作者：Alice Liu（CoinMarketCap研究负责人）
来源：CMC数据研报
数据截至北京时间2026年11月2日13:20（05:20 UTC）。本文数据均来自CoinMarketCap；其中恐惧与贪婪指数、山寨币季节指数、叙事轮动与扫描器读数为其自有指标，下文不再逐处标注。
比特币78,164美元，周末收在30天区间的第19百分位，24小时小涨0.59%。价格没什么可说的。要说的全在仓位上。
安静到什么程度。11月1日的完整交易日，比特币只有2,210万美元被强制平仓，是30日均值的0.22倍，10月31日是780万。而10月29日那一天是3.516亿。
这就是本期要讲的那件事。去杠杆结束了，但留下来的那部分杠杆变贵了。
下面分六层看：持仓的低点在哪、费率为什么还在顶上、永续和现货在对着干、ETF一天抹掉四天、美元那条腿转正、链上的干粉在变薄。
核心数据
- 全市场的衍生品持仓只剩2,921.4亿美元。一天涨2.84%，一周减8.9%，30天减32.3%。11月1日印出的2,840.8亿是12个月最低，而这个窗口的高点是2025年11月12日的9,550.5亿。
- 比特币这一个品种的持仓531.0亿美元，按11月1日的完整交易日算，一周几乎没动，只减0.17%，位置在90天第47百分位。
- 去杠杆那条线判定为「重置完成」，冷却比0.040，峰值2.352亿美元对最新950万。持仓离531.8亿的低谷回升0.53%，仍比尖峰前的541.3亿低1.75%。
- 比特币永续资金费率7日均值0.927个基点，站在90天第100百分位，比上一周的0.670高38.3%。最新一笔日收0.972个基点，状态「多头拥挤」。
- 七个交易日里，比特币期货的累计成交量差是负27.1亿美元，而现货是正2.19亿美元。永续在卖，现货在买。
- 美国现货比特币ETF在10月30日单日净流出6.432亿美元，而它前面四个交易日合计才流入4.408亿。五日窗口因此转负，为净流出2.024亿。
- 五日里IBIT净流入1.769亿美元，FBTC净流出1.660亿，两家最大的发行方差了3.429亿。
- 比特币与美元的七个交易日相关性是正0.42，而它的30个交易日读数是负0.03。与黄金从上一期的0.79掉到0.50。
一、持仓的低点是周日印的
规模先摆出来。
这个市场的衍生品持仓现在2,921.4亿美元，一周少了8.9%，30天少了32.3%。真正的低点是11月1日那天印的，2,840.8亿美元，12个月以来最低。
一年前的高点是9,550.5亿美元。现在不到它的三分之一。
图1：全市场衍生品持仓的四个读数，单位亿美元。
24小时这一栏是正的，涨2.84%。所以重建已经从周日开始了，只是刚起步。
去杠杆那条线这次给出的判定是「重置完成」，并且标注为「有支撑」。它的冷却比是0.040，意思是最新的强平规模只剩尖峰的百分之四：峰值2.352亿美元，最新950万。持仓离531.8亿的低谷回升0.53%，仍比尖峰前的541.3亿低1.75%。
上一期这条线写的还是「成熟中」，冷却比0.413。一个周末就走完了。
强平那一侧对得上。11月1日的完整交易日比特币2,210万美元，其中72%是空单，只有30日均值的0.22倍。10月31日是780万美元。滚动24小时4,100万美元，82%是空单。七天合计8.56亿，30天合计29.2亿。
这里有一处范围冲突要说明。同一天按聚合算是2,210万美元，换成主要市场那一套只有1,250万，其中66%是空单，落在第12百分位。两个数字差了近一倍，本文正文用聚合那一套，两者都不改变方向。
被清掉的那一侧也换了。10月29日是85%多单，现在是72%空单。空头在一个反弹的周末里被挤了出去。
二、费率还在天花板上，而且比上周贵38%
第二层是这一期最值得单独记的。
比特币永续的资金费率7日均值0.927个基点，落在90天第100百分位。这个窗口里没有更高的位置。
而它比上一周的0.670高了38.3%。最新一笔日收0.972个基点，这条线写的状态是「多头拥挤」。
同期比特币的持仓是531.0亿美元，一周几乎没动，位置却已经滑到90天第47百分位。图2：连续十三期的比特币未平仓合约与资金费率百分位。
从9月21日那一期起，我每期都把这两个百分位记一遍，今天是第十三条。持仓那条线从10月28日的74.4一路滑到今天的47，费率那条从10月29日起就钉在100没动过。
连续第三期，费率的位置高过持仓。
这里有一处两条线互相矛盾的地方，要解释清楚。按日收序列算，费率在90天第100百分位，状态是「多头拥挤」。按场所序列算，它却是「温和为正」，每个结算区间0.0061%而且在下行，拥挤度是「均衡」，没有挤压旗标。
两条线量的不是同一件事。日收那条看的是这个数字在自己90天分布里的排位，场所那条看的是此刻的绝对水平和分布形状。两个合起来的意思是：多头的数量少了，但还留着的那些，付的是这个季度里最高的持有成本。
场所那一侧的持仓拆分也说明了规模。深度序列里可归属到具体场所的是204.8亿美元，相当于市值的1.3%。芝商所88.5亿，24小时涨0.59%。Hyperliquid 31.3亿，跌0.44%。Aster 5.0亿。
另外全市场的混合费率是0.0069%，24小时涨了232%。这个数字和比特币那条不是一回事，它是所有品种的当下加权值，波动比单品种大得多。
三、永续在卖，现货在买
第三层是方向。
过去七个交易日，比特币期货的累计成交量差是负27.1亿美元。同一窗口的现货是正2.19亿美元。
两边在对着干，而且差了一个数量级。
图3：七个交易日的累计成交量差，单位亿美元。
拆到场所看，Hyperliquid自己的比特币成交量差是负3.54亿美元，Aster是负1.19亿。
场所序列里持仓七天少了1.5%，同期价格少了2.6%，这条线把两者的关系读成「去杠杆」。
把三件事放一起：期货在净卖，现货在净买，持仓在降而价格降得更多。离场的是借钱的那一部分，币本身留下了。
四、一天抹掉四天
第四层是现货需求，而这一期它被一个交易日改写了。
10月30日那一天，美国现货比特币ETF净流出6.432亿美元，相当于管理资产的0.64%。
它前面那四个交易日分别是流入1.103亿、1.760亿、1.373亿和1,720万，合计4.408亿美元。
一天比四天多。
图4：10月26日到30日的现货比特币ETF单日净流量，单位亿美元。
所以三日窗口现在是净流出4.887亿美元，占管理资产0.46%。五日窗口是净流出2.024亿，占0.19%。上一期这个五日窗口还是正的3.029亿。
拆到发行方，分歧很清楚。五个交易日里IBIT净流入1.769亿美元，FBTC净流出1.660亿，两家差了3.429亿。
另外两条线方向一致。对齐窗口的主动现货买卖是净卖出3.509亿美元，失衡负2.9%。长期持有者合计持有1,631万枚比特币，在到10月30日的五个交易日里减了33,370枚，幅度0.20%。
但这三条线只在方向上一致，规模差很远，而且长期持有者那一侧还有一处要写明：按宏观那条线的最新日更，11月1日当天它反而加了3,223枚。日频和五日窗口给的是相反的符号，本文两个都列，不合并成一个说法。
美国那条通路本身在好转。Coinbase溢价现在是负0.155%，每枚比特币折价约122美元，在30日分布里排第17位。上一期是负0.268%、第3百分位。折价对半收窄了，但这条线的趋势标签仍然是「强负、持续恶化」，现货需求状态是「承压」。
五、美元那条腿转正了
第五层是跨资产，而这一期它换了主角。
比特币对美元的七个交易日相关性是正0.42。它的30个交易日读数是负0.03。
这是一个方向上的翻转，不是幅度上的变化。
对黄金的七日相关性是0.50，而上一期还是0.79。一个交易日之内对半砍。
图5：比特币与黄金的七个交易日相关性，按本专栏各期记录。
其余三条是这样。纳指100是0.65，和它的30日读数一样，是唯一稳定的一条。标普500是0.50对30日的0.64，在走弱。原油是负0.24对负0.31。
10月30日那场美股本身是跌的：标普500跌0.74%，纳指100跌0.96%，美元持平，黄金跌1.57%，原油跌0.54%。
金油比的z分数是负1.76，跨资产那一侧因此把风险偏好标注为「冒险」。这个标签和本期的情绪读数是反的，我在另一篇里写了那一处矛盾，这里只记跨资产自己的这一条。
利率那一侧没什么新的。政策锚3.88%，两年期4.61%，十年期4.98%。前端比政策锚高出的加权幅度是44个基点，信号仍是为加息定价。通胀代理同比3.72%，核心2.57%。
流动性在收。净流动性5.746万亿美元，截到10月28日那一周下降0.96%。财政部账户9,997亿美元，担保隔夜融资利率3.94%。美元兑日元156.87，周环比跌0.72%。日本的短端利率1.043%，这三个月抬了20.2个基点，美日前端利差3.35个百分点，套息风险仍标注为「观察」。股票波动率代理17.2。
六、链上的干粉在变薄
第六层是链上，而它这一期把我上一期的一个问题回答了。
链上美元最大的那个池子在缩。以太坊的稳定币存量现在1,410亿美元，30天掉了3.2%。USDT占49.8%，它自己的供应在同一窗口少了4.3%。后面是USDC的31.3%、USDS的4.5%、DAI的2.9%和USDe的1.8%。这条线的状态标注是「龙头份额在走软」。全链稳定币快照2,722亿美元。
这是情绪转向时用来接盘的那个池子。它在整个下跌的一个月里一直在缩，没有补。
活动那一侧是同一个方向。三条主要链的去中心化交易所成交量全部低于各自30日基线：以太坊12.2亿美元，低49%。Solana 4.43亿，低70%。Arbitrum 9,100万，低54%。这组被标注为「全面收缩」，而且三条都带「尖峰型」的形态标签，因为上周五那一天还在窗口里。
上周五那一期我记过一个数：那天以太坊的日成交是基线的四倍多。我当时留了一句话，说它留得住就是行为改变，留不住就是一天的应急。
现在有答案了：两天之后它是基线的一半。那一次冲高是资产在被搬动，不是新的买盘进来。我上一期留的那个问题，这一期自己把自己关掉了。
以太坊那一侧还有一张阶梯要记。它8个最大的强平池全部落在现价0.74%以内，最大的那一个就在现价上。下方四档分别在2,283.76、2,279.53、2,275.30和2,271.08美元，占八档合计强度的57%，上方四档占43%。比特币那张阶梯在下方的只有24%。
簇模型把以太坊的状态读成「双向去杠杆」，最强的一簇在2,246.73美元，低于现价1.8%，相当于正常水平的4.1倍。11月1日以太坊的完整交易日强平1,630万美元，56%是多单，是30日均值的0.18倍。
关于以太坊ETF还有一条要说明。外面在传它创下了上市以来最长的连续净流出纪录。本期的数据里没有以太坊ETF的日频流量，所以这条只能算在传，本文不当作已核实的事实用。
七、本周日历（北京时间）
- 11月3日（周二）：美国中期选举。比特币现货ETF周一的流量按T+1在周二公布。
- 11月4日（周三）21:15与23:00：10月ADP私营部门就业，以及ISM服务业指数（预期54.8，上月54.9，物价分项75.0对74.0）。同日有下一份简报。
- 11月5日（周四）21:30：初请失业金人数，预期19.5万，前值19.4万。
- 11月6日（周五）21:30与23:00：10月非农就业（预期6.5万，前值2.9万，失业率4.2%，平均时薪环比0.3%），以及密歇根大学消费者信心（一年期通胀预期4.7%）。
- 滚动关注持仓能不能从12个月低点干净地重建。它24小时已经涨了2.84%，但那只是一天。
- 滚动关注费率能不能从第100百分位下来。它连续三期停在这里，而持仓已经掉到第47百分位。
- 滚动关注以太坊那四档贴在现价下方0.4%到0.7%的强平池。
结论
这一次走掉的是杠杆，留下的是最贵的那批多头。两组数字指向同一件事。
全市场衍生品持仓2,921.4亿美元，11月1日印出12个月低点2,840.8亿，30天减32.3%，而去杠杆那条线已经判定「重置完成」，冷却比0.040。同一周比特币永续的费率7日均值0.927个基点，是90天第100百分位，比上一周高38.3%。仓位在减，持有成本在涨。下一期如果费率从第100百分位退下来、持仓同时接着重建，上面这段就得推翻重写。
第二件事是永续和现货在对着干。七个交易日里期货的累计成交量差是负27.1亿美元，现货是正2.19亿。借钱的那部分在走，币没有走。
第三件事是ETF一天抹掉四天。10月30日单日净流出6.432亿美元，而它前面四天合计才流入4.408亿。五日窗口因此从正3.029亿翻成负2.024亿。IBIT和FBTC在同一个五天里差了3.429亿，两家最大的发行方站在了相反的方向。
至于链上，上周五以太坊那次成交量冲到基线317%以上，我当时问它留不留得住。两天之后它是基线的一半。那是搬资产，不是新买盘。
