編集・翻訳： Deep Tide TechFlow

要点の要約

トム・リー氏は、ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズの共同設立者兼調査部長であり、イーサリアム金融会社ビットマイン・イマージョンの会長、そして急成長中のグラニーショットETFシリーズ（現在資産47億ドル）を運用するファンドストラット・キャピタルの最高投資責任者です。

このエピソードでは、トムが市場見通しを共有します。2022年に始まった10年にわたる強気相場はまだ初期段階にあると彼は考えています。今年は弱気相場のような急激な市場調整が見られるかもしれませんが、株式市場は2026年には力強い反発を迎えると見込まれます。彼は、投資家が今年直面する必要がある3つの大きな変化、すなわち連邦準備制度理事会（FRB）の新たな政策、より介入主義的なホワイトハウス、そして依然として価格が高騰している人工知能（AI）の誇大宣伝を指摘します。また、彼は「マグニフィセント・セブン」については楽観的な見方を維持しつつも、景気循環セクター、エネルギー、素材、金融、そして小型株の方が注目すべき投資分野になる可能性があると述べています。

番組では、金、仮想通貨、人口動態といったトピックも取り上げられました。トム氏は、金は現在過小評価されていると考えており、テザー社が現在最大の民間金購入者の一つである可能性があると指摘しました。さらに、ミレニアル世代は金の価値を再発見しつつあり、若い世代は仮想通貨に傾倒していると指摘しました。ビットコインは依然として「デジタルゴールド」であり、イーサリアムは彼にとって最も好ましい仮想通貨だと述べ、昨年10月のデレバレッジ（債務削減）が仮想通貨を金の価格軌道からどのように乖離させたかを分析し、銀行や資産運用会社がブロックチェーン技術の導入を加速させるにつれて、ビットコインとイーサリアムが大幅に上昇すると予測しました。

さらにトムは、BitmineによるMrBeastのBeast Industriesへの2億ドルの投資についても言及しました。彼はMrBeastがこの世代で最も影響力のあるメディア資産の一つであると信じており、金融教育とイーサリアムは将来の製品の中心となり、世界中の数十億人のユーザーにリーチする可能性を秘めていると述べました。

主要な視点の要約

ビットコインは今年、新たな高値25万ドルに達すると予想されている。
テザーは金の最大の民間購入者となった。
引き戻しは 10% 程度になるかもしれませんが、10% の引き戻しでも弱気相場のように感じられるでしょう。
市場のあらゆる反落は、良い買いの機会となります。
今年、当社が最も好むセクターはエネルギーと基礎原材料です。
銀行業界はブロックチェーンによってもたらされる効率性の向上を受け入れ始めています。
銀と銅は今年好調なパフォーマンスを示す可能性があります。銅は工業用金属としてISM指数と高い相関関係にあります。銅価格が上昇すれば、基礎素材株のパフォーマンスを押し上げると見ています。
2026 年のパフォーマンスを振り返ると、今年は 2022 年に始まった強気相場の継続であることがわかります。
市場ではいくつかの重要な変化が起こっています。第一に、連邦準備制度理事会（FRB）の新たなリーダーシップ、第二にホワイトハウスの政策方針、そして第三に、市場が依然として人工知能（AI）の価値を評価しようとしていることです。これら3つの要因が相まって、弱気相場のような調整局面を迎える可能性があります。
昨年、投資家は関税交渉の激化と不確実性に過剰反応する傾向がありました。今年は市場の反応はより合理的になり、反応の規模は半減すると予想されます。
連邦準備制度理事会の金利引き下げは、実際には多くのアメリカ人に対する経済的圧力を軽減することができる。
連邦準備制度理事会議長が交代するか、今年さらに数回の利下げが行われれば、株式市場にとっては良いこととなるだろう。
原油価格は短期的には弱含みまたは変動する可能性がありますが、データセンターの開発や代替エネルギー源への移行などの要因が将来の原油価格上昇を牽引するため、エネルギー株は好調に推移する可能性があります。
ビットコインはデジタルゴールドだが、この理論を信じる人たちは金を所有している人とは重ならない。
金を所有している人の数が暗号通貨を所有している人の数より多いため、暗号通貨の普及曲線は金の普及曲線よりも依然として高いです。
私が投資家に与えられる最も重要なアドバイスは、市場のタイミングを計ろうとしないことだと考えています。本当に儲かるのは長期投資家です。
暗号通貨は若い世代の間で受け入れられつつあり、彼らの生活の一部となっている。

2026年の市場見通し：強気相場の調整

ウィルフレッド・フロスト：マスター・インベスター・ポッドキャストへようこそ。ウィルフレッド・フロストです。本日のゲストは、皆さんご存知のトム・リー氏です。トム氏は、Fundstrap Global Advisorsの共同創業者兼リサーチ責任者であり、イーサリアム資産運用会社Bitmine Immersionの会長も務めています。同社では、Granny Shots ETF（テクノロジーとイノベーションへの投資に特化したファンド）を運用しています。ロンドンから番組にお越しいただき、大変光栄に思います。

トムさん、2026年初頭ですね。今年の市場動向について、非常に正確な予測をされていますね。年初に急騰し、その後大幅な調整局面を迎え、そして年末に新たな反発が訪れると。この説明は、2026年の市場見通しを正確に反映しているでしょうか？

トム・リー：

2026年を振り返ったとき、2022年に始まった強気相場が継続し、経済の回復力が高まった年として見られるだろうと私は考えている。しかし、市場はいくつかの重要な変化に直面する必要があり、そのうちの2つは特に重要だ。1つ目は、連邦準備制度理事会（FRB）の新しいリーダーシップだ。市場は通常、新しいFRB議長の政策を試すものであり、政策の特定、確認、市場の反応を含むこのプロセスは、調整の引き金となる可能性がある。2つ目の要因は、ホワイトハウスの政策の方向性だ。2025年には、ホワイトハウスの政策はテクノロジーコンサルティングとヘルスケアに大きな影響を与えたが、2026年には、より多くの業界、セクター、さらには国が政策の対象となる可能性がある。この変化は、最近の金価格の上昇が示すように、リスクに対する市場からの懸念を反映して、不確実性を高めている。これら2つの要因は、市場の調整につながる可能性がある。

ウィルフレッド・フロスト： 2つの要因を挙げていただきましたが、他に何か影響している可能性はありますか？

トム・リー：

はい、 3つ目の要因があります。市場は依然として人工知能（AI）の価値を見極めようとしているのです。AIは依然として強力な市場牽引力であると考えていますが、長期的な潜在力、エネルギー需要、データセンターのキャパシティなどについては依然として多くの疑問が残っています。これらの問題が明確になるまでは、市場はISM製造業景況指数の最近の回復や、金利低下に伴う住宅市場の回復の可能性など、他の強力な裏付けとなるロジックを必要とするかもしれません。しかし、これらの変化は不確実性も生み出します。したがって、これら3つの要因が組み合わさることで、「弱気相場のような」調整局面につながる可能性があると考えています。

ウィルフレッド・フロスト：では、今回の下落幅はどれくらいになると思いますか？ピークから底値までの20%の調整でしょうか、それともそれより小さいのでしょうか？

トム・リー：

10%程度になるかもしれません。しかし、10%の下落でも弱気相場のような印象を与えます。もちろん、 15%や20%に達する可能性もあり、そうなれば市場は年初来の好調なスタートから元の水準に戻る可能性があります。今年は非常に好調なスタートを切りましたが、いずれ市場は下落に転じると予想しています。しかし、今年の最終的な市場パフォーマンスは非常に好調になると考えています。

ウィルフレッド・フロスト：昨年8月にお話しした際に、10年間の強気相場の始まり、あるいはその近辺にあるとおっしゃっていましたね。今でもその見解をお持ちですか？言い換えれば、市場がこの調整局面を抜ければ、絶好の買い場になると考えていますか？

トム・リー：

私は常に、市場の下落は絶好の買い場となると信じてきました。昨年、関税による4月7日の市場下落は、過去5年間で最も株式を購入するのに絶好の機会の一つであることが証明されました。多くの銘柄が史上最高値を更新し、非常に力強い反発を見せました。したがって、もし今年市場が私たちの予想通りに下落すれば、それは絶好の買い場となると確信しています。

長期的な強気相場の原動力

ウィルフレッド・フロスト：昨年8月、あなたは、労働年齢人口の急増、若い世代による巨額の富の継承、そして人工知能やブロックチェーンといった多くのイノベーション分野における米国の中心的な役割などを理由に、新たな10年間の強気相場の始まりにあるかもしれないとおっしゃいました。あなたは、これら3つの長期的な要因について、今でも自信を持っていますか？

トム・リー：

はい、実際、これらの要因は今でははるかに明確になっていると思います。

まず、米国は好ましい人口動態傾向を示しており、これは多くの国で労働年齢人口が減少しているのとは対照的である。

第二に、富の相続に関して言えば、Z世代、ミレニアル世代、そしてアルファ世代が生涯を通じて多額の富を相続するという議論が高まっています。この現象は富の格差を悪化させる可能性を秘めている一方で、一部の若者が莫大な富を築く一方で、他の若者は自らの努力によって徐々に個人資産を蓄積していくことも意味します。

人工知能に関しては、私たちが超知能へと向かっていることを示す証拠が増えていると考えています。この分野、特にロボット工学と他の技術との統合は急速に進歩しており、今後もアメリカの優位性を推進していくでしょう。ブロックチェーンに関しては、その影響はもはやブラックロックやロビンフッドのような企業に限定されません。例えば、ジェイミー・ダイモン氏（JPモルガン・チェースCEO）は最近、ブロックチェーンは金融サービスにおける多くの問題を解決できると公言しました。銀行業界は、ブロックチェーンがもたらす効率性の向上を受け入れ始めていると思います。

ウィルフレッド・フロスト：あなたは依然として長期的な強気相場を強く信じており、市場は一旦反落した後に回復すると考えています。では、この最初の反落がいつ到来するかをより適切に判断するにはどうすればよいでしょうか？最近CNBCのインタビューで、市場は通常、良いニュースでピークを迎えるとおっしゃっていましたが、少し直感に反するように思えます。今、既にそのような良いニュースが出ているということは、市場は短期的にはピークを迎えた可能性があるということでしょうか？

トム・リー：

これは答えるのが難しい質問であり、現在の兆候の一部は経験に基づいています。当社の機関投資家のお客様は、現在、市場に対してそれほど楽観的な姿勢を示していません。一般投資家と機関投資家の両方が、好材料がもはや市場を押し上げなくなるまで調整するまで、株式市場はまだ上昇の余地があると考えています。だからこそ、1月第1週の株式市場の好調なパフォーマンスは明るい兆候であり、1月をプラスのリターンで終えることができ、年初来の好調なスタートを示唆する可能性があるのです。

信用取引の負債は、私たちが監視できる指標です。ニューヨーク証券取引所の信用取引の負債を追跡していますが、現在は過去最高水準に達していますが、前年比の増加率はわずか39%です。通常、市場がローカルピークに達するには、信用取引の負債の前年比増加率が60%に達する必要があります。したがって、レバレッジがさらに加速する可能性は依然として残っており、それがローカルピークの兆候となる可能性があります。

マクロ：貿易戦争と連邦準備制度

ウィルフレッド・フロスト：マクロ経済要因についてお話ししましょう。まず貿易についてお伺いします。昨年、貿易戦争の影響は予想ほど悪くなかったとおっしゃっていたのを覚えています。しかし、先週末には関税関連の脅威がさらに高まり、今度はグリーンランドが英国とEUを標的としています。英国が妥協し、EUが報復する可能性もあるようです。短期的には、この点について懸念されますか？

トム・リー：

懸念事項はありますが、特に深刻なものではありません。昨年は、関税交渉の激化と不確実性に投資家が過剰反応し、市場が大きく下落した傾向があったと思います。しかし、今年の市場の反応はより合理的になり、反応の規模は半減すると予想されます。とはいえ、最高裁判所が関税についてどのような判決を下すかなど、不透明な要素は依然として残っています。トランプ大統領に不利な判決が出れば、アメリカの交渉力は弱まり、ホワイトハウスはより極端な措置を取る可能性があり、それがさらなる不確実性を招く可能性があります。しかし、最近、最高裁判所がトランプ大統領の政策を支持する可能性を示唆するニュースを目にしました。そのため、最終的な結論はまだ不透明です。

ウィルフレッド・フロスト：もう一つの重要なマクロ経済問題は連邦準備制度理事会（FRB）です。昨年8月にこの問題について議論した際、あなたはFRBの利下げは市場にとって良いことだが、FRBの独立性に疑問を投げかけることは市場にとって悪いという見解を示しました。しかし、当時は介入の重要性を特に強調していなかったように思います。現在、この問題をどのように見ていますか？

トム・リー：

状況は依然として同様だと考えています。連邦準備制度理事会（FRB）は、司法省による捜査など、いくつかの暗黙の脅威に直面しています。しかし、ホワイトハウス内には、FRBの独立性を完全に損なうことに反対する声が依然としてあると思います。市場の歴史は、FRBが依然として世界で最も重要な機関の一つであることを示しており、その信頼性と独立性を弱めれば、甚大な不確実性が生じる可能性があります。

また、現連邦準備制度理事会（FRB）議長のジェローム・パウエル氏の任期は今年で終了することが分かっています。つまり、現状はいわば「時を待つ」ようなものです。なぜなら、新しいFRB議長が就任することが分かっているからです。新議長が就任すれば、ホワイトハウスも満足するでしょう。次期FRB議長については、現在の予想は常に変化しており、ハセット氏の可能性は低下し、ホワイトハウス議長とリック・リア氏の可能性は高まっているようです。さらに、今年の利下げは経済指標が示唆するよりも規模が大きくなる可能性があるという見方が広がっています。

ウィルフレッド・フロスト：では、FRB議長が交代したり、今年さらに数回の利下げが行われたりしたら、それは最終的に株式市場にとって良いことになるのでしょうか？

トム・リー：

はい、株式市場にとっては良いことだと思います。インフレは2022年以降、大きな焦点となっています。これは、連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ対策に取り組み、引き締め政策を通じて信認を維持しようとしていることが一因です。しかし、経済データに基づくと、実際のインフレ率は公表されている数値よりも低いと考えています。例えば、「実質インフレ率」は1.8%で、中央値も1.8%です。現在、インフレ率を高水準に抑えている主な要因は住宅費ですが、住宅価格は実際には下落しています。また、消費者物価指数（CPI）における住宅費の算出方法にはタイムラグがあります。したがって、FRBには利下げの余地があると考えています。住宅購入能力が問題となる場合、住宅ローン金利に対処する必要があり、利下げはそれを軽減するのに役立ちます。さらに、消費者の分割払い債務などの負担も利下げによって軽減できます。したがって、FRBによる利下げは、多くのアメリカ人の経済的圧力を実際に緩和する可能性があると考えています。

セクター配分：エネルギー、原材料、テクノロジー

ウィルフレッド・フロスト：投資家はポートフォリオをセクター別にどのように配分すべきか、お話ししましょう。「MAG 7」や「MAG 10」といった大型銘柄は過大評価されているのでしょうか？2026年にはもはや投資対象として適切ではないのでしょうか？

トム・リー：

「MAG 7」については、収益成長に自信があるため、引き続き強気の見方を維持しています。これらの企業が成長を維持する限り、市場を上回るパフォーマンスを上げるはずです。しかしながら、今年の注目セクターはエネルギーと素材です。昨年12月初旬に、この2つのセクターを最優先投資セクターに挙げました。これは、平均回帰の投資ロジックに一部基づいています。エネルギーと素材は過去5年間、非常に低迷しており、歴史的に見て、このような大幅な下落は通常、転換点となる傾向があります。さらに、現在の地政学的要因も、この2つのセクターに有利に働いています。

ISM指数は今年も50を突破する可能性があると考えています。さらにFRBの利下げも加わり、工業、金融、小型株セクターは好調に推移する可能性が高いと考えられます。そのため、「MAG7」は魅力的ですが、今年は景気循環セクターの方がより魅力的な投資選択肢となるかもしれません。

ウィルフレッド・フロスト：まずはエネルギーセクターについてお話ししましょう。以前、原油価格については短期的には楽観的ではないものの、エネルギー株については強気だとおっしゃっていましたね。

トム・リー：

そうです。原油価格とエネルギー株は必ずしも連動して動くわけではないと理解しています。これは、エネルギー株の価格が将来の原油価格への期待を反映しているという側面もあります。原油価格は短期的には弱含み、あるいは変動が激しいかもしれませんが、データセンターの開発や代替エネルギーへの移行といった要因が将来の原油価格上昇を促し、エネルギー株のパフォーマンスが好調になると考えています。

ウィルフレッド・フロスト：基礎原材料セクター、特に金属関連部品に関しては、基礎商品価格が驚異的な高騰を経験しています。この問題については、後ほど暗号通貨と併せて議論できるかもしれません。

金属価格が下落した場合、これらの銘柄のパフォーマンスは低下するでしょうか？あなたの予測は、金、銀、銅などの金属価格の安定に依存しているのでしょうか？

トム・リー：

はい、もし今年、金、銀、銅の価格がマイナス成長に転じれば、素材セクターへの投資ロジックは成り立たなくなる可能性があります。しかしながら、金はすでに大幅な上昇を見せていますが、銀と銅は今年好調なパフォーマンスを示す可能性があると考えています。工業用金属である銅は、ISM指数と高い相関関係にあります。銅価格が上昇すれば、素材関連銘柄のパフォーマンスは押し上げられると考えています。

ウィルフレッド・フロスト：昨年8月、金融セクターはあなたにとって非常に強気な分野でした。当時のあなたの予測は驚くほど正確でした。これらの銘柄は非常に好調に推移しており、現在のチャートを見ると、その上昇幅は信じられないほどです。あなたは今でもこれらの銘柄を選好していますか？株価純資産倍率（PBR）はもはや割安ではありません。

トム・リー：

確かに、もはや割安ではありませんが、これらの企業のビジネスモデルは良い方向に再定義されつつあると思います。銀行はテクノロジーと人工知能（AI）に多額の投資をしているため、超知能時代の大きな恩恵を受けるでしょう。銀行にとって最大の費用は従業員の給与ですが、将来的には従業員への依存度を下げることで利益率を向上させ、収益の変動性を抑えることができると考えています。銀行は、テクノロジー企業のように再評価されると思います。私が90年代に銀行の調査を始めた頃は、株価純資産倍率（PBR）の1倍、または株価収益率（PER）の10倍で評価されるのが一般的でしたが、今では市場プレミアムに値すると考えています。

ウィルフレッド・フロスト：テクノロジー株とAI関連株についてもう少しお話を伺いたいのですが、あなたは依然としてこのセクターに強気で、過去15年間の予測は非常に正確でした。しかし、今後10年間でAI関連株のうち有望な投資先はわずか10%だとおっしゃったことには少し驚きました。それでも、あなたは依然としてこの分野に強気なのですか？

トム・リー：

はい、これは急成長を遂げているどの分野でもよくある現象だと思います。例えば、インターネット業界を振り返ってみると、25年前の2000年の株式市場を振り返ると、最終的に生き残った企業はわずか2%でした。しかし、その2%の企業は、他の98%の企業の損失をはるかに上回るリターンを生み出し、全体的なパフォーマンスはS&P 500指数を大幅に上回っていました。したがって、AI分野では、90%以上の銘柄が最終的にパフォーマンスを下回る可能性はあるものの、成功した投資は他の企業の損失を補う、あるいは上回る結果をもたらすと私は考えています。

現在、上場する企業は一般的に成熟期にある後期段階にありますが、この状況は変化しつつあるようです。IPOだけでなく、SPAC（特別買収会社）を通じても上場に関心を持つ企業が増えているのは、今回が初めてではないでしょうか。さらに、ベンチャーキャピタル、プライベートエクイティ、プライベートレンディングといったオルタナティブ投資分野では、投資家（リミテッドパートナー、LP）が受け取る配当金が少なくなっています。そのため、オルタナティブ投資から公開市場へと資金がシフトし、より多くの企業が上場するようになっています。しかしながら、過去12ヶ月間に多くの上場企業が非常に好調な業績を上げていることを目の当たりにしており、市場には依然として多くの投資機会があると考えています。

ウィルフレッド・フロスト：メガキャップ企業や大型株のバリュエーションは非常に興味深いものです。多くの場合、高い成長率のおかげで、バリュエーションは妥当なものとなっています。以前、別のポッドキャストであなたが言及されていたのですが、とても印象に残りました。これらの企業は徐々に消費財企業のような存在へと進化し、プレミアムバリュエーションを獲得する可能性があるということです。これは、ウォーレン・バフェットが私たちよりも早く、例えばAppleの件でこのことに気づいていたのではないかということを思い出させます。あなたもこれらのメガキャップ企業について、同じようにお考えですか？例えば、NVIDIAの成長率が鈍化したとしても、そのバリュエーションは依然として安定している可能性があるのでしょうか？

トム・リー：

はい、聴衆の皆さんはAppleの例を振り返ることができます。1980年代のIPO以来、Appleのアナリストは一貫してAppleをハードウェア企業だと主張してきました。長年、彼らはAppleの評価額は利益の10倍を超えてはならないと考えていました。しかし、Appleは徐々に包括的なサービス・エコシステムと顧客維持モデルを構築し、単なるハードウェア企業ではないことを証明しました。2015年から2017年にかけて、Appleは依然としてハードウェア企業だと主張する機関投資家と会ったことを覚えています。しかし、今日、Appleの評価額は完全に変わりました。

現在、人々はNVIDIAを同様の見方で捉えていると思います。同社は景気循環に左右されるハードウェア企業であり、そのためPERは26倍と、かろうじて許容できる水準にあります。実際には、NVIDIAは将来の収益予測が非常に高い企業であるにもかかわらず、そのバリュエーションはコストコの半分に過ぎません。これらの銘柄には、更なるバリュエーション上昇の余地が大きいと考えています。

ウィルフレッド・フロスト：マクロ経済の見通しが予想よりも悪く、S&P 500 が 20% 下落する可能性があるなど、市場があなたが予測した調整を経験する場合、これらの銘柄の下落は消費財企業ほどではないでしょうか。それとも、ボラティリティの高い成長企業のまま、市場よりも下落するのでしょうか。

トム・リー：

良い質問ですね。市場の調整局面では、通常、混雑した取引が最初に影響を受けます（Deep Tide TechFlowからの注記：混雑した取引とは、通常、多数の投資家が保有する資産または株式を指します。そのため、これらの資産は、特に調整局面において、市場のボラティリティの影響を受けやすくなります。市場センチメントが悲観的になると、投資家は急いで保有株を減らす傾向があり、これらの資産の価格下落を悪化させます）。これは、投資家がリスクを軽減する必要があるためです。そのため、「MAG 7」は保有量が多いため、影響を受ける可能性がありますが、一方で、投資家が不安に陥ると、「MAG 7」に目を向ける可能性があります。したがって、昨年、米国株を大幅にアウトパフォームした非米国株が、今回の調整局面における大きな割合を占める可能性が高いと考えています。貿易摩擦が激化したり、世界経済の見通しが不透明になったりした場合、非米国株の調整はさらに大きくなる可能性があります。

ETF商品: Granny Shots

ウィルフレッド・フロスト：冒頭で触れたように、「Granny Shots」のような最近の成功例についてお話ししましょう。これは貴社のETF、あるいはETFシリーズです。昨年8月にお話しした時点では、これらのETFの運用資産は20億ドルから25億ドルでしたが、現在では45億ドルにまで成長しています。

トム・リー：

はい、運用資産総額は47億ドルに達し、3つのETF商品に分散されています。最大のETFはGranny GRNYです。昨年11月に設定された中小型株ETFのGranny Jは、現在約3億5,500万ドルの資産を保有しています。インカム志向の投資家向けに設計されたGranny ETF（インカム創出型）は、昨年12月に初回配当を支払いました。これは、定められた利回りによる資産成長の促進要因となります。目標利回りは約10%で、この商品は現在約5,500万ドルの資産を保有しています。

ウィルフレッド・フロスト：来年に向けて、今は伝統的な商品ではなく、小型株や収益を生み出す商品に投資するのに良い時期でしょうか?

トム・リー：

私は「時間稼ぎ」をするようなタイプではありません。例えば、昨年1月、マーク・ニュートンは調整の可能性を警告しましたが、実際には市場は予想をはるかに上回る20%の下落を記録しました。しかし、私たちは投資家に対し、投資を全額維持するようアドバイスし、最終的に7月までに損失を回復しました。

小型株と中型株は長らく低迷しており、たとえ反落したとしても、今後5～6年程度の好調なサイクルを迎える可能性は変わりません。そのため、私はこれらの銘柄を引き続き保有していきます。

もちろん、市場全体が下落すれば、グラニーETFの株価は上昇しません。したがって、これらのETFを購入する投資家は、この点に注意する必要があると思います。しかし、これらのETFは最も重要なテーマに関連する最も強力な企業を選別しているため、市場の調整局面ではより良いパフォーマンスを発揮し、市場の回復局面ではさらに強力なパフォーマンスを発揮するはずです。

金と暗号通貨

ウィルフレッド・フロスト：まず金について、そして暗号通貨についてお話ししましょう。昨年、金が目覚ましいパフォーマンスを見せた理由は何だとお考えですか？

トム・リー：

金の好調なパフォーマンスには、明白な理由と、そうでない理由がいくつかあると考えています。明白な理由としては、第一に、現在の投資環境は政治的および地政学的な不確実性の高まりを特徴としています。世界的な戦争、そして米国大統領の経済政策は好調である一方で、世界貿易における不確実性と分断を悪化させているという事実が挙げられます。第二に、米国がようやく緩和サイクルを開始し、量的緩和（QT）を終了するなど、世界中の中央銀行が広範囲に金融緩和政策を採用していることが、金を支えています。

あまり知られていない理由としては、まず、米国最大のステーブルコインプロバイダーであるTetherが、民間投資家として最大の金購入者となったことが挙げられます。私の知る限り、Tetherのステーブルコインは1ユニットあたり米国債で完全に担保されていますが、Tetherはこれらの資産から収益を生み出し、その収益を金の購入に充てています。Tetherは昨年7月以降、最大の純購入者の一つであると考えています。

ウィルフレッド・フロスト氏：「信じる」というのは、確かなデータに基づいたものですか？テザーの購入量は、世界各国の中央銀行による最近の大規模な金購入と比べてどれくらい大きいのでしょうか？

トム・リー：

はい、確かに関連データは確認しています。正確な規模は言えませんが、テザーよりも多く購入した中央銀行はおそらく一つだけだと思います。昨年7月以降のテザーのUSDT発行量と金価格を単純に見ると、両者の間には高い相関関係があります。

もう一つの要因は、2018年に実施した調査で、投資の嗜好は世代を超えて変化することが多いことがわかったことです。例えば、ベビーブーマー世代は金を、ジェネレーションX世代はヘッジファンドを好みました。そして今、働き盛りのミレニアル世代は、祖父母世代が好んでいた金に新たな関心を示しています。これもまた、金需要の回復に貢献しています。

ウィルフレッド・フロスト：私はミレニアル世代で、金が好きですが、売却時期が早すぎました。金についてですが、究極の通貨とお考えですか？それとも、銅や銀といった他の工業用金属と同じように、単なるコモディティとお考えですか？この点で、昨年のリターンに対する見方が変わってきます。例えば、JPモルガン・チェースとNVIDIAは好調な業績を上げ、株価は約20%上昇しました。しかし、金を究極の通貨と考えると、実際には株価が下落している可能性があります。どうお考えですか？

トム・リー：

はい、ファンドストラットでは金を明確に推奨していませんが、おそらく推奨すべきだと思います。おっしゃる通りです。昨年、金の産業用および小売用宝飾品の売上高は約1,200億ドルでしたが、ネットワーク価値は30兆ドルに達しました。ですから、金をコモディティメタルとみなすのは理にかなっていません。つまり、価格と売上高の比率は不合理です。さらに、金は地下資源が豊富であり、すべての金は地球外物質であるため、希少ではないことは分かっています。例えば、将来、SpaceXが金を含む隕石を発見するかもしれません。そうなれば、金の供給量が急激かつ大幅に増加する可能性があります。

しかし、金は何世紀にもわたって価値の保存手段として存在してきました。おっしゃる通り、金はドルの代替手段として機能しました。したがって、金はドルの代替手段として捉えるべきでしょう。ドルを基準にすれば、他のすべての資産は金に対して相対的に価値を下げます。

ウィルフレッド・フロスト：この観点からすると、より多くの人がこの見解を受け入れるようになると思いますか？どのような影響があるでしょうか？

トム・リー：

そうですね、金はポートフォリオに組み入れるべきだと思います。レイ・ダリオ氏のような人が金の最大10%を推奨しているのを目にしたことがありますが、このポッドキャストでは15%くらいが良いとおっしゃっていましたね。15%としましょう。しかし、ほとんどの人のポートフォリオには金はほとんど組み入れられていません。つまり、金は今日でもまだアンダーウェイト資産と言えるでしょう。

ウィルフレッド・フロスト：昨年、暗号通貨のパフォーマンスが金ほど良くなかったのはなぜでしょうか？

トム・リー：

その理由はタイミングに関係していると思います。昨年10月10日まで、暗号資産は金とほぼ同様のパフォーマンスを示していました。例えば、ビットコインは36%、イーサリアムは45%上昇し、銀を上回りました。しかし、10月10日には、暗号資産史上最大のレバレッジ解消イベントが発生しました。これは、2022年11月のFTXイベントよりもさらに重大なものでした。その後、ビットコインの価値は35%以上、イーサリアムは50%近く下落しました。

仮想通貨市場はレバレッジ解消を経験し、実質的に市場の中央銀行とも言える流動性提供者に混乱をもたらしました。その結果、10月10日の出来事で市場の流動性提供者の約半数が排除されました。この内部的なレバレッジ解消は、仮想通貨が主流の機関投資家から広く支持されるまで、市場に大きな影響を与え続けるでしょう。

ウィルフレッド・フロスト：これはビットコインがデジタルゴールドではないことを認めているということでしょうか?

トム・リー：

ビットコインはデジタルゴールドですが、この理論を信じる人々と金を保有する人々は重なりません。そのため、金を保有する人の数が暗号資産を保有する人よりも多いため、暗号資産の普及曲線は金よりも高いままです。暗号資産の今後の普及の道筋は非常に紆余曲折を経る可能性があり、2026年は非常に重要な試金石となるでしょう。ビットコインが史上最高値を更新できれば、レバレッジ解消のプロセスは終わったと言えるでしょう。

ウィルフレッド・フロスト：今年のビットコインの目標価格は25万ドルですね。この予測の根拠は何ですか？

トム・リー：

はい、ビットコインは今年、新たな高値を更新すると確信しています。その原動力は、暗号資産の有用性の高まりにあると考えています。例えば、銀行はブロックチェーン技術の価値を認識し始めており、決済と最終清算はブロックチェーン上で非常に効率的に行われています。さらに、Tetherのような暗号資産銀行は、ブロックチェーンネイティブの銀行が従来の銀行よりも優れていることを証明しています。例えば、Tetherは2026年に約200億ドルの収益を上げ、世界で最も収益性の高い銀行トップ5にランクインすると予測されています。時価総額で言えば、JPモルガン・チェースに次ぐ2位、あるいはゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーの2倍に達する可能性もあります。

Tetherの正社員はわずか300人ですが、JPモルガン・チェースは30万人です。ブロックチェーン技術を活用することで、Tetherの収益性はほとんどの銀行とほぼ同等、あるいはそれを上回っています。一方、Tetherのマネーサプライ（M1）は総マネーサプライの1%未満であり、バランスシートも非常に小さいにもかかわらず、Tetherは世界で最も収益性の高い銀行の一つであり続けています。

ウィルフレッド・フロスト：イーサリアムについてもう一度お伺いしましょう。昨年8月、ビットコインとイーサリアムの両方に強気で、長期的にはイーサリアムがアウトパフォームするとおっしゃっていましたね。昨年第4四半期にイーサリアムが急落したのはなぜですか？

トム・リー：

イーサリアムは世界で2番目に大きなブロックチェーンネットワークであり、ビットコインと同等の規模に達するまでは、常にビットコインよりもボラティリティが高いと考えています。仮想通貨市場では、イーサリアムの価格をビットコインに対する価格比率として用いることがよくあります。仮想通貨の世界における価格ベンチマークとしてETH/BTC比率を単純に考えると、イーサリアムのビットコインに対する価格比率は2021年時点よりも依然として低いと言えます。そして4年前と比較すると、イーサリアムはより優れたブロックチェーンへと成長しました。

例えば、米ドルのトークン化を含むトークン化は、ウォール街が注力する大きなトレンドです。ラリー・フィンク氏はこれを複式簿記以来最大のイノベーションと呼んでいます。ロビンフッドのウラド・テネフ氏は、あらゆるものをトークン化したいと考えています。米ドル（ステーブルコイン）だけでなく、クレジットファンドもトークン化を目指しています。JPモルガン・チェースはイーサリアム上でマネー・マーケット・ファンドを立ち上げており、ブラックロックはすでにイーサリアム上でクレジットファンドをトークン化しています。つまり、イーサリアムは本質的にウォール街が採用し始めているブロックチェーンと言えるでしょう。イーサリアムの株価収益率が2021年の高値まで回復し、ビットコインが25万ドルに到達すれば、イーサリアムの価格は1万2000ドル程度に達する可能性があります。現在、イーサリアムの価格は3000ドル程度です。

ビットマイン・イマージョンとミスター・ビースト投資

ウィルフレッド・フロスト：先週、ビースト・インダストリーズ（ミスター・ビーストの制作会社）への2億ドルの投資を発表しましたね。ミスター・ビーストは現在、世界有数のYouTubeインフルエンサーの一人です。私の知る限り、メディア業界における彼の影響力は計り知れないものですよね。

トム・リー：

ええ、ウォール街のほとんどの人は、ミスター・ビーストの影響力に気づいていないと思います。理由はいくつかあります。まず、非公開企業なので、彼の影響力はメディアデータを通して評価する必要があります。次に、彼はZ世代、アルファ世代、そしてミレニアル世代にとって非常に象徴的な存在です。

彼は現在10億人以上のフォロワーを誇っています。TikTok、Instagram、Metaなどのプラットフォームで彼より多くのフォロワーを持つのは、クリスティアーノ・ロナウドだけです。彼のYouTube動画の月間再生回数は、ディズニーとNetflixの合計再生回数を上回っています。ミスター・ビーストのYouTubeチャンネルの各エピソードは、毎月2億5000万回以上再生されており、毎月2エピソードが公開されているため、これはスーパーボウル2回分の視聴者数に相当します。さらに、Amazonプライムで配信されている彼の番組「ビースト・ゲームズ」は、同プラットフォームのナンバーワン番組であり、ほぼすべての映画の視聴者数を上回っています。

ウィルフレッド・フロスト：これらの数字は確かに衝撃的ですが、なぜイーサリアム金融会社がディズニー、アマゾンプライム、コムキャスト、Netflix などの企業ではなく、ビーストインダストリーズに投資したのでしょうか?

トム・リー：

はい、彼らは資本構成への参加を非常に厳選しています。ビースト氏（ジミー・ドナルドソン氏）が筆頭株主で、他の株主にはソーシャルキャピタルのチャマス・パリハピティヤ氏などがおり、Bitmineはバランスシート上で最大の法人投資家です。ご想像のとおり、多くの企業がビースト・インダストリーズへの投資を希望しており、私たちは幸運にも彼らの資本構成への参加を依頼されました。

ウィルフレッド・フロスト：先週のBitmineの年次株主総会で、Beast Industriesが金融商品やサービスを立ち上げる予定だとおっしゃっていましたが、この計画は確定しましたか？あなたも関与される予定ですか？

トム・リー：

はい、CEOのジェフ・ヘンボルド氏がビースト・ファイナンシャル・サービスの将来計画について言及しました。ビースト・インダストリーズは今後数週間のうちに詳細を発表するでしょう。彼らは非常に巧妙な戦略をとっており、既にミスター・ビースト・ブランドを様々な形で商品化しています。例えば、フィースタブルズ・チョコレート、ヘルシーランチ、ドリンク、そして他のクリエイターとのコラボレーションなどです。10億人のフォロワーを抱える企業にとって、さらなる商品化は自然な流れと言えるでしょう。

ウィルフレッド・フロスト：これはイーサリアムにとってプラスになると思いますか？10億人のフォロワーを持つミスター・ビーストが、今後イーサリアムを推進する可能性はあるでしょうか？

トム・リー：

非常に可能性が高いと思います。世界中で、特に若者の間で金融リテラシーに大きな格差があり、学校では十分な教育が行われていません。多くのベビーブーマー世代やジェネレーションX世代は老後の貯蓄が不足しており、社会保障に完全に頼ることができない現状を考えると、金融リテラシーは非常に重要です。そのため、金融教育は現代社会における最大の格差の一つとなっています。

ミスター・ビーストは、金融教育の推進において先駆者となり、社会に計り知れない利益をもたらすでしょう。これが、私たちがビースト・インダストリーズに興味を持つ理由の一つです。私たちの企業理念と社会理念は、彼らの価値観と非常に一致しているからです。ミスター・ビーストは、優しさと誠実さを体現しています。

金融の未来に関して、銀行はブロックチェーンこそが金融発展の方向性であると明確に表明しています。例えば、JPモルガン・チェースはブロックチェーンを基盤として事業を構築したいと考えています。また、ジェイミー・ダイモンCEOもブロックチェーンは銀行の構築においてより優れた方法であると述べています。そして今日、銀行はスマートコントラクト構築のプラットフォームとしてイーサリアムを選択しています。したがって、一般の人々を対象とした金融教育を実施する場合、イーサリアムはそこに位置づけられるべきです。

ウィルフレッド・フロスト：最後に一つ質問です。金融管理会社にとって、このような投資は少し的外れだと感じています。先ほどOrbsの「ムーンプロジェクト投資」について触れられましたが、これはハイリスクな投資だと認識しているという意味ですか？それとも、戦略的投資と捉えているのでしょうか？

トム・リー：

当社の投資ロジックをご存知ない方には、これは非常にリスクが高いと思われるかもしれません。しかし、実際には理にかなっています。Bitmineは設立当初から、バランスシートの約5%を「Moonプロジェクト」に割り当てることを明確に表明してきました。現在の資産規模では、これは約7億ドルの投資に相当し、既にこれらのプロジェクトに約2億2000万ドルを投資しています。

Beast Industriesは、世界最大のコンテンツクリエイター、おそらく私たちの世代の「ミスター・ビースト」へのアクセスを可能にするため、非常に有望な投資だと考えています。彼は前例のない存在であり、今後も長きにわたってそうあり続けるでしょう。金融管理会社として、私たちの目標はイーサリアムエコシステムの強化だけでなく、その将来の持続可能性を確保することです。ミスター・ビーストとの有機的なパートナーシップを構築することで、イーサリアムの未来はさらに確固たるものになると信じています。したがって、これは非常に良い戦略的動きだと考えています。

最終勧告

ウィルフレッド・フロスト：最後の2つの質問です。まず、今年の株式市場の投資家にとって最も重要なアドバイスは何ですか？

トム・リー：

はい、投資家の皆様に私ができる最も重要なアドバイスは、市場のタイミングを計ろうとしないことです。なぜなら、そうすることは将来のパフォーマンスの妨げになるからです。多くの投資家は常に、最安値で買い、最高値で売ることを望んでいます。しかし、歴史的に見て、株式市場でも仮想通貨市場でも、真に利益を上げるのは長期投資を行う人々です。2026年には大きなボラティリティが発生する可能性があると警告しましたが、投資家は市場の下落を出口ではなく買いの機会と捉えるべきです。感情に流されて売却し、その後買い戻す機会を逃し、投資の複利効果を失っている人があまりにも多くいます。これは非常に重要な区別だと思います。

ウィルフレッド・フロスト：2つ目の質問です。仮想通貨投資家への長期的なアドバイスは何でしょうか？先ほども申し上げた点と関連しているかもしれませんが、どのように投資すべきだとお考えですか？

トム・リー：

はい、多くのリスナーは暗号通貨に対して懐疑的だったり、触れたことがない人もいると思います。なぜなら、本当に理解できないと感じているからかもしれません。暗号通貨は若い世代に受け入れられつつあり、デジタルネイティブとして生活の一部になっていることを認識する必要があります。将来的には、サービスと通貨の境界線は曖昧になるでしょう。これは、1995年にビル・ゲイツが「デイビッド・レターマン・ショー」でインターネットについて語った時と似ています。当時、デイビッド・レターマンはインターネットを簡単に受け入れられない世代に属していたため、インターネットの概念に非常に懐疑的でした。もしビル・ゲイツが20歳の若者にインターネットの未来を説明したら、若者はすぐに理解するでしょう。そして今、暗号通貨は同じような状況にあります。

ウィルフレッド・フロスト：では、仮想通貨にはどのように投資すべきだとお考えですか？Bitmineを推奨されていますが、複数の仮想通貨をまとめて保有すべきでしょうか？それとも、財務会社に投資すべきでしょうか？それとも、ビットコインとイーサリアムを2:1の割合で配分すべきでしょうか？

トム・リー：

二つの戦略が適切だと考えています。まず、「リンディ効果」という理論があり、ビットコインやイーサリアムなど、より長い期間にわたって存在している暗号通貨のみを購入することをお勧めします。次に、暗号通貨は将来的に「決済レイヤー」になる可能性があると考えています。ただし、それは目に見えないものかもしれません。Bitmineは業界の決済レイヤーとして機能するだけでなく、投資を通じて金融サービス企業へと成長しています。したがって、Bitmineへの投資は、単にイーサリアムへの投資ではなく、金融の未来を牽引する企業への投資でもあるのです。

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