出典：バンクレス

編集：ユリヤ（PAニュース）

編集者注：Zcashはここ数年で初めて、真に物語性のある瞬間を迎えています。このポッドキャストのエピソードでは、ホストのDavidがMulticoin Capitalの共同創設者であるTushar Jain氏とHeliusのCEOであるMert Mumtaz氏と対談し、プライバシーが暗号通貨にとって欠けていた価値保存の基本要素である可能性、Zcashが「プライベートビットコイン」として位置づけられている理由、機関投資家の参入がプライバシーファンドをどのように標準化するか、AIとオンチェーン監視がプライバシーに関する議論をどのように変えているか、そして量子コンピューティングのリスクがZcashにとって真の触媒となり得る理由について分析します。

Zcashは衰退の危機を乗り越えた。プライバシーは暗号化パズルの最後のピースだ。

デイビッド：メルト、あなたはもう半年以上Zcashについて話していますね。トゥシャール、マルチコインは最近Zcashへの大規模な投資を発表しました。トゥシャール、なぜ今Zcashに多額の投資をしようと決めたのですか？

トゥシャー：それは主にいくつかの要因が複合的に作用した結果です。まず、メルトは私よりも早くこのことに気づいていたことを認めざるを得ません。私は当初、様子見の姿勢をとっていました。Zcashプロジェクトについては当初から知っていましたが、長い間、市場では基本的に「死んだプロジェクト」と見なされており、誰も注目していませんでした。

昨年、Zcashに関する議論が急激に高まり、価格も上昇しました。しかし、私は疑問に思いました。これは単なる誇大広告ではないだろうか？この勢いは続くのだろうか？その後、市場は調整局面に入り、仮想通貨はマクロ的な弱気相場と一連の清算を経験し、Zcashの価格も下落しました。しかし、私を驚かせたのは次の点でした。まず、以前からZcashを支持していた人々がそのまま残ったこと。そして、調整後の価格支持水準が、過去数年間無視されていた時よりもはるかに強固だったことです。Zcashは市場の混乱に耐え、コアチームもコミュニティも存続し、そのコンセンサスが持続可能であることを証明しました。これが、私たちが投資を決めた主な理由です。

デイビッド：マート、以前はみんな君のことを「ソラナの熱狂的なファン」として知っていたけど、今ではほとんど「Zcashのアンバサダー」みたいな存在だね。この変化について教えてくれないか。Zcashのどんなところに注目しているんだい？

マート： 2年前、Zcashの中核開発者であるショーン・ボウから、彼らのスケーリングソリューションの評価を手伝ってほしいと依頼されました。当時、私もZcashはもう終わったと思っていましたが、綿密な調査の結果、 ZKテクノロジーは非常に強力で、実際に役立つものであることが分かりました。ただ、ユーザーエクスペリエンス、人材採用、マーケティング戦略、そして市場におけるポジショニングが不十分だっただけです。

ちなみに、私は今でも「Solana第一主義」です。私の会社はSolanaのインフラストラクチャを構築しており、Solanaの上にプライバシーレイヤーを開発しているところです。私の個人的な投資戦略は「バーベル戦略」（両端に賭ける）で、片方はビットコインとZcash、もう片方はHyperliquidとSolanaです。

その後、仮想通貨がますます「制度化」されていくにつれ（例えば、ウォール街が市場に参入するなど）、私は途方に暮れ始めました。誰もが防衛技術、ドローン、最先端のAI研究所に関わっていました。仮想通貨の世界は一体何をしているのだろうか、と私は疑問に思いました。USDCは確かにクールでしたが、率直に言って、それは単なる米ドルのAPIインターフェースに過ぎませんでした。仮想通貨は本来の目的から逸脱してしまったように感じました。そして、「プライバシー」こそが、仮想通貨の世界が忘れていた最後のピースだったのだと気づいたのです。

仮想通貨の開発はいくつかの段階を経てきました。ビットコインは仮想通貨が実用的であることを証明し、イーサリアム（ヴィタリック）はプログラム可能であることを証明し、ソラナ（アナトリー）はスケーラビリティがあることを証明しました。しかし、「仮想通貨は犯罪目的ではない」ことを証明することで仮想通貨の正当性を確立しようとする過程で、プライバシーが犠牲にされてきました。今、規制環境が改善される可能性が出てきたことで、仮想通貨の世界にプライバシーを取り戻し、本来の目的に立ち返らせる機会が訪れています。

なぜZcashを選ぶのか、そしてなぜ今なのか？

デイビッド：つまり、これはまさにサイファーパンクの理想への回帰ですね。でも、市場には他にもプライバシーコインがあるのに、なぜZcashなのでしょうか？そして、今この時期に？

メルト： Zcashが現在市場で注目を集めているのは、様々な要因によるものですが、中でも機関投資家の関与が重要な要素となっています。ブラックロックETF、ビットコインデリバティブ、ジェーン・ストリートといった出来事が、プライバシー資産への市場の関心を再び高めました。同時に、セイラー氏のような著名人が関わっていることも、Zcashの認知度向上に貢献しています。

次に、AIの爆発的な普及があります。当初、私はAIは過大評価されていると思っていましたが、後にAIは「非構造化データ」（オンライン上の散在する情報）を処理するスーパーコンピューターであることに気づきました。以前はデータは表形式でしたが、今ではAIはさまざまなソーシャルネットワーク上の散在するコメントから直接あなたの本当の身元を突き止めることができます。仮想通貨の規制遵守が進み、法定通貨の入出金が増加するにつれて、あなたや取引相手がオンチェーンで小さなミスを犯し、ウォレットアドレスを漏洩した場合、AIはそれを追跡し、あなたの生涯にわたるオンチェーン取引記録をすべて明らかにすることができます。AIは、プライバシーの欠如がもたらす結果を極めて恐ろしいものにしています。

さらに、カリフォルニア州が提案している富裕税やオランダが提案している未実現所得税といったマクロ環境も存在し、これは極端な富の再分配に向けた世界的な傾向を示している。

最後に、そして最も重要なのは、 ZK（ゼロ知識証明）技術の成熟度です。業界関係者なら誰もがZKを知っていますが、長年にわたり、その処理速度の遅さとユーザーエクスペリエンスの悪さから、広く普及することはありませんでした。ZKが真に実用的になったのは、ここ2年ほどのことです。ZcashはZK技術のパイオニアであり、初期段階では技術の未熟さから多くの挫折を経験しましたが、今ではついに成功を収めています。Zcashは現在、信頼不要のシールドプールを備えており、Zondal（旧Zashi）チームは優れたユーザーエクスペリエンスを備えたウォレットも開発しました。Nearプロトコルのインテントを通じてクロスチェーン取引を実行したり、SolanaやHyperliquidで分散型取引を行ったりすることも可能になり、中央集権型取引所に頼る必要がなくなりました。

モネロが選ばれなかった理由は？それは、モネロが「リング署名」技術を使用しているためです。これは一種の「目くらまし」（1つの正規の取引に16個の偽の取引を混ぜる）であり、AIと強力なコンピューティング能力を前にすれば、いずれ解読されてしまうでしょう。一方、ZcashはZK技術を使用しており、データを暗号化によって真に隠蔽します。さらに、Zcashはビットコインのフォークであり、「プライベートビットコイン」と考えることができます。これは市場で非常に受け入れられやすい概念です。

この組織は「トロイの木馬」戦略を採用している。

デイビッド：Zcashには機関投資家に受け入れられる道があると聞きました。Bitwiseの幹部が以前、機関投資家がビットコインを主流に押し上げれば、Zcashにも居場所ができるだろうと言っていました。トゥシャール、なぜ機関投資家はZcashを受け入れるのでしょうか？

トゥシャール：Zcashのブランドポジショニングは、一般の人々にも機関投資家にも非常に適していると思います。モネロと聞くと、まず「それは犯罪者のためのものだ」という反応が返ってきます。しかし、Zcashは「一般の人々にプライバシーを提供する」という位置づけになっています。

一般の人々がプライバシーを必要とするのは、悪事を企んでいるからではなく、自分の金融取引記録を世界中に晒したくないからだ。Zcashは、サイファーパンクの持つ強烈な精神を持ちながらも、一般の人々にも理解され、受け入れられる可能性を秘めている。

メルト：それに加えて、 Zcashには「トロイの木馬」戦略があります。透明モード（ビットコインと同様）とプライバシーモード（シールドプール）の両方を備えています。機関投資家はまず透明モードでZcashを購入することで資金と注目を集め、その後、その注目の一部がプライバシーモードの利用へと転換されます。

プライバシーは基本的な人権です。インターネットの片隅にいる社会的弱者層だけにプライバシーを推奨しても、決して普及することはありません。プライバシーが真に多くの人々に届くようにするためには、トロイの木馬のように制度的な資金援助を得て規模を拡大していく必要があります。

デイビッド：つまり、強気な見方としては、真に高度な暗号化プライバシーを必要とする人々が存在し、それが中核を成しているということ。同時に、Zcashの透明性の高いビジネスモデルは機関投資家の参入を可能にしている。この2つの要素を組み合わせると、時価総額は急上昇するだろうか？

トゥシャー：その通りですが、これも覚えておいてください。Zcashは金やビットコインと同じように「価値の保存手段」の分野で競争しており、価値の保存手段にはコンセンサスが必要です。

人々が金に価値を見出すのはなぜか？それは、金が希少で輝いているからだ。
なぜビットコインを支持するのか？それは、ビットコインが二重支払い問題を初めて解決したからだ。
なぜZcashを推奨するのか？それは、時価総額で現在最大かつ最も注目されているプライバシー重視の仮想通貨だからです。当然、人々はランキング上位のものを購入するでしょう。Zcashを資産保存手段として利用する人が増えるにつれて、そのコンセンサスはより強固なものとなるでしょう。

プライバシーコインは、大量生産品ではありません。

デイビッド：ちょっと水を差させてください。もしZcashが1年後に40ドルまで下落したら、誰もが「ほら、誰もプライバシーなんて気にしてないじゃないか」と言うでしょう。これまでにもプライバシーという概念を大々的に宣伝した人はいましたが、結局は惨めに失敗しました。それをどう反論しますか？

メルト：サトシ・ナカモトは実際にはビットコインにプライバシー機能を追加したかったのですが、当時の技術ではそれができませんでした。プライバシーを保護しながら二重支払い（同じお金を二度使うこと）を防ぐ方法が分からなかったのです。リスクとリターンの観点から見ると、Zcashは現在非常にコスト効率が良いと言えます。たとえ失敗したとしても、挑戦する価値はあります。

トゥシャール氏：プライバシーに関心を持つ人は全員ではありません。一部の人が関心を持つだけで、その価値は維持されます。過去18か月間のデータは、プライベートな価値保存手段を強く必要としている人々が確かに存在することを証明しています。以前は、Zcashは使いづらい（分散型取引所で本人確認（KYC）が必要）ため、彼らは利用していませんでしたが、技術的なボトルネックが解消された今、利用率は自然と上昇していくでしょう。

メルト：例えば、一般の人々はETHやSOLを購入することで「銀行を介さない」富を築くことができますが、世界には「オフショア資産」を持つ別のグループが存在し、彼らはポケットの中に「スイス銀行の金庫」を必要としています。彼らは資産の追跡や没収を防ぐために絶対的なプライバシーを必要としています。この富裕層グループを捉えることができれば、Zcashの最低価格は非常に高くなるでしょう。

オンチェーン監視の時代において、Zcashはビットコインのフォークである。

デイビッド：オンチェーン追跡企業のTRM Labsにインタビューしたところ、FBIのような政府機関はブロックチェーンを非常に好んでいると言っていました。なぜなら、すべてがオンチェーンで行われるため、捜査が非常に便利になるからだそうです。これを聞いて、ちょっとゾッとしました。

トゥシャール：その通りです。多くの人は「政府の捜査は悪者を捕まえるためのもので、素晴らしいことだ」と考えています。しかし、政府に与えた権限は、いつか政敵によって自分自身に不利な形で利用される可能性があることを理解しなければなりません。従来の金融では、政府が口座を調べるには裁判所の召喚状が必要ですが、パブリックブロックチェーンでは、令状なしでAIを使ってあらゆる秘密を閲覧できてしまいます。プライバシーは、権力の乱用から一般市民を守る最後の防衛線なのです。

マート：アメリカで逮捕されると、警察は「あなたが話すことはすべて、法廷であなたに不利な証拠として使われる可能性があります」と言います。仮想通貨の世界では、 「チェーン上であなたが行うことはすべて永久に記録され、将来あなたに不利な証拠として使われる可能性があります」です。ピーター・ティールは、FBIがビットコインは従来の金融よりも監視しやすいと感じたため、仮想通貨に失望しました。個人の尊厳と自由を守るための市場は、犯罪者が資金洗浄を行うための市場よりも桁違いに大きいのです。

デイビッド：Zcashのトークンエコノミクスについて話しましょう。ビットコインとはどう違うのですか？現在の状態は、なぜ有利なのでしょうか？

メルト： Zcashはビットコインのフォークなので、発行上限が2100万トークンで、プルーフ・オブ・ワーク（マイニング）方式を採用し、4年ごとに半減期を迎えます。唯一の違いは、発行額の一部が開発者基金に分配される点です。この基金への分配先は、トークン保有者が決定し、貢献度に応じて（例えば、Pachaスケーリングプロジェクトに取り組むショーン・ボウのチームなど）開発者に分配されます。

トゥシャール： Zcashはここ数年、市場では笑いものだった。価格が絶えず下落していたからだ。かつては高インフレ、使いにくさ、マーケティング不足といった問題に悩まされていた。しかし今では、そうした欠点はすべて解消された。インフレ率は低下し、ウォレットは使いやすくなり、分散型プラットフォームで購入できるようになった。さらにマクロ経済的な観点からも（例えば、カリフォルニア州やオランダでは富裕税が導入されている）、人々はますます個人資産を求めるようになっている。投資には未来を見据えることが必要であり、時代遅れの考えに固執してはいけないのだ。

デイビッド：仮想通貨の世界には「完璧なスタート」という言葉があります。例えば、ビットコインの誕生やUniswapの最初のエアドロップなどがそうです。Zcashは「完全に忘れ去られた」ケースだと思います。5年以上放置され、価格は暴落し、初期の投機家はとっくに去っていました。今では、物議を醸すことのないプロジェクトになっています。極端なビットコイン原理主義者を除けば、仮想通貨の世界でZcashを嫌う人はほとんどいません。誰もがZcashを支持しており、これは珍しいコンセンサスです。

メルト：ええ、イーサリアム、ソラナ、カルダノの開発に携わる人々は皆、Zcashのコンセプトに賛同していることが分かりました。プライバシー分野は長らく抑圧されてきましたが、Zcashの復活は（イーサリアム上のRailgunのような）オンチェーンプライバシー分野全体の発展を促進する可能性があり、それは誰にとっても良いことです。

量子耐性コンピューティングの利点と最新の触媒

デイビッド：最後に一つ話題を。量子コンピューティングについてです。量子コンピューターが成熟すれば、ビットコインの暗号技術は破られることは誰もが知っています。この点において、Zcashはどのような位置づけにあるのでしょうか？

メルト：Zcashはほぼ間違いなく、初の「量子耐性」ブロックチェーンになるでしょう。すでに「量子回復性」を備えています。つまり、コインが保護されたプールにある限り、量子コンピューターはあなたに何もできません。

ビットコインのような透明性の高いブロックチェーンでは、量子コンピュータが公開鍵から秘密鍵を推測し、あなたの知らないうちに直接送金することが可能です。これは、あなたの記憶を呼び起こすフレーズを紛失するのと全く同じ状況です。さらに恐ろしいのは、透明性の高いブロックチェーン上のデータは「現在収集され、将来的に復号化される」可能性があるということです。量子コンピュータが実用化されれば、あなたの過去の取引記録はすべて危険にさらされるでしょう。モネロの「目くらまし」では、これを防ぐことはできません。

しかし、Zcashのシールドプールには物理的なデータは含まれていません（誰が誰にデータを送ったか、金額は不明です）。今週のアップデートが完了すれば、ユーザーの資金は安全になります。ショーンとデヴのチームは、この夏が終わるまでにZcashチェーン全体を量子耐性のあるものにすると予想されています。Zcashは以前は「暗号学者の自己満足的なサンドボックス」と揶揄されていましたが、今では、このトップクラスの暗号学者チームを擁していることが、量子危機に対処する上で最大の強みとなっています。

デイビッド：イーサリアムも量子耐性に取り組んでいますが、イーサリアムは複雑すぎます。Zcashはビットコインと同じくらいシンプルで、一流の暗号学者を擁しているので、イーサリアムよりも量子耐性の壁を克服しやすいでしょう。

メルト：その通りです。量子耐性はハッカー対策だけではなく、巨額の資金の確実性を確保することにもつながります。金は極めて安定していて急激な変化がないため、価値保存手段として最も優れています。Zcashが量子脅威に対して初期段階で講じた対策は、将来の不確実性を排除し、従来の投資家が資金を投入することを促すことを目的としています。Googleは2029年までにポスト量子時代への対応を目指す計画なので、この脅威はそう遠くない将来に迫っていると言えるでしょう。

デイビッド：最後に、Zcashにとって他にどのような好ましい展開が期待できますか？

メルト：近いうちに多くの前向きな進展が実現するでしょう。

Ledgerハードウェアウォレットは、まもなくZcashのシールドプールに対応する予定です（現在は透過モードのみがサポートされています）。
現在、Zcashの資金の31～32%はシールドプールに保管されています。価格の上昇と取引量の増加に伴い、この割合は上昇し続け、プライバシーネットワークの効果はさらに強まるでしょう。
プライバシー保護機能を備えたウォレットであるZondalウォレットは、Paradigmとa16zが主導する資金調達に成功した。この提携は稀有かつ強力なアライアンスとみなされており、Zcashエコシステムのさらなる発展とコアテクノロジーの洗練を促進することが期待されている。
ブロック処理時間が75秒から25秒に短縮され、転送体験が大幅に向上します。
Zcash上でアプリケーションを構築する開発チームがますます増えている。Zcashの実装は独自の暗号曲線に基づいているため多少複雑ではあるものの、そのプライバシー保護の優位性から、多くの開発者が参加するようになっている。

プライバシーのない暗号通貨は、サイファーパンクの本質そのものを裏切るものだ。私たちはあまりにも長い間眠っていた。今こそ、その本質を取り戻す時だ。

トゥシャール：要約すると、Zcashは「プライベートなビットコイン」という、非常にシンプルで分かりやすいストーリーを語っています。人間の尊厳と権利を守るという核となる価値観を持ち、技術的な成熟と爆発的なマクロ需要という、まさに理想的な条件がすべて揃ったのです。だからこそ、私たちはZcashに楽観的なのです。

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