ワシントンのキャピトル・ヒルのドームの下で、トランプ大統領がGENIUS法の最終条文に筆を執ったまさにその瞬間、数千マイル離れたマンハッタンの豪邸では、ヘッジファンド・マネージャーがUSDTを使ってナイジェリアのサプライヤーに商品代金を支払っていた。支払いはわずか0.1秒で到着し、手数料はわずか0.3ドルだった。この小さな波紋は、世界の金融秩序を再構築する巨大な波へと収束しつつある。

01 覇権を争う二人の英雄：ステーブルコインの戦国時代

-USDT（市場シェア61.2%）：1,200億ドルの米国債を保有しており、これはドイツの国家準備金を上回り、世界第19位の米国債保有者となっている。重点はP2P送金市場に移っており、新興国における普及率は43%に達している。

-USDC（市場シェア24.4％）：コンプライアンスの潮流に乗って、時価総額は610億ドルに倍増し、準備資産は100％現金と短期国債で構成され、FinCENやEMIなどのトップライセンスを保有し、2025年にIPOを推進して「最初のステーブルコイン銘柄」となることを目指しています。

分散型の勢力が亀裂から台頭しつつある。デルタ中立ヘッジ戦略により、Ethena LabsのUSDeの時価総額は1億4,600万ドルから62億ドルへと42倍に急騰し、市場で3番目に大きなステーブルコインとなった。MakerDAOがSkyに改名した後にローンチしたUSDSの時価総額は26億ドルを超え、コンプライアンス改革を通じてDeFiの優位性を確立した。

02 ビル革命：GENIUSがドル覇権をどう再構築するか

2025年5月20日に可決されたGENIUS法は、ステーブルコインを「規制のグレーゾーン」から米ドルのデジタル化のための戦略的ツールへと正式にアップグレードするものである。

- 準備金の束縛：100％の米ドル資産準備（現金、93日以内の短期債務、マネーマーケットファンドのみ）の義務付け、アルゴリズムステーブルコインの存続​​を断つ

- 利息の分離：発行者の利息支払いを禁止し、ユーザー資金を破産から分離し、テザーの準備金をビットコインに投資する裁定取引モデルを終わらせる

-ジオファイアウォール：外国のステーブルコインは米国で登録および規制されなければならず、テクノロジー大手は許可なく発行することができず、中国のデジタル人民元の国境を越えた拡大を特に抑制している。

この法案の背後には、米ドルの覇権を露骨に狙った計算が隠されている。テザーのような機関が準備金の90%を短期米国債に充てれば、目に見えない債券購入の力が客観的に形成される。ステーブルコインの発行体は2030年までに米国債の最大保有者の一つとなり、36兆ドルの財政赤字に輸血することになるかもしれない。ベンソン米財務長官は「我々はステーブルコインを活用して、世界の準備通貨としての米ドルの地位を維持する」と明言した。

03利回り戦争：高金利ステーブルコインの生死をかけたゲーム

GENIUS法が利子付きステーブルコインを禁止すると、規制の盲点である利回り革新をめぐる争いが勃発した。UAEドバイのファルコン・ファイナンスはダークホースとなった。

合成ドルプロトコルUSDfは、BTC、ETH、その他の資産を担保として発行することをサポートしており、年間最大14.3%の収益率を実現しています。

ChainlinkオラクルとPendle利回りプラットフォームを統合することで、変動の激しい市場での安定性を維持するためのデルタ中立ヘッジマトリックスが構築されます。

このモデルの本質は、規制裁定の術である。UAEの緩い政策を利用して米国の規制を回避し、オンチェーンの組み合わせ戦略を通じて「無利息の高収益」を達成するのだ。現在、そのTVLは1億6,000万米ドルを超え、低利回りのUSDCから逃れようとする機関投資家の資金を大量に引きつけている。

04政治的賭け：トランプ大統領のステーブルコインへの野望

トランプ一家は長年ステーブルコイン業界に携わってきた。トランプ一家がサポートする1​​米ドル（ワールド・リバティ・ファイナンシャル発行）は、法案が可決される前に不思議なことに上昇した。

2025年3月に発売され、5月に市場価値は20億ドルを超え、世界のトップ7にランクインしました。

民主党のウォーレン上院議員はこれを「政治献金の影の経路」と直接非難し、従来の銀行監督を回避するために特定の陣営に資金を送金するために使われていたのではないかと疑った。

より洗練された設計は政策レベルにあります。ビットコイン戦略準備法は、司法機関によって押収された20万BTCを売却準備金の永久禁止の対象に含め、GENIUS法と合わせて「国家資産＋民間ステーブルコイン」の二重軌道システムを形成します。これは、コインの直接購入をめぐる金融紛争を回避するだけでなく、流通量の6%を凍結することでコイン価格を押し上げ、米ドル建てステーブルコインの価値を支えることになります。

地政学リスクはダモクレスの剣のように垂れ込めている。テザーが1200億ドルの米国債を保有している事実は、暗号資産界の安定した礎を米国債という火薬庫に結びつけているからだ。米国債の信用力が崩壊すれば、USDTは最初のドミノ倒しとなるだろう。香港のステーブルコイン条例がコマーシャルペーパーの準備金を認める中、東側諸国は差別化された規制枠組みを構築しつつあり、この通貨戦争はまさに始まったばかりだ。

メキシコの農家がUSDTで種子を購入し、フィリピンのプログラマーがUSDCで給与を受け取る時、彼らは自分たちが米ドル2.0システムの毛細血管となっていることに気づかないだろう。GENIUS法は終着点ではなく、主権通貨のデジタル化競争のスタートラインである。