = ETHNVDA、または NVDA + TSLA = NVDATSLA）。各ペアトークンは、対応するフルレンジの Uniswap v4 流動性プールの比例持分を表す。手数料面では、鋳造（ミント）と償還（リデンプション）は無料。複利時には LP 手数料に対して 10% の手数料が課され、STONKBROKER の買い戻しに充てられる。

GMGN のデータによると、現在の STONKBROKER の時価総額は 1500 万ドルで、8 月 12 日に時価総額は最高 9575 万ドルに達した。

What The Hook

What The Hook（WTH）には、比較的明確なプロダクトの切り口がある。それは、取引プール間のアービトラージ収益を再分配することだ。

AMM 取引では、取引活動によって異なる流動性プール間に一時的な価格差が生じることがある。アービトラージトレーダーはこうした差を発見すると、売買を通じて利益を得て、異なる市場の価格を再び一致させる方向に働きかける。

What The Hook が変えようとしているのは、アービトラージ行為そのものではなく、アービトラージ利益を最終的に誰が得るかという点だ。

公式ドキュメントによると、What The Hook は Robinhood Chain 上で Uniswap v4 Hook を通じて関連する取引プール間の価格差をチェックし、実行条件を満たし、関連コストを差し引いた後も利益が残る場合に、アービトラージを実行して実際に得られた収益を分配する。

ドキュメントには 2 種類の収益分配方式が記載されている。

WTH 自身の取引プール：トレーダーが捕捉されたアービトラージ利益の 10% を獲得し、WTH トレジャリーが 90% を獲得する。
サードパーティ接続の取引プール：デフォルトでは、利益の 5% をトレーダーに、45% を流動性プールに、40% を WTH トレジャリーに、10% を紹介パートナーに分配する。

強調しておきたいのは、これらの比率は成功裏に捕捉されたアービトラージ利益に対するものであり、特定の提携デプロイでは分配比率を調整できるということだ。

WTH のビジネスロジックは、より多くのサードパーティ取引プールがその Hook に接続すれば、プロトコルはより多くのアービトラージ活動から収入を得られる可能性がある、というものだ。ただし、実際の制約にも直面する。アービトラージ機会はすべての取引で発生するわけではなく、競争的なアービトラージメカニズム、取引コスト、市場の厚み、接続プール数が最終的な収益に影響する。

さらに重要なのは、WTH トレジャリーが収入を得ることと、WTH トークン保有者が直接対応する配当を得ることは同じではない、という点だ。

GMGN のデータによると、現在の WTH の時価総額は 640 万ドル。

Programmable（@ProgrammableHQ）

Programmable は、Uniswap v4 を基盤とするトークンおよびカスタムプロジェクトの発行プラットフォームで、プログラミング不要のモジュール式発行方式と、開発者向けのカスタム発行インターフェースを提供する。現在、イーサリアムメインネットと Robinhood Chain ネットワークをサポートしている。

プラットフォームは主に 2 つの経路を提供する。

1 つ目は Module Mode（モジュールモード）：ウェブサイト上で互換モジュールを選択してパラメータを設定する方式で、完全なスマートコントラクトを自分で記述する必要はない。

2 つ目は Custom Launch（カスタムローンチ方式）：開発者が自分のトークン、Hook、その他の付随コントラクトを使用し、API を通じてプロジェクト発行を準備できる。

Hookr と同様に、カスタム市場のデプロイハードルを下げることを目指している。こうしたプラットフォームにとって、長期的な競争力は、短期的な発行数だけでなく、モジュールの品質、統合能力、実際の利用状況に、より左右される可能性が高い。

執筆時点で、Programmable を通じて発行されたトークンのうち、時価総額順に見ると、Claus（下記参照）トークンの時価総額は 642 万ドルに達し、Programmable 公式が Robinhood Chain ネットワーク上で発行したトークン V4 の現在の時価総額は約 464 万ドル。別のプロジェクト Temo の時価総額は 45 万ドル。

Claus

Claus（CLAUS）は、イーサリアムの Uniswap v4 Hook を基盤に構築された実験的プロジェクトだ。その中核的な特徴は、トークン発行後に Hook コントラクトを更新することで機能を追加・変更・削除でき、トークンを再発行する必要がない点にある。CLAUS トークンは Programmable を通じて発行されている。

Fables

Fables Finance は、Robinhood Chain 上で Uniswap v4 Hook を基盤に構築された分散型取引所で、ve(3,3) トークンエコノミクスモデルとプログラマブル取引プールメカニズムを組み合わせ、流動性インセンティブと取引手数料分配の柔軟性を高めることを目指している。

その中核的な特徴は、Hook を利用して取引プールごとに動的手数料を設定し、市場のボラティリティなどの条件に応じて取引手数料を調整することで、流動性提供者の収益構造を改善することだ。同時に、Fables は ve(3,3) メカニズムを導入し、トークンのロック、ガバナンス投票、流動性インセンティブを結びつけ、参加者がインセンティブ分配に影響を与えられるようにしている。

The Standard Reserve

The Standard Reserve は、Hook をオンチェーンの金融政策実験に用いている。指定された ETH/STANDARD 取引プールが純 ETH フローを集計し、「中央銀行」コントラクトがそれに基づいて発行を調整する。継続的な流入は発行拡大と準備金の蓄積に対応し、流出は発行縮小に対応し、買い戻し・バーンメカニズムと組み合わされる。

GMGN のデータによると、STANDARD トークンの現在の時価総額は 2617 万ドル。

Bordrless

Bordrless は、Solana 上で独自に開発した Hook メカニズムを使用しており、Uniswap v4 Hook を直接基盤に構築されたものではないことを別途明記しておく必要がある。

Solana 上で独自のトークン標準、DEX、発行プラットフォームを構築し、開発者がトークンの転送、鋳造、バーン、取引などの行為に対してカスタムルールを記述できるようにしている。

例えば、開発者は次のようなメカニズムを設計できる。トークン取引が発生した際に、金額の一部が自動的に指定口座に入り、一部のトークンがバーンされる。また、保有期間や市場の状態などの条件に応じて手数料ルールを変更することもできる。

その発想は、トークン自体により豊かなプログラマビリティを持たせると同時に、付随する DEX と Launchpad を通じて取引および発行活動を担わせるというものだ。

執筆時点で、Bordrless Launchpad を通じて発行されたトークンのうち、時価総額が 10 万ドルから 20 万ドルの間にあるものはわずか 2 つで、残りはすべて数千ドルから数万ドルの範囲にある。

GMGN のデータによると、現在の Bordrless トークン BORDR の時価総額は 640 万ドル。

まとめ

これらのプロダクトの方向性から見て取れるのは、Hook が取引プールにより多くの機能を担わせつつあるということだ。発行ルールの組み合わせ、アービトラージ利益の分配、準備金メカニズム、ガバナンスシグナルの提供、そして異なる資産の市場リスクへの対応である。

今後さらに注目すべきは、カスタムルールが真の価値を生み出しているかどうか、外部のユーザーやプロジェクトが継続的に利用する意思があるかどうか、そしてそうした利用活動が検証可能なプロトコル収入を形成できるかどうか、という点だ。

Hook を書けるプロジェクトはますます増えるかもしれないが、Hook を頼りに真のビジネスを構築できるプロジェクトは、なお時間をかけて選別される必要がある。