JPモルガンの分析: ビットコインは依然として17万ドルまで強気。短期的には、堅調に推移し売却しない戦略の能力が鍵となる。

編集：Felix、PANews

JPモルガン・チェースのアナリストチーム（シニアストラテジストのニコラオス・パニギルツォグル氏が率いる）が12月4日に発表した調査レポートでは、ビットコインのハッシュレートの低下とマイニングコストの上昇がビットコインへの下押し圧力を悪化させている一方で、Strategy（旧MicroStrategy、ティッカーシンボルMSTR）の行動がビットコインの短期的な見通しに非常に重要であると指摘した。

アナリストによると、ビットコインのハッシュレートとマイニング難易度の最近の低下は、価格に下落圧力をかけているという。この下落は、中国人民銀行がビットコインのマイニングと取引の禁止を改めて表明したこと、そして電気料金の上昇とビットコイン価格の下落により高コストのマイナーが撤退し、一部のマイナーが保有ビットコインを売却したことが原因と考えられる。

ビットコインのマイニングコストは先月の9万4000ドルから9万ドルに下落しました。しかしながら、ビットコイン価格は依然としてこのマイニングコストを下回っており、さらなる売り圧力につながっています。アナリストによると、電力価格を1キロワット時あたり0.05ドルと仮定した場合、電力価格が1キロワット時あたり0.01ドル上昇すると、高コストマイナーのマイニングコストは1万8000ドル増加するとされています。

mNAVを1.0に維持できるかどうかが鍵となる。

それでも、JPモルガン・チェースは、マイナーがビットコインの次の動きの鍵となるのではなく、ストラテジーの保有量と安定性がより決定的だと考えている。

このレポートでは、ストラテジーが企業価値対ビットコイン保有比率（mNAV）を1以上に維持し、ビットコインの売却を回避する能力が、ビットコインの最近の価格変動の主な原動力であると強調しています。

現在、この比率は約1.13です。1.0を上回っている限り、ストラテジー社は約65万ビットコインを転換社債の利払いや優先株の配当に充てる必要がなくなります。また、同社の14億4000万ドルの現金準備金は、今後2年間のすべての現金支払い義務をカバーするのに十分であり、市場のパニックを大幅に緩和するでしょう。

この比率が1.0を上回り、ストラテジーが最終的にビットコインの売却を回避した場合、市場の信頼感は急速に回復し、ビットコイン価格の最悪の時期は脱する可能性が高い。しかし、この比率が1.0を下回ったり、2026年1月15日のMSCI指数の調整をきっかけにパッシブファンドによるストラテジー株の大規模な売却が起こり、同社がビットコインを売却せざるを得なくなったりした場合、新たな悪循環が引き起こされるだろう。

MSTR が MSCI から除外されるリスクは「解消」されました。

市場は現在、MSCIがストラテジーおよびその他のデジタル資産運用（DAT）企業を株価指数から除外するかどうかを注視しているが、JPモルガン・チェースは、そのような決定による下振れリスクは「市場に十分に織り込まれている」ため限定的であると述べた。

MSCIが10月10日に協議を初めて発表して以来、ストラテジーの株価は約40%下落しました。アナリストは、この下落は市場がMSCIから除外されるリスクを既に織り込んでいることを示しており、さらには全ての主要株価指数から除外されるリスクさえも織り込んでいる可能性があると考えています。

先月、アナリストらは、ストラテジー・グループがMSCI指数から除外された場合、28億ドルの資金流出につながると試算しました。他のすべての株価指数もこれに追随した場合、流出額は88億ドルに達すると試算しました。当時、ストラテジー・グループの共同創業者兼会長のマイケル・セイラー氏は、「指数の分類は私たちを定義するものではありません。私たちの戦略は長期的であり、ビットコインへの信念は揺るぎないものです」と述べました。

それでも、アナリストは、MSCIの1月15日の決定は、ストラテジーとビットコインの今後の動向にとって依然として極めて重要だと指摘しています。MSCIの除外は、下押し圧力を限定的なものにとどめる可能性があります。MSCIがストラテジーを指数に組み入れ続ける場合、ストラテジーとビットコインは共に「力強い反発を見せ、10月10日以前の水準に戻る可能性がある」としています。

JPモルガン・チェースは、ビットコインのマイニングコストが歴史的にサポートレベルとして機能してきたことも指摘した。ビットコイン価格がマイニングコストを下回る期間が長く続く場合、マイナーはより大きな圧力に直面し、マイニングコストのさらなる低下につながる可能性がある。

しかし、JPモルガン・チェースはビットコインについて長期的な楽観的な見通しを維持しており、理論上は17万ドル近くまで価格が上昇すると見込まれています。これは、市場環境が安定すれば、ビットコインは今後6～12ヶ月で大幅に上昇する可能性があることを意味します。