著者：Nancy、PANews

「麻吉大哥」黄立成がまたニュースになった。ただし、今回ホットトピック入りの理由は、おなじみのロスカット劇ではなく、100倍の起死回生だ。

数日のうちに、彼は一時6万ドル未満にまで減った口座を、再び1000万ドル規模へと転がした。500回近い強制清算を経験し、累計数千万ドルの損失を出してきた「オンチェーン逆指標」にとって、こうした逆転はたしかに不意を突かれるものがある。

とはいえ、口座残高は書き換えられても、トレードスタイルはそう簡単に変わらない。逆転後の黄立成は、相変わらずおなじみの高レバレッジプレイヤーのままであり、この逆襲がどこまで続くかは未知数だ。

数日で資産が100倍超に急騰、単一アカウントは依然数千万ドルの損失を抱える

先週の暗号資産市場の一方的な上昇相場を捉え、黄立成はついに久々の「逆転の瞬間」を迎えた。

HypurrScanのオンチェーンデータによると、8月18日、黄立成の口座は清算により一時6万ドル未満にまで減少した。市場が力強く反転すると、口座資産は一時1210万ドルまで急騰し、1000万ドル規模の純利益を達成した。現時点でも同口座は約1050万ドルの利益を維持しており、リターンは約175倍となっている。

この力強い反発相場により、黄立成は「ロスカットの筋書き」を「逆襲の痛快な物語」に書き換えた。口座の段階的な逆転は、それまでの損失を完全に消し去ったわけではないが、損失を明らかに縮小させた。直近の最大約3664万ドルだった損失から現在は約2612万ドルまで回復し、短期間で黄立成の損失は1000万ドル以上減少した。

そして、今回の口座の回復を支えたのは、やはり黄立成が最も得意とするロングの複利転がしだった。この高レバレッジ・複利買い増しの手法は、建玉後に含み益を引き出したり確定したりせず、含み益をそのまま新たな証拠金としてロングポジションを拡大し続けるというものだ。価格が一段上がるたびにポジションを一段積み増し、「利益が利益を生み、ポジションが雪だるま式に膨らむ」複利効果を生む。方向が正しいときは、この手法はリターンを幾何級数的に拡大できる。しかし、相場が反転すれば、それまで転がしてきた利益も同じように驚くべき速さで縮小し、元本ごと清算されることもある。

黄立成の現在のポジションを見る限り、彼はまだ高レバレッジのアクセルを緩める準備をしていないようだ。

HypurrScanのデータによると、彼の4つのポジションの合計想定元本は1.08億ドルを超え、そのうちETHとBTCの2大メインポジションが9割以上を占めている。ETHロングは想定元本約5604万ドルで25倍レバレッジ、BTCロングは約4486万ドルでレバレッジは40倍に達する。さらに、補助的なポジションとしてHYPEとPUMPも保有している。

現在、4つのポジションの合計含み益は約187.4万ドルとなっている。うちETHが131.9万ドルを稼ぎ、口座全体の利益の主な源泉となっている。ただし、このポジションは高い保有コストも負っており、約23.7万ドルのファンディングフィー（資金調達コスト）が発生し、含み益の約18%を食いつぶしている。BTCについては、40倍レバレッジで55万ドル超の含み益を生んでいるが、現在価格から損益分岐点までの安全マージンはわずか約1.17%で、余裕は十分とは言えない。

総合すると、約1050万ドルの口座資産で1.08億ドル超の想定元本を支えており、全体のレバレッジは約10.3倍となる。これは、相場が明確に反落すれば、高レバレッジとクロスマージン（全証拠金）モードが重なり、ポジションが大幅に押し戻されるだけでなく、連鎖的な清算を引き起こす可能性もあることを意味する。

500回近いロスカット、巨額損失8000万ドル、黄立成はますます「のめり込む」

実際、黄立成の今回の逆転が注目を集めたのは、ひとえに彼の失敗回数があまりに多いからだ。

わずか1年余りの間に、この暗号資産のベテランプレイヤーは500回近い強制清算を経験し、口座は1000万ドル規模の含み益を出しながらも、市場の急変動で何度も押し戻され、累積損失は一時約8000万ドルに達し、何度もゼロ寸前まで追い込まれた。相場が最も荒れたときには、8時間で10回連続清算されるという記録さえ残している。

イーサリアムの筋金入り強気派として、黄立成は長期的に火力をETHロングに集中させており、たびたび清算されてもロング方向を変えることはほとんどない。彼はかつて公の場で「今では散髪も自分でするようにして、浮いたお金をETHロングに回している」と冗談めかして語った。

イーサリアムの大強気派として、黄立成は主な火力をETHロングに注ぎ込み、ロングを続けながら清算され続け、過去10カ月でETH関連の損失は約3500万ドルに達した。彼はかつて「今では散髪も自分でやるようにして、浮いた費用をそのままETHロングに投じている」と笑いながら話していた。

今年6月、ETHポジションが清算された後、黄立成は珍しくすぐに口座へ証拠金を追加しなかった。この異例の動きはすぐに市場の注目を集め、長く続いた高レバレッジの大勝負がついに終止符を打つのではないかとの臆測が広がった。

しかし、ほどなくして黄立成は再び入金し、ロングを建て直した。ポジションを維持するため、この「モンキーのゴッドファーザー」は証拠金を補うために数十個のBAYC NFTを次々と損切りして売却することさえ厭わず、「サルを売って延命している」と揶揄された。

こうした戦績により、黄立成は「オンチェーン逆指標」というレッテルを確固たるものにした。1年余りで数百回の強制清算を経験しながら、何度もテーブルに戻ってくるトレーダーは確かに珍しい。コミュニティは「彼の取引と逆の方向で運用すれば、むしろ悪くないリターンが得られるかもしれない」とからかった。

黄立成本人は外野のからかいをあまり気にしていないようだ。以前、短期間に連続して清算されたことがニュースになり、オンチェーン監視アカウントのLookonchainもメディアに取り上げられた。これに対し黄立成は関連ニュースのスクリーンショットを投稿し、「台湾のテレビニュースに出られておめでとう」とからかった。

さらに極端なのは、長期間にわたり黄立成が口座に入金するだけでほとんど出金せず、口座に振り込んだ資金も最終的には取引で失われることが多かった点だ。彼はHyperliquidで200万ドルに上る手数料の請求を公開したこともあり、その取引頻度の高さがうかがえる。

このような高頻度・高レバレッジの取引手法は、黄立成の個性的なトレードスタイルとなっている。容易に損切りせず、自ら損失を認めることはほとんどなく、むしろシステムに清算されるほうを選ぶ。損失が出れば、入金を続け、証拠金を補充し、さらには買い増しする。黄立成本人もインタビューで、自身の投資手法は投資とギャンブルの中間だと率直に語っており、SNSでは「I never lose, I either win or I get liquidated.（私は決して負けない。勝つか、清算されるかのどちらかだ）」と投稿している。

こうした「無限に弾を補充する」ような高レバレッジゲームは、当然ながら市場で多くの臆測を呼んでいる。彼の資金源はほぼ無限なのではないかと疑う声もある一方、いずれ本当にゼロになるのではないかと懸念する声もある。

今回の予想外の逆転は、少なくとも一つのことを証明した。極端な一方向相場では、高レバレッジのロング転がしが確かに驚異的な資産拡大効果を生み得るということだ。しかし、この戦略は相場が反転すれば、苦労して積み上げた利益を急速に吐き出す可能性もある。したがって、黄立成にとって本当の試練は、口座を底から再び頂点へ引き上げることではなく、この得難い段階的な勝利をいかに守るかかもしれない。

何しろ、高レバレッジのゲームでは、利益を出すのは前半戦に過ぎず、利益を守ることこそが後半戦なのだ。

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