1. 時間価値の本質：可能性への支払い
映画館に行って、『探偵チャイナタウン3』のチケットを50元で購入したと想像してください。お金を払った直後に突然会社に戻って残業しろと電話がかかってきました。この時点で、チケットをすぐに払い戻す（20% の手数料を差し引いて）か、2 時間以内に戻れるかどうかという選択を迫られます。オプションの時間価値は、このギャンブルのコストのようなものです。
テスラの四半期オプションは、ベテラントレーダーから「溶けるアイスクリーム」と呼ばれることが多い。たとえば、1 か月後に期限が切れるコール オプションを購入するために 10 ドルを費やした場合、おそらくそのうちの 2 ドルだけが本当の「中身」（本質的価値）であり、残りの 8 ドルはすべて「クリーム」（時間的価値）です。
有効期限が近づくと、このオプションは炎天下のアイスクリームのように、時間価値が 1 時間ごとに溶けていきます。昨年、ウォール街でこんなジョークがあった。初心者がテスラの終末コールオプションを購入したが、取引終了前に株価が権利行使価格より0.5ドル低かったのだ。彼は3,000ドルのオプション価格が紙くずになるのを無力に見ていて、怒りのあまりキーボードを叩き壊しました。
ビットコインオプションの方が面白い。 Deribit取引所では、有効期限まで残り24時間しかない契約は「時限爆弾」と呼ばれます。ビットコインの価格が 30,000 ドルだったとき、あるプレイヤーは 0.05 BTC を費やして、行使価格が 32,000 の終末コール オプションを購入しました。その結果、連邦準備制度理事会は早朝に突然金利を引き下げ、ビットコインは32,500まで急騰した。この契約の価値は一瞬にして60倍に増加しました。しかし、3時間後には価格が下落し、契約は最終的にゼロに戻りました。このプロセス全体は、ジェットコースターに乗って辛い鍋を食べているようなもので、刺激が強すぎてお腹が痛くなるほどでした。
2. 時間減衰の非線形魔法
時間価値の経過は均一な砂時計ではなく、加速度的に落下する鉄球です。テスラの循環オプションを例に挙げてみましょう。
満期まで残り7日間の場合、時間価値は毎日約10％ずつ減少します。
最後の3日間に入ると、1日の損失は30％に急上昇した。
終末の日には、株価は朝から午後にかけて半分に下落する可能性があります。
これは海鮮市場の割引ルールのようなもので、生きた魚は午前中は100元、正午は20％引き、夕方は在庫一掃のため50％引きになります。プロのマーケットメーカーは皆、「時間の達人」です。彼らは、米国株オプションの時間的価値が木曜日の午後には水曜日の2倍の速さで減少することを知っている。この時点でストラドルの組み合わせを売ることは、魚市場が閉まる前に掘り出し物を手に入れるようなものです。
ビットコインオプションはこの機能を極限まで活用しています。以前、LUNA が崩壊した日に、ある鉱山労働者が崩壊の 4 時間前に権利行使価格 10 万ドルの終末プット オプションを購入しました。当時、ビットコインはまだ30,000前後で推移していました。その結果、ブラックスワンが襲来し、価格は25,000に急落しました。この一見ばかげた契約は、実際には800倍の利益を生み出しました。しかし、同様の手術の 99% は、火山の火口で踊るようなもので、一度は奇跡を捉えるかもしれませんが、たいていはマグマに飲み込まれてしまいます。
3. ロングキャンプとショートキャンプの攻防戦
買い手と売り手の時間に対する認識は大きく異なります。
シカゴには、オフィスに「オプション満期カウントダウン」を表示する電子時計を掛けている年老いたトレーダーがいる。彼が新入社員の研修を引き継ぐ際、最初のレッスンは必ず研修生をスーパーマーケットに連れて行き、ヨーグルトの賞味期限を確認することだ。「ほらね？7日で賞味期限が切れるヨーグルトが、6日目には50%オフになるんだ。アウト・オブ・ザ・マネーのオプションを買うとこうなるんだよ」
セルサイドのプレーヤーは生き残るための異なる哲学を持っています。 JPモルガン・チェースのオプション部門には「時間税の徴収」という専門用語がある。彼らは、テスラの終末プットオプションの販売に依存し、毎月着実に何百万ドルもの時間価値を獲得している駐車場を経営する老人のようなものである。しかし、2020年3月に米国株式市場が暴落すると、この「徴税人」集団は一夜にしてパニックに陥り、あるトレーダーは過去3年間に稼いだ手数料の合計を上回る金額をその日のうちに失った。
ビットコイン市場はさらに過酷です。ある定量分析チームがかつて「終末戦略」を開発した。これは、満期日の2時間前にすべてのアウトオブザマネーのオプションを自動的にスキャンし、特にボラティリティが急上昇する契約を空売りするというものだ。その結果、マスク氏は突然ドージコインの購入を呼びかけ、ビットコインは15％急騰した。この戦略の結果、1日で38 BTCの損失が発生しました。チームリーダーは後にツイッターで「僕らは高速道路で小銭を拾っているようなもので、たまにトラックにひかれるようなものだ」と冗談を言った。
4. 実践的な時間管理
真の専門家は、「タイムゾーン裁定取引」の技術に精通しています。プロのプレイヤーは、米国株の時間外取引とアジア市場の早朝取引の間のボラティリティの差を狙うことに特化しています。たとえば、テスラの株価が財務報告の発表後に5％上昇した場合、マーケットメーカーが相場を更新するのは常に10分の遅れがあり、この期間の時間価値はまだ完全に価格設定されていないため、彼は12時間以内に満期を迎える香港株のテスラのコールオプションを直ちに購入するだろう。
ビットコインプレイヤーは「タイムゾーンゲリラ戦」を発明した。デジタル通貨取引所は決して休むことがないため、ボラティリティが低いロンドンの早朝（アジアでは日中）にオプションを購入し、米国の機関投資家が取引を開始してボラティリティが上昇したときに売却する人もいる。以前、あるトレーダーが夜間にBinanceでイーサリアムの週次コールオプションを購入した。 8時間後、Coinbaseは新しいトークンをリリースし、価格が急騰しました。この契約は17倍の利益を生みました。
しかし、時間という両刃の剣は悲劇も引き起こしてきました。プログラマーは、満期の 1 時間前にすべてのポジションをクローズするように設定された自動取引スクリプトを作成しました。その結果、ある日 Exchange API が失敗し、スクリプトの実行に失敗しました。 80万ドル相当のオプションは満了後には無価値になった。彼は後に、システムに手動で介入するためのバックドアを常に残しておくことを自分に思い出させるために、このコードを装飾として木の板に刻んだ。
5. 時間価値サバイバルガイド
時間に飲み込まれたくないなら、3つの鉄則を覚えておいてください。
オプションの購入はテイクアウトの注文に似ています。重要なイベントの前に注文して、終わったら立ち去ります。例えば、テスラの決算発表の1日前に市場に参入し、利益か損失かにかかわらず発表後にすぐに撤退する場合は、時間価値が蒸発するのを待たないでください。
オプションの売却はコンビニエンス ストアの経営に似ています。つまり、人通りの多い期間 (ボラティリティの高い期間) を選んで商品を仕入れ、人通りの少ない期間 (ボラティリティの低い期間) にはリスクを避けるために店を閉めます。ビットコインが横ばいのときにワイドストラドルを売り、主要な政策イベントに遭遇する前にポジションをクリアします。
終末トレードは爆弾を解除するようなものです。事前に防爆服を着用するか（厳密にストップロス）、危険地帯から離れてください。苦い教訓があります。個人投資家がビットコイン オプションの満了 10 分前に全ポジションでオプション市場に参入しましたが、価格は損益分岐点の 0.5% で停滞し、結局何も得られませんでした。
マージンコールの奈落の底から這い上がったトレーダーはよくこう言っていました。「時間価値は神が徴収した通行料だ。注文から逃れることは時々できるが、債務不履行に陥ることは夢にも思わない。」彼はこの文を左前腕にタトゥーとして入れており、注文をする前に必ずそれを見下ろしている。
6. 次号のプレビュー
明日は「注文タイプと取引戦略」を公開します
授業後の課題：
テスラサイクルオプションを選択し、毎日の終わりに時間価値の減少を記録します。
デリビットで7日間の有効期限を持つ2つのビットコインオプションを見つけ、その日次時間価値損失率を比較します。
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