预期坍塌与支撑证伪，复盘加密市场的“黑色一周”

本周的走势证明了上周判断存在明显的方向性偏差。

预期的错位： 原以为 BTC 会在 9.5 万美元附近横盘并冲击 10 万大关，但实际情况是，在我上周开始写的 1 月 17 日起出现的 Spoofing（幌骗） 虚假挂单，诱导了大量杠杆多头在 9.2 万上方建仓，而并没有仔细观察，导致了初步的错误判断。
事实的冲击： 然后后续关税消息等突袭，市场开始走跌，再后美债收益率飙升，资金迅速从加密资产回流至债市，导致更是偏离之前的预判。
支撑位的证伪： 曾被寄予厚望的 9 万美元阶梯支撑在单边抛售下犹如纸糊。单纯的技术指标和局部筹码分布已无法抵御全局性的流动性虹蓄。

特朗普的TACO： 市场上周亲身经历了特朗普风险。其对欧洲八国的关税威胁（从10%至25%），以及计划起诉摩根大通等言论，不仅重燃全球贸易紧张，更令市场担忧其行政权力对金融体系独立性的侵蚀。这直接引发了股市与加密市场的同步抛售。而下半周却又松口。
监管进程开倒车： CLARITY法案的审议推迟是本周另一大负面冲击。行业领头羊Coinbase因反对禁止稳定币生息等条款而撤回支持，暴露出加密行业与传统银行业的深层利益冲突（详见资料分析）。立法进程的僵局意味着监管不确定性将延长，冻结了部分机构的入场步伐。
全球流动性边际收紧： 日本国债遭大幅抛售、美债收益率攀升，显示全球安全资产正在被重新定价。更高的无风险收益率提升了持有加密资产的机会成本，吸引了部分资金流出。
行业的积极基石未变： 尽管短期受挫，但传统金融巨头深化布局的趋势未改（如纽约证券交易所探索代币化、贝莱德CEO强调代币化必要性、瑞银计划服务高净值客户）。这些是市场的长期压舱石，但无法抵消短期的政策利空。

当下环境塑造了一个政策敏感性极高的市场格局

BTC： Coinbase 溢价差（CPG）跌至 -63.85，确认了美区机构资金的流出。9.2 万美元已从支撑转化为极强的套牢压力位。URPD 显示，8.7w-9.2w 美元区间虽有筹码堆积，但随着 8.8w 美元附近的 Gamma 值转为负值，该区间已由支撑垫变为波动加速器。短期持有者（STH）的成本线位于 9.8w 美元，若不能收复此位，抛售压力将持续存在。
ETH： 尽管 BitMine 仍在增加质押，网络活跃度因地址投毒攻击而虚高，链上数据显示活跃地址数也随价格下跌而萎缩。技术上，ETH 已跌破关键的 3,200 美元平台，订单簿深度正在迅速变薄。

期权部分：

价格张力分析： 对比上周期权持仓，本周看跌偏度（Put Skew）大幅抬升。隐含波动率（IV）虽然走低，但 8.8 万美元附近的 Gamma 风险敞口极大，意味着一旦跌破此处，套保盘的抛售将引发非线性下跌。

支撑聚集区：

BTC：85,000 - 87,000美元。该区间是现货订单簿上买入挂单开始显著密集的区域，同时与链上认定的筹码支撑带（8.7万-9.2万美元）下沿重合，也是大量多头杠杆的止损危险区，一旦跌破可能引发加速下跌，因此多空双方料将在此展开激烈争夺。
ETH：2,600 - 2,800美元。此区间汇集了显著的现货买单支撑，且是近期下跌后多次测试的区域。同时，2800美元是合约市场多头仓位的密集爆仓点，具备较强的技术心理支撑意义。

反弹阻力区：

BTC：91,000 - 93,500美元。此处是当前价格上方的第一道现货卖单阻力区，也是前期下跌后反弹的弱阻力区域。更强的阻力位于94,500 - 95,000美元，该位置是周线级别关键压力区，未有效突破前难以打开上行空间。
ETH：3,000 - 3,100美元。此为整数心理关口及前期跌破的支撑转化阻力位。更关键的阻力在3,200 - 3,300美元，对应日线级别反弹前高与合约空头爆仓密集区。

整体预期与场景概率：

场景一：区间震荡
- 描述：BTC在8.5万至9.3万美元之间，ETH在2600至3200美元之间进行震荡整理。宏观消息面进入短暂真空期，多空双方在关键支撑/阻力位反复拉锯，市场以时间换空间，逐步消化上方抛压。
- 触发条件：CLARITY法案暂无决定性进展；特朗普关税威胁未升级；ETF资金流保持相对平稳。
场景二：看跌风险兑现
- 描述：受超预期鹰派宏观信号（如美联储人选确定）或重大负面事件驱动，BTC有效跌破8.5万美元支撑，ETH跌破2600美元。下跌将触发前述杠杆多头的集中清算，价格可能迅速滑向下一支撑区（BTC 8-8.2万；ETH 2400-2500）。
- 触发条件：美国CPI数据反弹；美联储主席人选被市场视为极度鹰派；CLARITY法案出现严重不利于行业的修订。
场景三：看涨突破
- 描述：出现强劲催化剂，如CLARITY法案取得突破性进展、ETF出现天量持续净流入等，推动BTC放量强势突破9.5万美元并站稳，ETH突破3300美元。这将改变当前脆弱的市场结构，吸引观望资金入场。
- 触发条件： 法案传出重大利好；美股风险情绪全面回暖，带动加密市场；出现未知的积极宏观转折。