著者：Zen、PANews
10月22日、シリコンバレーのベンチャーキャピタル大手Andreessen Horowitz（a16z）は、傘下の暗号資産投資事業「a16z Crypto」を「a16z Frontier」へ改名すると発表した。
責任者のChris Dixon氏は、今回の調整は投資範囲を人工知能（AI）、ロボティクスなどの先端テクノロジー分野へ拡大することを目的としており、ファンドは引き続き暗号資産企業に投資し、関連する規制整備も支援すると述べた。
同時に、2017年にa16zに加わり、同社の暗号資産チーム初のフルタイムメンバーだったジェネラルパートナー（GP）のAli Yahya氏も退社して起業することを発表し、AI時代のオープンソフトウェア基盤に事業の軸足を移すとした。
暗号資産業界にとって、a16z Cryptoの転換と調整は、いくぶん時代の移り変わりを感じさせるものだ。
2018年、a16zは3億5000万ドルで初の暗号資産ファンド「a16z Crypto」を設立し、ブロックチェーン技術に大規模に賭けたシリコンバレーで最も早いトップVCの一つとなった。それから8年間、5期にわたる暗号資産ファンドは累計約98億ドルを調達し、Coinbase、Uniswap、Solanaなど代表的なプロジェクトに投資してきた。
今年5月、a16z Cryptoは22億ドルの第5号ファンドの資金調達を完了したばかりで、当時は新ファンドを100%暗号資産の起業家に投資すると明確に表明していた。しかし、わずか5カ月後にこの投資制限は破られた。
a16zはCryptoから撤退したわけではないが、長らくCryptoを中核アイデンティティとしてきたファンドにとって、今回の改名はやはり象徴的な意味を持つ。そして、最もトップクラスの暗号資産ファンドが自ら名前からCryptoを外し始めたとき、暗号資産ベンチャーキャピタルの未来をめぐる議論が再び噴出した。
トップCrypto VCがこぞって暗号資産業界を出ていく
a16zの転換は孤立した出来事ではない。
今年7月、Matt Huang氏とCoinbase共同創業者Fred Ehrsam氏が設立した暗号資産VCのParadigmは、12億ドルの新ファンドの資金調達を完了した。これまで主に暗号通貨を中心に投資してきたのとは異なり、新ファンドはAI、ロボティクス、その他の先端技術を投資範囲に加えている。
ParadigmのマネージングパートナーAlana Palmedo氏はBloombergのインタビューで、現在起きている多くの技術的変化は投資家にとって無視しがたいものだと率直に語った。公開情報によれば、Paradigmは実際にドローン配送会社Ziplineや宇宙防衛企業True Anomalyなど、従来の暗号資産事業とは大きくかけ離れた企業にも資金を投じている。
同様の変化はHaun VenturesやVariantにも起きている。5月、元a16zパートナーのKatie Haun氏が設立したHaun Venturesは10億ドルの新ファンドを調達し、投資対象を金融インフラ、オルタナティブ資産、AIエージェント経済へと広げると発表した。6月、Variantは2億2200万ドルの第4号ファンドの調達を完了し、従来のデジタル所有権という投資コンセプトをより広義の「Autonomy（自主権）」へと拡張した。
わずか数カ月のうちに、かつてCryptoによって業界での名声を築いた複数のトップVCが、相次いでより広大な技術領域に目を向けた。この変化の背景には、互いに絡み合う2つのトレンドがある。
一つは、ステーブルコイン、資産のトークン化、予測市場といった暗号資産アプリケーションが従来の金融・インターネット市場に入り込み、業界間の境界が徐々に曖昧になっていること。もう一つは、AIやロボティクスといった新技術が大量の資本と人材を引き寄せ、数十億ドルの資金を握る投資機関に新たな成長機会を提供していることだ。
そして、ますます多くのトップ機関が投資の境界を広げることを選ぶのは、本質的にはより現実的な問題、すなわちCrypto VCが急速に拡大してきた業界の追い風がもはや存在しないということにある。
旧モデルの失効、生存空間の縮小
トップファンドの転換は、投資戦略の変化を反映している。暗号通貨業界の資金調達データは、暗号資産スタートアップ資本市場が経験している構造的調整を明らかにしている。
CryptoRankが10月2日に発表した2026年第3四半期の資金調達レポートによると、Q3に暗号資産業界では計127件のベンチャー資金調達が成立し、開示された調達総額は約26億2000万ドルで、件数は前年同期比59.6%減、開示金額は40.4%減となった。
資金の流れを見ると、決済、取引所、ブローカレッジが合計で開示されたベンチャー資金調達額の71.6%を引きつけた一方、シードラウンドとプレシードラウンドの件数は前四半期の75件から40件に減少した。
Galaxy Researchのデータによれば、2026年Q2の暗号資産ベンチャー投資額は実際に前四半期比31%増加したが、資金の約78%は後期段階の企業に流れた。同時に、当四半期に新たに資金調達を完了した暗号資産専門VCファンドはわずか5本で、数年来の四半期ベースの低水準を記録した。
両機関の集計基準は異なるものの、いずれも資金が成熟企業に集中する傾向を示している。ステーブルコイン、決済、取引、金融インフラなど明確なビジネスモデルを持つ分野はより多くの資本支援を得ている一方、技術的なコンセプトや将来のトークン発行への期待に依存する初期段階のプロジェクトは、より高い資金調達のハードルに直面している。
Crypto VCにとって、こうした変化はこれまで慣れ親しんだ投資手法を変えつつある。前回の暗号資産強気相場では、初期段階のトークン資金調達、TGE、取引所上場が、VCに伝統的な株式投資とは異なる出口ルートを提供した。一部のプロジェクトは、安定した収益をまだ形成していなくても、トークンエコノミクスモデルと市場のナラティブによって高いバリュエーションを得ることができた。
しかし、高FDV・低流通量のプロジェクトが上場後にロック解除圧力にさらされ続けるなか、出口ルートとしてのトークン発行の信頼性には疑問が投げかけられている。投資家は、実際の収益、ユーザー需要、そしてプロジェクトが持続可能な経済モデルを築けるかどうかをより重視するようになった。
一方で、伝統的なVCの資金調達ルートを直接回避するプロジェクトも現れている。Hyperliquidはその代表例だ。Jeff Yan氏が設立したこの分散型取引プラットフォームは自己資金で成長する道を選び、VCからの資金調達を求めなかった。その成功は製品の競争力や市場環境など複数の要因に支えられている。
Hyperliquidの成功は再現が難しく、自己資金モデルにはチームに十分な初期リソースが求められるが、製品競争力と持続的な収益力を持つ暗号資産プロジェクトにとって、伝統的なVCの資金支援とリソースネットワークがもはや成功の必要条件ではないことを証明した。プロジェクトが頭角を現せるかを最終的に決めるのは、やはり製品そのものの競争力、実際のユーザー需要、持続可能なビジネスモデルである。
投資家たちがCryptoの未来を再定義する
a16zがCryptoの看板を下ろしたことは、暗号資産投資の世界ですぐさま議論を呼んだ。しかし、Crypto VCの先行きに対する外部の懸念とは異なり、一部の業界ベテランはむしろこの転換を暗号技術が成熟に向かう兆しと見ている。
かつてAptosに在籍し、現在はMaximum Frequency Venturesの共同創業者であるNeil Har氏は次のように投稿した。「Cryptoはとっくにコアプロダクトではなくなっている。今のCryptoは、特に金融サービスと資金移動の領域で、他のプロダクトをより良くするための機能群として位置づけるのが最も適している」
この判断は、Chris Dixon氏がa16z Frontierの公式声明で述べた内容とかなり近い。Dixon氏の見方では、ブロックチェーンがより広く採用されるにつれて技術インフラは次第に舞台裏へ退き、ウォール街やフィンテック企業がブロックチェーンを基盤とする製品を広く展開し始めている。企業が暗号資産業界に属するかどうかはもはやそれほど重要ではなく、より合理的な分類は、企業がどの技術を使っているかではなく、実際に何をしているかを見ることだという。
Optimum共同創業者で元GSR Ventures投資家のKent Lin氏は、a16zがファンド名からCryptoを外したことは、インフラ起業家が今年耳にした最も良いニュースだと考える。
同氏は、2022年に自身がまだシンガポールでVC業務に従事していた頃、コンセプトのナラティブに数枚のプレゼン資料が加われば、暗号資産の起業家が資金調達を完了できる可能性があったと振り返る。しかし今ではインフラは徐々に背後に隠れ、市場は一般のソフトウェア企業を評価するのと同じように、レイテンシや実際の利用量といった指標でプロジェクトの値付けを始めている。
投資家がCryptoというラベルに対して追加のバリュエーション・プレミアムを払わなくなれば、唯一の強みが「暗号資産プロジェクト」と名乗ることである創業チームは、専門的な潜在投資家の一群を失うことにもなる。同氏はさらに、今後12カ月のうちに、最大規模の暗号資産インフラ資金調達のうち、暗号資産専門ファンド以外がリードした案件が、専門ファンドがリードした案件を上回る可能性があると予測している。
暗号資産スタートアップアクセラレータAllianceの共同創業者Imran Khan氏は長文の投稿で、2013年にChris Dixon氏が主導してa16zがCoinbaseに投資したことが、当時主流資本の認知を欠いていた暗号資産業界に自信をもたらしたと振り返った。2014年にMarc Andreessen氏が『ニューヨーク・タイムズ』に発表した「Why Bitcoin Matters」は、Imran Khan氏自身がそれまでのキャリアの道を捨ててビットコイン業界に全面的に身を投じるきっかけとなった。
Imran Khan氏の見方では、過去10年余りの間に暗号資産業界は多くの優れた技術人材を惹きつけ育成し、外部からの疑問に直面しながら長期的に新興技術に投資してきた経験も蓄積してきた。同氏は、今日のAIインフラの急速な発展には、ビットコインのマイニングが築いた計算インフラと、暗号資産業界からAI分野に流れた人材が重要な形で関係していると考える。
したがって、こうした人材がさらにロボティクス、バイオテクノロジー、エネルギー、コンピューティングといった先端分野に進むとき、暗号資産業界で蓄積した能力も新たな形で応用されうる。
この見方はCrypto VCの転換を観察するもう一つの視点を提供する。暗号資産業界が過去10年で形成した技術、人材、資本のネットワークは、他の先端領域へと拡散しつつある。とすれば、投資機関の転換もまた、こうしたリソースの波及の結果かもしれない。
一方、フィンテック投資機関Cambrian Venturesの創業者で元a16zパートナーのRex Salisbury氏は、投資リターンの観点から外部の疑問に応答した。
同氏は、市場がa16zのブランド調整を嘲笑うことはできても、Chris Dixon氏はすでにVCが一生かけても実現できないようなリターンをLPにもたらしてきたと述べた。同氏の見方では、ベンチャーキャピタルで最も重要なのは、投資家が正しいタイミングで優れた企業を先に見極められるかどうかであり、特定の業界に留まり続けることではない。この評価はVCの商業的な本質を言い当てている。ファンド投資家にとって、ある技術の長期的発展を支えることはもちろん重要だが、最終的な評価基準は依然として投資リターンである。
こうしたコメントはさまざまな角度からa16zの今回の転換の意味を説明しており、同時にかなり矛盾をはらんだ現実を明らかにしている。すなわち、Crypto VCが暗号技術の主流化を推し進めることに一定の成果が現れ、ステーブルコイン、オンチェーン金融、ブロックチェーンがより広範な商業市場に入り始めるなかで、独立した投資カテゴリーとしてのCryptoの境界も曖昧になっているのだ。
a16zは次の技術の波を自ら積極的に捉えようとしているのか、それとも暗号資産専門投資の成長余地を再評価したのか。おそらくは、両方の動機が同時に存在しているのだろう。
Chris Dixonの「原点回帰」
この議論のなかで、著名エンジェル投資家Naval Ravikant氏の反応が最も簡潔だった。同氏はChris Dixon氏がa16z Frontierへの転換を発表した投稿に、ただ一言だけ残した。「おかえり、Chris」。短い数文字は、Crypto VCの未来をめぐるこの論争に意味深長な注釈を残した。
2013年、Dixon氏がa16zに加わったばかりの頃、彼は幅広い分野に手を広げる技術投資家だった。Coinbaseへの初期投資のほか、VR企業Oculus、ドローン企業Airware、3Dプリンティング企業Shapewaysにも資金を投じている。当時、これらの技術はまだ主流市場から遠く、Dixon氏は一見ニッチな技術コミュニティから未来を変えうる起業家を見つけることに熱心だった。
2018年にa16z Cryptoを設立してから、ブロックチェーンは次第に彼の最も鮮明な投資のラベルとなった。その後8年間、Dixon氏はCrypto業界とほぼ深く結びつき、幅広く先端技術を手がけるVCから、シリコンバレーを代表する暗号資産投資家の一人となった。
だからこそ、Naval氏の「おかえり」という言葉は、外界にこう気づかせているのかもしれない。Dixon氏が今、AIやロボティクスなどの先端テクノロジーを再び抱きしめるのは、むしろ若い頃により慣れ親しんでいた投資の軌道に戻ったということに近い、と。
ただ、Crypto VC業界にとって、この回帰はもう一つの意味を持つ。
8年前、Cryptoはa16zが独立ファンドを設立するに足る存在であり、その後100億ドル近い資本を呼び込んだ。8年後、Dixon氏はこのトップファンドをより広大な先端テクノロジーの世界へ連れ戻した。そして、かつて彼の投資人生のすべてを定義したCryptoは、今やこのファンドの未来を単独で定義するには足りない。
