著者：Zen、PANews
10月14日、Krakenの親会社Paywardは、リトアニアのSaldo Bankを買収する最終契約を締結したと発表した。取引の対象は実際にはその後者のフィンランド親会社Saldo Finance Oyであり、買収価格は未公表、取引は2027年の完了が見込まれ、現時点では関連する規制当局の承認が必要となる。
この銀行は規模こそ小さいものの、Paywardが長らく求めてきた重要な資源を有している。EUの銀行免許だ。Saldo Bankは現在、リトアニア、フィンランド、スウェーデン、ドイツで事業を展開し、オランダ市場への参入に関するパスポート資格も持つ。既存事業はリテール向け定期預金、消費者ローン、中小企業向け融資、クレジットカード、組込型金融サービスをカバーしている。
Paywardの計画によれば、買収完了後、グループは銀行の預貸金、決済、クレジットカード、デジタル資産サービスをさらに統合し、顧客が同一の金融システムのもとで現金、暗号資産、トークン化株式、与信商品を管理できるようにする。
PaywardによるSaldo Bankの買収は、欧州でデジタル資産企業が銀行を買収した初の取引となる。この拡大を推し進めたキーパーソンの一人が、KrakenおよびPayward共同CEOのArjun Sethiだ。そしてSethiのキャリア転身もまた、暗号資産資本が伝統的金融システムへと絶えず伸びていく一つの道筋を示している。
ミニゲーム開発者から、シリコンバレーの投資家へ
現在43歳のArjun Sethiは、キャリアの出発点が金融業界とは大きくかけ離れている。
Sethiは米国シリコンバレー地域で育ち、早くからソフトウェア開発に触れ、その後インターネット起業の世界へ入った。2000年代中盤から後半にかけて、ソーシャルネットワークのFacebookが急速に台頭し、ソーシャルプラットフォーム上で展開するゲームやアプリの開発が当時の人気の起業分野となった。
Sethiもその一人だった。2007年前後、彼はソーシャルゲーム会社Roflplayを創業した。2009年、この会社は別のソーシャルアプリ開発会社Lolappsに買収され、Sethiはその後Lolappsの経営陣に入った。
LOLappsも同様に、主にFacebook向けのソーシャルゲームやアプリの開発を手がけていた。会社が急成長期に入るにつれ、急速な成長は経営上の課題ももたらし、当時のLolappsのCEOはSethiに会社経営を引き継ぐよう提案した。
当時のSethiは企業再編や運営管理の経験に乏しかったため、IBMの元CEOルイス・ガースナーの『巨象も踊る』を真剣に読み、この伝説的経営者がいかにIBMの転換と再建を成功させたかを学んだ。彼は本の中の価値ある内容をインデックスカードに書き出し、それらの経営手法を会社経営に応用しようと試みた。
2010年3月、Sethiは正式にLolappsのCEOに就任した。当時のソーシャルゲーム業界では、開発会社は絶えずトラフィックを購入し、ユーザー定着率を分析し、データに基づいて製品を調整する必要があった。まさにこの段階で、彼は後にキャリア全体を貫く経営手法を形成し始めた。データ分析を通じてユーザー行動を理解し、より速い製品イテレーションとマーケティング判断で成長を推し進めるというものだ。
この時期のLOLappsは、Facebookユーザーに馴染みのあるエンターテインメント型インタラクティブ製品を数多くリリースした。例えば、かつて一世を風靡した『セックス・アンド・ザ・シティ』のキャラクター性格診断などだ。LOLappsの製品の月間アクティブユーザーは一時1億人に達し、最終的に2億4000万ドルで売却された。
その後、Sethiはモバイルインスタントメッセージング市場に参入した。2013年、Sethiは共同でMessageMeを立ち上げ、WhatsAppなどのインスタントメッセージングアプリが急速に発展する時期にユーザー獲得を狙った。MessageMeの初期成長は極めて急激で、製品リリースから約2か月半でユーザー数は500万人を突破し、a16z、Greylock Partners、Google Venturesなどの投資機関から相次いで支援を受けた。
2014年10月、YahooがMessageMeを買収した。中核創業者であるSethiはその後Yahooに迎えられ、成長、データサイエンス、新興製品関連の業務を担当した。
2度の起業を通じて、Sethiは急成長から会社統合までの全過程を経験し、次第に関心をより多くのスタートアップの成長機会発見へと向けていった。起業期間中、彼はすでに人脈の紹介による個人エンジェル投資を始めていた。そして投資経験を積むにつれ、投資機関にも企業の成長可能性を体系的に評価できる手法が必要だということに気づいていった。
2016年前後、Sethiは元Facebook幹部で著名投資家のChamath Palihapitiyaが設立したベンチャーキャピタルSocial Capitalにパートナーとして参画した。2018年、SethiはSocial Capitalの共同創業者Ted Maidenberg、パートナーのJonathan HsuとともにTribe Capitalを設立し、正式にインターネット起業家からプロのベンチャー投資家へと転身した。
左から順にArjun Sethi、Jonathan Hsu、Ted Maidenberg
多くのVCが創業者のバックグラウンド、市場規模、業界経験に頼って判断するのとは異なり、Tribe Capitalは企業の実際の運営データをより重視する。その投資手法には、ユーザー定着率、収益成長、顧客層の変化、プロダクト・マーケット・フィットの分析が含まれ、それによって持続的な成長可能性を持つ企業を探し出す。Sethiにとって、この手法は最も馴染みのあるものだった。
そしてTribe Capitalでのベンチャーキャピタル業務は、次第に彼が暗号資産金融業界へ入る重要な出発点となっていった。
「4億ドル」のビットコインを失い、最終的にKrakenの新トップへ
Tribe Capitalの設立後、投資分野は次第にインターネットソフトウェアからフィンテック、暗号資産、人工知能へと広がった。その投資ポートフォリオにはCarta、Docker、xAIなどの企業が含まれる。Sethiはこれ以前にも個人投資を通じてGusto、Lyft、Opendoorなどのテック企業に参加していた。
資本投資以外にも、Sethiは暗号資産業界へますます頻繁に入っていった。彼はビットコイン発展の初期に、この技術とすれ違っていた。Sethiはかつて、自身が若い頃にインターネット会社を経営していた際、ある開発者がマイニングで得たビットコインが入ったパソコンをくれたが、後にそのパソコンを捨ててしまったと語っている。彼の試算によれば、もしそのビットコインが今日まで保存されていれば、価値は3億〜4億ドルに達していた可能性があるという。
捨てるように手放した状態から暗号資産業界への深い関与へ——Sethiに大きな方向転換をさせたのは、やはりTribe CapitalによるKrakenへの投資だった。2021年、彼は正式にKrakenの取締役会に入り、投資家および取締役の立場からこの暗号資産取引所の発展に参加し始めた。
その後の数年間、彼は暗号資産業界が強気相場からFTX崩壊後の深い調整期を経験するのを目の当たりにし、次第にKraken創業者のJesse PowellやThanh Luuとより緊密な協力関係を築いていった。2024年10月、KrakenはSethiが共同CEOに就任し、Dave Ripleyとともに会社を率いると発表した。
Krakenの舵取りを任されてから、スタンフォード大学からほど近いSethiの自宅は、Krakenの重要な仕事場となっていった。米国メンローパークにあるこの住宅は、車道にほとんど動かされることのない黒いCybertruckが停まり、オープンガレージには電子機器が置かれ、人が頻繁に出入りしている。家の中はほとんど装飾がなく、1匹のジャーマンシェパードが裏庭で動き回っている。
ドバイ多商品センター（DMCC）CEOのAhmed（前）がSethi（後）の自宅を訪問
Kraken創業者Jesse Powellの説明によれば、Sethiは2021年に取締役会に入って以来、Krakenが複数の困難な時期を乗り越えるのを助けてきたため、経営陣の信頼を得たという。
インターネット起業から出発し、途中で投資家へ転身したSethiにとって、製品運営、資本投資、会社経営のいずれにおいても、データは常に重要な意思決定の根拠だった。このスタイルは彼によってKrakenにも持ち込まれた。Sethiは、Powellが過去に企業経営で使っていた定量管理手法をKrakenに持ち込み、取引所以外の事業をさらに発展させる手助けをしてほしいと望んでいると語っている。
新官上任三把火（新しいリーダーは就任早々に改革を断行する）という言葉の通り、Sethiは就任後まもなく、まず組織構造の調整を推し進めた。Krakenは管理階層の削減、内部組織の簡素化を発表し、人員削減を行った。Sethiはまた、大企業では珍しい「フラット化」した管理方式を採用し、多数の事業責任者を直接自分に報告させた。
2025年初め、Sethiはインタビューで、自分には約50〜70人の直接報告対象がおり、GitHub、メール、Slackなどのチャネルから生じる大量の情報を処理するための自動化ツールを6〜7個開発したと明かした。
この高度に集中した管理方式は、社内で異なる評価も引き起こした。『フォーチュン』2025年9月の調査報道は元幹部の話として、Sethiはデータと実行効率をより重視し、従業員の士気や既存の管理体制への関心は相対的に限定的だと伝えた。別の元幹部は、この管理調整はKrakenの効率向上に役立ち、その後のIPO準備につながると考えている。
二重の身分：KrakenとTribe Capitalの核心に同時に立つ
SethiはKrakenを経営する一方で、Tribe Capitalの会長職をなお保持している。これは、彼が暗号資産取引所の経営陣とベンチャーキャピタル機関の核心という二つの位置に同時にいることを意味する。
この身分の交差は、その後資本取引の中でさらに具体化した。2025年9月、Krakenは5億ドルの資金調達を完了し、評価額は150億ドルに達した。このラウンドの投資家にはTribe Capitalと、Sethi個人が含まれていた。
2か月後、Krakenは合計8億ドルの資金調達コミットメントを獲得し、200億ドルの評価額でCitadel Securitiesなどの機関投資家を迎え入れたと発表した。
注目すべきは、Krakenの公式発表によれば、Tribe Capitalがこのラウンドの主要部分に参加し、Sethiのファミリーオフィスも大口の投資コミットメントを行ったことだ。会社の評価額が上昇するにつれ、SethiとKrakenの関係は、経営陣のポジション、既存の取締役会関係、そして個人および機関の資本投資を同時に含むものとなっている。
これについて、『フォーチュン』が取材した元幹部の一人は、SethiがTribe Capitalの会長を続けることは、投資判断と会社経営の間に利益相反を生む可能性があると懸念を示した。Krakenの広報担当者は、SethiはTribe Capitalの日常業務を担当しておらず、その二重の身分はKraken取締役会およびTribe Capitalのリミテッドパートナー諮問委員会の承認を得ていると回答した。
この資本的なつながりはさらに広がり続けている。2026年1月、KRAKacquisition Corpという特別買収目的会社（SPAC）がナスダックに上場し、発行による調達額は3億4500万ドルに達した。
米国SECが開示した目論見書によれば、同社のスポンサーであるNCTK Sponsor LLCは、Kraken、Tribe Capital、Natural Capitalの三者で構成されている。
三者はスポンサー事業体において同等のメンバー権益を有し、それぞれ代表者1名をスポンサー管理委員会に派遣し、保有する証券および関連する投資判断を共同で管理する。KRAKacquisitionは、伝統的金融、フィンテック、暗号資産、分散型金融が交差する分野の潜在的なM&A対象を重点的に探す計画だ。
Krakenへの投資、取締役会入り、共同CEO就任、Tribe Capitalとファミリーオフィスを通じた資金調達への参加、そして両機関による共同SPAC設立に至るまで、SethiとKrakenのつながりは多層的な資本・ガバナンス関係を形成している。
連続買収、Krakenが描く金融の新たな布石
SethiがKrakenの経営陣に入ってから、会社の買収ペースは著しく加速した。
2025年3月、Krakenは15億ドルを投じて米国の先物取引プラットフォームNinjaTraderを買収すると発表した。
この取引はKrakenに成熟した先物取引ソフトウェア、トレーダーの顧客基盤、伝統的デリバティブ市場関連のインフラをもたらした。
NinjaTraderは当時約200万人の顧客を抱えており、Krakenは既存の暗号資産取引ユーザーに加えて、米国の伝統的先物市場に直接参入することが可能になった。同年、KrakenはSmall Exchange、Breakout、Capitalise.aiなどの企業も買収し、米国デリバティブ取引、トレーダー向けサービス、自動取引の能力をそれぞれ補完した。
トークン化資産の分野では、KrakenはxStocksを立ち上げ、さらにその基盤となるトークン化株式発行会社Backed Financeを買収し、株式トークン化の発行と取引のプロセスを同一グループの体制に組み込んだ。
2026年に入っても、買収は続いている。
2月、Paywardはトークン管理プラットフォームのMagnaを買収し、トークン配布、権利確定管理、関連インフラサービスを拡大した。
5月、Paywardは米国デリバティブプラットフォームBitnomialの買収を完了した。取引対価は最大5億5000万ドル。この買収により、米国商品先物取引委員会の規制体系下における先物取次業者、契約市場、デリバティブ清算機関に関する資格を取得した。
7月、Paywardはステーブルコイン決済・カード発行インフラ企業Reapの買収を完了した。この取引は以前公表された最高対価が6億ドルだった。
BitnomialとReapの買収取引は、いずれも現金と株式を組み合わせた支払い方式を採用しており、関連契約におけるPaywardの株式評価額は200億ドルだった。
これらの買収をまとめて見ると、その背後にある事業ロジックが見えてくる。NinjaTraderは伝統的金融取引のユーザー基盤を拡大し、Bitnomialは米国のコンプライアンス対応デリバティブ取引・清算能力を補完し、Backed FinanceとxStocksはトークン化株式事業を整備し、Reapは決済、カード発行、クロスボーダー資金移動をグループのサービス範囲に組み込んだ。
そして今回、Saldo Bankが伝統的銀行の預貸金と決済インフラをさらに補完した。Paywardはこれによって、取引、カストディ、決済、融資、資産運用をカバーする金融サービス体系を構築し、傘下の異なるブランドを通じてリテールトレーダー、機関顧客、フィンテック企業にサービスを提供したいと考えている。
10月14日の買収発表で、Sethiは、Payward Bankingはすでに長年にわたり構築を続けており、グループは市場ごと、免許ごとに金融インフラを補い続けていると明確に述べた。彼は、顧客の核心的な金融関係を掌握する機関は、預金、融資、決済などのサービスを軸に、取引、ウェルスマネジメント、資金管理商品をさらに提供できると考えている。
継続的な買収は、グループ経営により高い要求も突きつけている。Sethiにとって、この拡大は新たな経営上の試練ももたらした。かつて彼は、投資ポートフォリオを通じてリスクを分散し、どの企業が長期的な成長可能性を持つかを見極めることができた。今やPayward共同CEOとして、事業統合、組織管理、資本配分、規制コンプライアンスなどの責任を直接負う必要がある。
Paywardは買収を通じてより多くの金融免許と事業能力を取得した。次の鍵は、異なる市場、異なる規制体系の下に分散した事業を、持続的に利益を生む金融グループへと統合することだ。
ベンチャーキャピタル界からやってきたこの取引所の舵取り役にとって、欧州銀行の買収は新たな出発点にすぎない。そして、相次いで買収した事業を持続的に利益を生む金融体系へと統合できるかどうかが、Arjun Sethiが直面する真の試練となるだろう。
