著者:Haotian

ヴィタリック・ブテリン氏がイーサリアムを「世界台帳」として重視していることを、多くの人が新たな戦略的調整と捉えていますが、実際には、この変革はEIP-1559のローンチと同時に完了しました。イーサリアムにおけるステーブルコインの50%の独占的シェアは、金融決済レイヤーとしてのイーサリアムの地位をさらに強化するものです。詳しく説明しましょう。

1) EIP-1559の核心はガス料金の削減ではなく、イーサリアムメインネットの価値獲得メカニズムを再定義し、取引量によるガス消費量の増加によってイーサリアムが価値を獲得しない新しいモデルを確立することです。

以前は、DeFi、NFT、GameFiなどのあらゆるトランザクションがメインネット上で混雑し、ETHガスの消費量が増加していました。データによると、2021年のETHの1日平均バーン量は数千に迫っていました。当時、イーサリアムメインネットも混雑しており、Layer2はメインネット上でバッチデータ検証を提出する際にガス戦争に巻き込まれ、コストがかさみ、予測不能な状況に陥っていました。

しかし、EIP-1559はゲームのルールを変えました。予測可能な基本手数料メカニズムを導入したことで、メインネットにおけるLayer2のバッチ送信コストは安定し、制御可能になりました。これによりLayer2の運用閾値が直接的に引き下げられ、より多くのLayer2が最終決済をEthereumのみに依存できるようになりました。

表面的には、EIP-1559 はレイヤー 2 を促進しますが、実際には、メイン ネットワーク上の高頻度トランザクションに依存する「消費ベースの成長」からレイヤー 2 決済ニーズに依存する「税金ベースの成長」へと、Ethereum の価値獲得ロジックを大きく変革しました。

考えてみてください。以前は、ユーザーはコンピューティングサービスと引き換えにイーサリアムメインネットに直接支払いを行っており、売買関係でした。現在、Layer2はユーザーから取引手数料を得ていますが、定期的にメインネットにデータを一括して「送信」し、ETHを焼却する必要があるため、貢ぎ物関係になっています。

これは各地の銀行が日常業務を遂行する方法と非常に似ていますが、大規模な銀行間決済は中央銀行システムによる承認が必要です。中央銀行は一般利用者に直接サービスを提供しているわけではありませんが、すべての銀行は中央銀行に「税金」を納め、監督を受け入れなければなりません。

これは「世界台帳」の位置づけの典型的な例です。

2) DeFiLlamaのデータによると、世界のステーブルコインの時価総額は現在2,500億米ドルを超えており、イーサリアムは市場シェアの50%を占めています。この割合は、EIP-1559のローンチ後、減少するどころか増加しています。なぜイーサリアムは資本にとってこれほど魅力的なのでしょうか？その答えは実にシンプルです。それは、かけがえのないセキュリティプレミアムです。

具体的には、USDTはイーサリアムに629.9億米ドル、USDCは381.5億米ドルを預け入れています。これに対し、Solanaのステーブルコインの総額はわずか107億米ドル、BNBチェーンはわずか104億米ドルです。これら2つを合わせた金額は、イーサリアムのほんの一部にも満たない額です。

問題は、なぜステーブルコインの発行者がイーサリアムを選択するのかということです。

それは決して安価で速いからではなく、1,000億ドル近くのETHステーキングによってもたらされる経済的安全性が比類のないものであるからです。イーサリアムへの攻撃コストは途方もなく高く、1,000億ドルの資産を管理する機関にとっては非常に重要な考慮事項です。

膨大な量のステーブルコイン資金が預けられたことで、イーサリアムのエコシステムは自己強化的な成長のフライホイール効果を形成しました。

ステーブルコインが増えるほど → 流動性が増す → より多くの DeFi プロトコルが Ethereum を選択する → より多くのステーブルコインの需要が生まれる → より多くの資本流入が引き寄せられる。

この観点から見ると、ステーブルコインがイーサリアム上に大規模に集まることができるという事実は、実際には世界的な流動性がイーサリアムに投票した結果であり、世界台帳としてのその位置付けを市場が確認したものでもある。

3) イーサリアム・メインネットが「中央銀行」レベルの決済レイヤーとなることに焦点を当てることで、イーサリアム・エコシステム全体の戦略的ポジショニングは非常に明確になります。Base、Arbitrum、Optimismは高頻度取引を担い、イーサリアム・メインネットは最終決済に焦点を合わせ、明確かつ効率的な分業体制を構築します。そして、レイヤー2からメインネットへのすべての決済はETHをバーンし続けるため、このデフレのフライホイールはますます加速していきます。

ご存知の通り、多くのEガードは、この件に関して悲痛な思いをするでしょう。では、なぜレイヤー2はイーサリアムメインネットのデフレに寄与せず、むしろイーサリアムメインネットの価値を過剰に引き出す「ヴァンパイア」になってしまうのでしょうか？

実際のデータは非常に残酷です。イーサリアムメインネットが1日に数千ETHをバーンするというかつての盛大な出来事はもはや存在しません。今はどうでしょうか？1日の平均バーン量は大幅に減少し、数百ETHを下回ることもあります。同時に、Arbitrumは1日に数百万件の取引を処理し、BaseはCoinbaseのトラフィックを活用して超収益マシンとなり、Optimismも巨額の利益を上げています。

何が問題なのでしょうか？すべてのユーザーがLayer2に移行し、メインネットワークは「空っぽの街」と化しています。Layer2は毎日数百万ドルの手数料を徴収していますが、メインネットワークに支払われる「保護料」は嘆かわしいほどに少ないのです。

しかし、この問題は、イーサリアムが世界の台帳として確立した地位を揺るがすものではありません。ステーブルコインの膨大な蓄積、1,000億ドル近くのセキュリティ（供給量の28%が担保）、そして世界最大のDeFiエコシステムはすべて、資本がレイヤー2エコシステムの取引の繁栄よりもイーサリアムの決済権限を選択していることを証明しています。

現在、Vitalik Buterin 氏はこの問題を認識しているようで、レイヤー 2 が Ethereum の全体的な世界台帳の位置付けの開発の負担になることを望まないため、Ethereum のメイン ネットワークのパフォーマンスを再度向上させようとしています。

しかし、最終的には、レイヤー2の成功または失敗は、イーサリアムの世界台帳の位置付けとはまったく関係がありません。

ヴィタリック氏が「世界台帳」に力を入れていることは、もはや既成事実の公式確認と言えるでしょう。EIP-1559こそが歴史的な転換点です。この瞬間から、イーサリアムはもはや「世界コンピュータ」ではなく、「世界中央銀行」となったのです。

言い換えれば、次の暗号通貨の配当はオンチェーンDeFiインフラとTradiFiの伝統的金融の統合であるという点に同意するならば、イーサリアムが「世界の中央銀行」として位置付けられていることは、その地位を固めるのに十分であり、レイヤー2が繁栄するかどうかはまったく重要ではないということです。

もちろん、イーサリアムが台頭するにはレイヤー2のエコシステムが強化されるのを待たなければならないとまだ考えているのであれば、この分析を無視して私が何も言わなかったことにして構いません。