著者：楊宸（ヤン・チェン）、華爾街見聞
トランプ政権の発足以来形成されてきたデジタル金融の規制緩和の恩恵は、中間選挙の直接的な衝撃に直面している。米国の有権者が火曜日に投票所へ向かう中、一部の投資家は民主党勝利後の規制強化に備えた布石をすでに打ち始めている。
オプション市場のデータによると、暗号資産関連株のプット保護コストは上昇を続けている。Coinbaseの今後1カ月に10%下落した場合の保護コストは4月以来の高水準に上昇し、Strategyの同種の指標は6月以来のピークにある。
同時に、暗号資産関連株を追跡する2本のETF、Global X Blockchain ETFとAmplify Blockchain Technology ETFは、いずれも先月資金流出となった。
市場の懸念の中核にある論理は次の通りだ。民主党が上下両院を同時に制した場合、暗号資産および予測市場の規制環境は厳格化する公算が大きく、トランプ氏とその関係者も議会による一連の調査に直面する可能性がある。
StoneX Financialのアナリスト、マーク・パーマー氏は「市場は、暗号資産企業がSECとCFTCの規制調整から得てきた恩恵の一部が恒久的なものではなく、その行方が選挙結果に左右されることを認識している」と述べた。選挙リスクはある程度織り込まれているものの、民主党が比較的大きな差で下院を制した場合、暗号資産株は水曜日にネガティブな即時反応を示す可能性があると同氏は指摘した。
暗号資産セクターへの圧力は10月のデータにも表れている。Coinbaseの株価は当月23%急落、Galaxy Digitalは30%下落し、いずれも2022年以来の最悪の月間パフォーマンスとなった。StrategyとBullishはそれぞれ15%、32%下落した。火曜日に米国で投票が始まると、これらの銘柄は反発し、Coinbaseは6%高、Galaxy Digitalは13%急騰した。
「クラリティ法」が頓挫、立法の先行きに暗雲
9月、民主党は少数の共和党議員とともに「クラリティ法」（Clarity Act）の進展を阻止した。同法案はデジタル資産業界の主要な規制権限を商品先物取引委員会（CFTC）へ移すことを予定していた。法案が頓挫した後、CoinbaseやCircle Internet Groupなどの株価はすぐに大きく下落した。
Clear Streetのアナリスト、オーウェン・ラウ氏は「中間選挙の予想結果を踏まえると、クラリティ法が2027年まで議題に戻ることはないと考える。影響の一部はすでに市場に織り込まれている可能性がある」と述べた。
民主党が上下両院を制すれば、エリザベス・ウォーレン上院議員が上院銀行委員会の委員長に就任する見通しだ。同委員会は暗号資産・デジタル資産に対する立法監督権を有する。
TD Cowenのアナリスト、ジャレット・セイバーグ氏は10月末のリサーチノートで、これが**「暗号資産業界にとって最も不利な選挙結果となる。ウォーレン氏は暗号資産分野の懐疑派であり、クラリティ法阻止の主導勢力でもあるからだ」**と記した。
ただし、セイバーグ氏は同時に「ウォーレン氏は規制当局が暗号資産業界に有利な政策を進めることを止められない」とも指摘し、トランプ氏はおそらくこの業界を支持し続け、規制当局の権限を制限する立法には拒否権を行使するだろうとの見方を示した。
Binance、史上最大のハッキング被害
暗号資産業界は10月下旬にさらなる打撃を受けた。ハッカーが暗号資産取引所Binanceから63億ドルを盗み出し、暗号資産史上最大規模の窃盗事件となった。
モルガン・スタンレーのアナリスト、マイケル・サイプリス氏は顧客向けリポートで、この注目度の高いハッキング事件が「サイバーセキュリティ、資産カストディ、運用保証、顧客資産保護に対するより厳格な規制上の精査」を引き起こす可能性があると記した。
Coinbase、Bullish、Circleなどの暗号資産企業は近年、単純な暗号資産取引への依存を減らすため、トークン化や予測市場などの新規事業を積極的に拡大してきたが、収益源はいまなお暗号資産関連が中心で、規制の不確実性の影響を完全に避けることは難しい。
民主党勝利は伝統的な取引所に追い風か
民主党が多数派を獲得した場合、恩恵を受けるのは暗号資産の新興企業ではなく、Cboe Global MarketsやCME Groupなど成熟した取引所かもしれない。
アナリストは、より厳格な規制環境は、規範の整備が不十分な新興プラットフォームよりも、コンプライアンス体制が整った老舗機関に有利に働くとみている。先月、Cboeは米規制当局の承認を得て、上場企業の業績指標に連動するオプション契約を上場することを認められた初の証券取引所となった。
予測市場については、トランプ政権の支持の下で現在は強力な連邦政策の後ろ盾を得ているが、民主党が勝利すれば同様に規制圧力や法的挑戦に直面する可能性がある。
注目点：民主党は政策の優先順位をどう付けるか
複数のアナリストは、民主党が政権を取った場合、その政策の重点の順序付けがデジタル金融業界の実際の方向性を大きく左右すると指摘する。
Hyperion DeFi Inc.の最高経営責任者（CEO）ヒョンス・ジュン氏は、デジタルイノベーション分野は急速な発展段階にあるが、新たな多数党はインフレの再燃や中東紛争などの議題に優先的に力を注ぎ、CFTCとSECには引き続き規則策定を進めさせる可能性があると述べた。
投資助言会社Paradigmの上級顧問ジャスティン・スローター氏もこれに近い見方だ。「民主党が直面する選択は、力を絞って少数の難局に集中するのか、それとも全面に出るのか、ということだ」と同氏は語った。
StoneXのパーマー氏はさらに先を見据える。2026年の中間選挙が終わり、2028年大統領選の競争が実質的な段階に入ると、市場が各候補者の暗号資産政策に対する立場を精査し推測する動きは明らかに活発化する。「暗号資産領域を巡る論争と憶測は、両党いずれにとっても相当なものになる」と同氏は述べた。
