著者: キャロル、PANews

1月11日、10年間係争が続いていたビットコインスポットETFがついに決着し、iシェアーズ・ビットコイン・トラスト、フィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンド、ビットワイズ・ビットコインETFなど11件が正式に承認された。ビットコインスポットETF。

市場の主流の見方は、ビットコインスポットETFの上場により機関投資家のチャネルが開かれ、より多くの資金が集まり、仮想通貨経済の急速な拡大が促進されると期待されているというものだ。簡単に言えば、ビットコインスポットETFはビットコイン価格を上昇させ、本格的な強気市場に戻るという大きな期待を抱いている。しかし、ビットコインスポットETFの開設から1週間以内（1月19日現在）、こうした理想的な姿はいまだ現れず、ビットコイン価格は4万1000ドル付近まで下落した。

ビットコインスポットETFの基本状況は？取引の最初の週のパフォーマンスはどうでしたか?それはビットコインにどのような影響を与えますか? PANewsのデータコラムであるPADataが各ETFの基本状況と取引状況を分析した結果、次のことが分かりました。

1月19日時点で、11本のビットコインスポットETFの総資産管理規模（AUM）は約269億7,500万米ドルだった。トップ3はグレイスケールの235億3,700万ドル、iシェアーズ・ビットコイン・トラストの11億9,900万ドル、フィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンドの10億1,700万ドルである。 11日から19日の間に、11のビットコインスポットETFの運用残高は8.41％減少した。
1月19日時点で、保有通貨数を発表した8つのETFは合計63万5,700BTCを保有しており、そのうちグレイスケールは約56万7,000BTCを保有していました。次に、iShares Bitcoin Trust、Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund、Bitwise Bitcoin ETF もそれぞれ約 28,600 BTC、24,900 BTC、10,200 BTC と比較的多くの保有量を持っています。
ビットコインスポットETFは取引開始以来全般に下落しており、11日の始値から19日の終値の上昇分を考慮すると、11本のETFの市場価格は平均14.80％下落した。
ビットコインスポットETFの価格変動は比較的明らかです。 11 の ETF の市場価格の 1 日の平均振幅は約 5.63% です。これは同時期のビットコインの4.78%よりも高い。
11 のビットコインスポット ETF のうち 5 つは割引されており、最も高い割引レベルは BRRR で、割引率は 0.51% です。最も低いのは GBTC で、割引率は約 0.27% です。 GBTC 割引率に基づく裁定取引の余地はさらに縮小しており、市場の売り圧力に対するこれらの裁定取引の影響は将来的には限定的になることが予想されます。
ビットコインスポットETFの上場後6日間の総取引高は約166億9100万ドルとなった。このうち、GBTCが最大の取引高を誇るETFで、6日間の総取引高は90億1,200万米ドルに達し、次いでIBITとFBTCがそれぞれ31億9,400万米ドルと26億4,900万米ドルに達した。
ビットコインスポットETFへの上場後6日間の累計純流入額は約12億800万米ドルとなった。このうち、初日の純流入額は６億２８００万ドルだった。スポットETFは仮想通貨市場に新たな資金を注入しているが、新たな「機関投資家強気派」の促進にはまだ程遠い。
米国の投資家はビットコインスポットETFの採用と上場について非常に楽観的ですが、対照的にアジアの投資家は反対の立場です。
ビットコイン市場は最近、いくつかの前向きな特徴を示しています。第一に、市場の購買力が増大したこと、第二に、ビットコインチェーン上の取引活動が増加したこと、第三に、より多くのビットコインが蓄積されていることです。

01. 総資産運用規模は269億米ドルを超え、8つのETFで合計635,700BTC保有を開示

発行会社11社の公式ウェブサイトのデータと、Trading Viewとロビンフッドのサードパーティデータの相互検証を組み合わせた1月19日時点のビットコインスポットETFの総資産管理規模（AUM）は、約269億7,500万米ドルだった。このうち、グレースケールの運用資産だけで235億3,700万米ドルに達し、全体の87.25％を占めた。第二に、iシェアーズ・ビットコイン・トラストとフィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンドのAUMは10億米ドルを超えていますが、他のスポットETFのAUMは現在5億米ドル未満と小さく、一部は1億米ドル未満です。

SoSo Valueが収集したAUMデータによると、1月11日のAUMは約293億8000万米ドルで、1月19日までに269億1000万米ドルに減少し、全体で約8.41％減少した。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

ビットコインスポットETFの発行体11社のうち8社がビットコイン保有数を発表しています（1月19日時点）。これら8社のETFは合計635,700BTCを保有しており、そのうちグレイスケールは約567,000BTCを保有しており、全体の約89.20％を占めています。。次に、iShares Bitcoin Trust、Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund、Bitwise Bitcoin ETF もそれぞれ約 28,600 BTC、24,900 BTC、10,200 BTC と比較的多くの保有量を持っています。

11のビットコインスポットETFを同時に上場するという熾烈な状況に直面し、さまざまな金融機関が市場資金の争奪戦として管理手数料（総経費率、TER）を削減する戦略を採用している。現在、FBTC、BITB、BTCO など 6 つのビットコインスポット ETF はすべて 0% の運用金利を実施していますが、優遇期間終了後は、これらの ETF の運用金利は通常 0.2% ～ 0.3% 程度に上昇します。これは業界平均の管理率を下回る水準です。しかし、これらのETFとは異なり、最大手のグレースケールは依然として1.5％という超高額の管理手数料を採用しており、さらにハッシュデックス・ビットコインETFの手数料もさらに高く、0.9％に達します。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

公開報道によると、VanEckとBitwiseはそれぞれETF利益の5%と10%をビットコインコア開発者に寄付する予定だという。優遇期間終了後の2つのETFの運用手数料と現在の資産運用規模に基づいて概算すると、2つの寄付金は合計約96,100米ドルとなります。ビットコインスポットETFが順調に発展すれば、両ETFの資産運用規模は大幅に拡大し、寄付額も増加することになる。

02. 市場開設後6日間の総取引高は166億ドルを超え、累計資金純流入額は12億ドルを超えた。

ビットコインスポットETFは取引開始以来全般に下落しており、11日の始値から19日の終値の上昇分を考慮すると、11本のETFの市場価格は平均14.80％下落した。このうち、DEFIの市場価格は17％以上下落し最も大きく下落し、GBTCの市場価格は約12％の下落で最も下落幅が小さかった。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

フランクリンのEZBCは全面下落し、始値が最高値であることに加えて、投資家は始値後にビットコインスポットETFを購入することで利益を得る機会がまだ残っている。寄り付き後の高値から11日の始値までの理論上の最大上昇率を基にすると、11本のETFの平均最大上昇率は約5.91％となります。中でもフィデリティのFBTCは最大上昇率が20％以上と、他のETFと比べて大幅に上昇しています。次いでブラックロックのＩＢＩＴが７％以上の上昇となった。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落

新しく発売されたビットコインスポットETFの価格変動は依然として比較的明白だ。毎日の最高価格と最低価格の間の上昇に基づいて、11 の ETF 市場価格の 1 日の平均振幅は約 5.63% です。 CoinMarketCapが収集したデータによると、同期間のビットコインの1日の平均振幅は約4.78%で、ETFの価格変動レベルよりも低かった。

これらの ETF の中で、フィデリティの FBTC は 1 日の平均振幅が最も高く、8.10% に達します。 GBTC、BITB、IBIT などを含む他のほとんどの ETF の 1 日あたりの平均振幅は、基本的に 5% ～ 6% レベルです。同じ期間における日次平均振幅がビットコインの日次平均振幅よりも低いETFは、BTCWとEZBCの2つだけです。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

1月19日のETFの基準価額（純資産価値）を当日の終値と比較すると、ビットコインスポットETF11本中5本が現在の市場価格よりも割安であることがわかります。。このうち、最も割引水準が高いのは BRRR で、割引率は 0.51% です。 FBTC、EZBC、BTCW の割引率は同様で、いずれも 0.3% を超えています。 GBTC の割引率は最も低く、約 0.27% です。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

一部の投資家が割引価格の GBTC を購入し、市場で BTC を空売りしている裁定取引活動が、GBTC に対する高い売り圧力の理由の 1 つであると考える人もいます。現在の割引率から判断すると、こうした裁定取引の余地はさらに縮小しており、市場の売り圧力への影響は今後限定的になるものと予想される。

また、現在プレミアムレベルにあるETFが6つあり、その中でBTCOのプレミアム率が最も高く、0.42%に達します。 HODL と DEFI の保険料率はどちらも約 0.2% ですが、IBIT、BITB、ARKB の保険料率はいずれも 0.1% 未満です。

取引高に関しては、上場後6日間のビットコインスポットETFの総取引高は約166億9,100万米ドル、1日平均取引高は約27億8,200万米ドルとなった。このうち、GBTCが最大の取引高を誇るETFで、6日間の総取引高は90億1,200万米ドルに達し、次いでIBITとFBTCがそれぞれ31億9,400万米ドルと26億4,900万米ドルに達した。 BRRR、BTCW、DEFI、HODLを含む、取引高が1億米ドル未満のETFも4つあります。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

ビットコインスポットETFの取引量はビットコイン取引市場の資金の流れと同じではないことを強調しておく必要があります。実際にビットコイン取引市場に流入する資金のみが仮想通貨市場に直接影響を与えます。

SoSo Value のデータによると、各 ETF の毎日の流通シェアの変化と現在の NAV (今日のシェア - 昨日のシェア x 現在の NAV) の積に基づいて計算され、その後 6 日間のビットコインスポット ETF の累積純流入額が計算されます。その上場額は約12億8000万ドルでした。このうち、初日は6億2,800万ドルの純流入、17日は5億6,200万ドルの純流入となった。一般に、ビットコインスポットETFの発行は仮想通貨市場に新たな資金を注入したが、新たな「機関投資家の強気派」を促進するにはまだ程遠い。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

03. BTCの価格は約41,000ドルに戻り、チェーン上の流通速度が加速し、蓄積傾向が増加しました。

ビットコインスポットETFが発売された後、ビットコイン取引市場やオンチェーンのパフォーマンスからの反応はどうでしたか？これらの回答は今後どのような傾向を示唆しているのでしょうか?

最も直感的な通貨価格のパフォーマンスから判断すると、ビットコインはスポットETFの採用（1月9日）の2日前に最近の最高値である46,936ドルに達し、その後調整を始めている。その日（1月11日）の価格は46,632米ドルでしたが、すべての良いニュースの後、1月19日までに、ビットコインの価格は最近のピークから12.09％の大幅な下落となり、41,261米ドルに戻りました。

BTC スポット ETF の最初の週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落しました

ビットコイン価格の変化を地域ごとの労働時間に具体的に分けてみると、米国とアジア（主に中国）では労働時間中のビットコインの価格パフォーマンスに明らかな違いがあることがわかります。

ビットコインスポットETFの上場前（11日を含む）の米国の営業時間中（つまり東部時間の午前8時から午後8時の間）、ビットコインの日次価格は30日前の価格と比べて3,000〜4,500ドル大幅に上昇していた。 ETF上場後5日以内（16日以前）でも、ビットコインの日次価格は30日前と比較して上昇を続けていたが、上昇幅は1000ドル程度に戻った。

一般的に、米国の投資家はビットコインスポットETFの採用と上場について非常に楽観的ですが、対照的にアジアの投資家は反対の立場です。

アジアの労働時間中（つまり、中国標準時の午前8時から午後8時まで）、ビットコインスポットETFの上場前後で、ビットコインの日次価格は30日前と比べて基本的に下落している。同ETFの上場前（11日を含む）、ビットコインの1日当たりの価格は30日前と比べてほぼ1000ドル以上下落したが、上場後は下げ幅が1000ドル未満に大幅に縮小した。

他の市場指標を見ると、ビットコイン市場は最近いくつかの前向きな特徴を示しています。

まず、市場の購買力が増大しました。ステーブルコイン供給率（SSR）は、ステーブルコインの時価総額に対するビットコインの時価総額の比率です。SSRが減少すると、現在のステーブルコインの供給量がBTCを購入するための「購買力」をより多く持っていることを意味します。ビットコインスポットETFの上場後、SSRは13.022から11.662に低下し、約10.44％減少した。これはGBTCによる売り圧力の消化に役立っている。

BTC スポット ETF に対する第 1 週の回答を読む: 純流入額は 6 日間で 12 億米ドルを超え、価格は平均 14.8% 下落

第二に、ビットコインチェーン上のトランザクションアクティビティが増加しました。ベロシティは、ネットワーク内のユニットの流通速度を測定する指標であり、値が高いほど、ビットコインチェーン上の流通速度が速くなり、トランザクションアクティビティが高くなります。今年の初め以来、ベロシティは 0.011 から 0.022 に上昇し、ビットコインスポット ETF の上場 (1 月 10 日) の前日には最近のピークである 0.032 に達しました。全体的な活動が増加する傾向は明らかです。

第三に、より多くのビットコインが蓄積されています。蓄積トレンドスコアが 1 に近づくほど、全体的により多くの市場参加者がトークンを蓄積していることを意味します。今年以来、ビットコインの蓄積傾向は 0.72 から 0.86 に増加しました。一般的に、参加者はトークンを蓄積する傾向が明らかです。ビットコインスポットETF上場前には参加者の高値での利益確定の影響もあり一時0.5を下回ったものの、最近では再び上昇傾向にある。

全体として、ビットコイン取引市場とオンチェーンデータからのポジティブなシグナルは、将来の価格変動に対する市場の信頼を示しています。さらに、ビットコインも4月22日に今年4回目の減産が予定されている。過去3回の減産後の価格推移を見ると、市場では今回の減産後の価格上昇への期待が強い。それまでにビットコイン価格とビットコインスポットETFの間の相互作用の好循環が形成できるかどうかは、さらなる観察に値する。

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