作者：Bitpush

Robinhoodの成長エンジンが変わりつつある。

10月27日に発表された2026年第3四半期の決算では、Robinhoodの売上高は14億2400万ドルに達し、前年同期比12%増で過去最高を更新、純利益は4億7600万ドルで前年同期比14%減となった。かつて同社の成長を支えた暗号資産事業の収入は55%の大幅減となる一方、予測市場の収入は前年同期比5倍超に急増して1億7300万ドルとなり、同期の暗号資産事業収入を初めて明確に上回った。

ゼロ手数料の株式取引で創業したこの米国のネット証券会社は、事業領域を株式、暗号資産から予測市場、トークン化資産、さらにはブロックチェーン基盤へと広げつつある。

暗号資産取引は冷え込み、予測市場が主役を奪う

第3四半期、Robinhoodの暗号資産関連収入はわずか1億2000万ドルで、前年同期の2億6800万ドルを大きく下回った。

取引データも楽観できるものではない。Robinhood Appと傘下の暗号資産取引所Bitstampの暗号資産名目取引額は合計約498億ドルで、前年同期比38%減。うちRobinhood Appの暗号資産取引高は48%減、暗号資産取引を行う顧客数も37%減少した。

暗号資産事業の収入は第2四半期比で20%増えたものの、その増加分は主に新規事業によるものだ。Robinhood Chainは今四半期に2600万ドルの収入をもたらした。これを除くと、Robinhood AppとBitstampの従来型暗号資産取引収入は合計9400万ドルにとどまり、前四半期からむしろ6%減少した。

暗号資産事業と鮮やかな対照をなすのが予測市場だ。

第3四半期、Robinhoodの予測市場収入は1億7300万ドルに達した（前年同期はわずか2700万ドル）。わずか1年でこの事業の収入は5倍超に増え、イベントコントラクトの取引量は164億枚に達し、前年同期比で7倍超の伸びとなった。

注目すべきは、予測市場の前年同期比での増収分1億4600万ドルが、Robinhood全体の売上高の同期における増加分1億5000万ドルにほぼ匹敵することだ。オプションと株式取引の収入も伸び続けたが、暗号資産事業の大幅な落ち込みがその増加分の相当部分を打ち消した。

予測市場はRobinhoodの成長を牽引する重要な力となっている。

ウォール街もこの事業の潜在力を見直し始めている。バーンスタイン（Bernstein）のアナリスト、Gautam Chhugani氏のチームはリポートで、2028年までにRobinhoodの予測市場収入は17億ドルに達し、同期の暗号資産関連収入の予想額16億ドルを上回る可能性があるとの見通しを示した。

Robinhoodは予測市場の産業チェーンの上流へもさらに広がりつつある。Susquehannaと共同運営する取引所Rotheraは今四半期、約2800万ドルの収入をもたらした。ユーザーに取引の入り口を提供するだけではなく、取引所や清算の工程に関与することで、収入源を広げられる可能性がある。

ただし、予測市場にはなお小さくない不確定要素がある。スポーツイベントや選挙などの注目イベントは取引量の急増を招きやすい一方、大きな季節変動を生む可能性もある。同時に、米国ではイベントコントラクトを巡る規制上の論争がまだ完全には決着していない。予測市場が持続的で安定した収入源となり得るかは、なお見極める必要がある。

トークン化事業は緒に就いたばかり、「にぎわい」は定着を意味しない

暗号資産取引の収入が圧迫される中、Robinhoodは新たなブロックチェーンの成長機会も模索しており、中でも最も注目されるのがRobinhood Chainと株式トークン化事業だ。

同社は今年、独自のブロックチェーンネットワークを立ち上げ、株式トークン商品の拡充を続けている。伝統的な金融資産をオンチェーンに取り込み、ユーザーがより柔軟な時間帯に関連資産を取引できるようにし、さらにオンチェーンでの担保、貸付などの金融サービスも徐々に探求したい考えだ。

第3四半期のデータを見ると、Robinhood Chainの立ち上がりはかなり迅速だ。

決算によれば、このネットワークはメインネット公開後の最初の四半期に、分散型取引所（DEX）の取引量が800億ドルを超え、5000万ドル超のオンチェーン手数料を生み出し、Robinhoodは関連収入2600万ドルを計上した。同社は取引量と収入で見て、Robinhood Chainはすでに世界トップ5のブロックチェーンネットワークに入ったとしている。

ただし、オンチェーン取引の活況と、株式など現実世界の資産のトークン化の進展は別物だ。

現時点で、Robinhood Chainの取引活動の大部分は依然としてミームコインなど暗号資産ネイティブの資産によるもので、トークン化株式ではない。

StoneXのアナリスト、Mark Palmer氏は以前、Robinhoodのブランド力、オープンなトークン発行メカニズム、取引手数料の補助、そしてミームコインとトークン化株式の間の相互作用が、ネットワークの急成長を共に後押ししたと指摘した。

これはRobinhoodが直面する機会と課題を反映している。暗号資産ネイティブの取引に頼れば、取引量と流動性を比較的早く引き付けられる。しかし、そうしたトラフィックを株式トークンやオンチェーン与信などの金融サービスの長期的な需要へとさらに転換するには、時間がかかる。

規制もまた一つのハードルだ。現在、Robinhoodの株式トークンは主に条件を満たす海外ユーザー向けで、米国ユーザーにはまだ全面的に開放されていない。また、株式トークンの保有者が享受する権利は、上場企業の株式を直接保有する場合と完全に同じではない。

Robinhoodにとって、トークン化事業の意義は新しい取引銘柄を増やすことだけではなく、将来、資産の発行、取引、決済、その他のオンチェーン金融サービスに関与する機会を得ることにある。しかし現段階のデータから見れば、これはまだ検証を待つ長期的な布石だ。

成長ストーリーは新たな段階へ

Robinhoodは単一の取引市場への依存から徐々に脱しつつある。

予測市場とブロックチェーン事業に加え、第3四半期のオプション収入は3億9900万ドルで前年同期比31%増、Gold有料購読者は520万人に増え、銀行、クレジットカード、資産管理事業も拡大している。同社は個人投資家向けの取引アプリから、取引、決済、投資、金融インフラを網羅する総合プラットフォームへと転換しようとしている。

しかし急速な拡大には新たな圧力も伴う。第3四半期のRobinhoodの月間アクティブユーザーは1300万人に減少し、前年同期比で80万人減。純利益は前年同期比14%減で、一部は投資の公正価値損失や法人税費用の増加の影響を受けた。新規事業は収入の伸びをもたらしたものの、その長期的な収益性はなお検証を要する。

今後数四半期、予測市場が高い取引量を維持できるか、従来の暗号資産事業がいつ底入れするか、そしてRobinhood Chainがミームコイン取引以外で真のトークン化資産エコシステムを形成できるかどうかが、同社の転換の成果を観察する重要な指標となる。

暗号資産事業の失速はRobinhoodの成長を止めなかった。予測市場が残した空白を埋めつつあり、トークン化はより長期的な想像の余地を開いている。だが、こうした新規事業が従来の株式・オプション取引のように持続的に利益を生み出せるかどうかは、まだより多くのデータによる証明が必要だ。