AI Lobster를 사용하여 26시간 이상에 걸쳐 작성된 이 기사는 여러 해외 투자은행 및 자산운용사가 발표한 2026년 전망을 요약합니다. 주요 자산군에 대한 전망, 지역별 자산 배분 논리, 경제 데이터 등을 자세히 설명합니다. 골드만삭스, 모건스탠리, JP모건, 메릴린치, 바클레이즈 프라이빗뱅크, UBS, HSBC, 도이치뱅크와 같은 기존 기관 외에도 맥쿼리, 스탠다드차타드, DBS, 블랙록 등 4개 신규 기관의 전망이 포함되어 있어 총 12개 해외 기관의 전망을 한눈에 확인할 수 있습니다.
I. 자산 배분 권장 사항
각 투자은행의 자산 추천은 상당히 다양하며, 예측하는 자산 또한 일관성이 없습니다. 어떤 은행은 구체적인 지수 수준을 제시하는 반면, 어떤 은행은 모호한 표현으로만 의미를 파악하려 합니다. 자산 예측에 대한 설명 또한 작년보다 모호해졌으며, 많은 은행들이 다소 낙관적이거나 비관적인 전망을 내놓고 있습니다.
🟩주식 시장 전망
🟩 FICC 시장 전망
전반적으로 외국 기관들의 견해는 다음과 같습니다.
저는 금 > 일본 엔 > 미국 주식 순으로 매우 낙관적입니다.
중립적 또는 낙관적 전망: 중국 주식 = 신흥 시장 주식 > 일본 주식 > 유럽 주식 > 위안화
중립: 암호화폐 > 유로
하락세 전망: 10년 만기 미국 국채 > 원유
금의 논리
긍정적인 요인
1. 전 세계 중앙은행들이 자산 보유고를 다변화하고 있습니다. 러시아 자산은 동결되었고, 전 세계 중앙은행들은 금융 제재에 대한 우려로 4년 연속 금 보유량을 늘렸으며, 외환보유고에서 미국 달러가 차지하는 비중은 56%로 떨어졌습니다.
2. 위험 헤지 도구 : 미국의 국가 부채가 약 36조 달러에 달하고, 확장적 재정 정책으로 인해 달러 가치가 하락할 가능성이 있으며, 지정학적 갈등이 고조되는 상황에서 금은 최고의 헤지 도구입니다.
3. 통화 정책 완화 및 금리 인하: 전 세계 대부분의 중앙은행들이 통화 정책을 완화하기 시작했으며, 이로 인해 국채 수익률이 낮아지고 국채를 금으로 교환하는 데 드는 기회비용이 감소했습니다.
이 세 가지 긍정적인 요인은 작년과 완전히 일치합니다.
부정적인 요인
1. 장기 보유 시 이자 수익이 없는 무이자 자산: 재정 확장은 지속적인 고인플레이션을 초래하고, 미국 달러 금리가 높은 수준을 유지할 가능성이 있는데, 이는 이자 수익이 없는 금에는 부정적인 영향을 미칩니다.
2. 변동성 증가로 금 투자의 비용 효율성이 저하됨: 금 가격 변동성이 거의 3년 만에 최고 수준으로 상승하면서 상승 잠재력이 크게 제한되어 금 투자의 위험 대비 수익률이 현저히 떨어졌습니다.
3. 안전자산으로서의 기능이 실패할 수 있다 : 금의 안전자산 기능은 경기 침체기에 항상 효과적인 것은 아니다.
원유에 대한 논리
긍정적인 요인
1. 지정학적 위험 증가: 세계적인 지정학적 갈등은 주로 산유국 및 지역을 중심으로 발생하며, 특히 베네수엘라의 석유 수송로 봉쇄가 주요 문제입니다. 중동의 호르무즈 해협과 바브엘만데브 해협에서는 지역 분쟁이 존재하며, 러시아의 원유 수출에 대한 2차 제재와 원유 공급량 감소 가능성도 존재합니다.
2. OPEC+의 공급량 축소 가능성: 원유 가격이 계속 하락할 경우, OPEC+가 1분기 생산량 증대를 중단할 가능성이 있다.
부정적인 요인
1. 재고 증가 및 유휴 설비: 2026년 수요가 완만하게 증가하더라도 WTI는 풍부한 공급, 유휴 설비, 그리고 증가하는 재고로 인해 여전히 압력을 받을 것이며, 시장은 공급 과잉 상태에 머물 것입니다.
2. 미국 셰일 오일 생산량 급증으로 수출량이 크게 증가: 미국의 기록적인 석유 생산량과 트럼프 대통령의 석유 추출량 증가 예상 정책이 맞물리면서 OPEC+는 시장 점유율 유지를 위해 생산량을 늘렸습니다.
3. 지정학적 "정상화": 러시아-우크라이나 전쟁의 휴전, 중동 분쟁의 둔화, 베네수엘라에 대한 제재 해제는 모두 세계 원유 공급량을 증가시켜 유가에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.
II. 지역 경제 판단 및 논리
지역별 경제 데이터 예측:
중국 경제의 논리
긍정적인 요인
보다 "정밀한" 정책 지원: 성장과 고용 압박에 직면했을 때, 정책 입안자들은 극단적인 위험을 줄이고 성장의 하한선을 높이기 위해 목표 지향적인 재정 및 구조적 통화 정책 수단을 채택할 가능성이 더 높습니다.
과학기술 및 첨단 제조업의 핵심 주제는 분명합니다 . 2026년부터 2030년까지 시행되는 새로운 5개년 계획의 시작과 함께 자원 배분은 "혁신/기술 독립/첨단 제조업/녹색 전환"에 더욱 집중될 것이며, 산업 정책의 확실성은 거시경제 순환의 확실성보다 더 강합니다.
수출 및 글로벌 시장 점유율 회복력 : 세계 경제 성장 불확실성에도 불구하고 중국은 제품 경쟁력, 공급망 안정성 및 시장 다변화를 바탕으로 수출 회복력을 유지해 왔습니다.
"반(反)생산성 강화/공급측 재균형"은 수익성을 향상시킨다 : 생산능력 확장과 가격 경쟁의 압력 속에서, 정부가 경쟁 질서의 최적화, 산업 자율 규제, 그리고 선도 기업의 통합을 촉진한다면, 일부 산업의 수익률과 현금 흐름의 질이 회복될 것으로 기대된다.
자산 재평가 가능성: 해외 자금의 과소 배분, 밸류에이션 하락, 그리고 정책 불확실성 증가는 주식 자산 재평가를 위한 유리한 환경을 조성합니다. 거시경제 신호가 안정화되면 자본 유입이 펀더멘털보다 앞설 수 있습니다.
국내 유동성은 풍부합니다 . 국내 거주자들은 다른 투자처에 제약이 있지만, 은행 시스템이 창출하는 풍부한 유동성이 자본 시장을 뒷받침할 것입니다. 작년과 비교했을 때, 기술 혁신, 제15차 5개년 계획, 그리고 경제 퇴보 방지라는 요소가 더해졌습니다.
부정적인 요인
외부 마찰과 관세 위험은 여전히 높습니다 . 첨단 기술 분야에 대한 제한과 무역 장벽은 반복적으로 나타나고 있으며, 단계적으로 완화되더라도 정책 불확실성은 위험 감수 성향과 자본 지출 의지를 억제할 수 있습니다.
부동산 시장의 여파는 서서히 나타나고 있으며, 가계 재정 회복도 더디게 진행되고 있다 . 주택 가격 기대치와 그와 관련된 연쇄 반응(지방 금융, 금융 신용, 내구재 소비)의 회복에는 시간이 걸릴 것이며, 국내 수요의 탄력성 또한 제한적이다.
디플레이션 압력 지속 : 생산능력 확대와 수요 부진이 맞물리면서 디플레이션 압력이 지속되고 산업 내 경쟁이 경직되어 기업의 이익률과 매출 전망치가 하락할 수 있다.
지역 재정 제약으로 인해 전반적인 경기 부양 효과가 제한됩니다 . 정책은 포괄적인 레버리지보다는 구조적 지원에 치우치는 경향이 있으며, 인프라 및 투자는 정책 기반 재정에 더 많이 의존하고, 한계 효율성과 지속가능성이 제한됩니다.
인구 고령화와 고용 기대치는 소비에 부정적인 영향을 미치는 장기적인 변수이며 , 소비 회복은 소득과 고용의 점진적인 개선에 더 크게 좌우된다.
시장 심리 및 규제 관련 위험 : 기술/AI 테마에 대한 투자 심리가 위축되거나 규제가 다시 강화될 경우, 가치 평가 변동성이 커지고 투자 심리가 위축될 수 있습니다.
투자 방향
기술 및 AI 산업화 : 기술적 자립과 생산성 향상에 중점을 두고, AI 소프트웨어 및 하드웨어 생태계, 클라우드 및 데이터 인프라, 국내 반도체 생산, 자동화 및 로봇, 그리고 수익성 향상 잠재력이 있는 인터넷 플랫폼 및 통신 분야에 주목합니다.
첨단 제조, 청정에너지 및 전력 시스템 : 글로벌 시장 점유율 증가 및 산업 고도화, 전력 공급망, 신재생에너지, 에너지 저장, 전력망 투자 및 고급 장비에 중점을 둡니다.
의료 및 생명공학 분야 : 고령화로 인한 장기적인 수요는 확실합니다. 혁신 역량, 상업화 역량 및 정책 적합성에 중점을 두어야 합니다. 구조적 배분 방식을 통한 선정에 적합합니다.
고배당 및 고유동성 자산 : 저인플레이션 환경에서 안정적인 현금 흐름, 개선된 지배구조, 그리고 주주 수익률 증가는 중앙 및 국영 기업과 비금융 고배당 자산에 유리합니다.
반(反)경제적 위축이라는 맥락에서 수급 균형이 개선되고 산업 구조조정이 진행되고 있습니다. 과잉생산 상황 에서 산업 전반의 변동성을 쫓기보다는 최적의 비용 곡선을 가진 선도 기업, 시장 점유율 확대, 가속화된 산업 구조조정, 그리고 회복세를 보이는 수익 마진에 집중해야 합니다. 내구재는 정책적 투자 기회를 활용한 전술적 배분에 더욱 적합합니다. 지난해 외국인 투자자들이 선도적인 서비스 및 제조업 기업과 인터넷 부문을 선호했던 것과 달리, 올해는 투자 범위가 더 넓고 세부적인 투자 대상을 살펴보는 추세입니다. 이는 외국인 투자자들이 중국 자산에 대한 관심을 높이고 새로운 이해도를 갖게 되었음을 보여줍니다.
미국식 경제 논리
긍정적인 요인
AI 관련 투자 지출과 보급률이 가속화되고 있습니다 . 강력한 투자 지출과 AI 대중화 가속화는 AI 관련 주식의 상승세를 견인할 것으로 예상되며, 최종 사용자로부터의 AI 매출은 장기적으로 연간 약 2조 달러에 이를 잠재력이 있습니다.
확장적 재정 정책이 기업 신뢰도를 높이고 있다 : 중간 선거가 다가옴에 따라 정책의 초점은 "맞춤형 감세 및 규제 완화"로 옮겨갈 수 있으며, 여기에 대형 뷰티 기업 육성법(Big Beauty Act)에 따른 세금 인센티브가 더해져 기업 투자 및 확장에 도움이 되고 자본 지출이 회복될 것으로 예상된다.
완화적인 통화 정책은 금융 여건 개선에 도움이 됩니다 . 연준은 2026년 말까지 세 차례 금리를 인하할 것으로 예상되며, 은행 규제 완화와 함께 수익성과 기업 가치 평가를 뒷받침할 것입니다.
기업과 가계의 재무 상태는 여전히 견고하며 , 견실한 임금 상승과 중산층 및 고소득층의 비교적 건전한 재무 상태에 힘입어 소비자 수요가 뒷받침될 것으로 예상됩니다.
정치적 주기와 위험 프리미엄 하락에 대한 역사적 경험 : 중간선거가 있는 해는 종종 "좋은 매수 기회"를 제공하며, 역사적 통계에 따르면 중간선거 이후 12개월 동안 S&P 500 지수는 평균 약 13.5% 상승합니다.
AI 기반 생산성 담론 : AI로 인한 자동화 및 생산성 향상은 더 적은 노동력으로 더 많은 GDP를 창출하고, 기업들이 생산성 향상으로 인한 대부분의 이익을 거둘 것으로 예상됩니다.
작년과 비교했을 때, '미국 예외주의'에 대한 언급은 줄어들고 재정 및 통화 정책의 완화적 시행이 가져온 지원 효과에 대한 관심이 더 집중되었습니다.
부정적인 요인
관세와 정책 불확실성 : 관세는 가격과 수출에 압력을 가해 경기 침체를 초래할 수 있습니다. 동시에 정책 불확실성은 신뢰를 손상시키고 자본 지출을 위축시키며, 관세가 인플레이션에 미치는 영향은 아직 불확실합니다.
노동 시장 약화와 구조적 변화 : 실업률이 한때 4.4%까지 상승했고, 이에 따라 해고도 증가했습니다. 사무직 고용의 둔화는 경제 성장의 원동력인 고소득층의 소비에 영향을 미칠 수 있습니다.
K자형 경제 패턴은 소비의 불균형을 나타내며, 경제가 부유층에 더욱 의존하게 되는 현상을 의미합니다 . 저소득층의 소비 부진은 예상보다 낮은 소비와 신용 압박 증가로 이어져 주식 시장과 경제 전반을 끌어내립니다.
주택 시장과 신용 시장의 갈등, 채무 불이행률 상승 위험 : 주택 시장은 고용 시장을 지속적으로 끌어내리고 있으며, 고용 감소는 주택담보대출 채무 불이행률 상승과 투자 심리 위축으로 이어지고 있습니다.
인플레이션 재발과 부채 제약은 금리 인상을 초래할 수 있습니다 . 기본 재화 및 서비스 비용 상승과 실질 소득의 정체 또는 완만한 증가, 정부 부채 증가 및 고인플레이션 위험이 맞물리면 채권 수익률이 상승하고 자산 가치가 하락할 수 있습니다.
AI는 '오류 허용 범위'가 매우 좁을 것으로 예상되며 , 가치 평가와 집중도가 핵심 위험 요소로 직접적으로 지적되고 있습니다. 따라서 미국 외 대형주에 투자하는 것으로 분산 투자가 권장됩니다. 동시에 기술주 시장은 거품 형성에 취약하며, AI의 수익 잠재력에 대해 지나치게 낙관적이고 위험 자산에 대한 오류 허용 범위가 거의 없다는 점도 지적됩니다.
이민 정책 강화는 인플레이션을 초래한다 : 이민 정책 강화는 노동 공급에 압력을 가해 임금과 물가 상승의 악순환 위험을 증가시킨다.
투자 방향
인공지능 및 기술 주제 : 인공지능(컴퓨팅 성능/소프트웨어/애플리케이션)과 미국의 주요 기술 기업에 초점을 맞추는 동시에 "인공지능 개발자"와 장기적인 상용화 잠재력에도 주목합니다.
전력망 및 공공시설(전력 수요 증가에 따른 구조적 기회) : 전력망 현대화, 전력 관리, 전기 장비, 에너지 저장 및 수자원 관리를 포함하는 "인프라 + 전력 시스템" 사슬.
의료 부문 : 의료 부문은 제약 및 특정 하위 부문을 포함하여 투자 기회 영역으로 여러 차례 언급되어 왔습니다.
금융 부문 : 규제 완화로 금융 활동이 활성화되었으며 순이자수익 전망은 긍정적입니다.
인프라 및 자원("전력화/에너지 시스템" 파급 효과) : 인프라 구성 및 자원; 천연가스 및 재생에너지 기업뿐만 아니라 구리, 희토류 등과 밀접하게 관련된 기업에도 주목해야 합니다.
유로존 경제 논리
긍정적인 요인
독일의 재정 부양책 : 독일의 재정 확대와 투자 증가는 유로존에 더욱 확실한 경기 순환적 지원을 제공하며, 인프라 및 기후 전환 관련 투자는 기업 주문과 신뢰도를 향상시킵니다.
통화정책 완화의 전달과 신용주기 회복 : 금리 인하와 완화된 금융 여건이 전달되면 신용 기준이 완화되고 기업 자금 조달 비용이 감소하여 투자와 내구재 수요가 안정되고 경제가 "약한 회복"에서 "균형 잡힌 회복"으로 전환되는 데 도움이 됩니다.
기업 이익 사이클이 회복세를 보이며 정체기에서 완만한 가속 단계로 전환되고 있습니다 . 비용 통제, 수요의 소폭 개선, 그리고 금융 여건 완화에 힘입어 기업 이익 성장세는 반등할 여지가 있습니다.
상당한 밸류에이션 할인 : 유럽 주식은 미국 주식 및 유사한 글로벌 자산 대비 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 글로벌 기술/AI 관련 분위기의 파급 효과와 맞물려 시장은 "낮은 기대치에서 시작하는 긍정적 조정"에 더욱 취약합니다. 부정적 요인 .
높은 저축률은 소비 회복을 저해한다 . 주민들의 소비 의지가 여전히 신중하여 국내 수요 회복이 더디고 탄력성이 떨어지며, 경제는 외부 수요와 정책 부양책에 더욱 의존하게 된다.
관세 불확실성과 유로화 강세가 수익에 악영향을 미친다 : 유로화 강세는 수출업체의 수익 마진을 더욱 악화시키고 외부 수요에 크게 의존하는 경기 순환 산업의 실적을 저해할 것이다.
정치적 불안정 및 정책 이행 위험 : 일부 회원국의 정치적 불확실성과 재정적 의견 불일치는 시장 기대치를 반복적으로 저해할 수 있습니다. 동시에 재정 여력이 있더라도 투자 프로젝트의 이행이 지연되면 정책 승수 효과가 약화될 수 있습니다.
외부 의존성은 취약성을 초래합니다 . 에너지 가격 상승은 기업 비용과 가계 가처분 소득에 빠르게 전가되어 유로존을 외부 충격에 더욱 민감하게 만듭니다.
제조 및 기술 공급망 압박 : 글로벌 경쟁업체(특히 중국)의 가격 및 시장 점유율 압력으로 인해 유럽 제조업(부품, 장비 및 일부 기술 하드웨어)의 수익 마진과 투자 의향이 위축될 수 있습니다.
고령화, 숙련 인력 부족, 더딘 개혁 진행, 그리고 높은 부채 : 고령화와 숙련 인력 부족은 공급 측면 성장을 제약하고, 더딘 구조 개혁 진행은 장기적인 잠재력을 감소시키며, 높은 부채를 가진 국가는 저성장 환경에서 재정적 취약성이 더욱 커집니다. 투자 방향
금융 및 유럽 은행 : 신용 환경이 개선되고 자금 조달 비용이 하락하고 있으며 기업 가치는 상대적으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 동시에 금융 기관은 수출망에 비해 환율 충격에 덜 민감합니다.
산업 및 국방 : 국방비 지출과 재산업화 추세는 발주 및 자본 지출을 뒷받침할 것이며, 이는 기술적 장벽, 납품 능력 및 장기 계약을 갖춘 산업 및 국방 공급망 구축에 적합하게 만들 것입니다.
공공시설 및 인프라 : 에너지 안보, 전력망 개선 및 전환에 대한 투자는 공공시설 및 인프라 자산의 안정성을 높여줄 것입니다. 이 부문은 현금 흐름과 방어적인 특성을 모두 갖추고 있습니다.
기술 및 소프트웨어 : 세계적인 기술 붐의 파급 효과는 기회를 가져올 수 있지만, 유럽 기술 부문 내에는 상당한 차이가 존재하므로 외부 경쟁의 영향을 덜 받는 분야에 집중하는 것이 더 중요합니다.
의료 서비스 : 의료 서비스는 경기 순환의 영향을 상대적으로 덜 받으며, 고령화 추세와도 연관되어 있습니다.
III. 외국 은행 의견에 대한 견해
평가는 비교적 보수적이었으며, 일부 예측은 연말까지 이미 실현되었습니다. 작년과 마찬가지로 외국 은행들의 예측은 대체로 그해 시장 추세의 연장선이었으며, 공격적이거나 반전을 예상하는 예측은 거의 없었습니다. 예를 들어 금 가격과 위안화 가치 상승 목표치는 전망 발표 직후 달성되었습니다. 그러나 이번에는 바클레이즈나 맥쿼리와 같은 미국 외 투자은행들이 미국 주식 시장의 위험성을 명확하게 지적하고 있음을 확인할 수 있습니다.
전반적으로 모든 자산에 대해 낙관적이지만, 전망은 작년보다 불확실합니다 . 미국, 중국, 유럽 모두 재정 및 통화 완화 정책을 병행하고 있는 상황에서 거의 모든 자산에 대해 전반적으로 낙관적인 전망이 제시되고 있지만, 구체적인 목표치는 거의 언급되지 않고 있습니다. 미국 경제에 대해 비관적인 전망을 하는 여러 가지 이유가 있지만, 이러한 이유들은 자산 전망에 직접적으로 반영되는 경우는 드물고, 장기적인 위험 경고의 형태로만 존재합니다.
중국 자산에 대한 이해도가 향상되었습니다 . 중국은 세계 2위 경제 대국이지만, 여전히 중국 자산이 논의에서 차지하는 비중은 상대적으로 작습니다. 그러나 올해는 인공지능 경쟁에서 전력이 갖는 이점뿐 아니라 로봇, 반도체, 제약 등 다양한 혁신 기술에 대한 논의가 활발해졌습니다. 이는 중국을 인구는 많지만 첨단 기술은 없다는 기존의 고정관념에서 벗어난 외국 투자자들의 인식 변화를 반영합니다.
해외 기관 투자자들의 전망에 대한 해석의 가치 : 최근 위안화 가치가 7위안을 하회하자 일부 언론 매체는 지난해 외국인 투자자들의 위안화 평가절하 기대감을 언급하며 이들 기관의 예측과 상반되는 주장을 펼쳤습니다. 그러나 "해외 은행들의 2025년 전망 종합 분석" 보고서를 다시 읽어보면 해외 기관들의 예측이 정확한 경우는 드물다는 것을 알 수 있습니다. 금값 전망에서 가장 낙관적인 수치조차 3,000달러에 그쳤으며, 4,500달러를 예측한 기관은 단 한 곳도 없었습니다.
중국 투자 비중이 상대적으로 낮은 외국 자본은 2026년 시장 성장을 이끄는 주요 동력 중 하나로 부상할 것으로 예상됩니다. 더욱 중요한 것은 해외 투자자들의 사고방식과 공통된 기대치를 파악하여 기대를 뛰어넘는 투자 기회를 발굴하고 자본 유입을 유도하는 것입니다.
