著者：Zhou、ChainCatcher

10月28日、BNB Chain上の予測市場プロジェクトPredict.funはネイティブトークンPREDICTのトークノミクスを発表した。

最も議論を呼んだのは第1シーズンエアドロップの配分方法だ。今回のエアドロップは計7000万枚で、ポイント稼ぎに参加したユーザーは、その場で35%を受け取るか、1年間ロックして100%を満額受け取るかの二者択一を迫られる。

Binanceの先物データによると、PREDICTのプレマーケット価格は一時1.99ドルまで上昇し、本稿執筆時点では1.35ドル近辺まで下落した。それでもBinance Wallet Prime Saleの申込価格0.29ドルの約5倍に相当し、対応する完全希薄化後評価額（FDV）は約13億5000万ドルとなる。

TVL半減、ポイント熱の退潮、Predict.funはトークン発行後も資金を引き留められるか

インキュベーションから連携、トークン発行に至るまで、Predict.funはほぼすべての段階でBinanceと深く結びついてきた。PREDICTがプレマーケットの熱気を維持できるのか、それとも大半の新規トークンと同様に上場直後がピークとなるのかが、どちらの受け取り方が有利になるかを直接左右する。

選択肢をユーザーに投げる

公式資料によると、PREDICTの総供給量は10億枚で固定され、エコシステム・コミュニティが51.95%、初期サポーターが26.05%、コアコントリビューターが10%、トレジャリーが8%、流動性が4%を占める。

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トークン上場時には総量の16%がアンロックされる。リリースカーブを見ると、この約1億6000万枚の流通量は流動性の配分とエコシステム・コミュニティの一部で構成され、トレジャリー、コアコントリビューター、初期サポーターの分は一切解放されない。コアコントリビューターと初期サポーターはまず24か月ロックされ、その後36か月かけて解放される。

第1シーズンエアドロップの7000万枚はエコシステム・コミュニティの配分から拠出され、総量の約7%に当たり、第1シーズンのPredict Pointsに応じて配分される。これらのポイントは主に取引、有効な流動性の提供、ポジションの保有、早期の市場参加といった行動から得られる。

受け取り方法は2つだけだ。即時受け取りを選ぶと、ユーザーは付与額の35%を受け取れ、残りの65%はその場で失効する。12か月のベスティングを選べば、全額を受け取れる。

公式発表によると、ベスティングを選んだユーザーもトークン上場後1か月以内であれば即時受け取りに変更できる。受け取り開始後、対象ユーザーは1か月以内に選択する必要があり、期限を過ぎて受け取らなかったトークンは失効する。

Binance経由で参加したユーザーはルールが異なる。Binanceの公告には、Predict Pointsを保有する各ユーザーはフォームを1回しか提出できず、提出後は変更できないと明記されている。11月26日17時までに提出しなかった場合、システムは1年間のステーキングを選択したものとみなし、1年経過後に全額を受け取れる。

上場当日にトークンを受け取りたい即時受け取りのユーザーは10月29日17時までに提出する必要があり、それ以降の提出分は11月6日、13日、20日、27日の週次4バッチにまとめて配布される。Binanceは同時に、放棄した65%をプロジェクト側に取り戻すことはできないと注意を促しており、この部分のトークンを最終的にどう扱うかについて公式はまだ説明していない。

つまり、ユーザーが35%を受け取ってすぐ売却したと仮定した場合、1年後の価格の下落率がその時点から65%以内に収まれば、ロックして100%を満額受け取る方が有利であり、逆にそれを超えて下落すればその場で受け取った方が良いということになる。

Binance Prime Saleがコミュニティの落差を拡大

エアドロップと並行して進められたのが、Binance WalletのPrime Saleだ。

Binance Walletのイベントページによると、今回は計2000万枚のPREDICT（総量の2%）を単価0.29ドルで販売し、580万ドルを調達した。Binance Alphaポイントを保有するユーザーが参加でき、1人あたりの購入上限は6 BNBで、比例配分される。

0.29ドルで計算すると、PREDICTの完全希薄化後評価額は2億9000万ドルとなり、現在のプレマーケット評価額の約5分の1に当たる。

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これがコミュニティの不満をさらに強めた。ポイント稼ぎユーザーの0xFEI氏は、エコシステム・コミュニティが総量の51.95%を占めるものの、第1シーズンエアドロップで全員が即時受け取りを選んだ場合、トークン上場時にコミュニティが受け取れるのは最大でも総量の2.45%にとどまると指摘した。

あるポイント稼ぎ系ブロガーは、コミュニティの多くの人が以前は1ポイントあたり0.3〜0.5ドルの価値を見込んでいたが、現在のプレマーケット価格で試算すると1ポイントは0.1ドル程度の価値しかないと述べた。また、多くの参加者は損失を出しておらず、ただリターンが期待を大きく下回っているだけだと率直に語った。

配分の透明性にも疑問の声が上がる。公式はトークン上場時の16%の具体的な内訳を説明していない。第1シーズンエアドロップを満額の7%として計上し、流動性4%とPrime Saleの2%を加えても、なお約3%の用途が説明されていない。

Binance Alphaユーザーが低価格で2%の分を購入でき、コミュニティのエアドロップとほとんど変わらない規模になる点を疑問視するユーザーもいる。これに対しPredict.funのコミュニティ管理者は、この分をAlphaユーザーにどう配分するかはBinanceが自ら決めることであり、プロジェクト側が指定したものではないと回答した。

大半の新規トークンは上場初週の価格を下回る

ロックを選ぶか即時受け取りを選ぶかは、結局のところ1年後のPREDICTの価格をどう見るかにかかっており、過去2年の新規トークンの一般的な値動きが参考になる。

ブロックチェーンデータ企業Bitqueryは今年9月、2026年以降の51件の大型エアドロップを追跡した。上場から1か月を経過した46トークンのうち35が初週の価格を下回り、下落率の中央値は48%だった。

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中央値に当たるエアドロップでは、受け取り者の73%が1日以内にトークンを移動させ、30日後も少なくとも半分を保有していたのは23%だけ、90日後には8%まで下がった。

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特筆すべきは、BitqueryがBinance Walletの報酬コントラクト経由で配布された4件のエアドロップについて、受け取り者の5割から7割が1日以内にウォレット内のスワップ機能でトークンを交換してしまったことを突き止めた点だ。

評価額について、調査機関Memento Researchは2025年の118件のトークン生成イベント（TGE）を集計し、同年末時点で84.7%のトークン価格が上場時の評価額を下回っていた。うち初日の完全希薄化後評価額が10億ドルを超えた28プロジェクトは、一つも利益が出ていない状態だった。

業界の傾向に加え、PREDICT自身のリリーススケジュールにも注意を払う価値がある。公式のリリースカーブを見ると、上場から12か月が経過する2027年10月に一段目のはっきりしたステップが現れ、新たに約7000万〜8000万枚が流通する。このタイミングは第1シーズンエアドロップの1年ロックが満了する時期と重なる。待つことを選んだユーザーにとって、受け取りの当月はちょうどまとまった量のトークンが一斉に放出される時期に当たる可能性がある。

さらにその先の2028年10月には、コアコントリビューターと初期サポーターのロック期間が終了する。公式発表ではこの分はその後毎月解放されるとされ、リリースカーブによればロック終了の当月に流通量は約2億6000万枚から約5億枚へとほぼ倍増する。

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ポイント熱が引いた後、Predict.funの資金試練が始まる

価格とは別に、もう一つの問題はトークン上場後にPredict.funが資金を引き留められるかどうかだ。DefiLlamaのデータによれば、TVLは今年1月の約2170万ドルから現在は約1017万ドルへと半分ほど減った。

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ただし、手数料は逆のカーブを描いている。8月以降、Predict.funの1日あたりの手数料は上昇を続け、トークン発行が近づいた10月には記録上の最高値を更新した。直近30日間の手数料は約798万ドル、プロトコル収入は約199万ドルとなっている。

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出来高のピークはもっと早い4月に現れた。同月、Binanceがアプリ内に予測市場機能を実装し、ユーザーの取引・決済にかかるオンチェーン手数料を負担したことで、Predict.funの出来高はその後、年間最高値を記録した。

トークン上場後にこれらのデータを維持できるかについて、同チェーンの先行プロジェクトOpinionが一つの参照例となる。OpinionもYZi Labsの支援を受け、今年1月にはTVLが一時約1億5500万ドルと、当時のPredict.funの約7倍に達した。

2月末に第1シーズンエアドロップの登録を締め切り、3月初旬にトークンを上場すると、Opinionの資金は急速に流出し、現在のTVLは約301万ドルしかない。Bitqueryの新規トークン初週データでは、OPNの価格は83%下落した。

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一方、少数の比較的楽観的なユーザーは、コミュニティのPredictへの期待はOpinionより高く、価格はOPNより安定するかもしれないと考えている。

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現在、Predict.funの第1シーズンポイントのスナップショットは完了しており、これまでポイント目当てに集まった資金と取引が今後もプラットフォームに残るかは、今後のインセンティブ設計にかかっている。

公式発表によれば、第2シーズンのLPポイントは注文の掲載時間と実際の出来高の2部分で計算され、約定がない、または出来高が不足する注文には出来高部分のポイントが付与されない。

実際の約定だけを報酬対象とするこのルールが資金を引き留められるかは、今後数週間のデータが答えを出す。かつてOpinionのTVLは、まさに第1シーズンエアドロップの登録終了からトークン上場後の数週間で大きく落ち込んだ。

この観察期間は、ちょうどユーザーの選択期間と重なる。Binance経由の選択フォームは11月26日が締め切りであり、まだ様子を見ているユーザーは、上場後1か月のデータを見てから決めても遅くはない。

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