Pantera パートナー: プライバシーの復興の時代に、これらのテクノロジーが状況を変えています。

著者: ポール・ベラディタキット、パンテラ・キャピタルパートナー

編集：Saoirse、Foresight News

ビットコイン誕生以来、ブロックチェーン業界の中核概念は常に「透明性」に根ざしてきました。つまり、誰でも閲覧できるオープンで不変の台帳であり、その信頼は機関の評判ではなく「検証」によってもたらされるのです。この透明性こそが、分散型システムが誠実性と説明責任のメカニズムに基づいて適切に機能することを可能にしているのです。

しかし、ブロックチェーン技術が成熟し、その応用範囲が拡大するにつれ、「透明性」だけではもはや十分ではなくなりました。新たな現実が浮かび上がってきています。ブロックチェーンを主流へと押し上げる鍵はプライバシー保護であり、プライバシーへの需要は文化、制度、そして技術の各レベルで加速しています。Pantera Capitalは創業当初からこの考えを信じており、2015年には、不変台帳にプライバシー保護を導入しようと試みた最初のプロジェクトの一つであるZcashに投資しました。

私たちは、業界が「プライバシー・ルネサンス」の時代、つまりオープンブロックチェーンの概念とグローバル金融の実務ニーズを深く融合させる時代に入りつつあると考えています。こうした背景から、「機密性」を中核原則として構築されたプライバシープロトコル（メインネットの立ち上げを間近に控えているZamaなど）は、開発機会が急増しています。Zamaの完全準同型暗号（FHE）技術は、主流のブロックチェーンアプリケーションを牽引する「絶対的な砦」であり、今後数年間に量子コンピューティングがもたらす脅威にも耐えることができます。ブロックチェーンアプリケーションは、ZamaのFHE技術を適用できる分野の一つに過ぎません。人工知能（例：ZamaのConcreteプラットフォーム）やクラウドコンピューティングなど、他の垂直分野にも拡張可能です。

もう一つの注目すべき投資先はStarkWareです。同社はzk-STARKのゼロ知識証明技術とValidiumソリューションの発明者であり、ブロックチェーンのプライバシーとスケーラビリティを実現する「ハイブリッドソリューション」を提供しています。StarkWareの暗号技術は量子耐性も備えており、ブロックチェーンの応用シナリオに重点を置いています。特に、新たに発表された「S-Two証明器」は、この技術の実用性をさらに高めています。

文化の転換：「監視疲れ」から「デジタル主権」へ

世界中で、人々のデータに対する認識は根本的に変化しました。長年にわたる大規模監視、アルゴリズムによる追跡、そしてデータ侵害により、「プライバシー」は過去10年間の中心的な文化的課題の一つとなりました。今日、ユーザーは、情報や取引記録だけでなく、メタデータでさえも、個人の身元、資産、位置情報、人間関係といった個人情報を漏洩する可能性があることをますます認識しています。

「プライバシー保護＋機密データのユーザー所有権」は業界の新たな標準となり、Pantera Capitalもこの方向性を支持しており、Zama、StarkWare、Transcrypts、Worldといったプロジェクトへの投資につながっています。プライバシーに対する国民の意識が高まるにつれ、ブロックチェーン業界は、デジタル通貨には「完全なトレーサビリティ」ではなく「機密性」が求められるという事実に向き合わなければなりません。このような環境において、プライバシーはもはやニッチな需要ではなく、「デジタル主権」の発展を推進する重要な要素となっています。

制度改革：プライバシーの透明性の欠如は大規模なアプリケーションをサポートできない

ますます多くの機関がブロックチェーンエコシステムに参入しています。銀行、送金プラットフォーム、決済処理業者、企業、フィンテック企業が、トークン化された資産、国境を越えた決済、複数の管轄区域にまたがる決済ネットワークにおける実際の取引量を処理するためのパイロットプログラムを実施しています。

しかし、これらの機関は「完全に透明な公開台帳」に基づいて業務を行うことはできません。企業のキャッシュフロー、サプライヤーネットワーク、為替リスク、契約条件、顧客取引記録などは、競合他社や一般に公開されてはなりません。企業に必要なのは「機密性の選択的な透明性」であり、「完全な公開」ではありません。

これはまさに、Zcashのような初期の先駆的プロジェクトによって築かれた基盤です。Pantera Capitalが2015年にZcashに投資した際、プライバシーはイデオロギー的な嗜好ではなく、実際の経済活動の必要条件であることを認識しました。Zcashの核となる洞察は、プライバシー保護はシステムに「後から追加」することはできず（特にゼロ知識証明技術を使用する場合）、プロトコルの中核に組み込む必要があるというものです。そうでなければ、その後の使用は非常に困難で、脆弱で、非効率なものになってしまいます。

2016年にビットコインのフォークとしてローンチされたZcashは、トランザクションの詳細を秘匿しながら完全な検証可能性を確保できるzk-SNARKs技術を導入しました。さらに、ミキシングプロトコルであるTornado Cashは、オンチェーンプライバシーの発展における重要なマイルストーンでもあります。パブリックチェーン上のトランザクション間の相関関係を断ち切る方法が模索される中、このプロトコルは実世界で多くのユーザーから利用されています。

制裁前後のトルネードキャッシュへの米ドル流入額の変化（データソース：TRM Labs）

しかし、Tornado Cashのモデルには欠陥がありました。強力なプライバシー保護を重視していたものの、「選択的な情報開示メカニズム」が欠如していたのです。最終的に政府機関による注目を集める法的措置につながり、自律型コードであるにもかかわらず、プロジェクトは事実上停止に追い込まれました。この結果は、プライバシー保護は「監査可能性」や「コンプライアンス」を犠牲にしては実現できないという重要な教訓を裏付けています。

これはまさに、Zama の完全準同型暗号化技術の核となる価値です。完全準同型暗号化は、「暗号化されたデータ」に対する直接計算をサポートしながら、「情報を選択的に検証および開示する」機能を保持します。これは、Tornado Cash などの混合プロトコルには最初から備わっていなかった機能です。

完全準同型暗号の重要性は、テクノロジー大手が採用している戦略からも明らかです。Apple、Microsoftをはじめとする企業は、完全準同型暗号フレームワークの構築にリソースを投入しています。彼らの投資は、消費者と機関にとって「スケーラブルでコンプライアンスに準拠したエンドツーエンドの暗号化」こそがデジタルプライバシーの未来であるという明確なコンセンサスを示しています。

プライバシーに対する要求は急速に高まっています。

データはこの傾向を裏付けています。プライバシー重視の暗号資産は、ユーザーや投資家からますます注目を集めています。しかし、真の変化は個人投資家の投機によって引き起こされたものではなく、プライバシーと透明性が共存する必要がある実用的なアプリケーションから生じています。

国境を越えた支払いはブロックチェーン技術にますます依存するようになっていますが、企業や銀行はすべての支払い経路を公開することはできません。
RWA は「保有状況」と「投資家の身元」を秘密にしておくことが義務付けられています。
グローバルサプライチェーンファイナンスでは、取引の両当事者がイベント（貨物、請求書、決済など）を検証する必要がありますが、企業秘密を開示してはなりません。

企業レベルのトランザクションネットワークには、「監査会社や規制当局には公開されるが、一般には公開されない」モデルが必要です。

同時に、個人ユーザーは「厳重に監視されたパブリックチェーン」への不満を募らせています。こうしたチェーンでは、取引関係のグラフを簡単なツールで再構築できます。今日では、「プライバシー保護」は、ユーザーがデジタル通貨に期待する中核的な要素の一つとなっています。

つまり、機密性を提供できないブロックチェーンは、機関規模のアプリケーションでは構造的な制限に直面することになるという事実を市場は徐々に認識しつつあるのです。

Canton、Zama、StarkWare、そして次世代のプライバシーアーキテクチャ

プライバシールネッサンスの到来により、組織のニーズを満たす新しい世代のプロトコルが登場しています。

Cantonブロックチェーンは、企業における「共有決済レイヤーにおけるプライベート取引実行」への需要の高まりを浮き彫りにする好例です。このようなシステムにより、参加者は「グローバル状態同期」と「共有インフラ」の利点を享受しながら、プライベート取引を行うことができます。Cantonの開発は、企業がビジネスデータの公開を回避しながらブロックチェーンの価値を享受したいと考えていることを明確に示しています。

しかし、プライベートコンピューティング分野における最も革新的なブレークスルーは、プライバシー技術スタックにおいて、独自性と拡張性を兼ね備えたZamaから生まれるかもしれません。Zamaは、完全準同型暗号（FHE）に基づく「機密性レイヤー」を構築し、暗号化されたデータ上での直接計算を可能にします。これにより、スマートコントラクト全体（入力、状態、出力を含む）は暗号化されたまま、パブリックブロックチェーン上で検証可能になります。

プライバシーを最優先とするレイヤー1パブリックチェーンとは異なり、Zamaは既存のエコシステム（特にEthereum仮想マシン、EVM）と互換性があります。つまり、開発者や組織は新しいチェーンに移行する必要がなく、既存の開発環境にプライバシー機能を統合するだけで済みます。

完全準同型暗号（FHE）を使用したプライベートスマートコントラクト（データソース：Zama）

Zamaのアーキテクチャは、ブロックチェーンのプライバシー保護における新たな進化を象徴しています。単に取引を隠蔽するだけでなく、「スケール化されたプライベートスマートコントラクト」を実現することです。これにより、プライベートDeFi、暗号化されたオーダーブック、機密性の高い現実世界の資産発行、機関投資家レベルの決済・清算プロセス、安全なマルチパーティビジネスロジックなど、全く新しいアプリケーションシナリオが実現可能になります。しかも、分散化を犠牲にすることなく実現でき、近い将来、いくつかのアプリケーションが実装される予定です。

現在、プライバシー資産はますます注目を集めています。機関は機密性レイヤー技術を積極的に評価しており、開発者は「オフチェーンシステムの遅延と複雑さがない」という前提でプライバシーコンピューティングを実現することを望んでおり、規制当局も「正当な機密性ツール」と「違法な難読化方法」を区別するためのフレームワークの開発に着手しています。

未来を見据えて

ブロックチェーン業界におけるプライバシーに関する議論は、もはや「透明性と機密性の対立」ではなく、むしろ両者がDeFiの次世代にとって不可欠な条件であるという認識へと移行しています。文化的態度、制度的ニーズ、そして暗号技術のブレークスルーの融合は、今後10年間のブロックチェーンの進化を大きく変えるでしょう。

Zcash はプロトコルレベルでのプライバシー保護の必要性を実証しています。Canton などのプロトコルは、「機密トランザクションネットワーク」に対する組織的な要求を反映しています。Zama は、これらのニーズを「クロスチェーンの一般的なスケーラブルなプライバシーレイヤー」に統合することが期待されるインフラストラクチャを構築しています。

Pantera CapitalがZcashに初期投資を行ったのは、プライバシー保護は「オプション」ではないというシンプルな信念からでした。それから約10年が経ち、この考え方はますます重要になっています。トークン化された資産からクロスボーダー決済、企業決済に至るまで、ブロックチェーンアプリケーションの次世代の鍵は、「安全でシームレス、そしてプライバシーが確保された」テクノロジー体験を実現することにあります。

プライバシー保護が今期の市場サイクルの中心的なテーマとなりつつある中、「実用的、拡張可能、かつコンプライアンスに準拠した機密保持ソリューション」を提供するプロトコルが、業界の将来像を決定づけるでしょう。その中でも、この「プライバシー・スーパーサイクル」において、非常に有望かつタイムリーなリーダーであるZamaは、際立った存在感を示しています。