執筆者: imToken

2026年3月12日、イーサリアムのステーキングは歴史的な瞬間を迎えた。

世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、ナスダック市場でiShares Staked Ethereum Trust（ティッカーシンボル：ETHB）を正式に上場しました。このファンドはイーサリアムの現物資産を保有するだけでなく、資産の大部分をオンチェーンステーキングに活用し、その収益を定期的に投資家に分配します。

1年以上にわたる市場での議論を経て、ETHBのローンチは、イーサリアム現物ETFのローンチ以来未解決のままだった核心的な問題、すなわちETHが主流の金融システムにおいて「利子を生む資産」として正式に受け入れられるかどうかという問題を、実質的に解決したと言えるだろう。

これはまた、かつてはオンチェーンにおけるユーザー固有の活動であった「ステーキング」が、ウォール街の資産配分フレームワークに正式に組み込まれたことを意味する。

1. ETHBとは何ですか？また、どのように機能しますか？

タイミングと市場環境の観点から見ると、ブラックロックのETHBのローンチは、まさに絶妙なタイミングで、最適な位置づけにあったと言えるだろう。

一方、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は現在550億ドル以上の資産を運用しており、iShares Ethereum Trust（ETHA）は65億ドルの資産を運用していることから、暗号資産ETFが機関投資家に受け入れられていることがうかがえる。他方、ETFのステーキングへの参加を認めるかどうかについての議論や政策準備は、米国から香港に至るまで1年以上前から続けられている。

ETHBと、ETHAなどの従来のイーサリアム現物ETFとの最大の違いは、ETHBではETHが遊休状態にならない点です。

従来の暗号資産ETFは非常にシンプルなモデルで運用されています。通常、ETHを購入し、保管し、価格変動を追跡するだけで、その後は何もしません。しかし、ETHBは重要な変更点を導入しています。保有するETH資産がネットワークのコンセンサスに参加し、収益を生み出すことを可能にするのです。

Coinbase Primeを通じて、保有するETHの70%から95%をFigmentなどのプロのバリデーターノードに委任することで、資産がイーサリアムネットワークのコンセンサス維持に積極的に参加し、ステーキング報酬を獲得できるようにしています。

このメカニズムを詳細に分析するには、次の点に留意してください。

投資家がETHBファンドのユニットを購入。
同ファンドは調達した資金を使って現物ETHを購入した。
ETHの大部分はステーキングされていた。
投資によって得られた報酬のうち、約82%は毎月ファンド保有者に分配され、残りの18%はブラックロックなどがサービス手数料として保持する。
また、同ファンドは年間0.25%の運用手数料を徴収する（ただし、運用資産が最初の25億米ドルまでは優遇税率0.12%が適用される）。

これは、複利ステーキングの核心的な価値を示すものでもあります。stETHを例にとると、ユーザーがETHをステーキングした後、受け取るstETHトークンの残高は、手動操作なしにステーキング報酬に応じて自動的に増加します。すべての報酬は元本の一部となり、新たな収益を生み出し続けます。

ETHBについても同様の計算が可能です。イーサリアムの現在のオンチェーンにおける年間ステーキング利回りは2.8%から3.1%です。投資家に割り当てられるETHBの割合は約3.1%×82%であるため、管理手数料を差し引いた後の実際の利回りは約2.3%から2.5%となります。

数字自体はそれほど大きくないように見えるかもしれませんが、重要なのは、それが継続的で自動的かつ予測可能なキャッシュフローであるということです。つまり、 ETHBを購入した一般投資家も、今後は複利効果を享受できるようになるということです。

もちろん、ETHBは毎月報酬を分配しますが、投資家が分配された収益を積極的に再投資してETF株を購入しなければ、複利効果を享受することはできません。この点において、オンチェーンネイティブステーキングは長期的なリターンで若干優位に立つ可能性があります。

II. ETHBの出現はなぜそれほど重要なのか？

ETHBの意義は、新たなファンドの誕生というだけにとどまらない。

周知のとおり、ゲイリー・ゲンスラー前米国証券取引委員会（SEC）委員長の在任中、ステーキングは未登録証券に該当する可能性があるとして、すべてのイーサリアムETF申請においてステーキング機能の削除が義務付けられました。ゲンスラー氏の退任とポール・アトキンス氏の新委員長就任に伴い、規制当局の姿勢は大きく変化し、最終的にETHB設立への道が開かれました。

ブラックロックは現在、1300億ドルを超える暗号資産関連ETPを運用しており、同社のiSharesシリーズ商品は2025年の世界のデジタル資産ETPへの純流入額の約95%を占める見込みです。このような大手機関が「ステーキング」を商品構成に組み込むことは、ステーキングによる収益が正当かつ持続可能な投資収益源であることを市場全体に示唆するものです。

したがって、ビットコインETFが承認された後と同様に、イーサリアム、ソラナなども追随する可能性が非常に高い。ETHBの発行後、ソラナ、カルダノ、ポルカドットなどのPoSネットワークにおけるステーキングETFの申請も次々と審査待ちリストに加わり、すべての暗号資産ETF発行者が速やかに追随するだろう。

今後6ヶ月以内に、スポットETFから収益を生み出すETFへと多額の資金が流入すると予測できる。

実際、今年1月にはすでにイーサリアムETFがこの分野のテストを開始しており、保有者は証券を保有するのと同様に定期的に利息を受け取ることができるようになっている。グレースケールのグレースケール・イーサリアム・ステーキングETF（ETHE）はすでに既存の株主にステーキング報酬を分配しており、米国でステーキング報酬を保有者に分配する初の現物暗号資産取引商品となっている。

これはWeb3ネイティブのユーザーにとっては日常的なオンチェーン処理のように見えるかもしれないが、暗号資産金融の歴史において重要な節目となる出来事であり、イーサリアムのネイティブ収益が初めて従来の金融の標準的な枠組みの中に組み込まれたことを意味する。

これは、イーサリアムのステーキングが完全な法令遵守を達成したことを意味するものではなく、規制当局がETFステーキングサービスについて統一的な解釈を示したことを意味するものでもない、という点を強調しておくことが重要です。しかし、経済的な観点から見ると、重要な変化が起こりました。初めて、暗号資産に精通していないユーザーが、ノード、秘密鍵、オンチェーン操作を理解することなく、イーサリアムネットワークのコンセンサスによって生み出される本来のメリットを間接的に享受できるようになったのです。

この観点から見ると、イーサリアムのステーキングは、より幅広い資金へのアクセスを獲得する上で重要な一歩を踏み出したと言える。

III．次のステップは何ですか？

もちろん、ETHBを購入することでステーキング報酬を得られる人は限られています。ほとんどの仮想通貨ユーザーにとって、より直接的な方法はオンチェーンで参加することです。

イーサリアムのステーキングの主な方法については、引き続き検討する必要があります。主な方法は3つあります。

最初の選択肢はネイティブステーキングですが、これにはユーザーが最低32ETHをステーキングし、独立したバリデータノードを実行する必要があります。そのため、最も高いリターンが得られ、最も分散化されているものの、参入障壁が高く、技術的なスキルを持つユーザーに適しています。

次に、現在主流となっている流動性ステーキングがあります。これは現在、総取引量が約1500万ETH、総額が350億ドルを超えています。ユーザーは、Lido（stETH）やRocket Pool（rETH）などのプロトコルを通じて、32ETHを必要とせずに参加できます。

さらに、ステーキング後には、元の資産に比例した流動性トークンを受け取ることができ、それを使ってDeFi活動に引き続き参加できるため、最も大きな複利効果が得られます。

出典：DeFiLlama

もちろん、ノードステーキングという方法もあります。これは主に、ステーキングに対応したウォレットを介して直接参加するものです。操作は簡単で、技術的な知識のないユーザーにも適していますが、ウォレットやその他のサポートインフラに対する要求も高くなります。

総じて、ブラックロックのETHBのローンチは、イーサリアムのステーキングにおける重要な節目であり、ステーキングが「ネイティブなオンチェーン活動」から「主流の金融商品」へと移行したことを示すものです。これはステーキング報酬の正当性を証明し、ETHエコシステムへの機関投資家資金の流入を加速させるでしょう。

しかし、一般の仮想通貨保有者にとってより重要なシグナルは、資産を運用し続ける方法としてのステーキングが、世界最大の資産運用機関によって認められたということである。

ETHが自動的に利息を生み出すようになると、その資産の価格決定ロジックもそれに合わせて変化します。もはや単なる値上がりを待つ投機的な資産ではなく、継続的にキャッシュフローを生み出す「利回り生成装置」となるのです。ETFであれオンチェーンステーキングであれ、この傾向は不可逆的です。

さあ、あなたはETHを使い始める準備はできていますか？

イーサリアムの時価総額はペクトラのアップグレード以来38億ドル増加し、3ヶ月続いた下落傾向を反転した。

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