オリジナル | Odaily Planet Daily

著者：ゴーレム

ここ数日、ビットコインは12万ドルを突破し、最高値を更新しましたが、ビットコインの価格が上昇するほど、ビットコインのエコシステムは隅にひっそりと佇んでいるように見えます。「静かに爆発するか、静かに滅ぶか」。ビットコインのエコシステムは徐々に人々の視界から消えつつありますが、それでもなお、それに固執する人々がいます。BTCFiのパイオニアであるMerlinもその一人です。

ビットコインが高値を更新し続け、アルトコイン市場が活況を呈する中、Odaily Planet DailyはMerlinの創設者であるジェフ氏と対談する機会に恵まれました。対談の中でジェフ氏は、MerlinのBTCFiおよびAIエージェント製品の詳細と今後の計画について説明し、RWAプロジェクトを8月上旬にビットコインエコシステムでローンチすることを発表しました。

さらに、ジェフはマーリンの創業から現在に至るまで、「スポットライトの下」から「舞台の片隅」まで、自身の心境や思いを初めて語ってくれました。分かりやすくするために、Odaily Planet Dailyはインタビューの質問と回答を以下のように簡潔にまとめましたので、ぜひご覧ください。

マーリンがBTCを「再発明」する方法

Odaily： MerlinはBTCFiを模索した最初のビットコインL2の一つでしたが、2024年初頭のBTCFiは技術、エコシステム、コミュニティの認知度が未熟だったため、MerlinのTVLデータディスクへの疑問、セキュリティ保管技術の問題、Ethereum L2の模倣など、当時は物議を醸すこともありました。しかし、今ではこれらが後のBTCFiプロトコルにとって貴重な経験にもなったようです。では、なぜMerlinは当時、市場に先駆けてBTCFiを模索しようとしたのでしょうか？この決断を下した際の考えをお聞かせください。

ジェフ：主に市場機会だったと思います。マーリンの開発中は、刻印やルーン文字が最も人気があり、市場の需要も旺盛でした。一方で、市場はビットコイン・メインネット上で資産を発行することに熱心でした。一方で、当時の投資家はビットコインを保有したいだけでなく、それが金利を生み出す資産となることを期待していました。

そこで、市場の需要に基づいてBTCFiの検討を始めました。しかし、当時はMerlinの発言力と潜在力が比較的大きかったため、注目度と論争は間違いなく高まりました。

しかし、今日振り返ってみると、BabylonであれSolvであれ、あるいは様々なBTCFi製品であれ、製品設計の考え方は当時のMerlinと変わりません。例えば、技術的な観点から言えば、ビットコインのメインネット上でBitVMやop-catによる所有権確認を実現することは誰もが常に望んでいたことですが、実際には、その技術進歩は私たちが想像していたほど速くはありませんでした。つまり、BabylonであれSolvであれ、彼らは当時私たちが使用していたのと同じ技術的ソリューションを今でも使用しており、この一連の技術的ソリューションは実践的に検証されており、非常に実用的で安全です。

Odaily: BTCFiは1年以上の開発期間を経てきました。現在の市場環境についてどうお考えですか？

ジェフ： BTCFiは、製品形態と技術の面で現在比較的安定していると思います。新しいプロジェクトか古いプロジェクトかに関わらず、各社が採用しているソリューションは実際には似ています。しかし、BTCFiが現在直面している最大のボトルネックは、収益率、つまり収益率をもっと高められるかどうか、そして全体のBTCキャパシティをもっと大きくできるかどうかだと思います。

現在のオンチェーンの活動状況から判断すると、100BTC、あるいは1,000BTCを保有する保有者にとって、これほどの大きな容量は長期的に有効な収入源を生み出すことは難しいでしょう。BTCFi商品の利回りは1年前と比べて大幅に低下しています。そのため、人々はBTCFiの利回りの源泉を模索し、その容量を拡大しようとしています。

Odaily: BTCFiの開発初期には、ほとんどのプロジェクトがエアドロップでユーザーを獲得していましたが、現在ではほとんどのプロジェクトがTGEを実施しています。エアドロップのインセンティブがなくなった今、ステーキング利回りを高めることがユーザー維持の最善の方法だとお考えですか？

ジェフ：エアドロップはあくまで触媒であり、健全で長期的なモデルではありません。結局のところ、コインを発行することで常にユーザーのステーキングを促せるプロジェクトなどありません。ですから、エアドロップ後にユーザーが離脱するのは当然のことですが、それは悪いことではないと思います。なぜなら、BTCを長期保有しているユーザーにとって、利子を得るためにステーキングを行う必要性は間違いなく長期的なものであり、私たちは彼らにより多くのサービスを提供しているからです。

ユーザーに長期的かつ安定した収入源が提供され、使用される技術的ソリューションが安心感を与える限り、ユーザーは喜んで留まり、財務管理のために BTC をここに保持し続けるでしょう。

Odaily： Merlinが6月24日にローンチしたネイティブビットコインステーキング商品は市場で非常に人気があり、最初の50BTCの募集は27分以内に完売しました。Merlinのビットコインステーキング収入の主な源泉は何でしょうか？

Jeff: 第一の収入源は、マルチチェーン流動性供給です。例えば、MerlinとSuiの最近の提携では、流動性プロバイダーであるMerlinは、Sui上の流動性プールにLP（リミテッド・パートナー）を形成することで収入を得ています。これには、公的補助金収入やオンチェーン活動による手数料収入などが含まれます。

2 番目のソースは、取引裁定取引に似ており、主に BTC を担保としてさまざまなトークンを取得することを含み、異なるトークン間で特定の裁定取引の機会があります。

3つ目のソースは、いくつかの新規プロジェクトにAVSサービスを提供することです。一部の新規プロジェクトでは、検証サービスを提供するためにBTC資産が必要となり、その見返りとして、エアドロップが私たちに配分されます。

さらに、ユーザーとしてMBTCを保有することで、様々なチェーンやDeFiプロトコルで収益を得る選択肢が得られます。しかし、私たちが開始したビットコインステーキングは、投資家がより安定的かつ安全な資産運用を行うための金庫を開設するのと同等です。利回りはユーザー自身の裁定取引ほど高くないかもしれませんが、そのメリットは安心感と安全性です。

Odaily：市場にはビットコイン準備金を積み増している上場企業が数多くあります。今後、これらの企業がBTCFiに参加する可能性はあるでしょうか？

ジェフ：個人的には、ビットコインを準備金として活用している企業は、将来必ずBTCFiに参加すると考えています。なぜなら、BTCの準備金が一定水準に達した時点で、どのように利息を生み出すかを検討する必要があるからです。しかし、BTCFiへの参加方法は、財務管理のために直接チェーン上に置くのではなく、より多くのカストディアンを参加させ、BTCを鋳造・カプセル化して市場に流通させ、長期的かつ安定した収入を得るといった、独自の方法でBTCFiに参加することになるでしょう。

しかし、Merlinがもっと関心を持っているのは、個人投資家がBTCFiにどのように参加できるかということです。BTCFiは主に「保有」「収益」「投資」の3つの側面から構成されています。「保有」と「収益」は分かりやすく、「投資」とは、Merlinがチェーン抽象化技術とAIを用いて、ユーザーがビットコインを投資に活用できるよう支援することを意味します。

この商品は今年1月に発売されました。例えば、TRUMPが発行された際、多くの投資家がMerlinチェーン上のBTCを使ってTRUMPを購入しました。当時、TRUMPの時価総額はわずか数億ドルでした。これは主にMerlinチェーンの抽象化技術によるもので、これにより取引全体が1秒未満で完了しました。TRUMPの価格が上昇した後、彼らはTRUMPを売却してBTCに交換しました。これは、投資家がより多くのビットコインを保有するラウンドに相当します。

そこで私たちが検討しているのは、個人投資家にそのような機会をより多く提供することです。チェーン上の様々な機会を捉えるために、個人投資家はSOL、ETH、BNBといった様々なアルトコインを複数のウォレットに保有しているかもしれません。しかし、これは2つの問題を引き起こします。第一に、これらの資産は多くの場合BTCを上回るパフォーマンスを出せず、そもそも個人投資家の元本が市場を上回るパフォーマンスを出すことができません。第二に、各チェーンのリスク機会はランダムまたは断続的に発生するため、セキュリティ面と運用面の両方で個人投資家にとって非常に厄介です。

そこでMerlinは、ウォレットにBTCがある限り、ユーザーが様々なチェーン上の投機機会に参加できるというソリューションを提供します。例えば、BTCを使ってSuiやBSCでMemeを直接購入し、売却後にBTCの形でユーザーのウォレットに戻ることができます。これにより、個人投資家は他のトークンを保有する必要がなくなり、最終的にBTCを獲得できます。

Odaily: Merlinは以前、wBTC DAOとの戦略的提携を発表しましたが、Merlinは独自のBTCパッケージ版も保有しています。MBTCとwBTCの補完性はどのような点で反映されていますか？具体的な流動性分配計画はありますか？

ジェフ： wBTCは、市場で最も初期にパッケージ化されたBTCの一つであり、最も強いコンセンサスを誇り、数百億ドル規模の流動性が様々なチェーンに分散されています。誕生からまだ1年しか経っていない初期資産として、MBTCがより多くのチェーンやプロトコルに普及することを期待しています。

Merlinは現在、wBTC DAOの9つのメンバーの1つです。一方で、私たちは彼らから規制とセキュリティに関する経験を学ぶことができます。他方、MBTCとwBTCは将来的により多くのチェーンに同時に存在するようになり、2つのトークンはほぼ1:1の比率で交換可能になります。これにより、ユーザーの損耗が低減されると同時に、異なるDeFiアプリケーションシナリオが開拓され、MBTCを使用したアクティブなDeFiシナリオとwBTCを使用したアクティブなシナリオの両方で、ユーザーはより効率的に取引、裁定取引を行い、利息を獲得できるようになります。

ビットコイン保有者向け暗号取引ポータル：マーリンウィザード

Odaily:ビットコインのステーキングに加えて、Merlinのもう一つの重要な製品はAIアシスタント「Merlin Wizard」で、最近バージョン0.3がリリースされました。そのコア機能と、どのような問題点を解決しているのでしょうか？

ジェフ：ウィザードには現在、主に2つの機能があります。1つ目は、取引の意思決定を支援することです。現在、4つの主要チェーン（Ethereum、Solana、Base、BSC）のオンチェーンデータと、CMC上の時価総額上位数百のプロジェクトのオフチェーンデータを保有しています。これらのデータを活用することで、AIはユーザーの質問に答えたり、取引の意思決定を支援したりすることができます。

2つ目の機能はトランザクション実行です。昨今の新規ユーザーにとって、4つまたは5つの異なるチェーンウォレットと各チェーン上のDeFiプロトコルの使い方を習得するのは非常に困難でコストもかかります。ウィザードは、TRUMPを特定の価格で購入し、その後特定の価格で売却する、BSCの新規発行やIDOに直接参加するためにいくら支払うかを指定するなど、ユーザーがいくつかのトランザクションを直接完了できるように支援します。

これらの操作はすべてAIによって完了できますが、その前提条件としてユーザーの承認が必要です。したがって、署名の最終的な管理は依然としてユーザーが行いますが、中間のプロセスはすべてAIによって解決され、ユーザーを支援します。ユーザーは複雑な学習をしたり、ステップバイステップのチュートリアルを見たりする必要はありません。

同時に、8月初旬にはウィザード1.0バージョンを直接リリースする予定です。ユーザーはAIエージェントと直接コミュニケーションを取り、BTCを使って様々な取引を完了できるようになるため、現在のバージョンよりも優れた体験を提供できるようになります。

Odaily:では、Merlin Wizardの背後にはどのような大型モデルが使われているのでしょうか？メンテナンス費用はどれくらいかかるのでしょうか？

Jeff:実際、現在ほとんどのエージェントはハイブリッドな大規模モデルを使用しています。例えば、言語指向のエージェントにはClaude、データ指向のエージェントにはChatGPTを使用しています。Cyrpto自体のユーザー数は多くないため、メンテナンスコストはそれほど高くありません。1日数千人のアクティブユーザーを維持できれば、月額数百ドルから数千ドル程度で、これらのコストはMerlinチェーン自体の収益で賄うことができます。

Odaily:暗号通貨業界におけるAIエージェントブームはやや落ち着きを見せています。BTCエコシステムプロジェクトであるMerlinが、なぜこの分野に引き続き注力しているのでしょうか？

ジェフ：実は、誰もが比較的近い将来に思い描くのは、AIがユーザーの様々な複雑な操作を支援するという未来です。暗号資産業界がここまで発展したおかげで、チェーン、プロトコル、ウォレット、そして資産があまりにも多く存在し、ユーザーは情報過多に陥りがちです。そのため、2005年以降、あるいは2010年以降に生まれた新しい人にとっては、この「歴史」を理解するのはあまりにも複雑です。Metamaskについてよく知らない人や、使っていない人もたくさんいます。

この傾向が続けば、暗号資産取引の将来のエントリーポイントは間違いなくAIエージェントへと進化するでしょう。例えば、ブラウザやスマートフォンを開く際に、MetamaskやOKXウォレットを開く必要はなく、AIエージェントがフルタイムのアシスタントとしてユーザーの様々な取引の完了をサポートするようになるでしょう。

最終的に誰がこの目標を達成するかにかかわらず、結果としてこの業界はより多くの新規ユーザーを迎えることになると思います。

Odaily:マーリンは今後、個人投資家向けに、より応用性の高い商品企画を展開していく予定ですか？

ジェフ：8月上旬にRWAをBTCエコシステムに導入するための新しいプロジェクトを開始する予定です。具体的には、コレクターズアイテム、アニメーション、IPといった現実世界の資産をトークン化し、チェーン上で転送、取引、描画できるようにします。

この計画は、BTCの利便性を高めるというMerlinの中核目標と一致しています。同時に、BTCを保有して市場を上回るパフォーマンスを実現したい一方で、ハイリスク・ハイリターンを追求するために投機に参加したい投資家のニーズにも応えることができます。こうした「投機チャネル」を投資家に提供することは、私たちの長期的な取り組みの方向性でもあります。

マーリンは環境保護団体によって推進されている

Odaily：それではMerlin自体についてお伺いしましょう。ビットコインのエコシステム全体が衰退する中、Merlinの人気と注目度は昨年と比べて大きく低下しています。あなたとあなたのチームは失望感を感じていますか？

ジェフ：客観的に見れば、確かにギャップ感はありますが、循環的な観点から見ると、これは避けられないことです。昨年、私たちと同時期にビットコインエコシステムのプロジェクトはおそらく100以上ありましたが、今ではその80%が消滅しています。ですから、「いかにしてサイクルを乗り越えるか」は、暗号資産業界にとって非常に重要な命題だと考えています。

典型的な例がSolanaです。FTX事件後、Solanaも「下落すると皆が押し下げる」という状況に直面しましたが、最終的には独自のパフォーマンスとエコシステムの構築によって再び人気を取り戻しました。

したがって、プロジェクトにとって、スポットライトが消えることは最大の問題ではありません。最も難しいのは、市場の熱気が味方していないときに、正しい方向性を見極め続けることです。

Odaily:チームはどんな困難な時期を経験しましたか？全く異なる2つの時期におけるチームの雰囲気や仕事のスタイルの違いはどのようなものでしょうか？

ジェフ：まず、収益は確かに大幅に減少しましたが、チームは依然として比較的安定しています。チームには30人以上がいますが、基本的に誰も辞めていません。

それに、私たちのチームはWeb2の遺伝子がかなり強いので、こういう「孤独な」時間にはみんな慣れています。逆に、市場が活況な時は、みんな少し「過負荷」になってしまいます。

Odaily: MerlinのトークンMERLがBinance Alphaでローンチされた際、何か「トリビュート」のようなものはありましたか？エアドロップの上場は売り圧力がかかるため、このタイミングでAlphaをローンチすることにした理由は何でしょうか？

ジェフ：「貢物」がBinanceプラットフォームのユーザーへのエアドロップを指すのであれば、確かに行われました。しかし、Binanceへのエアドロップを指すのであれば、それは間違いなく行われていません。エアドロップによって300万～400万ドル程度のトークン売却圧力が生じましたが、私たちは比較的うまく対処できました。Binance Alphaのローンチ後、MERLの下落はごくわずかでした。

Binance Alphaへの上場は、より多くの取引市場に参入し、ビットコインエコシステムをより大きな輪に広げ、より多くの人々に見てもらい、議論してもらうことを目的としています。これは、7月初旬に米国の2大コンプライアンス取引所の一つであるKrakenにMERLが上場した目的でもあります。

Krakenへの上場にあたり、私たちのチームは6ヶ月以上を費やして関連コンプライアンス資料を準備しました。「貢物」のようなことはなく、せいぜいいくつかの取引活動を行った程度です。実際には、このような時間をかけることに前向きなプロジェクト関係者は多くありませんが、私たちはそれが必要だと考えています。また、これらの経験は、将来のCoinbase上場にも役立つと考えています。

Odaily：しかし、Binance AlphaにしろAI Agentにしろ、これらはある時期の暗号通貨界隈のホットスポットです。2024年末にMemeが流行した際、MerlinもBTC.FunでMemeエコシステムの構築に取り組みました。Merlinは市場のホットスポットへの対応力が強いことがわかりますが、市場の熱気を求めて盲目的に「ホットスポットを追いかける」Merlinの行動は、本当にBTCエコシステムの大規模普及に貢献できるのでしょうか？

ジェフ：製品には開発サイクルがあるので、ホットスポットをすぐに捉えるのは難しいと思います。例えば、BTC.Funのドメイン名は実際にはかなり早い時期、おそらく2024年の2月か3月に登録されましたが、製品自体の開発には長い時間がかかりました。そのため、リリースされたのはたまたますべてのチェーンが活況を呈していた時期でした。

さらに、 Merlinは単なる特定のトラックのためのアプリケーションではなく、パブリックチェーンです。そのため、パブリックチェーンとして、市場のホットスポットを捉える必要があります。Pump.funが人気だった頃は、Ethereum、BSC、Base、Tronを問わず、誰もがPumpを実行していました。

パブリックチェーンであるMerlinの主な役割は、開発者をサポートすることです。コンセプトや製品が人気になれば、自然と同じようなことをしたい開発者が現れますが、私たちの考えに合わないからといって開発者を止めることはできません。そのため、エコシステムの構築はアプリケーションの構築とは異なると考えています。パブリックチェーンは、多くの場合、エコシステム全体のコミュニティユーザーによって推進されます。

しかし、ホットスポットを捉えるだけでは成功できない、と今でも思っています。例えば、Inscriptionが流行していた頃、最終的に成功したチームは、Inscriptionエコシステムが最も低迷していた時期に、長期間にわたって存続したプロジェクトでした。昨年末から現在に至るまで、AIはWeb3ユーザーの大部分から冷笑されてきました。彼らはAIが流行したと考えているからです。しかし、Merlinは依然として存続しています。

つまり、何を選ぶかは重要ではなく、重要なのは、それに固執し、ユーザーが本当に求めているものを提供できるかどうかです。BTCFiのコンセプトもMerlinが最初に提案しましたが、私たちが提案してから約1年後にようやく市場が普及しました。

毎日、諦めたくなる瞬間がある

Odaily:ビットコインは最近12万ドルの水準を突破し、最高値を更新しました。このサイクルにおけるビットコインの動向をどのように見ていますか？強気相場は続くでしょうか？ビットコインのエコシステムへの注目度は高まるでしょうか？

ジェフ：市場動向については依然として楽観的です。なぜなら、今は機関投資家による強気相場にあるからです。ビットコインのエコシステムについては、ビットコイン価格が上昇した後、セクターローテーションによってビットコインエコシステムへの注目度が高まると誰もが楽観的に期待しています。この論理は理にかなっていると思います。しかし、最終的に市場がBTCFi、Inscription Rune、それともRWAのどれを選択するのかは予測が難しいと思います。

Odaily:マーリンを設立されてから、最もストレスを感じた時期はいつですか？マーリンを支えてきたものは何ですか？

ジェフ：プレッシャーは常に平均的だったと思いますが、Merlinが上場した時が一番ストレスが大きかったのは間違いありません。当時、ユーザーに20%のエアドロップを提供していたので、エアドロップによる売り圧力と市場の価格予想に直面し、当時のプレッシャーはかなり高かったのです。

私たちがこれまで粘り強く歩んできた理由は、まず第一にビットコイン・エコシステムへの信念であり、これが長期的な道筋だと信じているからです。さらに、ビットコイン・エコシステムは一夜にして構築されたわけではありません。実際、現在実行可能な新しいビットコイン・エコシステム・プロジェクトはなく、0から1を構築することの難易度は高まっています。Merlinが一定の閾値と障壁を確立したこと、そしてこの道筋が長期的な価値を持つと確信していることから、私たちは粘り強く歩み続けてきたのです。

しかし正直に言うと、毎日「諦めよう」と思う瞬間があります。しかし、業界全体が回復し、プロジェクトが再び人々の目に留まり、より良い成果を上げることができるようになるのを見ると、私たちはビットコインエコシステムの忠実な構築者たちと同じように前進することを選びます。

Odaily:いずれにせよ、Merlinはサイクルを繰り返すBTCレイヤー2プロジェクトです。構築サイクル全体を通して、最も共有したい知見は何ですか？

ジェフ：私の個人的な最大の経験は、このサイクルでプロジェクトを進めるのは非常に難しいということです。このサイクルで直面する課題は、実際には以前のサイクルよりもはるかに大きいです。

おそらく、多くの開発者は短期投資や投機的なプロジェクトに積極的に取り組むようになっているのでしょう。ビットコインはこれらを気にしませんが、これはWeb3エコシステム全体にとって良いことではありません。

もっと多くのビルダーとユーザーが本当に参加して、一緒に Web3 を構築できるようになることを願っています。

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