著者: Biteye コアコントリビューター viee

編集者: Biteye の中心貢献者 Denise

ETHは4月の安値から反発し、現在は4,500ドルを超えて取引されています。2024年はビットコインETFを背景にした強気相場の始まりとなる一方、2025年はイーサリアムが台頭する年となる可能性が高いでしょう。この記事では、6つの評価手法を用いて、ETHが10,000ドルに到達できるかどうかを分析します。

01. ETH/BTC比率

まず、ETHとBTCの相対的な評価を比較してみましょう。

ETH/BTC比率は実際には長期的には非常に安定していますが、現在の比率はわずか0.0372で、過去5年間の歴史の中では低い中間に位置しているため、ETHは現在「過小評価されている」可能性があります。

過去5年間の平均ETH/BTC比率0.0518に基づき、BTCが12万ドル付近で推移すると仮定すると、ETH価格は6,214ドルとなります。前回の強気相場におけるETH/BTC比率0.06～0.08を参考に、BTCが12万ドル付近で推移すると仮定すると、ETH価格は7,200～9,600ドルとなります。

02. イーサリアムETFと機関投資家の保有

ETH価格が急騰するにつれ、OTCファンドがイーサリアムETFに流入しました。イーサリアムETFと機関投資家による買いが市場心理を押し上げただけでなく、大きな買い圧力も生み出したという事実を多くの人が見落としていました。

@SoSovalueCryptoのデータによると、イーサリアムスポットETFは8月11日（米国東部時間）に純流入額が10億1,900万ドルに達し、史上最高値を更新しました。イーサリアムスポットETFの現在の純資産額は257億1,200万ドルで、保有量は約600万ETHに達しており、これは現在のETH流通量全体の4.96%を占めています。BTCのETF保有量が6.48%であることと比較すると、この割合には成長の余地があります。さらに、70のイーサリアム準備金主体が現在約349万ETHを保有しており、これは流通量全体の2.89%を占めています。BMNRは、最終的に世界のETH流通量の5%を保有するという目標を公に表明しています。ロックインされている3,617万ETHを差し引くと、浮動小数点数は約7,510万ETHとなります。

以下の価格計算は、浮動株数の減少の割合に応じて、コイン 1 枚あたりの価格が同じ割合で上昇するという単純な仮定に基づいています。

つまり、新価格 = 現在価格 × (目標浮動株数 / 現在の浮動株数)

ETFと機関投資家による積立金を合わせると、現在、総供給量の7.85%を保有しています。この割合が将来的に10%に増加し、ステークロックアップ比率がほぼ一定であると仮定すると、浮動株は約7,252万トークンに減少し、それに伴い価格は約4,647ドルに上昇します。浮動株が15%に増加すれば価格は約5,070ドルに、20%に増加すれば価格は6,000ドルに近づくでしょう。

これは需要サイドへの増幅効果を考慮に入れていないため、実際の上昇幅はさらに大きくなる可能性があります。さらに、ETFや機関投資家からの追加資金は通常、決済に時間がかかるため、ETHの価格は短期的な急騰ではなく、長期的に着実に上昇する可能性が高いと考えられます。

03. メトカーフの法則

ETHの価値に関する議論の多くは、価格変動やバズワードに焦点を当てていますが、オンチェーン活動がネットワーク価値にもたらす長期的なサポートは見落とされています。メトカーフの法則は、ネットワークの価値はアクティブユーザー数の2乗に比例するとしています。これをイーサリアムに当てはめると、ネットワーク価値 ≈ k × (1日あたりアクティブアドレス数)² となります。

簡単に言えば、「ユーザーが増えるほど、ネットワークの価値が高まる」ということであり、ユーザー数の二次関数的増加は市場価値の指数関数的増加をもたらします。

BitInfoChartsのデータによると、2025年8月13日時点で、イーサリアムメインネットの過去24時間のアクティブアドレス数（DAA）は約971,486でした。ETHの現在の価格は約4,500ドル、流通供給量は約1億2,070万、時価総額は約5,431億ドルです。これを式に代入すると、現在の係数kは0.576（USD/アドレス²）となります。

このkを使用すると、さまざまなアクティビティシナリオでの価格を計算できます。

DAAが100万に増加した場合、価格は約4,768ドル（+6％）になります。

DAAが110万に増加した場合、価格は約5,769ドル（+28.2％）になります。

楽観的な価格が130万（過去最高値の90％近く）に達した場合、価格は約8,058ドル（+79.1％）になります。

この計算は、ステーキングされたETHと流通ETHの供給量が比較的安定していることを前提としています。アクティビティの増加はネットワーク価値を直接増幅させ、結果として1ETHの価格を押し上げます。ETFや機関投資家による購入とは異なり、メトカーフ法はオンチェーンの利用と経済活動の内生的成長を反映しています。外部からの資本流入ではなく、ネットワーク効果の複利的蓄積に依存しています。

活動が資金調達側に共鳴すると（オンチェーン取引の増加、手数料の上昇、バーン量の増加）、ETF や機関のチップ縮小効果と相まって、ETH の価格は供給の縮小とネットワークの拡大の両方によって推進され、増加の速度は単一の要因の予測をはるかに超える可能性があることに注意してください。

04. NVTモデル

NVTは本質的に「PEの暗号化版」のようなものです。NVTの適切な倍率（過去のレンジを参照）と将来の日次転送量を考慮すると、市場価値と価格は逆転する可能性があります。

NVT = 当日の市場価値（USD）/ オンチェーン転送量（USD）。計算すると、NVT = 518B / 14B = 37

ETHのNVTは歴史的に60から110の範囲で推移してきましたが、現在は低い水準で低迷しています。今後6～12ヶ月間、NVT倍率が60/80/90/100/110の妥当な範囲内に留まると仮定すると、オンチェーン取引量（米ドル）は、ボラティリティを考慮すると、1日あたり70億～140億米ドルの範囲になると予測されます。

6か月のシナリオ

保守的: NVT 70、1日あたりの取引額70億ドル → 時価総額≈4,900億ドル → 価格≈4,059ドル

ベンチマーク: NVT 80、1日あたりの取引額90億ドル → 時価総額≈7,200億ドル → 価格≈5,965ドル

楽観的：NVT 90、1日あたりの取引額120億ドル → 時価総額≈1,080億ドル → 価格≈8,947ドル

12か月のシナリオ

保守的: NVT 75、1日あたりの取引額80億ドル → 時価総額≈600兆ドル → 価格≈4,971ドル

ベンチマーク: NVT 90、1日あたり100億ドルの取引 → 時価総額 ≈ 900兆ドル → 価格 ≈ 7,456ドル

楽観的：NVT 100、1日あたりの取引額140億ドル → 時価総額≈1400兆ドル → 価格≈11,598ドル

言い換えれば、ETH のネットワーク効果は 5,000 ～ 12,000 ドルの評価範囲を支えています。

05. オンチェーンキャッシュフローモデル

イーサリアムプロトコルによって生成されるオンチェーン「収益」（取引手数料＋MEVなど）は、ネットワーク価値を測る上でのキャッシュフローとみなされます。イーサリアムアプリケーションエコシステムが拡大するにつれて、ネットワーク「収益」の成長はETHの価値を高める可能性があります。

この考え方に基づき、資産運用会社VanEckは、ETFの導入やイーサリアムのステーキングリターンにとって好ましい要因が加わることで、2025年までにETHの価格は6,000ドルに近づくと予測しています。VanEckは2023年のレポートで既にETHの価格を推定していました。オンチェーン手数料と使用量が引き続き上昇すると仮定すると、このモデルはETHが2030年に約11,800ドルまで上昇する可能性があると予測しています。下の図をご覧ください。

06. Kラインテクニカル分析

@CryptoPainterは、ETHは現在、2021年の供給過多地域からの歴史的な売り圧力に直面しているものの、4時間のテクニカル構造では、明らかなダメージを受けることなく、高値と安値は依然としてゆっくりと上昇していると考えています。

ASR チャネルから観察すると、ETH 価格はオレンジ色の平均圧力バンドを超えて上向きに変動しており、これは強いパターンであり、市場の需要が歴史的な高値付近で徐々に供給を吸収していることを示しています。

日足ASRチャネルは平均抵抗帯を突破する兆候を示しています。直近の同様の突破は2024年初頭に発生しました。今回の突破が成功すれば、日足目標は日足買われすぎライン（約5,600ドル）に直接到達する可能性があります。

もう1つの可能性は、2024年末にトレンドが繰り返され、オレンジ色のチャネルの上端で極端な圧力に遭遇することです。

全体的には現状は良好であり、中期的にはETHの価格が6,000ドルに達する可能性もあります。

07. 暗号アナリストのシナリオ分析

一部の暗号資産アナリストやメディアは、ETH 価格に関する一連のシナリオベースの予測を提供しています。

1. 仮想通貨アナリストの@VirtualBacon0x氏は、ETHが新たなマクロ強気相場に入ったと考えています。彼のベースラインシナリオでは、ETHは2025年末までに6,000～7,000ドルに達すると予想され、長期的な目標は2026年半ばまでに約10,000ドルです。非常に楽観的なシナリオでは、市場が本格的に熱狂し、BTCが200,000ドルに達し、ETHがそれをアウトパフォームした場合、Virtual Bacon氏はETHが16,000ドルに達する可能性があると予測しています。

2. ウォール街のアナリスト、トム・リー氏は7月のBanklessポッドキャストで、短期的にはETHは少なくとも4,000ドルまで回復するはずであり、2025年末までにはETHが7,000ドル、あるいは12,000ドルや15,000ドルまで上昇するのも妥当だと率直に語った。

3. BitMEXの元CEO、アーサー・ヘイズ氏は、楽観的な強気相場シナリオを反映し、ETHの目標価格を2025年末までに約1万ドルと設定しました。2025年7月の論文では、米国の信用拡大政策への転換が大きな流動性をもたらし、西側諸国の機関投資家によるイーサリアムへの新たな関心が相まって、ETHの上昇軌道を牽引する重要なマクロ経済的触媒となると強調しました。

4. 暗号資産メディアBanklessは、2025年の見通しで強気シナリオを提示し、ETHが15,000ドルに達する可能性があると予測しています。同社の年次予測では、AIブームなどの新たな要因が暗号資産市場の熱狂の新たな波を引き起こし、この楽観的なシナリオではETH価格が数万元に達する可能性があると示唆しています。これらの前提には、十分な市場流動性、AI + 暗号資産などの新興市場の物語、そしてDeFi分野におけるイーサリアムの優位性の継続的な強化が含まれています。

08. 要約

6つの評価方法に基づくと、ETHは2025年に6,000～8,000米ドルの範囲に達する可能性が高い。市場センチメントが好調で、オンチェーン活動が拡大し続ければ、10,000米ドルを突破することも不可能ではない。極めて楽観的なシナリオでは、12,000～15,000米ドルの範囲に達する可能性もある。

これは単なる投機ではなく、オンチェーンデータ、資本フロー、そしてマクロ流動性の反映です。ETHが最終的に1万ドルに達するかどうかに関わらず、暗号資産エコシステムのインフラとして、ETHは複数の評価システムにおいて確固たる地位を築いています。

このサイクルにおけるETHの可能性についてどう思いますか？コメントや意見交換を歓迎します。

リスク警告：この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。ETH価格は、市場センチメント、オンチェーン活動、ポリシー変更など、複数の要因の影響を受け、大幅な変動が生じる可能性があります。ご自身のリスク許容度に基づいて判断し、あらゆる投資リスクをご負担ください。