Injective の急上昇データの背後には、一時的な流行か、それとも復活の兆しがあるのでしょうか?

著者: フランク、PANews

過去1ヶ月、旧パブリックチェーンのInjectiveが、過去2番目に高い純流入額を記録し、再び注目を集めています。Artemisのデータによると、Injectiveの過去30日間の純流入額は約1億4,200万米ドルで、イーサリアムに次ぐ規模です。

PANewsはInjectiveの他のデータも観察し、この純資本流入現象は単発的なものではないことを発見しました。オンチェーン手数料、アクティブユーザー数、トークン取引量などが大幅に増加しています。長い沈黙の後、かつてパブリックチェーンの期待の星であったInjectiveは、再びエコシステムの爆発的な発展をもたらすのでしょうか？それとも、一時的な流行に過ぎないのでしょうか？

月間流入額1億4,200万ドルの高収益は「ハニー」なのか「フレア」なのか?

6月4日時点のデータによると、Injectiveは過去1ヶ月で1億4,200万ドルの純流入額を達成しました。金額は高くないものの、直近のデータではパブリックチェーンの中で2位にランクされています。データを詳しく見ると、この純流入額の明白な理由は、Injectiveが確かに急速かつ大規模な資金流入の波を先導した一方で、純流出額はわずか1,100万ドルと非常に少額にとどまっていることです。したがって、理由を詳しく見てみると、Injectiveの今回の純流入額の高順位は、全体的な資金フローが異常に活発である（つまり、大規模な資金流入と流出が同時に発生している）ためではありません。実際、他のパブリックチェーンとの比較において、純粋な資金流入額は10位前後に過ぎません。「純流入額」指標におけるInjectiveの卓越したパフォーマンスの鍵は、同期間の資金流出額がごくわずかであることです。

しかし、このようなチェーン上の異常な資金移動は、Injectiveネットワークにとっても稀なケースです。1億4,200万件の流入のうち、1億4,000万件はペギークロスチェーンブリッジを通じて完了し、シェアの98.5%を占めています。市場分析機関Keyrockは5月26日に発表したレポート「Key Insights, Bond Appetit」の中で、この大規模な資金流入は主に、Injectiveにおける機関投資家向け利回りプラットフォームUpshiftの立ち上げによるものだと指摘しています。UpshiftのInjectiveにおけるVault APYは30%に達しているとのことです。この高い利回りは、資金をInjectiveに資産移転させる重要な理由となっている可能性があります。

しかし、PANewsの調査により、UpshiftがInjectiveに設立した金庫のハードキャップは500万米ドルであり、この資金の流入を完全には収容できないことが判明しました。この金庫への投資に参加できなかった資金は、短期的に再び資金を失う可能性があります。

デリバティブの失敗からRWAの希望まで、Injectiveは新たな状況を作り出すことができるのか？

資金流入に加え、Injectiveは最近、エコシステムにいくつかの重要な変化をもたらしました。4月22日には、Lyoraメインネットが正式にローンチされました。このアップグレードは、Injectiveの発展における重要なマイルストーンです。このメインネットアップグレード後、動的な手数料体系やスマートメモリプールといった技術的な最適化が導入されました。公式情報によると、アップグレード後、Injectiveは「より高速」になり、レイテンシの低減とスループットの向上を実現したとのことです。

さらに、InjectiveはRWA専用のオラクルフレームワークであるiAssetsもリリースしました。UpshiftのVaultはRWAのDeFi Vaultです。5月29日、InjectiveはiAssetフレームワークを用いたユーロとポンドのオンチェーン外国為替市場の立ち上げを正式に発表しました。この観点から見ると、Injectiveの新たなストーリーはRWAと切り離せないものと言えるでしょう。

古くからあるパブリックチェーンであるInjectiveの本来の核となるストーリーは、分散型デリバティブ取引所でした。Injectiveもまた、分散型デリバティブ取引所からパブリックチェーンへと進化を遂げており、この道のりは、現在脚光を浴びているHyperliquidと全く同じように見えます。

しかし、Injectiveの現在のデリバティブ取引は、期待された目標を達成できていないようだ。6月4日のデータによると、Injectiveで24時間以内に最も取引量が多かったBTC契約ペアの取引量は約3,975万米ドルで、チェーン全体のデリバティブ取引量は約9,000万米ドルだった。これに対し、Hyperliquidの同日のデータは約70億米ドルで、その差は約77倍に上る。

暗号資産デリバティブ市場の開放が難しかったためか、InjectiveはRWA統合の方向へと舵を切りました。エコシステム自体の発展という観点から見ると、この変革は一定の効果を発揮しているようです。5月22日、Injectiveのデリバティブ取引は19億7000万米ドルのピークに達し、他の時期を大きく上回り、近い将来、全体的に上昇傾向を示しています。

さらに、デイリーアクティブユーザー数で見ると、アドレス数は2月の最低6,300から直近では47,900に急増し、約7.6倍に増加しました。このデータはパブリックチェーンの中では12位に過ぎませんが、短期間での急成長と、AvalancheやBerachainといったパブリックチェーンを凌駕していることを考えると、比較的明らかな躍進と言えるでしょう。

しかし、日々のアクティビティが大幅に増加したにもかかわらず、InjectiveのTVL（総保有資産）は大きく変化していません。2024年3月以降は減少傾向にあり、現在のTVLはわずか2,633万米ドルです。少なくとも現時点では、Injective上のDeFiプロジェクトは、ファンドにとって依然としてそれほど魅力的ではありません。

トークンのパフォーマンスは短期的に大幅に回復したが、依然として過去最高値から4倍離れている。

経済面では、ガバナンストークンINJの時価総額は現在約12億6000万ドルで、82位にランクされています。最高値の53億ドルと比較すると、76%下落しています。しかし、4月の最安値6.34ドルからは15.48ドルまで回復し、144%上昇しました。このデータは、既存のパブリックチェーンの中でも比較的好調です。しかし、このパフォーマンスがどれだけ長く維持できるかはまだ不透明です。

もちろん、Injectiveの最近の動きは上記に限りません。例えば、Republic、Google Cloud、Deutsche Telekom MMSといった多くの著名な機関をバリデーターに迎え入れ、AI関連の製品やダイナミクスもいくつか立ち上げました。全体として、Injectiveは過去1年間、AIやRWAといった新たな潮流を積極的に捉え、変革を進めてきました。6月時点のデータによると、確かにここ数ヶ月で一定の成長を遂げていますが、規模で見ると、現在の主流のパブリックチェーンにはまだ遠く及ばない状況です。

追い上げているのはInjectiveだけではない。前回のラウンドで成功を収めたいくつかのスターパブリックチェーンも、今、同様のジレンマに直面している。その多くは社名変更やブランド刷新によって、再び注目を集めている。しかし、古いワインを新しいボトルに詰め替えるというこのビジネスモデルは、本当に市場に新しい味を提供できるのだろうか？それとも、全く新しいパッケージのままで終わるのだろうか？

現在、インジェクティブのエコシステム変革と再生はまだ初期段階にあります。アップシフトによって引き起こされた資本流入は、根本的なパターンの反転というよりは、むしろ重要な市場センチメントの試金石であり、エコシステムの潜在力を示すものと言えるでしょう。RWAへの戦略的傾斜が真に差別化された競争優位性を生み出し、持続的なエコシステムの繁栄と価値獲得へと転換できるかどうかは、依然として多くの課題を克服し、長期的な市場検証を受ける必要があります。

短期的なデータ回復が一時的なものなのか、それとも長い回復の道のりにおける前向きな兆候なのかは、時が経てば分かるだろう。Injectiveにとって、真の試練は始まったばかりだ。