執筆者: Liu Honlin、Mankiw LLP
10月27日、マンキュー法律事務所は、BlockbeatHK、HKVAX、Hashkey Group、Stephenson Harwood、Jiuzhou Digital、Huishu Limited (香港)、RWA.Ltdなどの革新的な企業と提携し、香港でオフラインサロンイベントを開催しました。 Cyberport。イベントのテーマは、国境を越えた支払いと RWA のトピックが中心でした。
ラウンドテーブル共有セッションでは、ホン・リン弁護士とゲストがRWAの関連コンプライアンスポイントについて熱心に議論しました。このやりとりによって生じた思考の火花は、ホンリン弁護士に深い関心を残してしまい、この話題に興味がある友人たちと共有するためにこの記事をまとめました。
ホンリン弁護士の中心的な視点は、市場における現在の活発な議論と RWA の試みは少し軌道から外れているように見えるということです。
ホンリン弁護士はなぜそのように感じたのでしょうか？主なポイントは以下の通りです。
まず第一に、現在のRWAは完全に主流機関、証券会社、資産管理会社、さらには取引所の間のゲームであり、一般のインターネットユーザーにはまったく関係がありません。
ブロックチェーンの真の核となる価値は、トランザクションコストを大幅に削減し、それによってネットワークの民主化を達成できることにあることは誰もが知っています。これがブロックチェーン誕生の本来の目的です。しかし、現状は満足できるものではありません。 RWA プロジェクトの大部分は依然として伝統的な道をたどっています。つまり、金融機関が資産を発行し、次にブローカーがそれらを分配し（販売も事前に完了しています）、最後に資格のある投資家がそれらを購入します。これに基づいて、トークン発行またはオンチェーン操作のソフトウェア サービスのみが追加されます。この過程では、従来のコンプライアンス業務は全く削減されず、さらにはシステム開発などの新たな業務も追加されました。
このように、取引構造全体に関して、従来の資金需要者や起業家の資金調達コストは本当に削減されるのでしょうか?本当に資金調達効率が向上したのでしょうか?その答えには明らかに疑問があります。
市場に出ている既存のいわゆる RWA 訴訟では、基本的に取引完了後のトークン発行が追加されるだけでなく、訴訟費用や技術開発コストが追加されるだけで、伝説的なほど取引が削減されるわけではないようです。コストを削減し、効率を高めるという本来の目的にはさらなる喜びがありますが、それでも人々はこれを行うことが不可能ではないと感じさせます。ニュースで騒がれている RWA 事件は、本質的にはマーケティング主導の PR 事件であり、これはすべての当事者の取引コストを削減し、ネットワーク価値を共有するというブロックチェーンの本来の目的とは程遠いものです。
また、現在RWAのコンプライアンス業務に全員が従事しており、「苦労はない」「苦労はないが苦労もする」状態となっている。
彼らは皆 RWA への準拠に取り組んでいますが、実装に関してはそれほど RWA ではないようです。現在のいわゆる RWA には、コンプライアンスの観点からはあまり革新的な進歩はありません。 RWA としてパッケージ化されたプロジェクトの場合、幻滅した見方をすると、コンプライアンス ポイントは依然として従来の資産証券化、資産管理、プライベート エクイティ ファンド販売のコンプライアンス、および従来のトークンのコンプライアンスに焦点を当てています。
現段階では、RWA のコンプライアンス問題についての議論というよりも、従来の債券発行や資産証券化のコンプライアンスに関する議論が行われており、唯一の変更点はトークン発行の追加だけであり、トークン発行自体は変更されています。一種の性的テクノロジーの存在。準拠の鍵は、パスの基礎となる層が証券であるか、機能トークン (つまり商品) であるか、または他の存在形態 (電子通貨など) であるかにあります。したがって、EU、米国、あるいは中国本土、香港のいずれにおいても、トークンそのものやトークンが表すものの背後にある権利や利益に関して、コンプライアンスや規制の問題が7～8年にわたって議論されてきた。
さらに、既存の RWA プロジェクトはまったく Web3 ではありません。従来の Web2 時代の集中化によって引き起こされたネットワーク覇権問題を十分に解決できず、Web3.0 のネットワーク民主化も実現できませんでした。
私たちの理想的なシナリオでは、ブロックチェーンは、ネットワーク参加者が改ざんできないすべてのデータの真の記録を達成できるようにすると同時に、ネットワーク参加者全体にインセンティブと報酬を提供するために存在します。ただし、既存の RWA モデルでは、トークンは適格投資家が特定の株式権益を保有するための証明書のようなものです。従来の一元的な観点から見ると、この伝票は契約上の登録内容である場合もあれば、証券口座内の一連の番号である場合もあります。それがブロックチェーンネットワーク上に置かれた今、従来の集中管理と比較してどれだけ大きな違いがあるのでしょうか?
従来、日々の記録は集中サーバーを介して記録されていましたが、現在は分散サーバーにのみ表示されます。この観点から見ると、多少の進歩はあるように見えますが、実際には大きな進歩ではありません。もちろん、既存のモデルの試みを否定するわけではありませんが、この試みは、社会を促進する上で大きな可能性を秘めていると考えています。業界とブロックチェーンの道を探求する価値は確かに限られています。
それでは、RWAトラックの将来の方向性はどこにあるのでしょうか?弁護士のホン・リン氏は当然知りませんが、この RWA は主題から大きく外れるべきではなく、Web3 の 2 つの精神に準拠する必要があると常々感じています。
まず、RWA の試みは、従来の中央機関を介するのではなく、分散型ネットワークの参加にもっと回帰すべきです。
第 2 に、従来のプライベート エクイティ ファンドや資格のある投資家に限定されるのではなく、さまざまなネットワーク ノードや参加者がネットワーク価値を共有できるようになります。
おそらく、RWA の重要な方向性はDePIN との組み合わせです。このシナリオでは、ユーザーは製品の販売者として、製品の消費者になります。同時に、ユーザーの消費習慣やネットワークへの貢献により、トークンを通じて特定のインセンティブを提供することができます。これにより、製品やプロジェクト全体のマーケティングプロモーションやネットワークコミュニケーションがさらに促進され、飛躍的に増加します。さらに、ネットワーク データは改ざん不可能な方法で真に提示できます。
これにより、プロジェクト運営者や投資家も実際のデータ運用状況を入手し、プロジェクト参加のメリットを得ることができます。このシナリオでは、投資家が初期のエンジェル ユーザーである可能性があり、これらのエンジェル ユーザーがプロジェクトの主なプロモーターになる可能性もあります。このようにして、RWA プロジェクトは、ユーザーの消費、プロジェクトの推進、およびプロジェクトの長期的な付加価値を消費者の観点から共有できる可能性があります。ブロックチェーンの本来の目的に立ち返り、RWAをより大衆に近づけ、ネットワーク参加者間での価値共有を実現することで、RWAはさらに輝けるかもしれない。
この記事は、RWA に関するホンリン弁護士の個人的な考えと意見にすぎません。あまり成熟していないかもしれませんが、より多くの知識のある人々が RWA の探索と議論に参加し、共同で地区の開発を推進できることを願っています。ブロックチェーン技術と金融イノベーションの融合。
