ペンドルにおける不一致な裁定取引機会の詳細な分析

著者:hoeem

編集者: johyyn、BlockBeats

編集者注：PendleのDeFiプロトコルにおいて、Yield Token（YT）は特定の収益資産の「将来収益権」を表します。csUSDL-YTの現在の市場価格は著しく過小評価されています。この記事では、Coinshiftポイントのエアドロップの潜在的価値を計算し、YTの収益は表面的にはPTほど安定していないものの、「ポイントが資本」という性質が超高レバレッジポテンシャルとエアドロップ裁定価値を決定づけており、現在の市場で最も費用対効果の高いゲーム機会の一つと言えることを指摘します。

以下は原文です（読みやすく理解しやすいように原文を再編しました）

ステーブルコインで2ヶ月足らずで260%のROIを達成できるなんて想像できますか？今、まさにそのような大きなチャンスが目の前にあります。PendleでYT-csUSDLを購入しましょう。

YTとは何ですか？

YTはPendleの中核メカニズムの一つであるYield Tokenです。特定の収益資産の将来の収益権を取引するために使用できます。

csUSDL（Paxos が支援する財務ステーブルコイン）が SY にトークン化されると、2 つの部分に分割されます。

1. PT（プリンシパルトークン）：固定収入を表し、リスクは低くなります。

2.YT（イールドトークン）：将来の収入に対する権利を表し、変動が大きく、市場で過小評価されることが多い。

特別なことは、収入に加えて、YT は大量のエアドロップポイントも獲得できるということですが、これらの収入は市場で適正な価格設定が行われないことがよくあります。

現在の裁定取引の機会: YT-csUSDL

1,000ドルを投資して、2025年7月31日に満期となるcsUSDL YTを購入したと仮定します。

基本APY（csUSDL）：約4％
市場想定APY: 約10%
現在のYTユニット価格：約0.0143ドル
利用可能ユニット数：約70,130
ペンドルポイント乗数: 1倍
デイリーコインシフトポイント: 30

低いリターンに高いコストを支払っているように思えます。しかし実際には、最大の価値は市場が無視してきたポイントリターンにあります。同時に、核心的な疑問は明白です。10%のリターンを確保できるのであれば、なぜ4%のリターンを受け入れる必要があるのでしょうか？答えは基本的に「ポイント＝元本」です。

なぜこの操作が実行可能なのでしょうか?

多くのユーザーは、利回りトークン（YT）の利回りの明らかな違い（原資産の4%対10%）を理由に無視していますが、その価値の誤算はポイントの資本化（ポイントを資本として評価する）が価格設定されていないことに起因しています。6%という暗黙の利回り格差は、市場がポイントの価値を体系的に過小評価していることを反映しています。YTを保有すると、1日あたり30SHIFTポイントを獲得できます。55日間保有すれば、合計115,715,017ポイントを獲得できます。この時点で答えを出さなければならない核心的な命題は、「この暗黙の資本をどのように正確に評価するか」です。

エアドロップの価値計算

保有期間：55日間

合計ポイント収入:

70,130 × 30 × 55 = 115,715,017ポイント

前提:

1. 現在の総ポイント：76億

2. 1日あたりの増加数: 3億

3. エアドロップのタイミング: 55日後

4. 推定エアドロップポイント総数：241億

5. エアドロップ率: 5%

6. トークン上場評価額（TGE FDV）：1億5000万ドル

上記の推定に基づくと、各ポイントの価値は約0.0000311ドルとなる。

合計ポイントの価値 = 115,715,017 × 0.0000311 = $3,601.09

基本収入6ドルプラス

総収益は約3,607.09ドルです

つまり、2 か月以内に 260.7% の ROI が達成されたことになります。

控えめな見積もり

FDVが半分の7,500万ドルに減ったとしても、約80％の収益率は依然として達成可能であり、Coinshiftの最新の資金調達評価額が1億5,000万ドルであることを考慮すると、投資家が利益を期待する場合、将来の市場価値はおそらくさらに高くなるため、この評価額は合理的であり、参考価値がある。

注: FDV (完全希薄化後評価額) の計算式は次のとおりです: 完全希薄化後評価額 = 最大供給量 * 現在の価格。

レバレッジ戦略：ポイント収入レバレッジの68倍

YTはレバレッジの高い資産です。将来の収益を購入するには、csUSDLの1.5%を支払うだけで済みます。

これはつまり：

収益の増加はレバレッジによって増幅されます。

同時に、高ポイント報酬（シフトポイント）も獲得できます。

いつでも売却したり、指値売り注文を設定したりして、柔軟に終了することができます。

現在の市場があなたにとって有利なのはなぜですか?

DeFiユーザーの多くは、PTで安定したリターンを確保しようと躍起になっています。その結果、YTのインプライドリターンは低下し、価格が割安になっています。ミスプライシングの機会を分析する方法を知っているユーザーにとって、YTの価格が安いということは、より高いリターンの可能性を意味します。さらに、YTはいつでも売却でき、売却注文を出すこともできます。たとえ早期に売却したとしても、獲得したポイントは保持されます。

要約する

ステーブルコインcsUSDLを使ってCoinshiftのエアドロップに賭ければ、2ヶ月足らずで最大260%のコントロール可能なリターンを獲得できます。いつでも出金が可能で、高オッズの機会を求める投資家に最適です。

YTは、6%のリターンだけを求める「安定した利回りを求める人」向けではありません。適切なリスクを取り、非対称的な機会を追求する資本配分者のためのツールです。Pendleの仕組みを理解し、Coinshiftに信頼を寄せているなら、これはDeFi市場で最もクリーンな裁定取引の機会の一つとなるでしょう。

もちろん、覚えておいてください。ご自身でリスクシミュレーションを行い、ポジションを合理的に配分してください。市場がこの操作の波を察知すれば、YTの価格は下落することはありません。