著者：Mr. Z（@168MrZ）

流動性は戻りつつあるが、市場は依然として高PVPの非コンセンサスな強気相場初期にある。Robinhoodの第1波はMemeとLaunchpadで集客し、第2波はHooks、Agent Trading、Tokenized Stock DeFiにかかっている。セカンダリー市場はPMF、新トレンド、新コンセンサスへ回帰する。

2026年10月14日、168XはAmber Group AdvisorのHaotian氏（@tmel0211）を招き、Robinhood Chainと新たなアルトコイン相場について対談した。

この1カ月、RobinhoodはPONS、Meme、Launchpadという第1波の富の効果から、急速にクールダウン期に入った。一方で市場では、潜在的な9桁のEcosystem Grant、Hooks、AI Agents、Tokenized Stocks、そして次の段階を誰が引き継ぐのかが再び議論され始めている。

Haotian氏の判断：強気相場はすでに始まっているかもしれないが、今は依然として流動性が試行的に回帰し、ナラティブが完全には走り出しておらず、PVPが極めて強い強気相場初期である。第1段階で最も分かりやすいのはMemeとLaunchpadだが、Robinhoodが短期のホットトピックから長期的なエコシステムへと本当に変わるなら、第2のバトンは本物のInfraに渡さなければならない。

セカンダリー市場でも同様の変化が起きている。前回のサイクルでは、高FDV、VCの後ろ盾、遠いロードマップによってプレミアムを得られたモデルが機能しなくなりつつあり、新しい選別方法はむしろシンプルになった。PMFがあるか？新トレンドか？市場に新たなコンセンサスが形成されているか？

一、強気相場はすでに到来、しかし稼ぐのはより難しく：今は「非コンセンサス＋高PVP」の強気相場初期

Mr. Z：一方で強気相場が始まったかもしれないと感じつつ、オンチェーンの体験は非常にPVP的でもあります。今の市場をどう定義すべきでしょうか？

Haotian：今はまだかなり典型的な強気相場初期で、しかも非コンセンサスの段階だと思います。多くのトレンドがまだ模索中で、Memeをどう株式とペアリングするか、AI Agentをどう組み合わせるか、何が本当に次の相場を牽引できるのか、いずれも確定的な答えはまだ出ていません。

Haotian：流動性は確かに試行的に回帰していますが、「全面的な回帰」にはほど遠い。ETFには純流入があり、暴落時には再び純流出にもなります。だから今の問題は、まったくお金がないことではなく、そのお金が本当に持続するかどうかを誰も確信できないことです。

Haotian：さらに重要なのは、市場が1年を通じた低迷を経験した後、残っているアクティブ資金そのものが投機寄りだということです。これが、Robinhoodの第1段階で出てきた大量のプロジェクトが、簡単に純粋なPVPへと走ってしまう理由でもあります。これらの資産をHolderの思考で扱うのは難しい。なぜなら、それらはもともと短期資金と短期のAttentionによって駆動されているからです。

Haotian：だから強気相場が来たからといって、稼ぐのがすぐ簡単になるわけではありません。強気相場は往々にして、疑い、迷い、低いポジションの中で生まれます。本当に全員が「強気相場が来た」と確信したとき、最初の最も稼ぎやすい部分はすでに終わっていることが多いのです。

二、Robinhoodの9桁Grantを先にPrice Inするな：お金以上に、リソースが誰に渡るかを見よ

Mr. Z：最近コミュニティで最も盛り上がっているのは、Robinhoodの潜在的なEcosystem Grantで、9桁、1億ドル規模という話まで出ています。これは事前にPrice Inする価値がありますか？

Haotian：今の段階で金額を語るのは早すぎると思います。VladのAMAやいくつかの発言は確かにコミュニティに期待を与えていますが、少なくとも私たちが話している時点では、公式がまだこの件を完全に着地させていないので、噂を既成事実として扱うことはできません。

Haotian：しかも、たとえ最終的に本当に1億ドルを出すとしても、金額そのものは最も重要ではなく、本当に重要なのはお金の使い方、リソースの配分方法です。メインサイトの上場リソースに使うのか？Memeを支援するのか？Infraを支援するのか？それとも本当に長期的にBuildできるチームに渡すのか？まったく結果が違います。

Haotian：もし市場がすでに「9桁のGrant」を織り込んで価格を付け、最後に公式が実現しなければ、逆にネガティブなセンチメントを生みます。だからこういうものは必ず着地してから、資金とRobinhood自身のDistribution、Listing、Developer Supportがどう結びつくかを見るべきです。現金は単なる数字であり、リソース配分こそが、このお金が最終的にAlphaになるかどうかを決めます。

三、Robinhoodの100日データをTVLだけで見るな：本当に注視すべきはTokenized Stockの定着

Mr. Z：Robinhood Chainの100日で発表されたデータは実に見栄えがします。190以上のStock Tokens、20万Holder、120以上の国・地域をカバーし、Stock Token DEX Volumeは約150億ドル、TVLも10億ドルに達しました。これらはエコシステムが立ち上がったことを十分に証明していると思いますか？

Haotian：単純にこれらのSnapshotを見るだけでは、参考価値はそれほど高くないと思います。例えば、あるチェーンが100日で高いDEX Volumeを出したとしても、そのうち80%が最も熱かった15日間に集中し、その後ずっと減衰している可能性があります。だから累計データだけを見るのではなく、Curve全体がどう動いているかを見なければなりません。

Haotian：これらのデータは少なくとも、Robinhoodがこのチェーンを非常に重視しており、市場に自信を与えようと積極的に動いていることを示しています。しかし、私が最も見たいものを聞かれたら、Robinhood上のTokenized Stocksの実際の定着規模と成長速度、そしてそれがいつxStocksやOndoなどの競合を明確に上回れるかを見たいです。

Haotian：なぜなら、このサイクルにおけるRobinhood最大のNarrativeはもともと株式のトークン化だからです。もし最終的に最もコアな資産が本当にチェーン上に定着しなければ、どれほど大きなMeme Volume、どれほど美しいDEX Volumeでも、すべて短期のFOMOに過ぎない可能性があります。

Haotian：本当に方向性を示す指標は、みんながこのチェーンでいくら取引したかではなく、どれだけの本物の株式資産がここに長期的に留まりたいかです。

四、第1段階のPONS / Launchpadは集客を完了：第2波はMemeからInfraへ進まなければならない

Mr. Z：Robinhoodの最初の100日を第1段階と捉えるなら、どう総括しますか？

Haotian：第1段階は実に分かりやすく、センチメントと富の効果が先に走るというものです。最初はMeme、その後Launchpad、PONSといった、みんながすぐに理解できるものが立ち上がりました。なぜならベアマーケットの中でみんなが最も慣れているのは、取引量があり、手数料があり、買い戻しがあり、トークン発行がある、というパターンだからです。

Haotian：このモデルの最大の価値は、Attentionと資金をまずエコシステムに呼び込むことです。しかし、これには本質的な問題があり、エコシステムの恩恵に大きく依存します。いったん新規資金の流入が鈍り、ローンチされるプロジェクトの質が下がれば、Launchpadの収入とToken Buybackも連動して落ちます。

Haotian：だから私はむしろ、第2波がPONS、Meme、Launchpadの焼き直しになることを望みません。第2波がまた無限のトークン発行、取引税、買い戻しに頼るなら、このチェーンの遺伝子は根本的に変わっていないことを意味し、相場はおそらく上がるのも早く、死ぬのも早いでしょう。

Haotian：本当に健全な強気相場は、PVPプレイヤーだけでは成り立ちません。最終的にはBuilders、Developers、長期資金も、自分が参加したいと思えるものを見つけられる必要があります。だから第2段階が本当に立ち上がるなら、Infraがバトンを引き継ぐことをより期待します。

五、HOOKRがバトンを引き継ぎ始めた理由：資金がLaunchpadからHooksへシフトしている

Mr. Z：あなたは今、Robinhood上のHooksを特に強気に見ており、HOOKRにもかなり早くから注目していました。なぜですか？

Haotian：実は私はRobinhoodが出てからHooksに注目したわけではありません。Uniswap v4が出てから、このナラティブをずっと見てきました。ただ当時は市場全体がまだベアマーケットで、流動性もなく、こうしたInfrastructure寄りのものにお金を払う人もいませんでした。

Haotian：Robinhoodの第1波が立ち上がったとき、私が最初に送金したETHの一部でHOOKRを買いました。当時はプロジェクト自体を完全に調べ切ってさえいませんでした。ただ、HooksというNarrativeが遅かれ早かれ再びテーブルに載せられると確信していたからです。

Haotian：第1段階では主役になれませんでした。市場は最も理解しやすいLaunchpadとMemeしか買いたがらなかったからです。しかし最近、状況が変わり始めました。前の主流Robinhood Tokenが下落した後、HOOKRはむしろ約500万ドル水準の安値から2000万ドル超へと戻し、前回高値に挑戦し始め、同時に他のHooks関連プロジェクトも現れ始めました。

Haotian：これは必ずしもHOOKRが次のサイクルのリーダーになると確定したわけではありませんが、少なくとも一つのことを示しています。既存資金が第1段階の後の新たな成長ポイントを積極的に探しており、Hooksがすでにその視野に入っているということです。

六、Hooksの終着点はスナイプ防止ではない：「トークン発行」を「プログラマブルな金融ルール」へとアップグレードすること

Mr. Z：しかしHooksはなぜ重要なのでしょうか？スナイプ防止や取引税の変更とだけ理解すると、それほど大きな想像余地はないように思えます。

Haotian：Hooksを単なる一つのFeatureとして見るべきではないと思います。前のサイクルで私は主にLayer2を研究していましたが、当時Modular、Chain Abstractionなどのさまざまな技術概念が一つの完全なNarrativeになり得たのは、それらが新しいProtocolや新しいアプリケーションを次々と生み出せたからです。

Haotian：Hooksにも似た可能性があります。これまでLaunchpadが解決してきたのは「どうやってTokenを発行するか」ですが、Hooksがさらに解決するのは、その資産が発行された後、取引ルール、手数料、流動性、Buyback、Anti-MEV、権限、さらにはその後の振る舞いまで、プログラミングできるかどうかです。

Haotian：これは「コインを発行する」ことから「金融ルールのセットを設計する」ことへのアップグレードです。Buildersにとっても、ようやくMemeを炒めるだけではなく、これらのPrimitiveを軸にプロダクトを作れるようになります。

Haotian：だから私はずっと、純粋なMemeは強気相場初期のAttentionを担えますが、サイクル全体を貫くのは難しいと考えています。中間段階に来たら、投機資金、Developers、より長期的なCapitalを同時に受け入れられるメインラインが必ず必要になります。Hooksがその役割を担えるかどうかは、今ようやく検証が始まったばかりだと思います。

七、AI Agentは最大のナラティブであり、最も損しやすいナラティブ：コンセンサスが強すぎ、着地が遅すぎる

Mr. Z：もう一つあなたが非常に注目しているのがAI Agentsです。しかしあなた自身も、過去の何度かのAI × Cryptoでかなり損をしたと言っています。問題は一体どこにあるのでしょうか？

Haotian：AI × Cryptoの最大の問題は、あまりにも魅力的すぎることです。反証が難しく、しかも誰もが第一印象でこのストーリーを非常に合理的だと感じます。

Haotian：AIは計算力、大規模モデルの競争からAgentのアプリケーション着地へと進んでいます。AgentがTrading、決済、資産管理、さまざまなタスクを実行し始めると、自然にこう考えます。その身元はどう検証するのか？行動はどう記録するのか？権限はどう制限するのか？資産はどう管理するのか？Cryptoはあらゆる場所に入り込めるように見えます。

Haotian：まさにこのロジックがあまりにもスムーズだからこそ、市場はこの2年間、さまざまなAI Agentプロジェクトを次々と生み出してきました。しかし多くは実験段階に留まり、本当のプロダクトすらありません。ナラティブが誰にとっても合理的だということは、それが高バリュエーションで評価されるべき時期に来ていることを意味しません。

Haotian：私自身が良い反例です。AIについてはずっと声高に叫んできましたし、実際に関連Tokenでかなり大きな損失も出しました。後で振り返ると、方向が間違っていたのではなく、みんながずっと遠いMilestoneの代金を前払いしていたのだと思います。

Haotian：それでも私は、AI × Cryptoは長期的な大メインラインになると考えています。違いはただ、終着点が大きいからといって、今日が終着点からどれだけ遠いかを無視してはいけないということです。

八、Veniceが示した答え：AI × Cryptoはまずリアルな需要を解決し、それからAutonomous Agentを語れ

Mr. Z：Veniceのようなものは面白いですね。最初から「AIの完全自律、デジタル永生」を語るのではなく、まずWeb2のAIユーザーにも理解できる需要、例えばプライバシー、Inference、API Creditsを見つけ、それからCryptoで身元、決済、Token Incentiveを解決します。

Haotian：このモデルは微妙で、Crypto NativeとAIユーザーの間にバランスを見つけられるからです。AI界隈の人々は、無理やりプロダクトにCryptoを詰め込まれたとは感じず、CryptoユーザーもTokenやオンチェーン決済が本当に機能する場所を見つけられます。

Mr. Z：投資するときはもう一段見る必要があります。それはValue Accrualが一体どこにあるのかです。AIプロジェクトに収入があるからといって、収入が必ずTokenにAccrueするとは限りません。Veniceは良い例で、Token、API Credits、Company Equityは別物です。Productが強いからといって、Tokenが必ずすべての価値をCaptureすると直接推論してはいけません。

Haotian：だからAI × Cryptoがこのサイクルで本当に成熟した後は、「AI + Token」という4文字にお金を払う人はどんどん減り、こう問うようになると思います。本当のユーザーは誰か？Cryptoは一体何の問題を解決したのか？キャッシュフローはどこにあるのか？価値は最終的にどこに落ちるのか？

九、Agentによるトークン発行をすべてAIに任せるな：Human-in-the-loopこそ正しい形かもしれない

Mr. Z：ではRobinhoodに戻ると、上のAgentic LaunchpadやAIによる自動資金管理といった遊び方をどう見ますか？

Haotian：最近ちょうど似たコンセプトのTokenでかなり大きな損失を出したので、いろいろ考えました。もともとは、Agentが自分で資金を管理し、Buyback、Burn、Airdropを自動実行し、しかもすべてのルールが完全に透明であることが、非常に魅力的だと思っていました。

Haotian：しかし実際に動かしてみると、非常に現実的な問題に気づきます。AIの「ルールの正義」は、人間の市場の需要と必ずしも一致しないのです。AIは機械的にパラメータに従って少しTokenを買えます。理論上は完全に透明ですが、このBuybackは価格に対して何の意味も持たないかもしれません。人間の市場には判断、リズム、動的な調整が必要で、純粋なAIルールは時に硬直しすぎます。

Haotian：だから今はHuman-in-the-loopをもっと見たいです。例えば、基本ルールはAgentが自動実行するが、人は公開・透明・追跡可能な枠組みの中で一部のパラメータを調整したり、新しい指示を入力したりできる、という形です。

Haotian：次世代のAgent Launchpadは「AIが人を置き換える」のではなく、人が判断を担い、AIが透明な実行を担い、しかも人の介入のたびに検証可能である、というものかもしれません。これがAgentによるトークン発行の、本当に合理的なバランスポイントだと思います。

十、セカンダリー市場のコイン選びは3つだけ見る：PMF、新トレンド、新コンセンサス

Mr. Z：Robinhoodから目を離して、セカンダリー市場全体に戻りましょう。あなたは最近HYPE、LIT、STX、ZEC、NEAR、STRKといった強い資産を手掛けています。今のAlt選びのコアフレームワークは何ですか？

Haotian：前のサイクルの最大の教訓はすでに明確です。VCの高コントロール、高FDV、巨大なToken Unlock、しかもPMFがないプロジェクトは、リスクが非常に高いということです。前のサイクルでは市場がそれらに遠い将来のバリュエーションを与えられましたが、このサイクルではみんなもうそれを望みません。

Haotian：だから逆に探せばいいのです。第一に、Productがあり、本当のPMFがあること。第二に、新しいトレンドに乗っていること。第三に、新しい市場のAttentionとコンセンサスを形成しつつあること。

Haotian：これが、前のサイクルの古いプロジェクトの中には生き残っていても、必ずしもチャンスがあるとは限らない理由でもあります。逆に、すでにProductを証明した資産が、新しいNarrativeに乗れば、このサイクルで機関資金と個人資金がともに受け入れられる対象になり得ます。

Haotian：このサイクルは「すべてのAltが一緒に上がる」のではなく、ゴミが増えれば増えるほど、本当の金がより高い資金集中度を得るのです。

十一、今後数カ月の4つのメインライン：Privacy、PerpDEX、AI、Post-Quantum

Mr. Z：今、セカンダリー市場から今後数カ月で最も見る価値のあるメインラインを並べるとしたら、何を見ますか？

Haotian：大きな方向性は実はすでにかなり明確だと思います。第一はPrivacyで、ZECのような市場に再評価されつつある資産です。第二はPerpDEXで、Hyperliquid、Lighterなどは本当にProduct Innovationがある方向です。第三はやはりAIで、新規プロジェクトでもNEARのような古いチェーンでも、市場の注目を再び得たいなら、AIが非常に重要な切り口になります。

Haotian：第四は最近出始めたCryptography / Post-Quantumです。AIの数学能力がどんどん強くなると、市場は自然に既存のCryptographyの安全性を再考します。当時関連する議論を見て、私の第一反応は暗号学関連の資産を探すことで、STRKのような方向にも手を出しました。

Haotian：こうしたNarrativeは、1年前にResearch Reportを書いて完全に予測できるものではないことが多く、一つの技術イベントによって突然市場に火が付くこともあります。だから長期的なThesisに加えて、素早くRe-underwriteする能力も保持しなければなりません。

Haotian：凝縮すると、今私が見るのはPrivacy、PerpDEX、AI、Cryptographyです。具体的なAssetについては、常にその時点で誰が本当にプロダクト、資金、市場コンセンサスを持っているかを見るべきで、どのラベルに属するかだけを見るべきではありません。

十二、HYPE / LITがなぜ再評価され得るのか：PerpDEXは数少ない本当にプロダクト力のあるCrypto Infra

Mr. Z：ではPerpDEXがなぜあなたの中でこれほど優先度が高いのですか？HYPE、LITはすでにかなり上がっていますが、なぜまだ見続けられるのですか？

Haotian：PerpDEXが多くのNarrativeと最も違うのは、本当に問題を解決しており、本当に使っている人がいることです。Hyperliquid、Lighterといったプロダクトはホワイトペーパーでストーリーを語るのではなく、実際のVolume、ユーザー、市場構造上のイノベーションがあります。

Haotian：それはCrypto以外の資産、株式やPre-IPO Pricingなどの新しい取引需要まで取り込み始めています。これは、そのTAMが単に「BinanceからどれだけCrypto Perpを奪うか」ではなく、24/7のOn-chain Derivatives Market全体が拡大し続けられるかどうかを意味します。

Haotian：そしてこのサイクルで面白いのは、前のサイクルから生き残り、かつ新しいサイクルのコア資産になれるプロジェクトが本当に少ないことです。ゴミプロジェクトが多ければ多いほど、資金はむしろ少数のWinnerに集中しやすくなります。

Haotian：だから前のサイクルのように固定のMarket Cap Ceilingを当てはめてこれらのリーダーを見ることはもうできません。選べる優良資産が減ると、本当にPMFのあるWinnerのバリュエーション上限は、むしろ再び開かれる可能性があります。

十三、「Crypto VCはすでに消滅した」：次のサイクルのVCはオンチェーンのトッププレイヤーになる

Mr. Z：このサイクルではLaunchpad、オンチェーン資金調達、Hyperliquidが伝統的なVCの役割を弱めています。Crypto VCは将来も存在すると思いますか？

Haotian：伝統的な意味でのCrypto VCを聞かれれば、すでに消滅したと思います。幻想を抱く必要はありません。しかしVCという資金は消えず、別の形で涅槃して生まれ変わるだけです。

Haotian：前のサイクルのVCのやり方は、早期に出資し、非常に低コストのチップを手に入れ、TGEを待ち、高FDVでExitするというものでした。しかしこの手法は市場に嫌われたので、VCの次のサイクルは直接オンチェーンプロジェクトを手掛けたり、Incubationに参加したり、あるいはプロジェクトがすでに2000万、3000万ドルの時価総額まで走った後、OTCや直接Tokenを買う形で入るかもしれません。

Haotian：この観点から、それはますます伝統的なVenture Capitalというより、資金規模のより大きなトッププレイヤーに近づいています。自分が誰かを公開する必要すらなく、4年間のUnlockという重荷も背負わず、セカンダリーやオンチェーン資金と同じゲームで競争できます。

Haotian：また一部のVCは、新しいPerpDEX、AI、Cryptographyのような、本当に技術的ハードルのある早期プロジェクトを引き続き手掛けるでしょう。しかしどちらにせよ、単に「お金がある、プライマリーを買える」ことはもはやEdgeではありません。

Haotian：VCも、なぜ自分がAlphaを得る資格があるのかを再び証明しなければなりません。

十四、Robinhood vs Solana：一方は資産イノベーション、一方は資金効率

Mr. Z：Robinhood、Solana、Base、BSCがすべてTokenized Stockとオンチェーン取引を奪い合い始めたら、これらのチェーンは最終的にそれぞれ何で勝つのでしょうか？

Haotian：各チェーン自身の地色を見なければならないと思います。Robinhoodのコア優位性は明確で、Tokenized Stocks + Distributionです。だから本当にやるべきことは、株式トークンのRights、Liquidity、DeFi Composabilityを作り、オンチェーンプロダクトをこれらの資産を軸に成長させることです。

Haotian：Solanaはまったく別の優位性です。最大の能力は資金効率が高すぎることです。資金がCEXからオンチェーンへ非常に速く、Stablecoinの深さも十分なので、一つのNarrativeがFOMOを始めると、Market Capをあっという間に非常に高く押し上げられます。

Haotian：これが、多くのNarrativeが最初はSolanaで生まれなくても、最後に最大の富の効果がSolanaに奪われる理由でもあります。必ずしも最初にイノベーションを起こす者ではなく、イノベーションを最も増幅するのがうまい者かもしれません。

Haotian：だからこのサイクルのTokenized Stocksも似た脚本になる可能性があります。Robinhoodはイノベーションと資産の入口で勝負し、SolanaはLiquidityと投機の高さで勝負する。BaseとBSCについては、今のところ同じ優先度には置きません。少なくとも現時点では、それぞれの優位性が前二者ほど明確ではありません。

十五、今後3カ月のRobinhoodの本当のAlpha：Hooks、Agent Trading、Stock DeFi、FOMOに流されるな

Mr. Z：最後に、今後3カ月から半年を見据えたとき、Robinhoodで最も注視すべきものは一体何ですか？

Haotian：第一はやはりTokenized Stockです。ただし「自分はStock DeFiをやっている」と言う人だけを見るのではなく、その上に本当に株式資産が定着しているかを見てください。将来、株式トークンがDividend、Voting Rightsなどの面で伝統的な株式とさらに平権化し、十分な深さのオンチェーンLiquidityと組み合わされば、そのとき初めて、それを軸に生まれるLending、Collateral、Yield、Liquidity Protocolが本当に意味を持ちます。

Haotian：第二はHooksです。Robinhoodが第2段階でMemeとLaunchpadの繰り返しを避けたいなら、本当の技術的バックグラウンドを持ち、持続可能性のより高いプロジェクトが出てくる必要があります。Hooksは私が今最も検証したいラインです。

Haotian：第三はAgent Tradingです。Robinhood自身がAgentの自動取引に多くを投入しているので、Ecosystem Incentiveの観点からも、これは次の段階で公式が推進したい方向である可能性が高いです。

Haotian：しかし最後に特に注意を促したいのが、FOMOのようなSocial Trading Appです。それは確かに新しい資金、新しいトラフィック、新しい取引方法をもたらしましたが、Emotional Tradingを極度に増幅もします。トップKOLが一声かければ、一つのコインが一瞬で30%上がり、極端なときは数倍になることもあります。シグナルを見てから飛び込むと、最初の取引でまず10%損しやすいのです。

Haotian：だからSocial TradingはSignalを観察するために使えますが、無思考のCopy Tradeツールとして扱ってはいけません。プラットフォームがFOMOという名前だからといって、本当にFOMOすべきではありません。

Haotian：今の市場が最も必要としているのは、より多くのセンチメントではなく、第2段階の本当のInfraが走り出すのを待つことだと思います。強気相場初期で最も危険なのは、第1段階の稼ぎ方を、強気相場全体でずっと有効なルールだと考えることです。

Mr. Z：このエピソードの最後に、Haotian氏のフレームワークを4つの判断に収斂させます。第一に、今は依然として高PVP、流動性が試行的に回帰する強気相場初期であり、「強気相場が来た」ことはすべてのAltが一律に上がることを意味しません。第二に、Robinhoodの第1段階はMemeとLaunchpadで集客を完了しましたが、第2段階で本当に検証すべきはHooks、Agent Trading、そして本物のTokenized Stocksを定着させられるDeFiです。第三に、セカンダリー市場の選別基準はすでにVCの後ろ盾と高FDVから、PMF、新トレンド、新コンセンサスへと移っており、Privacy、PerpDEX、AI、Post-Quantumが現在最も継続的に追跡する価値のあるラインです。第四に、このサイクルで最も損しやすいのは、方向を見誤ることではなく、正しい方向で早すぎるFOMOをすることかもしれません。まずトレンドを見つけ、それからProductとValue Accrualを確認し、最後にいつ賭けるかを決める。Haotian氏、168Xに来てくれてありがとうございました！

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