先ごろ、Huobi HTX傘下の研究部門であるHTX Researchは最新リサーチレポート「2026年米中間選挙前後の暗号資産市場見通し」を公開し、迫り来る米中間選挙が暗号資産市場の立法ペース、規制の強度、資産価格形成に与える影響を分析した。レポートは、中間選挙が今後2年間の政策期待を変え得る一方、短期的な価格は依然としてインフレ、資金調達コスト、資金の流入・流出によって決まるとの見方を示した。選挙前から選挙直後にかけて、市場は高ボラティリティ、度重なる価格形成、資産の分化を経験する可能性が高く、単一の政治的ストーリーに沿って持続的に上昇することは難しい。
上昇相場の形成には順序がある。まずマクロの引き締め観測の悪化が止まり、次に現物資金の純流入が回復し、最後に政策の変化が実行可能なビジネス機会に落とし込まれる必要がある。選挙が政治的不確実性を取り除くだけなら、反発はリスクプレミアムの低下とショートカバーによるものになりやすい。
マクロの制約が選挙相場の上限を決める
米国は投票前に利上げを再開している。FRBは9月16日、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジを25ベーシスポイント引き上げて3.75%—4.00%とした。米労働統計局が10月14日に公表したデータによれば、9月のガソリン価格指数は前月比9.1%上昇し、コアCPIは2カ月連続で前月比0.3%上昇した。インフレ圧力はエネルギーだけに由来するわけではない。選挙は政策期待を変えられるが、保有コストを直接引き下げることはできない。
クロスマーケットのリスクも織り込む必要がある。日銀は9月に政策金利の目標を約1.25%に調整した。円が急速に上昇すれば、キャリートレードの巻き戻しとクロスマーケットのデレバレッジを引き起こす可能性がある。投票日までにはさらに二つのマクロの関門がある。FRBの10月27日〜28日のFOMCと、それに続く日銀の10月29日〜30日の会合だ。双方の政策が予想よりタカ派であれば、デレバレッジ圧力が政治的なテーマを上回る可能性がある。
議席の組み合わせが異なれば政策の価格形成も変わる
選挙の影響を論じるには、まずすでに形成された制度と、まだ実現していない期待を区別する必要がある。GENIUS Actは2025年7月に署名・成立した。市場構造法案H.R.3633は9月15日の上院の手続き採決で49対50となり、可決に必要な票数に届かなかった。SECの規則提案とトークン化証券の免除措置は、別途行政ルートで進められている。議会の議席変化が影響するのは、こうした政策手段を使えるかどうか、推進コストがどれだけ高いかだ。たとえ一党が両院を制しても、具体的な条項ごとに異なる投票連合が形成される。
共和党が両院を維持すれば、市場はまず政策の継続性と立法の再開を織り込み、取引インフラ、カストディ、トークン化資産がより注目を集める可能性がある。逆方向のリスクはマクロから来る。財政拡張や国債供給増の観測がドルと利回りを押し上げ、業界の好材料を相殺し得る。議会が分裂すれば協議と監督のコストが上昇し、価格反応はまずネガティブに、その後分化する可能性が高い。迅速な立法推進に依存するプロジェクトはリスクプレミアムが上昇し、事業の境界が明確で収益の見えるプラットフォームは相対的に安定する。民主党が両院を制した場合、規制監督の比重は高まるが、すでに成立した制度が失効することはない。より厳格な情報開示と資産の分別管理が機関の信頼を高めるのであれば、一部のコンプライアンス重視の事業者はむしろ恩恵を受け得る。
選挙が各資産に与える影響は分化する
HTX Researchは現在の状態を「資金の選別期」と定義している。資金は流動性が良く、ビジネスモデルが明確、あるいは触媒がはっきりした少数の資産に集中し、アルトコイン市場全体のリスクを負いたがらない。
BTCはマクロのリスク選好と機関投資家資金を観察するための第1層の資産だ。ドルと実質資金調達コストが安定し、ETFの純需要が回復すれば、最も早く恩恵を受ける可能性がある。また流動性が最も良いからこそ、リスク予算が削減される局面では優先的に売られる可能性もある。相場の質を判断するには、BTCが悪材料の局面で下落幅を縮められるか、好材料の後に上昇分を維持できるかを見る必要がある。ETHは追加のリスクエクスポージャーの価値を証明する必要があり、同期間に現物ETFは10営業日中9日が純流出だった。「BTCが反発すればETHが自然にキャッチアップする」という見方には十分な根拠がない。
その他の資産の選挙への感応度は、それぞれの価値の源泉によって決まる。高性能パブリックチェーンは成長の弾力性が高いが、限界的なリスク予算への依存度も高く、トークンのアンロック計画が資金還流の規模と見合うかが鍵となる。DeFiの機会は収益の質と責任の境界にあり、政策の明確化は機関の採用障壁を下げる一方、フロントエンドや運営者の義務を増やす可能性もある。高金利環境では、ステーブルコインとRWA事業の成長はトークン価格から独立し得るものであり、事業拡大と一部のガバナンストークンの下落が同時に起きても矛盾しない。低流通・高完全希薄化後評価額（FDV）のトークンは、少量の買いで急速に上昇し得るが、同規模の出口を吸収することは難しい。
選挙後の反発が続くかは、資金と金利が同時に改善するかによる
レポートのベースシナリオは、高ボラティリティの下での選択的な修復だ。選挙結果が明確になれば、市場はリスク資産への資金戻しの局面を迎える可能性があるが、修復はまず少数の資産に集中する。反発がトレンドに昇格できるかは、ETFが累計流出から持続的な流入に転じられるか、利上げ経路がさらなる上方修正を止められるかにかかっている。インフレ圧力が続き、クロスマーケットの資金調達が引き締まり、さらに信用リスクが重なれば、選挙後の相場への期待は引き下げる必要がある。投票終了後、検証はすぐにやってくる。米労働統計局は11月6日に10月の雇用報告を、11月10日に10月のCPIを発表する。
HTX Researchは今年4月に公表したレポート「ホルムズ海峡ショック、米中間選挙と暗号資産市場の再価格形成」で、中間選挙を暗号資産業界に影響する第2層の重要変数と位置づけた。本稿は投票日前の段階的な更新である。HTX Researchはこの枠組みに沿って、10月末の2回の中央銀行会合と11月初旬の投票および経済指標発表前後のエビデンスの変化を継続的に追跡する。
注：本文の内容は投資助言ではなく、いかなる投資商品の申し込み、申し込みの勧誘または推奨を構成するものでもない。
HTX Researchについて
HTX ResearchはHuobi HTX傘下の専門研究部門であり、暗号資産、ブロックチェーン技術、新興市場のトレンドなど幅広い領域について深い分析を行い、包括的なレポートを執筆し、専門的な評価を提供している。HTX Researchはデータに基づく洞察と戦略的な見通しを提供することに注力し、業界の見解を形成し、デジタル資産分野における賢明な意思決定を支援する上で重要な役割を果たしている。厳格な研究方法論と最先端のデータ分析により、HTX Researchは常にイノベーションの最前線に立ち、業界の思想の発展をリードし、変化し続ける市場ダイナミクスへの深い理解を促進している。こちらをご覧ください。
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