編訳：AIdidiaoJP、Foresight News
注：本記事はプロジェクトの観察と情報整理に過ぎず、取り上げるプロジェクトの多くは初期段階にあり、不確実性が高い。読者は各自で判断し、リスクに注意してほしい。
今週は、カンファレンス期間中に注目し、知り得たプロジェクトについて話を聞いた。そのうちいくつかはまだ匿名開発の段階で、チームのアップデート待ちだ。以下は私が現在アクティブに追跡している 5 つのプロジェクトだ：Mezzanine、INFINIT、IRIS、RISEx、Boros。先に断っておくと、利害関係はなく、単に Boros が本当にクールだと思っているだけだ。
Mezzanine：単一資産や利回り戦略を複数階層に分解
Mezzanine は、単一資産または単一の利回り戦略を軸に構造化金庫を構築し、その金庫を異なる階層（トランシェ）に分解する。
劣後資産（ジュニア）は最初に損失を負担し、その分より大きな割合のリターンを得る。優先（シニア）はバッファーの後ろに位置し、リターンはより低い。中間には任意でメザニントランシェ（Mezzanine tranche）を設けることができ、出金期間は通常より長い。
各金庫にはさらに、利息を生まないベーストークンがあり、超優先の位置に置かれて最後に損失を負担する。預金はまずこのベーストークンに交換され、その後いずれかの階層に入る。このステップは App が自動で行う。
Mezzanine はまだローンチしていないが、最初の金庫はすでにドキュメントに完全に記載されており、その戦略も別の場所で稼働済みだ：Hastra Optimizer Vault。ユーザーはイーサリアムで USDC または wYLDS を預け、戦略は資金を Hastra PRIME と AUTO に交換し、さらに Morpho と Kamino を通じて循環させる。Aave、Exponent、Pendle は利用可能な場所として挙げられている。
準備金は 5 万ドルで、資産運用者が拠出し、別途 1 か月分の金庫利回りがエスクロー口座に置かれる。セキュリティ面では、プロジェクトは Sherlock と ChainSecurity の監査を受け、Certora による形式検証も実施。公式サイトに掲載されたパートナーには Pendle、Kamino、Upshift、RedStone が含まれる。
優先と劣後の分配比率はまだ公表されていない。ドキュメントによると、金庫ページが公開される際に基礎報酬とリスクプレミアムの比率が表示されるという。今後のアップデートを注視したい。
INFINIT：運用型トレーディング金庫、実運用で年率約 32% を達成
INFINIT は運用型トレーディング金庫を運営し、Hyperliquid 上で取引を執行する。外部の戦略運用者が運営を担い、自己資金をファーストロス（最初の損失）として必ず投入しなければならない。最初の金庫は APEX Quants の APEX MultiStrategy で、7 月 30 日に取引を開始し、現在のパフォーマンスは期待どおりだ。
この金庫は 50.61 万ドルの USDC 預金をベースに、82 日間で 7.18% 上昇。10 月 20 日時点で、App の年率換算では 31.94% APR となっている。
金庫は Hyperliquid 上でロング・ショートを行い、暗号資産、株式、コモディティ、指数をカバーし、市場状態の識別によって取引のタイミングを判断する。スコアの基準を通過できる銘柄がないときは、ポジションを持たずに待機する。
バックテストでは、84 日間のウィンドウで年率 163%、最大ドローダウン 10.5% を示した。実運用の 31.94% は、運用者自身が示した 40% から 90% という保守的な見積もりを下回るが、大半の DeFi マイニング利回りを大きく上回っており、次の金庫が期待される。
トークン IN は、執行手数料の一部をステーカーに分配し、App 機能のアンロックに使われ、ガバナンス投票権も付随する。Vault 1 は 10 月 28 日に償還され、Vault 2 の預金ウィンドウは 10 月 28 日から 11 月 11 日までを予定している。本稿執筆時点で、Vault 1 は残り 8 取引日であり、戦略はすでに実運用で検証されている。
IRIS：既存の貸付市場の上に固定金利・固定期間ローンを重ねる
IRIS は、既存の貸付市場の上に固定金利・固定期間ローンを重ねる。独自の金利市場を新設するのではなく、Morpho Blue と Aave V3 の上に構築するため、流動性をゼロから立ち上げる必要がない。
仕組みはおおむね次のとおりだ。マーケットメイカー（solver）がオフチェーンで見積もりに署名し、借り手が受け入れると、借入金利は満期まで固定され、基盤となる場所は引き続き変動金利を受け取る。solver は証拠金を差し入れ、固定金利と変動金利のギャップをカバーし、スプレッドに担保収益を加えた分を稼ぎ、そこからプロトコル手数料を差し引く。
各ローンは使い捨ての「pod」（隔離コンパートメント）に格納され、担保と債務は個別に隔離され、他のローンと混ざらない。ポジションはホワイトリスト登録されたプラットフォーム間で借り換えが可能だ。
IRIS は現在、TVL、ローン量、トークン発行のいずれも公開していない。やるべきことはまだ多いが、うまく機能すれば、新たな流動性プールを設けることなく、固定期間ローンに新たな道を開くことができる。
RISEx：オーダーブックが完全にオンチェーンで動く永久契約 DEX
RISEx は永久契約 DEX で、オーダーブックは完全に RISE の EVM 内で動く。RISE は Optimistic Rollup L2 上で稼働している。ここにはオフチェーンのマッチングエンジンはなく、注文、マッチング、決済はすべてオンチェーンの状態であり、他のコントラクトは同一トランザクション内でそれを読み取り、それに基づいて取引できる。
現在 43 の永久市場を追跡しており、未決済建玉は約 3900 万ドルで、まだ新しいプロジェクトだ。主要通貨は最大 25 倍のレバレッジで、USDC を担保として使用する。
RISE は 800 万ドルを調達済みで、うち 2025 年 6 月に Galaxy Ventures から 400 万ドルを調達。シードラウンドの投資家には Vitalik Buterin と Stani Kulechov が含まれる。
RISEx にはまだトークンがない。RISE チェーンと RISEx は「1 つのチーム、1 つのビジョン、1 つのトークン」を自称している。メインネットは依然としてアクセスが制限されており、招待またはウェイトリストの推薦を通じて参加する必要がある。
Boros：あらゆる金利の市場を創出、まずは永久資金調達レートから
Boros は市場の非効率性を狙ったインフラで、あらゆる種類の金利の市場を創出する。現在の重点は永久資金調達レート（ファンディングレート）だ。ユーザーはレバレッジをかけて Yield Unit をロングまたはショートし、変動する資金調達レートを固定のインプライド APR に変換できる。
10 月 15 日、Boros はスプレッド市場をローンチした：ETH と BTC で、原資産は Hyperliquid の資金調達レートから Gate の資金調達レートを差し引いたもの。1 つのポジションが 2 つの取引所間のスプレッドを追跡する。ローンチ時、ショートの提示は約 25% から 35% の固定 APR だった。
両サイドはどう稼ぐのか。スプレッドをショートし、同時に 2 つの取引所で永久契約を使ってヘッジすれば、デルタニュートラルとなり、約 25% から 35% の固定インプライド APR を稼げる。スプレッドをロングする場合は、各決済時に実際のスプレッドを受け取り、実際のスプレッドが支払う固定金利を常に上回っている限り利益が出る。
アービトラージャーがショートを続けると、固定金利は押し下げられる。ロング勢は安く買うことになる。両者の操作は互いに相手に優位性を生み出し、そのため出来高もどんどん膨らんでいく。
ユーザーは CrossEx ターミナルを通じて固定金利取引を執行することもできる。これは無料のオープンソースアプリで、自分のマシン上で動作する。すべての Boros 市場をスキャンし、Gate CrossEx 永久契約と照合して、手数料とスリッページを差し引いた後のネット年率リターンを計算する。市場を選定したら、まず Boros の固定金利側をロックし、次に正しい順序で Gate で永久契約側をヘッジする。インターフェースには、ロックされた固定 APR、証拠金、デルタニュートラルを維持しているかどうか、満期時の予想リターンが表示される。
これはトレーディングデスクの戦略のように聞こえるが、トレーディングデスクだけが行っているわけではない。ユーザー @gabavineb は、スプレッドをロングして 25 日後、9.19 ETH のポジションで 1.96 ETH、約 21% を稼いだと投稿し、操作手順も書き残している。
資金を投入する前に仕組みを理解したいなら、Boros Academy がメカニズムと一般的な戦略を解説している：金利投機、自身の資金コストのヘッジ、デルタニュートラルアービトラージ。午後を Academy に費やし、その後小さなポジションで試してみれば、十分に理解できるだろう。
