著者: アズム、Odaily Planet Daily

Solana の主流 DEX プロトコルである Raydium (RAY) は、本日急落しました。直接の原因は、pump.fun が独自の AMM 流動性プールをテストしているように見えたことです。市場では、この動きにより、pump.fun 関連のトークンが将来「内部市場」から出た後、Raydium でプールを構築しなくなり、pump.fun プロトコル内で直接傍受されるようになる可能性があると推測され、Raydium の取引量が減少し、それに応じて収益と買い戻し量が減少することになります。

RAY の衰退の論理 (関連する論理に精通している読者はこれを読み飛ばしてください)

Raydiumとpump.funの関係を簡単に整理してみましょう。

Solana で最も主流のミームトークン Launchpad プラットフォームである pump.fun のトークン発行は、「内部市場」と「外部市場」の 2 つの段階を経る必要があります。トークンが発行されると、まず「内部市場」の取引段階に入り、pump.funプロトコル独自の結合曲線に基づいてマッチングが行われます。取引量が69,000米ドルに達すると、「外部市場」の取引段階に入ります。その時点で、流動性はRaydiumに移行され、DEXにプールが確立され、取引が継続されます。

次に、RaydiumとRAYについて見てみましょう。

Raydium は現在、取引ごとに 0.25% の手数料を請求しており、そのうち 0.22% は Raydium の流動性プロバイダー (LP) に割り当てられ、0.03% は RAY の買い戻しと環境サポートに使用されます。つまり、Raydium の取引量は、取引手数料収入を通じて間接的に RAY の価格に影響を与えます。

そのため、現状では、pump.funが独自のAMMを構築した場合、将来的には流動性がRaydiumに移行されなくなり、Raydiumの取引量と手数料が減少し、RAYの価値パフォーマンスにさらに影響を及ぼします。

Raydium は pump.fun にどの程度依存していますか?

現在、市場では上記の部分に関する分析が数多く行われていますが、取引量の面でRaydiumがpump.funにどの程度依存しているかを注意深く整理した人はいないようです。この目的のために、私たちは Deflama と Dune に関するいくつかのデータ ソースを照会し、その結論を下の図に示します。

上図からわかるように、過去14週間でRaydiumにおけるpump.funトークンの取引量は約20％を占めており、これは、将来pump.funが独自のAMMを構築してRaydiumを本当に妨害した場合（不確実なプラットフォーム手数料の違いによる自律的な流動性移行活動は考慮しない）、Raydiumの取引量は20％減少すると予想されることを意味します。

売られ過ぎですか？

市場に戻ると、OKX 市場は、RAY が今日 2.82 ドルまで下落したことを示しています。これは 30% 以上の下落に相当します (データの取得が遅すぎたため、後から考えてみると、この時点では確かにある程度売られ過ぎていました)。現在の価格は徐々に 3.15 ドルまで回復しており、これは 25.43% の下落に相当します。

SOL自体も5.8%下落したことを考えると、RAYの現在の下落は基本的に妥当な範囲内であり、つまり市場はpump.funのインターセプト行動をすでに事前に織り込んでいるということになる。

最後に、Fluid の COO DMH の言葉で締めくくりたいと思います。

RAY の急落は、再び「流通 >>> テクノロジー」を証明しています。従来の世界 (Microsoft) や暗号分野 (Metamask) には、十分な規模のユーザー ベースがあれば、製品はそれほど重要ではないという例が無数にあります。