著者：谷昱、ChainCatcher
最近のある日、DefiLlamaのプロトコル収益ランキングに、ほとんどの人が見たことのない名前が現れた。
1位はTitan Builderで、直近24時間の収益は2283万ドル。2位はTetherの1699万ドル、3位はCircleの676万ドル。それはステーブルコイン企業でも、取引所でも、話題のプロトコルでもなく、ロンドンに本社を置き、従業員が16人しかおらず、自らを一切公に宣伝しない会社だ。
それがやっているのはイーサリアムの取引の順序付け——各ブロックにどの取引を、どの順番で入れるかを決めることだ。このポジションは過去48時間で、チェーン全体で最も稼げる場所になった。
一、ある盗難事件が、どうプロトコル収益に変わったのか
この金を理解するには、まず盗難そのものから話を始めなければならない。
ハッカーが盗んだ資産のうち、かなりの部分がUSDT、USDCだった。こうした資産には致命的な特徴がある。発行体が凍結できるのだ。Tetherは翌日には動き、凍結規模は15億ドル以上に積み増された。だからハッカーはこの金を、誰にも凍結できないもの——イーサリアムとトロンのトークン——に換えなければならなかった。
速さこそが安全であり、しかし速さには値段がある。
北京時間10月30日午前4時34分から4時49分にかけて、ハッカーは「まずオフチェーンで署名し、その後機関が代理で約定する」という2つの発注チャネルを通じ、3億2500万枚のUSDTで122,316枚のETHを購入した。約定平均価格は2657ドル——当時の市場価格は2284ドルだった。この1件だけで4570万ドルを余分に支払った。15分後、オンチェーンの資金プールから直接買い、さらに2580万ドルを余分に支払った。
ETHの購入で余分に払ったのは合計7150万ドル。盗んだUNI、PEPE、ENA、LINK、AAVEなどのトークンを安値で売り、2480万ドルの損を出した。トロンでTRXを買うのにも2240万ドルを余分に支払った。合計1億1900万ドルで、そのすべての価格が1時間以内に決まった。
この余分に払われた金は消えてなくなったのではなく、取引の反対側に立っていた人々が受け取った。
イーサリアム最大のETH/USDT資金プールでは、ETHの価格が一時市場より38%も高くなった。異常な価格差だ。普通の夜なら、こうした機会の利益はせいぜい数セントに過ぎない。そこで何千ものウォレットが押し寄せ、ETHを高値のプールに売り込み、盗まれたトークンを安値で買い取った。
奪い合う人が増えれば列に並ばなければならず、割り込みたければ金を払う必要がある。
その夜、ブロックチェーン分析機関Bitqueryの集計によると、ボットがブロックビルダーに支払ったチップは10,251枚のETH。前夜の同じ時間帯ではこの数字は4.6枚だった。一夜にして2,000倍以上。同じ夜には10,235件の取引が失敗した（前夜は3,500件）が、その1件ごとにも手数料は支払われた。
最終的な勘定はこう配分された。トレーダーとそのボットが5990万ドル、取引の順序付けを行う企業とバリデータノードが2950万ドル、資金プールの預金者が2020万ドル、仲介を担った機関が670万ドル。
特筆すべきは、奪い合いに加わった者が必ずしも儲かったわけではないことだ。イーサリアムで最も有名なアービトラージボットjaredfromsubwayは、その安売りトークンから287万ドル相当のディスカウント分を奪い取ったが、そのために295万ドルの割り込み手数料を支払い、計算上は11万ドルの逆ザヤとなった。別のウォレットは324万ドルを奪って351万ドルを支払い、82万ドルの赤字だった。
**勝者は通行料を取る者だった。**この日、イーサリアム全体のネットワーク手数料は4425万ドルから5640万ドルへと跳ね上がり、4月以来の高水準となった。平素、1件の取引の手数料は1セントにも満たない。
二、Titan Builderとは何者か
Titan Builderの親会社はGattacaといい、2018年にロンドンで設立された。当初の社名はDay 0 Dynamicsで、自己勘定取引（プロップトレーディング）を行っていた。2023年初にTitan Builderを立ち上げ、インフラ事業へと転換した。
創業者のKubi MensahはY CombinatorのS15バッチ出身で、以前はモバイルセキュリティ企業を共同創業して成功裡にイグジットしている。共同創業者のPhilip GasslanderもYC出身でグーグルで働いた経験があり、もう一人のFabrizio Cavallo Marincolaはインペリアル・カレッジの計算流体力学の博士だ。今もチームは16人だけで、大半がエンジニアで、製品のイテレーション周期は2週間だ。
最も重要な自己規定は、自己勘定取引をしないことだ。Mensahはこれはサービス事業だと繰り返し強調する——稼いでいるのは自分で賭けた金ではなく、他人のために順序付けし、他人のために「この取引はこの順序でオンチェーンに載る」と保証するサービス料だ。これが、今回収益が急増したのに市場とは無関係だった理由でもある。最初から最後まで、1枚のETHも買っていない。
Gattacaは現在、イーサリアムのチェーン上に5つの層を敷いており、1件の取引が発生してからオンチェーンに載るまでの全過程をカバーしている。
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Titan Builder：ブロックの構築を担い、現在イーサリアムの約半分のブロックがこれによって構築されている。
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Titan Relay：ブロックをバリデータノードに渡す役割を担い、イーサリアムの90%以上のバリデータと接続している。
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Nova：一般ユーザーとウォレット向けのワンストップ取引執行・サンドイッチ攻撃防止サービス。
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Kairos：Arbitrum上で「優先チャネル」を占め、約7割の時間をそれが保有している。
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Based OP：Optimismに提供しているオープンソースのシーケンサー。
ここで「ビルダー」と「リレー」の違いを明確にしておく必要がある。ビルダーは取引の順序を決める者であり、バリデータはランダムに選ばれ、最終的にブロックをチェーンに追加する者だ。両者は互いを信頼しておらず、その間に保証人——リレー——が必要になる。その夜、Bitqueryが資金の流れを追跡したところ、バリデータに支払われた金の大部分は、まさにTitanのあの支払いリレーを通っていた。
同社は「順序付けの権利」と「9割のバリデータへの接続経路」を同時に握っており、この2つの立場が重なることが、今回の事故で最大の受益者になった理由を説明している。DefiLlamaの記録によれば、通常の月のTitanの収益は300万〜1000万ドルの範囲にある。
三、イーサリアムの半分と、その周辺の変化
3社のビルダーがイーサリアムのブロックの大部分を支配している——これはポッドキャストEpicenterの今年4月のある回のタイトルで、まさにTitanとその同業者、そしてこの市場の寡占構造を言い表している。
シェアについては、機関によって数字がやや異なる。Gattacaの公式サイトには「約50%」とあり、第三者サイトrated.networkでは52.04%で2位の約2.8倍、別の独立系モニタリングサイトが10月26日に取得した24時間のデータは48.3%だった。どの数字を取っても「半分に近いか、それを超える」が共通認識であり、この位置を2023年8月から3年間守り続けている。
競合の姿はそれぞれ異なる。かつてシェア1位だったBeaverbuildは、最新の独立系モニタリングでは0.13%しか残っていない。rsync-builderはCoinbase Venturesの支援を受け、米国東海岸の低遅延を売りにする。BuilderNetはFlashbotsが立ち上げ、複数のオペレーターが共同で運営するもので、分散化の度合いが最も高く、シェアは約9.79%だ。
最も語るべきはFlashbotsだろう。かつてイーサリアムのブロックの6〜7割を生成していたが、今は8%〜12%しかない。しかしこれは打ち負かされたのではなく、自発的な撤退だ。中継、ユーザーの取引権のオークション機構、クロスチェーン施設といった公共層に力を移し、最も肥えたこの市場を手放したに等しい。
こうして興味深い対照が生まれる。同じく順序付けとリレーの2事業を持ちながら、Flashbotsは公共インフラを作りシェアを放棄する道を選び、Titanは最大シェアを占めつつ9割のバリデータへの接続を握りしめる道を選んだ。どちらの道も今なお生きているが、後者のほうが明らかによく稼ぐ。
その堀は神秘的なものではない。Mensahは一つの循環を語っている。サービスが良くなるほど、順番待ちに来る取引が増える。取引が増えるほど、構築されるブロックの価値が上がる。ブロックの価値が上がるほど、より多くのバリデータや機関が協力したがる。そして今、イーサリアム上の取引の半分以上は公開の待機エリアをまったく通らず、私有チャネルから直接送り込まれている——入口を多く握る者ほど、材料を多く握る。残りはミリ秒級のエンジニアリング能力と、もっと素朴なもの、すなわち信頼だ。ボットは自分の戦略をビルダーに預け、何度か負けが込めば相手を替える。
特筆すべきは、半ばを占めるGattaca自身が「ブロック配分の過度な集中にどう対処するか」を専門に議論するBlockspace Forumという業界団体を立ち上げていることだ。
結語
実のところ、Titan Builderが単日収益ランキングで首位に立つのは今年2度目だ。
前回は3月。ある人物がスリッページのパラメータを誤って入力し、5043万ドルが1つのブロック——12秒——の中でチェーン全体の経路に分配され、同社は約3400万ドルを受け取った。今回はある取引所が空にされ、ハッカーが慌ててトークンを交換し、同社は2283万ドルを受け取った。
2回とも、同社自身が何かを正しくやったわけではない。ただ2度の混乱の中で、たまたま同じ位置に立っていただけだ。
16人の会社が、3年かけてイーサリアムのブロックの半分の構築権を占め、さらに9割以上のバリデータと接続した。創業者はこれは純粋にサービス業だと言う。その通りだ——ただ、このサービスの値段は、同社がどれだけうまくやるかではなく、このチェーンがどれだけ慌てているかで決まる。
そして同社の4度にわたる“崩壊型”の収益ピークのうち、2度は他人の災難によるものだ。
