2025 年 10 月 10 日、暗号通貨市場で大規模なレバレッジ解消の嵐が到来しました。

熱心なロングトレーダーたちが市場の鉄則に直面せざるを得なくなったとき、1時間以内に200億ドル以上のレバレッジポジションが清算され、ビットコインは1日で15％急落し、アルトコインの流動性はほぼ枯渇し、ベテランのプレイヤーですら血まみれの市場に不意を突かれました。

この大惨事は、マクロレベルでの複数のマイナス要因によって引き起こされた。貿易摩擦の激化がリスク資産のパニック売りを引き起こしたのだ。

ビットコインは1時間で13%急落し、アルトコインはさらに深刻なスリッページを経験しました。ATOMなどのトークンは、流動性の低い取引所で一時ゼロ付近で取引されましたが、その後損失の一部は回復したものの、市場に深刻なダメージを与えました。

市場全体の中央集権型および分散型プラットフォームの清算総額は200億米ドルを超え、暗号通貨史上最大の1日清算額を記録しました。

これは決して軽い下落ではなかった。数週間にわたって蓄積された強気な感情と高い未決済建玉が一夜にして消え去り、650億ドルの未決済建玉がシステムから消失し、市場構造は数か月前のレベルに直接戻ったのだ。

表面上は「個人投資家の暴落」のように見えるが、「ウルフ・オブ・ウォールストリート」のスコット・メルカー氏や複数のアナリストは真実を指摘する。「被害者は個人投資家ではなく、分散型取引所でレバレッジを利用していた仮想通貨ネイティブのトレーダーだった。これは、最も忠実な保有者に対するレバレッジの一掃だった」

データによると、新規参入者は主にスポットETFや主流資産に投資し、DeFiのレバレッジメカニズムの影響を回避している。最も大きな打撃を受けるのは、高レバレッジの無期限契約を取引する人々、主に暗号通貨のベテランであり、新規参入者ではない。

Bitwiseのファンドマネージャー、ジョナサン氏のレビューによると、根本的な原因は市場構造の欠陥にあるという。永久契約はゼロサムゲームであり、敗者側の支払能力が破綻すると、システミックリスクを引き起こす。

ボラティリティの急上昇により流動性プロバイダーが撤退し、アルトコインの注文控えが弱いために価格が暴落し、自動レバレッジ解消メカニズムが誤って利益のあるポジションにまで影響を及ぼしました。

Hyperliquidのようなプラットフォームは、オンチェーン流動性プールから利益を得て、強制清算時に資産を割引価格で取得しました。市場が閉まる頃には、高度な市場中立戦略でさえ、運用上の遅延や担保清算の問題によって混乱をきたしました。

中央集権型取引所、特にロングテールトークンは最も大きな打撃を受けた分野となっているが、一方でDeFiは厳格な担保基準とハードコードされた価格メカニズムのおかげで回復力を示している。

例えば、Aaveのようなプロトコルは、ステーブルコイン価格の乖離によるデススパイラルを回避するために、高品質の担保を必要とします。しかし、問題点は依然として残っています。一部の取引所ではUSDeが0.65ドルまで下落し、関連する証拠金ポジションが瞬時に消滅しました。

取引所間の最大300ドルの価格差は裁定取引業者にとってのチャンスを生み出すが、さらに憂慮すべきは、200億ドルが蒸発した一方でスポット購入は安定していたことだ。

価格が極端な水準から回復するにつれ、市場における過剰なレバレッジは清算を余儀なくされました。ジョナサンが指摘したように、生き残りの鍵は戦略的判断だけでなく、運用能力と流動性管理の技術にもかかっています。

ビットワイズのCEO、ハンター・ホースリー氏は、「ビットコイン史上最大の1日あたりの下落率、わずか15%は、ビットコインの本来の強さを証明している。この勢いは止められない」とコメントした。

暗号通貨とマクロ環境の相関関係が高まっているということは、こうしたレバレッジ解消が避けられない市場規制メカニズムであると同時に、健全なエコシステムを再構築するために必要な痛みでもあることを意味します。

レバレッジの残酷さが明らかになったとき、すべての参加者は、リスク管理が常に利益の追求よりも重要であることを覚えておく必要があります。