従来の金融では、資産回転率は一般的に資産活用の効率性を測定し、売上やコンバージョン率などを評価するために使用されますが、同じ指標を暗号通貨分野に適用するとどうなるでしょうか?

全く新しい視点を発見できるでしょう。この記事は、NVIDIAの財務諸表分析（https://x.com/agintender/status/1991890344653570186?s=20）の補足記事であり、仮想通貨の世界におけるデータの多様性と「金融技術」の応用について実務家に示すことを目的としています。

この記事は4500語です。本文を読むのが面倒な方は、下の表をご覧ください。

免責事項：この記事は公開情報に基づいて結論を導き出し、著者自身の推測に基づいています。結論には誤りが含まれる可能性があり、不正確である可能性もあります。この情報を研究の根拠として利用しないでください。この記事は学術交流のみを目的としています。

I. 理論

ビジネス供給の観点から見ると、取引所が保管する資産の規模は、その取引量と正の相関関係にあるはずです。

流動性供給：取引所で保管されている資産（特にマーケットメーカーが保有するもの）は、取引を円滑に進めるために注文板に投入されます。通常、資産が増えると注文板の厚みが増し、取引量の増加につながります。

ユーザーアクティビティ：ユーザーは主に取引のためにCEXに資金を預け入れます。一部のユーザーはCEXをウォレット（HODL）として利用していますが、活発な取引所では資金の流通速度により、準備金の一部が毎日回転します。

信頼の魅力：取引量が多いと流動性が高まり、それが証拠金の需要を高めます。逆に、証拠金の額が多いと、アクティブなトレーダーであることを示します。

また、業界では「当期の為替収入＝当期資産×20～30％（通称、資産蓄積）」という都市伝説が流布しています。

II. 指標：「暗号資産回転率」（CATR）の定義

横比較では、暗号通貨取引所の資産回転率 (CATR) は次のとおりです。

CATR = 月間取引量（契約数 + スポット数） / ユーザー資産（POR値）

伝統的な会計の観点から見ると、資産回転率は、企業が一定期間内に総資産からどれだけ速く売上収益を生み出しているかを測る指標です。通常、「純売上高」を「平均総資産」で割ることで算出されます。この比率が高いほど、資産の活用効率が高く、変換能力が強く、販売実績が優れ、テーブル回転率が高いことを示します。

しかし、仮想通貨取引所においては、回転率は資産の活用効率を表すものの、その意味は全く異なります。このお金はユーザーのものであり、回転率が高いほどユーザーの取引意欲（そして熱意？）が高まり、結果として取引単位の効率性が高まるのです。

一般的に、マーケットメーカーは資本効率（裁定取引、マーケットメイク、その他の取引）に対してより高い要件を持ちますが、個人投資家は資本効率が低くなります。

回転効率が低いということは、取引所が主に保管と預金に使用されているか、ユーザーの関与が極めて低いことを意味している可能性があります。

高い回転効率は、資本フローの極めて速いスピードを示しています。これは、主に契約（高レバレッジ）を利用するプラットフォームで典型的に見られ、ユーザーの強い取引意欲とマーケットメーカーの高い執行効率を示しています。

ただし、極端な回転効率は、ウォッシュ トレーディングまたはウォッシュ トレーディングを示している可能性があります。

この記事は、議論を喚起し、読者がより興味深く効率的な指標やデータの次元を探求するきっかけとなることを願って書かれたものです。暗号通貨市場が難しすぎるというのではなく、むしろ体系的なアプローチが取られていないという点が問題なのです。

III. データの説明

サンプル: Binance、OKX、Bybit、Bitget、Gate、MEXC、HTX

データソース:

取引所の10月の月間取引量の情報源:

https://data.coindesk.com/reports/exchange-review-november

https://www.scribd.com/document/831768086/CCdata-crypto-exchange-review-12-24

上記のデータ ソースに基づいて、各取引所のスポットおよび契約取引量を推定します。

POR データ ソース: さまざまな取引所からの開示情報。

https://www.binance.com/en/proof-of-reserves

https://www.okx.com/en-sg/proof-of-reserves

https://www.bybit.com/app/user/proof-of-reserve

https://www.mexc.com/proof-of-reserve

https://www.bitget.com/support/articles/12560603840435

https://www.gate.com/proof-of-reserves

https://www.htx.com/en-us/プルーフ・オブ・リザーブ

注意：この記事におけるPORユーザーのコア資産はBTC、ETH、USDT、USDCのみであるため、取引所が実際に開示する総資産データとは異なる場合があります。

IV. さまざまな取引所からのCATRデータ

4.1 バイナンス

4.1.1 資産証明（PoR）分析

2025年10月時点のスナップショットデータ:

BTC: 593,851

イーサリアム: 4,095,663

USDT: 347億（担保比率107.45%）

USDC: 78億（担保比率は133.79%）

ユーザーの中核総資産は1,150億米ドルと推定される。

4.1.2 取引量分析

2025年10月、中央集権型取引所の取引量は急増しました。CCDataのデータによると、世界の中央集権型取引所（CEX）における現物および先物取引の総額は10.3兆ドルに達しました。Binanceは通常、市場シェアの約40%～50%を占めています。

スポット取引: データによると、Binance の 10 月の月間取引量は約 8,104 億ドルでした。

契約取引：契約取引は通常、スポット取引の3～4倍の取引量です。TokenInsightとCryptoQuantのデータによると、Binanceの四半期取引量は8.39兆ドルに達し、月間取引量は約2.8兆ドルに相当します。

全体的な推定: Binance の 10 月の総取引量 (スポット + 契約) は控えめに見積もっても約 3.6 兆ドルです。

4.1.3 暗号資産回転率（CATR）の計算

36000 / 1150 = 31.304倍

4.2 OKX

4.2.1 資産証明（PoR）分析

2025年10月時点のスナップショットデータ:

BTC: 133,087 (担保比率105%)

イーサリアム: 1,622,674

USDT: 100億（担保比率106%）

USDC: 1億2000万

ユーザーの中核総資産は300億米ドルと推定される。

4.2.2 取引量分析

CCDataのレポートによると、OKXの11月のスポット取引量は1,630億ドル（10月とほぼ同額）でした。OKXの契約取引は歴史的に好調で、通常スポット取引の4～5倍の取引量となっています。

全体的な推定：スポット市場の価値が1,630億ドルであるとすると、契約市場は7,000億ドルから8,000億ドルと推定されます。月間取引量の合計は約1兆ドルです。

4.2.3 暗号資産回転率（CATR）の計算

10000 / 290 = 34.48倍

4.3 バイビット

4.3.1 資産証明（PoR）分析

2025年10月22日時点のデータ:

USDT：ユーザー資産は58億、ウォレット残高は63.8億（110％）。

USDC: ユーザー資産: 6億ドル。ウォレット残高: 6億8000万ドル (135%)

BTC: 61,976 BTC (約56億ドル)。

ETH: 532,000 ETH (約15億ドル)。

総資産は約135億米ドルと推定される。

4.3.2 取引量分析

Bybitの成長は極めて急速で、CCDataのデータによると、11月のスポット取引量は2,080億ドルに達しました。Bybitは契約重視のプラットフォームであるため、契約取引量は通常、スポット取引の3～4倍です。

全体見積もり: スポット市場価値 2,000 億 + 契約価値 8,000 億 ≈ 1 兆米ドル。

Bybit では各売買取引を 1 つとしてカウントするため、取引量は 2 で割ると 5,000 億ドルになります。

4.3.3 暗号資産回転率（CATR）の計算

5000 / 135 = 37.31倍

4.4 ビットゲット

4.4.1 資産証明（PoR）分析

2025年10月のデータ:

BTC: ユーザーは 10,275 BTC を保有しており、プラットフォームは 31,556 BTC を保有しています (興味深い事実: Bitget の BTC 準備率は 307% と高く、これは資金が豊富であることを示しているのでしょうか?!)。

ETH: プラットフォームには約 300,000 ETH があり、ユーザーは 134,000 を保有しています (ETH の準備率は驚異的な 224% に達しています)。

USDT: 17 億 8,000 万 + USDC: 1 億 1,000 万

ユーザー資産総額は約32億ドルと推定されます。（プラットフォーム資産は52億ドルと推定されます）

4.4.2 取引量分析

Bitgetは、10月の米国株先物取引量が2億ドルを超えたと報告しました。絶対額は大きくないものの、同社の商品の多様化を示しています。CCDataによると、スポット取引量は約802億ドルです。契約に関しては、Bitgetは以前、月間先物取引量が920億ドルと報告しており、強気相場ではさらに増加する可能性があります。

全体見積もり: スポット市場価値 800 億 + 契約価値 3,200 億 ≈ 4,000 億米ドル。

Bitget では各売買取引を 1 件の取引としてカウントするため、取引量は 2 で割って 2,000 億ドルになります。

4.4.3 暗号資産回転率（CATR）の計算

2000 / 32 = 62.5倍

4.5 ゲート.io:

4.5.1 資産証明（PoR）分析

10月28日現在、Gate.ioは総準備金が116億7600万ドル、準備率が124%であると報告した。

興味深いことに、Gate のコア資産担保比率はすべて 100% をはるかに超えており、プラットフォームの資産コンテンツ > ユーザー資産を意味します。

ユーザーのコア資産は次のとおりです。

BTC 18,536（担保比率133.96%）

332,801 イーサリアム

13億3200万米ドル

USDC 6.7億（担保比率約250％）

ユーザーコア資産合計：約40億米ドル、プラットフォーム資産：63億米ドル。

4.5.2 取引量分析

Gate.ioのスポット取引量は10月に39.1%増加し、過去最高の1,630億ドルに達しました。先物取引では、5月は2,640億ドル、10月は約4,000億ドルと推定されています。(https://www.globenewswire.com/news-release/2025/06/23/3103369/0/en/Gate-s-Nearly-70-MoM-Growth-in-Derivatives-Volume-Tops-Global-Charts-Featured-in-CoinDesk-s-Latest-Report.html)

全体見積もり：スポット市場価値 1,630 億 + 契約価値 4,000 億 ≈ 5,600 億米ドル。

ゲート上の各取引は買い 1 件と売り 1 件としてカウントされるため、取引量は 2 で割って 2,800 億ドルになります。

4.5.3 暗号資産回転率（CATR）の計算

2800 / 40 = 70倍

4.6 メキシコシティ

4.6.1 ユーザーコア資産データ

USDT: ユーザー資産総額17億2,300万ドル（プラットフォーム資産22億4,500万ドル、担保比率130%）

BTC: ユーザー資産 3,555 BTC (約3億ドル)。

ETH: ユーザー資産合計54,357 ETH（約1億6000万ドル）

USDC: 約1億

総資産額：約23億米ドル

4.6.2 取引量分析

Coingeckoのスポットデータによると、過去30日間の平均日次取引量は33億で、月次取引量は推定1,000億です。また、契約の平均日次取引量は450億で、月次取引量は推定1兆3,500億です。（信頼できるデータソースが見つからなかったので、ご容赦ください。）

MEXC では売買取引をそれぞれ 1 件の取引としてカウントするため、取引量は 2 で割って 6,750 億ドルとなります。

興味深いことに、TokenInsightのレポートによると、MEXCはスポット取引で世界第2位であり、市場シェアは約9％です（https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/30/3177141/0/en/TokenInsight-MEXC-Ranks-Second-in-Global-Spot-Trading-Capturing-11-of-Market-Share-in-Q3-2025.html）。

4.6.3 暗号資産回転率（CATR）の計算

6750 / 23 = 293.48倍

4.7 HTX

4.7.1 ユーザーコア資産データ

HTXが10月に開示した情報によると、ユーザー資産は以下のとおりです。

19,867 BTC

115,278 ETH

13億5000万米ドル

3,700万米ドル

ユーザーのコア資産総額は35億ドルと推定されます。

4.7.2 取引量分析

Coingecko のデータによると、HTX の 1 日あたりの平均契約取引量は 85 億ドル、30 日の取引量は 2,550 億ドルです。また、1 日あたりの平均スポット取引量は約 40 億ドル、30 日の取引量は 1,200 億ドルです。

全体的な推定: 月間取引量は約 3,375 億米ドルです。

HTX では各売買取引を 1 件の取引としてカウントするため、取引量は 3750/2、つまり 1,875 億ドルと計算されます。

4.7.3 資産回転率（ATR）の計算

1875 / 35 = 53.57倍

この記事は、議論を喚起し、読者がより興味深く効率的な指標やデータの次元を探求するきっかけとなることを願って書かれたものです。暗号通貨市場が難しすぎるというのではなく、むしろ体系的なアプローチが取られていないという点が問題なのです。