このエピソードのハイライト

今週の統計は、2026 年 2 月 20 日から 2026 年 2 月 27 日までの期間を対象としています。

今週、RWAオンチェーンの時価総額は着実に増加し、253.7億ドルとなりました。成長率は鈍化したものの、ユーザーベースは引き続き拡大しています。ステーブルコインの時価総額は継続的な縮小を終え、2,977.5億ドルで安定しました。月間アクティブアドレス数は14.2%と大幅に回復し、市場が流動性収縮の影から脱却し、取引量と価格の緩やかな拡大、そしてユーザーアクティビティの回復期に入っていることを裏付けています。

規制面では、米国OCCがステーブルコインに関する376ページの規則案を発表し、償還期限を明記し、利息の支払いを禁止した。英国FCAは、ステーブルコインのイノベーションをテストするために、規制サンドボックスへの参入企業としてRevolutを含む4社を選定した。香港は3月に最初の一連のステーブルコイン発行ライセンスを発行し、年内にデジタル資産政策条例の草案を提出する予定である。

プロジェクトレベルでは、BNPパリバがイーサリアム上でトークン化されたマネーマーケットファンドを発行、バイナンスとクラーケンがトークン化された株式市場を立ち上げ、日本のSBIが100億円分のオンチェーン債券を発行し、信託ベースの円建てステーブルコインを立ち上げ、WLFI、カルドネキャピタル、ドバイ不動産局がいずれも不動産のトークン化を開始、Metaがステーブルコイン分野への復帰を計画していると報じられている。

資金調達の面では、RedotPayは米国でのIPOを通じて10億ドル以上を調達する計画で、決済インフラの基盤となるステーブルコインのRhythmicは400万ドルの資金調達ラウンドを完了している。

データの視点

RWAトラックパノラマ

RWA.xyzが公開した最新データによると、2026年2月27日時点で、ブロックチェーン上のRWAの総時価総額は253.7億米ドルに達し、前月同期比4.73%増となり、成長率は大幅に鈍化しました。資産保有者総数は約652,300人で、前月同期比4.35%増となり、資産規模の成長率とほぼ一致し、ユーザーベースは着実に拡大しています。

ステーブルコイン市場

ステーブルコインの時価総額は2,977.5億ドルで安定し、前月比0.03%の微増となりました。これは継続的な縮小に終止符を打ち、流動性プールへの限界圧力が緩和されたことを示しています。月間取引量は10兆500億ドルと緩やかに増加し、前月比1.25%増となりました。また、既存資金の回転率（取引量／時価総額）は33.8倍で推移しており、大口決済の需要が依然として堅調であることを示しています。

月間アクティブアドレス総数は5,495万件に増加し、前月同期比14.2%増と大幅に増加しました。また、保有者総数は2億3,000万人と着実に増加し、前月同期比5.93%増となりました。これら2つの要因は、個人投資家の参加が以前の低水準から急速に回復し、市場構造がより健全になりつつあることを裏付けています。

データによれば、市場は現在流動性収縮の影から抜け出し、取引量と価格の緩やかな拡大とユーザー活動の回復を特徴とする回復期に入っている。

主要なステーブルコインはUSDT、USDC、USDSです。このうち、USDTの時価総額は前月比0.15%の微増、USDCの時価総額は前月比0.03%の微増、USDSの時価総額は前月比0.14%の微増となりました。

規制ニュース

米国OCCによるステーブルコイン規制に関する提案規則：ステーブルコインの償還は2営業日を超えず、1日の償還が流通供給量の10%を超える場合、償還期間は7日間まで延長される可能性がある。

米国通貨監督庁（OCC）は最近、GENIUS法に基づく決済ステーブルコインの発行および保管に関する規制枠組みを実施するための376ページに及ぶ規則案を発表しました。この規則は、「決済ステーブルコイン」の定義、適用対象（連邦／州認定発行体および外国発行体を含む）、1:1の高流動性準備資産要件、日々の流動性および集中制約を明確化し、保有者への利息またはリターンの支払い（または偽装支払い）を禁止しています。これには、コインベースに影響を与える可能性のある報酬に関する重大な制限も含まれます。規則案では、決済ステーブルコインは通常2営業日以内に償還を完了することが義務付けられており、1日の償還が流通供給量の10%を超える場合は、自動的に7暦日に延長されます。一方、USDCは現在、ほぼT+0償還モデル（営業日内の迅速な償還）を採用しており、同様の「自動延長」メカニズムは備えていません。提案された規則には、開示および監査の要件、連邦規制監督のためのOCCメカニズム、および100億ドルの発行基準に達した州認定のステーブルコイン発行者に対する免除も含まれています。

この法案草案は、GENIUS法におけるステーブルコインへの利子支払い禁止規定を精緻化し、第三者を介した保有者への間接的な利子支払いを制限することに重点を置いています。草案は、発行パートナーが保有者に報酬を支払う慣行を含む、2つの一般的な回避手段を明確に否定しています。例えば、PayPalがユーザーに報酬を支払うPaxosのPayPalステーブルコインPYUSDは、非準拠と判断されました。同時に、OCCは利子支払いを禁止しつつも、加盟店が独自にユーザーに報酬を支払うことや、発行者がホワイトラベルパートナーに収益分配を支払うことなど、いくつかの例外を残し、潜在的な抜け穴に関する市場からのフィードバックを求めています。

英国の金融行動監視機構（FCA）は、ステーブルコインのイノベーションをテストするための規制サンドボックスへの参加企業として、Revolutを含む4社を選定した。

英国金融行動監視機構（FCA）の公式発表によると、FCAは、堅牢なセキュリティ対策を備えた実環境で革新的なステーブルコインサービスをテストするため、規制サンドボックスへの参加企業として4社を選定しました。選定された4社は、20件の応募の中から選ばれたMonee Financial Technologies、ReStabilise、Revolut、VVTXです。テストは2026年第1四半期に開始され、ステーブルコインの発行、決済、ホールセール決済、暗号資産取引といったアプリケーションシナリオに焦点を当てます。

FCAの決済・デジタル資産担当ディレクターのマシュー・ロング氏は、今回の措置は決済におけるステーブルコインの信頼性を確保することを目的としており、テスト結果は2026年後半に発表予定の英国のステーブルコインに関する最終的な規制ルールに直接影響を与えるだろうと述べた。

現地観察

ポール・チャン：ステーブルコイン発行ライセンスの最初のバッチは3月に発行され、デジタル資産政策規制の草案は年内に提出される予定です。

香港の陳茂波財政長官は、2026年度予算に関する演説で、政府が今年中にデジタル資産政策条例案を提出し、デジタル資産取引や保管などのサービス提供者に対するライセンス制度を確立すると述べた。香港にはすでに法定通貨に裏付けられたステーブルコイン発行者に対するライセンス制度があり、最初の一連のライセンスは3月に発行される予定だ。政府と金融規制当局は、ライセンスを取得した発行者に対し、コンプライアンスと管理可能なリスクを確保しながら、より多くの応用シナリオを模索するよう引き続き奨励していく。陳氏は、証券先物委員会（SFC）も香港のデジタル資産市場の流動性をさらに促進し、プロの投資家向けにより多くの商品とサービスを提供し、投資家を全面的に保護しながら市場のイノベーションを加速するためのアクセラレーターを設立すると述べた。

Caixin：第42号文書は「海外RWAの厳格な管理」の方向性を定めており、CICC香港はすでにパブリックブロックチェーンや取引所との協力について議論している。

Caixinによると、第42号文書「仮想資産関連リスクの更なる予防と対応に関する通知」が発表された週末、CICC香港のチームは既に主要なパブリックブロックチェーンや取引所と連絡を取り、ビジネス協力の機会を模索していた。一部のパブリックブロックチェーンのリーダーも、関連投資銀行やその他の仲介機関と協力してビジネス機会を模索したいと表明している。Ant GroupとJD.comは、いずれもこの政策変更に大きな関心を示している。

関連報道によると、香港はリスクアセット（RWA）のオフショア発行拠点の一つとなっている。規制に詳しい関係者によると、香港資産を裏付け資産とするリスクアセットは42条例の適用範囲外であり、国内規制当局の管轄外である。現在、香港やその他のオフショア地域に国内証券やファンドを裏付け資産とするリスクアセットは存在しない。もしそのようなリスクアセットが存在するとすれば、中国証券監督管理委員会（CSRC）の機関部門の管轄となる。さらに、「以前は全面的に禁止されていた。現在は『全面的に禁止』とは言わないまでも、国内資産を海外に輸出するリスクアセットは厳しく規制されている。これは『奨励』を意味するものではなく、『発展促進』や『急速な拡大』と解釈すべきではなく、『厳格な規制』と解釈すべきだ」としている。

プロジェクトの進捗

WLFIはトランプ一家のモルディブリゾートをトークン化するための「出口メカニズム」を考案する予定。

Decryptによると、トランプ一家の暗号プロジェクトであるワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）は、長期にわたる不動産開発サイクルによって引き起こされる流動性の問題を軽減するために、トークン化されたモルディブの高級リゾートプロジェクトのための特別な「出口メカニズム」を設計すると発表した。

以前の報道によると、このプロジェクトは、モルディブに不動産を所有する国際的な高級不動産開発会社DarGlobal PLCと、大手トークン化プラットフォームSecuritizeとの共同プロジェクトとのことでした。トランプ・オーガニゼーションは、このリゾートのライセンスホテルブランドパートナーとして関与していました。

ドバイ不動産局は、XRP 元帳と統合した不動産トークン化プロジェクトのフェーズ 2 を開始しました。

CoinDeskによると、リップル社の幹部リース・メリック氏は、ドバイ土地局が不動産トークン化プロジェクトの第2フェーズを開始したと述べた。これは、XRP元帳上でトークン化された不動産の管理された二次市場取引をサポートすることになる。

Cardone Capitalは約50億ドル相当の不動産資産をトークン化する準備をしている。

CoinDeskによると、不動産投資家のグラント・カードン氏は、自身の保有するカードン・キャピタルが約50億ドル相当の不動産資産をトークン化し、投資家にオンチェーン担保と二次市場の流動性を提供する準備を進めていると述べた。同社は以前、不動産からのキャッシュフローを長期的にビットコイン購入に充てる意向を発表しており、今年6月には1,000BTCを購入しており、今後も保有量を増やす計画となっている。

BNPパリバはマネーマーケットファンドのトークン化のためにパブリックブロックチェーンインフラストラクチャをテストしています。

Crowdfundinsiderによると、BNPパリバ・アセット・マネジメントは、フランスの登録マネー・マーケット・ファンドのトークン化された株式をパブリックブロックチェーン上で発行した。2月20日に発表されたこのプロジェクトは、プライベート台帳からイーサリアムのパブリックネットワークへの移行という点で、同行にとってトークン化技術の探求における大きな前進となる。

このプロジェクトは、イーサリアムの許可型アクセスモデルを採用し、事前に承認された規制対象の参加者のみがトークン化された株式を保有または譲渡できるようにすることで、金融規制の遵守を確保しつつ、パブリックブロックチェーンの透明性とセキュリティを活用します。この実験は、BNPパリバの複数の事業部門を統合しています。資産運用会社はファンド発行者として、証券サービス部門は名義書換代理人としてウォレットインフラと秘密鍵の保管を担当し、コーポレート・投資銀行のAssetFoundryプラットフォームはトークン化プロセスを処理し、イーサリアムへの接続を提供します。このパイロットは、ルクセンブルクでプライベートブロックチェーンを用いて発行されたトークン化されたマネーマーケットファンドに関する過去の経験を基に、様々なアプローチをテストすることで、技術と運用モデルを評価します。

WisdomTree は、トークン化されたマネーマーケットファンド株の 24 時間 365 日取引および即時決済サービスを開始します。

Businesswireによると、ウィズダムツリーは、同社のウィズダムツリー・トレジャリー・マネーマーケット・デジタル・ファンド（WTGXX）が24時間365日取引と即時決済を開始したと発表しました。これは、登録済みのトークン化された投資信託ユニットが、米国の規制枠組みにおいて、ディーラー・預金者流動性モデルを通じて24時間365日取引と即時決済が承認された初のケースとなります。

この機能の展開には複数の規制当局の承認が必要であり、WisdomTree傘下の複数の事業体は米国証券取引委員会（SEC）から免除を受けています。さらに、WisdomTreeの証券会社であるWisdomTree Securitiesは、証券会社および自己勘定取引事業を金融取引業規制機構（FINRA）から拡大し、登録ファンドユニットの自己勘定取引も含むように承認されました。これにより、当初はトークン化されたマネーマーケットファンドユニットの24時間365日の流動性が確保され、決済にはステーブルコインが使用されます。

BinanceはOndo Financeとの提携を通じてトークン化された株式市場に再参入します。

The Blockによると、BinanceはOndo Financeとの提携を通じてトークン化株式市場に再参入した。Ondo Financeのイアン・デ・ボーデ社長は、BinanceがAAPLon、GOOGLon、TSLAon、NVDAon、QQQonを含む10銘柄のOndoトークン化された米国株とETFをBinance AlphaとBinance Walletで上場したと述べた。Binanceの広報担当者は、Ondoトークンはデジタル証券であり、Binanceはアブダビ金融サービス局（AFSA）の規制ライセンスに基づいてこれらの商品を提供していると述べた。BinanceもOndoのトークン化された株式とETFも、米国のユーザーは利用できない。

Kraken は、24 時間 365 日の取引と 20 倍のレバレッジをサポートする、トークン化された米国株の永久契約を開始しました。

CoinDeskによると、仮想通貨取引所Krakenは、米国以外の110カ国以上の資格を有するユーザー向けに、規制対象のトークン化された株式無期限先物契約を初めて開始した。初期提供銘柄には、S&P 500、Nasdaq 100、Apple、Nvidia、Tesla、SPDR Gold ETFのトークン化バージョンが含まれる。

この商品は、Krakenが昨年12月に買収したトークン化株式サービス「xStocks」をベースにしています。裏付けとなるxStocksトークンは、原資産と1:1で完全に担保されており、米国取引所が閉鎖されている場合でも価格のアンカーとして機能します。無期限契約には有効期限がなく、24時間365日取引可能で、最大20倍のレバレッジをサポートしているため、ユーザーは継続的なアクセスと資本効率の高いリスク管理体験を得ることができます。

ETHZilla は Forum としてブランド名を変更し、RWA トークン化資産に重点を置くように移行しました。

The Blockによると、ETHZillaの株価は火曜日に13%以上急騰し、約3.91ドルまで上昇した。同社は正式に社名をForumに変更し、戦略をETHの蓄積のみから、強力なキャッシュフローポテンシャルを持つトークン化資産へとさらに転換した。データによると、ETHZillaはこれまでにも複数回にわたりETH保有量を減らしており、昨年10月には自社株買いのため約4,000万ドル相当のETHを売却し、12月には転換社債の償還のためさらに24,291ETH（約7,450万ドル相当）を売却している。今月は、95件の製造業およびモジュール式住宅ローンのポートフォリオを約470万ドルで取得し、年率10%超の利回りを目標にイーサリアムレイヤー2でトークン化する計画である。また、Liquidity.ioを通じてCFM56-7B24航空機エンジン2基を購入し、トークン化する予定である。経営陣は、同社の将来的な価値はRWAトークン化プラットフォームからの収益とキャッシュフローによってより左右されると述べており、現在、約69,802 ETH（約1億4,500万ドル相当）を保有している。

日本のSBIは、投資家がXRP報酬を受け取る資格のある100億円分のオンチェーン債券を発行し、日本初の信頼ベースの円ステーブルコインJPYSCを第2四半期に開始する予定である。

CoinDeskによると、日本のSBIホールディングスは100億円（約6,450万米ドル）のオンチェーン債券発行プログラムを発表しました。開示された情報によると、債券はオンチェーン上で発行・管理され、投資家は通常の利回りに加えてXRPを報酬として受け取ることになります。これは、従来の金融機関によるブロックチェーン債券やデジタル資産インセンティブメカニズムへの更なる探求を示すものです。

The Blockによると、日本の金融グループSBIホールディングスとStartale Groupは、円建てステーブルコイン「JPYSC」を立ち上げました。発行は規制当局の承認を待って、今年第2四半期を予定しています。このコインはSBI新生信託銀行の信託構造を通じて発行され、SBI VC Tradeが主要販売元となり、Startaleが技術開発を担当します。機関投資家やクロスボーダー決済シナリオをターゲットとするこのプロジェクトは、米ドル建てステーブルコインが主流の市場において、規制された円の代替手段を提供することを目指しており、従来の金融インフラや複数のブロックチェーンネットワークとの相互運用性をサポートします。StartaleのCEOである渡辺元氏は、JPYSCは将来的にAIエージェントによる決済やオンチェーン資産の流通にも利用されると述べています。

Better、Framework Venturesと提携し5億ドル規模のステーブルコインを発行、住宅ローンのトークン化を推進

Cointelegraphによると、仮想通貨ベンチャーキャピタルのFramework Venturesは、住宅ローン融資サービスのBetterと提携し、DeFiプロトコルSky（旧MakerDAO）のステーブルコインエコシステムに約5億ドルの信用支援を提供し、住宅ローンに連動したトークンを発行して利回りを生み出す計画です。Frameworkはまた、Betterの株式10%を約4,500万ドルで取得することに合意しました。当初の住宅ローントークンは、認定投資家のみが利用できます。Betterは後に個人投資家向けに「Home Token」と呼ばれる商品をローンチする予定ですが、時期はまだ明らかにされていません。Betterは、オンチェーン融資によって仲介業者の層と融資コストが削減され、消費者に低金利の住宅ローンを提供できると主張しています。

情報筋によると、Metaは今年後半にステーブルコイン市場に再参入する予定だという。

CoinDeskによると、事情に詳しい情報筋によると、マーク・ザッカーバーグ氏率いるテック大手Metaは、今年後半にステーブルコイン分野に再参入し、ステーブルコイン決済をサポートするためにサードパーティベンダーを統合し、新しいウォレットを立ち上げる計画だという。情報筋によると、Metaはサードパーティ企業に製品リクエストの募集を行っており、長年のパートナーであるStripeがパイロットプログラムの候補として挙げられているという。Stripeは昨年、ステーブルコイン専門企業のBridgeを買収しており、同社のCEOであるパトリック・コリソン氏は2025年4月にMetaの取締役会に加わる予定だ。Meta、Stripe、Bridgeはコメント要請に応じなかった。

Metaは2019年にLibraステーブルコイン（後にDiemに改名）の立ち上げを試みましたが、規制上のハードルとケンブリッジ・アナリティカのスキャンダルにより失敗に終わりました。プロジェクトは閉鎖され、資産は2022年初頭に売却されました。

Grupo Braza は、ブラジルレアルのステーブルコイン BBRL を Polygon ネットワークに拡大しました。

ブラジルの外貨銀行バンコ・ブラザは、ブラジルレアル建てステーブルコインBBRLをPolygonネットワークに展開すると発表しました。このステーブルコインは、ブラジル中央銀行の規制下にある機関によって発行され、ブラジルレアル準備金に1:1の比率で完全に裏付けられており、定期的な監査を受けています。

TruStage、信用組合向け米ドル建てステーブルコインのパイロットプログラムを開始

The Blockによると、フィンテックおよび保険会社のTruStageは、ブロックチェーン企業Block Time Financialと提携し、米ドル建てステーブルコイン「TruStage Stablecoin（TSDA）」を発行する。TruStageの関連会社が発行体となり、1:1の比率で現金準備金を保有する。TruStageは、同社のサービスが米国の信用組合の約93%をカバーしていると主張しており、このステーブルコインは主に融資の支払・決済、ピアツーピア送金、クロスボーダー決済、機関間の決済・支払いに利用される。このプロジェクトは現在、2026年上半期まで実施されるパイロットプログラムに参加する信用組合を募集している。「協調型ステーブルコイン」モデルと位置付けられるこのプロジェクトは、GENIUS法を含む既存の規制枠組みの下で、従来型金融機関におけるステーブルコインの適用可能性を探ることを目指している。

Safe は Morpho Vault と統合されており、Société Générale の MiCA 準拠 EURCV ステーブルコインを使用して利回りを得ることができます。

The Blockによると、マルチシグネチャウォレットSafe Walletを開発するスタートアップ企業Safe Labsが、Morpho Vaultの正式統合を発表した。これにより、ユーザーはソシエテ・ジェネラルが保有する準拠ステーブルコインであるEURCVを通じてユーロの利回りを獲得できるようになる。この取り組みにより、ユーザーはSafe Wallet内でMorphoプロトコル上の専用金庫に直接接続できるようになる。金庫のリスクパラメータは、機関投資家向けDeFiリサーチ会社であるSteakhouse Financialによって管理・維持されており、ユーザーにEURCV（MiCA準拠のユーロステーブルコイン）に基づくDeFi利回りを提供することを目指している。

Canza Finance は、USDC をクロスボーダー取引および構造化資産モデルに統合します。

CircleはXプラットフォームの記事で、Canza FinanceはUSDCをクロスボーダー取引と構造化資産モデルに統合し、新興市場、特に効率的でプログラム可能な金融商品が重要な分野でのステーブルコインの利用可能性を高めていると述べた。

Canza Financeは、新興市場におけるオープンな金融アクセスの促進に尽力しており、資産のトークン化、クロスチェーン送金、貿易金融といったビジネスユースケースを網羅しています。Circle Allianceのメンバーとして、Canzaはデジタルドルインフラの世界的な普及を支援しています。

グローバルステーブルコイン決済プラットフォームであるPengoPayが2月27日にローンチされました。

グローバルなステーブルコイン決済プラットフォームであるPengoPayが正式にローンチしました。当初はイーサリアムおよびSolanaチェーン上でUSDTおよびUSDC決済をサポートします。PengoPayは、世界中のB2B企業やフリーランサーに安全なステーブルコイン決済サービスを提供しています。さらに、PengoPayチームは2026年にAgentPayプロトコルを立ち上げ、オンチェーンAIエージェント専用の安全なステーブルコイン決済プロトコルを構築する予定です。

RWA の MSX 取引プラットフォームは、複数のセクターのスポット取引を開始しました。

公式筋によると、MSXは、米国を拠点とする太陽電池モジュールメーカー$FSLR.M、ハリウッドコンテンツ大手$WBD.M、iShares MSCI Brazil ETF $EWZ.Mのスポット取引を開始した。

資金調達のダイナミクス

フィンテック企業のNewityは、ブロックチェーン上で中小企業向け融資を実現するために1,100万ドルを調達した。

The Blockによると、中小企業向け融資の促進に注力するフィンテック企業Newityは、これらの融資をオンチェーン化することを検討しており、戦略的資金調達ラウンドで1,100万ドルを調達した。このラウンドは、トレーディング・投資会社CMTグループの子会社であるCMT Digitalが主導し、個人投資家や機関投資家などが参加した。これはNewityにとって初の資金調達ラウンドであり、2024年後半に開始され、2025年12月に完了する予定だ。このラウンドはSimple Equity in the Future（SAFE）ストラクチャーを採用しているが、Newityの評価額や、投資家が取締役または顧問のポストを獲得したかどうかは明らかにされていない。

ステーブルコインベースの決済インフラプロバイダーであるRhythmicは、DragonflyとHadickMが主導するシード資金として400万ドルを調達した。

元決済・デジタル資産専門家のアーロン氏は、自身の会社Rhythmicが、DragonflyとHadickMがリードし、Mirana、The Fintech Fundなどが参加した400万ドルのシードラウンドを完了したことを発表しました。Rhythmicは、消費者向けインターネット企業向けの金融インフラプラットフォームを構築しており、アカウント、プリペイド、カード、リワードシステムを製品に「ネイティブ」に組み込み、ステーブルコインが資金移動と決済を基盤レベルで処理します。ユーザーは、ウォレットに直接アクセスしたり、「ステーブルコインを使用する」という概念を利用せずに、フロントエンドで「残高の保有、リワードの受け取り、購入」のみを体験します。今回の資金調達は、コアプラットフォームの改良、初期パートナーとの連携、エンジニアリングチームとコンプライアンスチームの拡充に充てられます。

ステーブルコイン決済会社RedotPayは、米国でのIPOで10億ドル以上を調達する計画だ。

ブルームバーグによると、香港に拠点を置くステーブルコイン決済会社RedotPayは、10億ドル以上の資金調達を目指し、米国での新規株式公開（IPO）を検討している。情報筋によると、RedotPayはJPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、ジェフリーズと提携し、早ければ年内にニューヨーク証券取引所への上場を目指しており、目標評価額は40億ドルを超えるとしている。資金調達規模や評価額などの詳細は依然として協議中であり、変更される可能性がある。

洞察ハイライト

スタンダード・チャータード：ステーブルコインは米国債の需要を1兆ドル押し上げる可能性があり、米国財務省は発行構造を調整する可能性がある。

The Blockによると、ステーブルコイン発行体は米国財務省証券（T-bill）の最大の潜在的購入者となりつつあり、この動きは今後数年間、米国の債務ファイナンス環境に大きな影響を与えると予想されています。スタンダードチャータード銀行の分析によると、ステーブルコインの時価総額は2028年末までに2兆ドルに達する可能性があり、発行体は準備資産としての短期米国財務省証券に対する需要を0.8兆ドルから1兆ドル増加させると予想されています。現在の発行パターンが変わらなければ、この需要は今後3年間で米国財務省証券の需給ギャップを約0.9兆ドルに拡大させる可能性があります。

現在のステーブルコインの供給量は約3,000億ドルですが、暗号資産市場の低迷とGENIUS法に基づく規制の進展の遅れにより、その成長は鈍化しています。しかし、アナリストは、これは構造的な要因ではなく、循環的な要因であると考えています。GENIUS法は、米国規制当局に対し、ステーブルコインのために高品質の流動資産を保有することを義務付けており、その中核となるのは短期国債です。

スタンダード・チャータード銀行は、2028年までにステーブルコイン市場の成長の3分の2が新興市場からもたらされ、新たな短期国債の需要を生み出すと予測しています。一方、先進国市場の成長は、主に既存の国債への割り当てを置き換えるものとなります。一方、連邦準備制度理事会（FRB）による準備金管理のための購入は、約5,000億ドルから6,000億ドルの追加的な短期国債需要を生み出す可能性があり、償還を迎える住宅ローン担保証券の置き換えと合わせると、新規国債需要は約2.2兆ドルに達する可能性があります。一方、国債対総債務比率が変わらない場合、純供給量は約1.3兆ドルにとどまり、約0.9兆ドルのギャップが生じると予測されています。

財務省は、需要を満たすために債務構造を調整する可能性を示唆している。分析によると、国債発行比率をわずか2.5%ポイント引き上げるだけで、3年間で約0.9兆ドルの新規国債を調達し、不足分を補うことができる。これは、2002年から2006年にかけての米国財務省の戦略と同様に、30年債の入札を毎年停止するなど、長期国債の発行を削減することで実現できる。ただし、当時の財政黒字は現在の5%～6%の財政赤字水準とは大きく異なっていた。

アナリストは、この構造調整が国債利回り曲線の短期部分で強気相場につながる可能性があると指摘しているが、スタンダード・チャータード銀行は依然として、今後1年間で利回り曲線が弱気方向にスティープ化し、年末までに10年債利回りが4.6%程度になると予想している。投資家は、短期国債の不足と発行モデルの変化によってもたらされる潜在的なリスクに注意を払うべきである。

ステーブルコインのマクロ経済への影響はますます大きくなっています。世界最大のステーブルコイン発行者であるTether USDTは、1,200億ドル以上の米国債を保有しており、短期国債の保有額では世界トップクラスです。CEOのBo Hines氏は、さらなる拡大の可能性を示唆しています。

この調査では、ステーブルコインの普及により最大5,000億ドルの銀行預金が失われ、従来の銀行システムから国債市場へと資金が流出する可能性があることも示唆されています。一方、GENIUS法と関連するSECのガイダンスはステーブルコイン規制を加速させており、業界とホワイトハウスの関係者は市場構造と利回りを生み出すステーブルコイン政策について議論を続けています。消費者レベルでは、ステーブルコインは貯蓄、小売決済、日常的な取引など、日常生活に深く浸透しており、世界経済への浸透が進んでいることを示しています。

決済業界の世代交代：数千億ドル規模のユニコーン企業StripeがPayPalを買収し、ステーブルコインとAIに多額の投資を行う可能性がある。

PANews概要：決済業界に革命を起こす可能性のある動きが進行中です。非上場ユニコーン企業Stripeは、時価総額1,590億ドル、年間取引処理能力1.9兆ドルと噂されていますが、かつて業界リーダーだったものの時価総額がわずか540億ドルで成長が停滞しているPayPalの買収を検討していると報じられています。

これは単なる数字の比較ではなく、二つの運命の分岐点です。PayPalは第一世代のインターネット金融の興隆と衰退を象徴し、一方Stripeは「わずか数行のコードで決済を統合する」というミニマリスト的な経験を活かし、モバイルインターネットとSaaSの波に乗り、目に見えない貨幣印刷機へと成長しました。

ストライプが非公開企業として株式公開を回避できたのは、その収益性、安定したキャッシュフロー、そして従業員の収益化ニーズに応える社内買戻しプログラムのおかげです。これにより、ストライプは四半期ごとの財務報告に縛られることなく、長期的な研究開発と戦略計画に全リソースを投入することが可能になっています。

Sripe の最新の野望は、2 つの主要な将来の路線に向けられています。

まず、ステーブルコインがあります。昨年、Stripeのステーブルコイン決済額は4,000億ドルに達し、同社は主要プラットフォームであるBridgeを買収し、プログラマブルウォレットと自社開発の高スループットブロックチェーンTempoを開発しています。

第二に、AIエージェントによる決済があります。Stripeは、AIエージェントが独立した経済主体となり、全く新しい「マシンツーマシン」決済インフラを必要とすると考えています。そのため、OpenAIと提携し、Agentic Commerce Protocol（ACP）を開発し、次世代の「AIコマース」の標準を確立することを目指しています。

Stripeにとって、PayPalの買収は規模拡大だけではなく、消費者向けのパズルを完成させ、暗号通貨戦略を強化するための重要なステップでもある（PayPalはステーブルコインPYUSDを所有している）。

結局のところ、Stripe の最終目標はもはや「決済処理業者」ではなく、インターネット経済の金融オペレーティングシステムになることです。従来の決済の成長がピークに達する中、同社はステーブルコインと AI を使用して、次の金融トレンドの波を定義する権利を獲得しています。

RWAマーケットファンドのフロー分析：カウンターシクリカル成長、構造的差別化、そして新たな市場勝者

PANews概要：「1011事件」の影響で暗号資産市場が深刻な弱気相場に陥り、時価総額が2.4兆ドルまで下落する中、RWAセクターはトレンドに逆行し、時価総額は190億ドル近くから240億ドル超に増加しました。しかし、このセクターは大きな内部乖離を示しました。これは本質的に、市場のファンダメンタルズにおける需要が「高リスク・高リターンの追求」から「安全なリターン、高い流動性、ヘッジ」へとシフトしていることを反映しています。

約5%の無リスク利回りを提供するRWA国債は、インフレ対策として3,000億ドルの遊休資金の新たな収入源となっており、その時価総額は上昇を続けています。さらに、資金は流動性が低く厳しく規制されている機関投資家向け商品（ブラックロックのBUIDLなど）から、よりDeFiに適した構成可能なプロトコル（OndoやCircleなど）へと流れています。

金RWAは安全資産としての特性から需要が急増し、わずか6ヶ月で時価総額がほぼ倍増しました。Tetherなどの発行体は積極的にプロモーションを行っており、週末や休日に利用できる唯一のマクロヘッジツールとなっています。

RWA株の時価総額は倍増し、勝者は米国株を「担保付き融資」資産（OndoやXstockなど）に変換し、BNB ChainやSolanaなどの効率的なパブリックチェーンに配布できる機能資産でした。

一方、機関投資家向けファンドやプライベート・エクイティのRWAは、原資産のリスクの高まりや償還サイクルの長期化（T+30以上）により時価総額が縮小し、流動性逼迫期にファンドの売却が進みました。

この一連の差別化の根底にある論理は、市場がもはや「コードの信仰」を盲目的に信じておらず、安全な収益、高い流動性、構成可能性、マクロヘッジ機能といった最も基本的な金融規律に戻ったという点です。

将来の勝者は、コンプライアンスの殻に過ぎない「流動性アイランド」ではなく、3つの価値すべてを提供でき、DeFiエコシステムに深く統合できる実用的なRWAとなるでしょう。

a16z: AI決済の5つの未開拓領域とステーブルコインの可能性

PANews概要：人間とは異なり、インテリジェントエージェントは無限に複製・拡張可能です。最終的には、各垂直産業における少数の大規模プラットフォームに統合され、企業と同様にサプライヤーとの長期的なパートナーシップ、事前交渉済みのB2B取引条件、そして信用枠を確立し、すべての取引において小売決済チャネルを経由する必要がなくなります。

しかし、現在の決済大手であるクレジットカードには、3つの致命的な弱点があります。

まず、技術の向上が遅く、手動操作と従来のインターフェースに依存しているため、インテリジェントエージェント時代の高速でプログラム可能な支払いニーズに適応できません。

第二に、経済モデルのミスマッチがあります。30セントの固定手数料では、1セント未満の小額ストリーミング決済（API呼び出しによる課金など）に対応できず、また、高額B2B送金にも適していません。

第三に、既存の利害構造が自己変革を困難にする「イノベーターのジレンマ」に陥っています。一方、ステーブルコインはこの「未知の領域」を埋めます。ステーブルコインはプログラム可能で、世界的に普遍的であり、極めて低コスト（最低取引手数料なし）です。APIやスマートエージェントのチェックアウトプロセスにシームレスに統合できるため、ストリーミング決済、越境決済、クレジットカードでは対応できない複雑な照合シナリオを容易に実現できます。

さらに重要なのは、支払いは非常に粘着性が高いことです。スマートエージェントプラットフォームがステーブルコインに基づいてサプライヤーと新しいパートナーシップを確立すると、そのパートナーシップは継続されます。

将来、スマートエージェント経済の爆発的な成長に伴い、ステーブルコインはもはや単なる「観光客が通貨を交換する」ツールではなく、AIビジネスの世界におけるデフォルトの決済レイヤーとなり、課金、仲裁、信用、一括承認を中心とした一連の新しいインフラストラクチャを生み出すことになるでしょう。

つまり、クレジットカードは人間の小売向けに設計されており、ステーブルコインは AI ネイティブの商取引向けにカスタマイズされています。

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