著者: アーカム
編集：Felix、PANews
多くの市場観測者は、ビットコイン価格の半減期と一致する数年にわたる「サイクル」について言及しています。これらのパターンは総称して「4年サイクル」と呼ばれ、暗号資産の観測者やトレーダーの考え方に影響を与える重要な心理現象となっています。この記事では、4年サイクルの様々な段階を考察し、過去のビットコインサイクルを検証します。さらに、ビットコインサイクルが現在も存在するのかどうかについても考察します。
典型的な4年サイクル
市場関係者は、ビットコインの標準的なサイクルは、一般的に「蓄積」フェーズと呼ばれる段階から始まると考えています。彼らは、このフェーズは前回のサイクルのピーク後の暴落から始まると推測しています。この期間中、価格変動とオンチェーンの活動は比較的低く、市場センチメントは中立的またはネガティブになる傾向があります。これは、ビットコインの長期保有者が大量に買い始めるため、蓄積フェーズと呼ばれます。したがって、この期間の価格特性は、緩やかな回復となります。
ビットコインの価格と長期保有者の保有量
オンチェーン分析によると、一部の投資家はビットコインを着実に蓄積しているが、ほとんどの個人投資家は以前の暴落を依然として警戒しており、ビットコインの購入には興味がない。
蓄積段階は通常12 ～ 15ヶ月続き、その間に市場サイクルは新たな強気相場へと移行します。これは通常、半減期前に発生し、ビットコインをはじめとする暗号資産の価格が半減期への期待から上昇し始めます。市場は将来の供給削減によるプラスの影響を消化し始め、市場センチメントは中立から楽観へと変化し始めます。流動性は回復し始め、それに伴いメディアの注目も高まります。
ビットコインの価格と新規アドレス数
半減期を迎えると、強気相場はしばしば放物線状の上昇傾向を示し、価格は時にゆっくりと、時に爆発的に上昇します。個人投資家が市場に殺到し、トレーダーは多額の資金を投入し始めます。歴史的に見ると、新たな投資家の波が市場に参入するにつれて、株価は過去最高値を更新することがよくあります。一部の投資家は高値を追い求めてレバレッジを高め、価格変動のボラティリティをさらに高めます。
歴史的に見ると、強気相場は通常12～18ヶ月続き、通常は急落で終わります。レバレッジをかけたトレーダーは清算され、アルトコインはさらに大きな損失を被り、センチメントは悪化し、弱気相場が始まります。このサイクルの段階では、多くの参加者が損失を出して売却し、残りの資金で現金化します。最終的に、混乱は収まり、市場の底がゆっくりと形成されます。ピーク以降、市場全体の活動と興奮は大幅に低下しましたが、不屈の精神を持つ開発者は前進を続け、新製品やイノベーションの開発は静かに進んでいます。
半分になった
ビットコインの 4 年サイクル理論を完全に理解するには、まず半減期の概念とそれがビットコインの価格に与える影響を徹底的に理解する必要があります。
ビットコインの半減期とは、ビットコインブロックチェーンに新しいブロックを追加することで得られるマイニング報酬（BTCで支払われる）が半減する重要なイベントです。これは約21万ブロックごとに、つまり約4年ごとに発生します。2009年には、新しいブロックを追加することで得られる報酬は1ブロックあたり50ビットコインでした。これはその後4回半減しています。2024年の半減期では、新しいブロックを追加することで得られる報酬は3.125ビットコインに設定されます。この4年周期が続くと仮定すると、ビットコインの総供給量が上限の2100万ビットコインに達する2140年頃まで半減期が続くことになります。
半減期は、サトシ・ナカモトがビットコインの希少性を確保する方法の一つです。ビットコインは2008年の金融危機の際に、中央銀行による救済措置と、それに伴うインフレによる法定通貨発行の増加に対処するために作成されました。ほとんどの政府とそれに関連する法定通貨は、常に金融政策を調整しているため、保有者が自国通貨の価値に対する長期的な信頼を築くことが困難になっています。
ビットコインの半減期メカニズムは金を模倣しており、ビットコインの希少性を高めています。金の採掘が預金の減少とともに困難になるのと同様に、ビットコインは数学的にこれを実現しています。ビットコインの新規供給量が減少するにつれて、その希少性は高まります。歴史的に見ると、ビットコインの価格は需要と供給によって半減期ごとに上昇するのが一般的でした。そのため、半減期の透明性と一貫性こそが、ビットコインを強力な価値保存手段にしていると主張する人もいます。
前回のサイクルのレビュー
2013
ビットコインは2008年に誕生し、2013年に最初のサイクルを迎えました。このサイクルは、インターネットフォーラムや暗号技術のミートアップといった当時の技術コミュニティによって主に推進されました。このサイクルは、ビットコインを使った最初の実世界取引（1万ビットコインでピザ2枚を購入）や「ビットコインはデジタルゴールドか？」といったトピックに焦点を当てた報道が行われ、メディアからも早くから注目を集めました。
この時期、マウントゴックスは最大のビットコイン取引所でした。2014年には、世界のビットコイン取引の70%以上を処理しました。しかし、2014年にマウントゴックスは取引を停止し、ウェブサイトを閉鎖しました。その後、85万ビットコインの損失が明らかになりました。マウントゴックスはビットコインの流動性の主要な供給源であったため、この出来事はビットコインに対する市場の信頼を急落させ、価格が85%下落し、弱気相場の始まりとなりました。
2017
2017年は、ビットコインが個人投資家に広く受け入れられた時期でした。2015年にイーサリアムがローンチされたことで、スマートコントラクトとその革新的な可能性が注目を集めました。この時期、イーサリアムの価格は10ドルから1400ドルへと急騰しました。この時代はICOブームでも知られ、数千ものERC-20トークンが発行され、ホワイトペーパーを提供するだけで投資家を惹きつけました。ビットコインもまた、新規投資家の流入によって価格が急騰し、2年半で200ドルから2万ドルへと急騰しました。この業界は主要メディアで頻繁に取り上げられました（上記参照）。
最終的に、ビットコインの価格高騰を牽引したICOブームが、暴落の引き金となりました。ICOでは、投資家はイーサリアムまたはビットコインを新規プロジェクトの仮想通貨と交換しました。多くのプロジェクトチームは、大量のイーサリアムを保有した後、これらのトークンを現金で売却し始め、売り圧力が生じました。米国証券取引委員会（SEC）もICOの取り締まりを強化し、「未登録証券発行」と名付け、多数のプロジェクト（その多くはポンジスキームや詐欺）に対して訴訟を起こしました。こうした状況下で、レバレッジを過剰にかけていた投資家はパニックに陥り、売却するか、価格が急落するにつれて売却を余儀なくされ、ビットコインの価格は84%下落し、3,200ドルとなりました。
2021
2021年のビットコインサイクルは、COVID-19パンデミックによるマネーサプライの急増と重なりました。世界中の政府は、パンデミックによって停滞した経済の再生を目指し、財政刺激策が重要な解決策となりました。この世界的な流動性の急増により、ビットコインは2021年に史上最高値を更新しました。このサイクルのもう一つの特徴は、ビットコインが「インターネット通貨」からより重要な「マクロ資産」へと変貌を遂げたことです。StrategyやTeslaといった企業は数十億ドル相当のビットコインを購入し、PayPalやCashAppといった決済アプリはビットコイン取引のサポートを開始しました。2020年のDeFiブームと2021年のNFTブームは、多くの個人投資家をこのサイクルに引き付けました。個人投資家と機関投資家の両方が暗号資産価格を押し上げ、ビットコインは最高値69,000ドルに達しました。
このビットコインサイクルの終焉は、業界内の複数の主要プロトコルと企業の崩壊に端を発しています。まず、ステーブルコイン「ルナ」USTのペッグが解除され、短期間で600億ドルの価値が消失しました。Voyager、Celsius、BlockFi、Three Arrows Capitalといった企業や機関は、ルナへの直接的または間接的なエクスポージャー、市場の方向性への賭け、そして相互接続性を有していましたが、最終的に破産しました。BlockFiはその後、事業再編を行い、FTXから信用枠を取得しました。そして最終的に、FTXの崩壊に伴い、BlockFiも破産を宣告しました。
FTXとその関連取引プラットフォームであるAlamedaは、大規模な詐欺行為に関与していたことが判明し、ユーザーへの返済のために資産の売却を余儀なくされました。また、米国連邦政府は金融緩和政策を終了し、大幅な金利引き上げを開始したため、市場流動性の枯渇を引き起こしました。これらの出来事がビットコイン価格の急落を招き、弱気相場の底値では15,500ドルまで下落しました。
2025年
現在の2025年サイクルでは、機関投資家によるビットコイン導入が増加しており、大手金融機関が参入しています。2024年1月にはスポットビットコインETFが承認され、ブラックロック、フィデリティ、ヴァンエックといった企業がビットコインを標準投資商品として提供し始めました。また、多くの企業がストラテジーのデジタル資産準備金（DAT）モデルを採用し、仮想通貨をバランスシートに組み入れています。このサイクルの特徴は、ビットコインが2024年4月の半減期前に7万3000ドルという最高値に達したことです。さらに、機関投資家が価格を牽引する主要な要因となっている一方で、個人投資家の参加は以前のサイクルの水準にはまだ達していません。
なぜサイクルが発生するのでしょうか?
在庫フロー比率
ビットコインの4年周期の理由はいくつか考えられます。一般的な説明の一つは、金や銀などの商品の希少性を測定する際によく用いられるモデルであるストック・フロー比率（S2F）に関連しています。
このモデルは、ストック（既存供給量）とフロー（年間新規供給量）を比較します。比率が高いほど、資産の希少性は高くなります。ビットコインは総供給量が固定されており、マイニング報酬が一定間隔で分配されるため、S2F法が適用されます。半減期を迎えるたびに、新規供給量が半減するため、ビットコインのストック・フロー比率は倍増します。現在、ビットコインのストック・フロー比率は約110であるのに対し、金は約60であるため、ストック・フロー比率モデルではビットコインはより希少な資産となります。
心理的要因
もう1つのシンプルな説明は、心理学と自己成就的予言です。ビットコインの価格は、ナラティブ、群集行動、そして将来への期待に大きく影響されます。ビットコインは従来の金融資産のような本質的な価値を持たないため、その価値は人々の将来価値に対する期待に大きく左右されます。そのため、ビットコインの価格は状況を非常に反映しており、半減期への期待、噂、そしてナラティブの影響をより強く受けます。ビットコインの4年サイクルは複数回繰り返されているため、投資家は過去のサイクルの動きに基づいてビットコインを取引する傾向があり、一種の自己成就的予言を生み出しています。
流動性
ビットコインのサイクルは主に世界的な流動性に依存していると主張する人もいます。BitMEXの創設者アーサー・ヘイズ氏は、記事「Long Live The King」の中で、ビットコインの4年サイクルは世界的な流動性と直接関係していると指摘し、米ドルと人民元の影響を強調しています。ヘイズ氏は、2013年のピークは2008年の金融危機後のマネーサプライ増加、2017年のピークはドルに対する円安、2021年のピークはCOVID-19パンデミック後のマネーサプライ増加によって引き起こされたと説明しています。
最近、量的引き締め（QT、連邦準備制度理事会がバランスシート上の資産額を減らして流動性を下げること）の終了、量的緩和の再開、金利の低下をめぐる議論の中で、2025年のビットコインサイクルは以前のパターンに従わないと主張する人もいます。
個人投資家と機関投資家
個人投資家と機関投資家の保有ポジションも、ビットコインのサイクルを左右する上で重要な役割を果たしています。機関投資家は一般的に規律が厳しく、投資期間が長いため、パニック時に買いを入れ、市場の底値を形成します。一方、個人投資家は感情的になりやすく、FOMO（取り残されることへの恐怖）から買いに走る傾向があります。そのため、個人投資家は価格のモメンタムを追いかけ、レバレッジをかける傾向があります。個人投資家は、サイクル、特に後期において、より大きなボラティリティを引き起こすことがよくあります。
なぜサイクルは終わったと言う人がいるのでしょうか?
ビットコインのサイクルが終わったと主張する理由はいくつかあります。大きな理由の一つは、ETF、企業財務、ヘッジファンド、その他の金融機関を通じた機関投資家の参加の増加です。これらの機関投資家は個人投資家とは異なり、一定のスケジュールで購入し、適切なレバレッジを活用し、慎重にリスクを管理しています。こうした行動はボラティリティを抑制し、周期的な変動を緩和します。
もう一つの潜在的な理由は、以前のサイクルにおける暗号通貨の大幅な成長です。ビットコインは金利や連邦準備制度の政策といったマクロ経済要因との関連性が高まっており、半減期がビットコインの価格に与える影響は小さくなっています。半減期は4年ごとに発生しますが、連邦準備制度の政策には同様の固定スケジュールはありません。さらに、半減期自体の重要性も低下しており、ブロック報酬への影響も徐々に小さくなっています。最初の半減期では報酬は50BTCから25BTCに減少し、直近の半減期では6.25BTCから3.125BTCに減少しました。
サイクルが終了したかどうかを判断するにはどうすればよいですか?
現在のサイクルの展開を注意深く監視することで、4年間のサイクルが過去のものとなったかどうかをより正確に判断するのに役立ちます。その兆候として考えられる主なものは以下のとおりです。
- 歴史的に、価格の急騰は典型的には半減後、通常は12〜18か月以内に発生しています。
- 過去には、こうしたサイクルはすべて大規模なレバレッジ清算と清算の連鎖反応で終わり、70%以上の下落をもたらしました。
- ビットコインの価格が世界的な流動性の変化と完全に一致し始めると、ビットコインは半減サイクルに基づく資産ではなく、マクロ資産になります。
- 歴史的に、このようなサイクルの後期には個人投資家の参加が急増し、アルトコインの価格が急上昇する傾向があります。個人投資家の参加が不十分であることは、サイクルが主に機関投資家の買いによって推進されていることを示唆しており、その結果、ボラティリティが低下し、サイクルが平坦化する可能性があります。
結論は
ビットコインは長らく4年周期で推移してきました。弱気相場から緩やかに回復し、半減期を迎えた後、価格が急騰しますが、レバレッジ取引による損失によって急落します。歴史的に見て、この現象には様々な要因が寄与し、最終的にお馴染みの4年周期を形成してきました。しかしながら、ビットコインは着実に成長を続け、時価総額1.8兆ドルという現在の巨大市場へと成長しました。機関投資家、ETF、そして政府系ファンドの台頭は、最初の周期と比較して市場参加者が大きく変化したことを示しています。ビットコインはマクロ経済要因の影響を受けやすくなっているように見えますが、価格変動は依然として心理的要因やマイニング経済といった従来の要因の影響を受けています。
ビットコインのサイクルが完全に終わったかどうかは依然として不明ですが、それぞれのサイクルはそれぞれ異なり、将来のサイクルは過去とは大きく異なる可能性があります。この資産とその参加者の歴史的進化を理解することは、将来のサイクルを理解する鍵となりますが、最終的には、このパターンが継続するのか、それとも過去の遺物となるのかは、時が経てば分かることでしょう。
