글쓴이: 다유

서클(Circle)은 제가 가장 면밀히 관찰하는 종목 이며, 다른 분야의 전문가들만이 이 회사를 진정으로 이해할 수 있다고 항상 생각해 왔습니다. 저는 서클에 대해 많은 글을 썼지만, 제가 가장 인상 깊게 생각하는 투자자는 시스터 우드(Sister Wood)입니다. 그녀의 서클 투자 전략은 교과서적인 사례입니다. "개장 직후 매수"부터 "고가에 매도", 그리고 "저가에 재매수"하는 전략으로 수억 달러의 수익을 올렸습니다.

흥미롭게도 그녀는 단기 매매자가 아닙니다. 장기적인 관점을 가지고 변동성에 개의치 않고 아주 오랫동안 보유하는 유형의 사람입니다. 하지만 이 특정 주식에 대한 그녀의 행동을 보면 단기적인 변동성을 매우 명확하게 파악하고 있다는 생각이 듭니다. 너무나 명확하게 파악하고 있어서 장기 투자자조차도 간단한 조정을 해야 할 정도입니다.

QNT 출시를 앞두고 있는 지금, Mu Tou가 Circle에서 보여준 행보를 되짚어볼 좋은 기회입니다.

I. 개장가 급등: 신규 상장 주식이 시장 개장 전에 주가가 두 배로 오르는 이유는 무엇일까요?

서클의 기업공개(IPO)는 주당 31달러에 3,400만 주를 발행하여 약 11억 달러를 조달하는 방식으로 진행되었습니다. JP모건 체이스, 시티그룹, 골드만삭스가 주도한 인수단은 당초 주당 가격을 24~26달러로 제시했다가 27~28달러로 수정했고, 최종적으로 31달러에 확정했습니다. 가격 상향 조정 자체는 강력한 수요를 나타내는 신호입니다.

블룸버그에 따르면 이번 공모는 약 25배 초과 청약 되었으며, 블랙록도 공모 물량의 10%를 인수할 계획입니다.

개장가 급등을 실제로 결정하는 것은 유통 주식 수입니다.

Circle은 기업공개(IPO) 당시 총 약 2억 2,300만 주의 주식을 발행했지만, 실제로 시장에서 거래되는 주식은 전체 주식의 약 15%에 해당하는 3,400만 주에 불과합니다. 창업자, 초기 투자자 및 직원들이 보유한 나머지 약 85%의 주식은 단기적으로 매매가 불가능한 락업(locked) 상태입니다.

공급량은 단 3,400만 주로 제한되었지만 수요는 압도적으로 높아 청약 경쟁률이 25배에 달했습니다. 이 두 가지 요인이 결합되어 주가가 급등하며 균형을 찾았습니다. 서클(Circle)은 69달러 (공모가 대비 123% 상승)로 개장했고, 장중 한때 103.75달러(235% 상승)까지 올랐다가 83.23달러(168% 상승)로 마감했습니다.

상장 첫날 168%라는 상승률 은 지난 30년 이상 동안 10억 달러 이상 규모의 미국 IPO 중 최고 기록입니다 .

"개장 직후 가격 급등"의 물리적 구조는 다음과 같습니다. 인기 있는 업종, 적은 유통 주식 수, 그리고 높은 청약 초과. 이 세 가지 요소가 결합되면 개장 직후 급격한 가격 차이는 불가피합니다 . 이는 회사의 가치와는 직접적인 관련이 없으며, 단지 단기적으로 "매수하려는 자금"이 "매도 가능한 주식 수"를 훨씬 초과하기 때문입니다.

하지만 이러한 동결 기간은 영원히 지속되지 않을 것입니다. 동결된 85%가 해제되면 시장 개장 시점에 발생했던 극심한 공급-수요 불균형이 점차 해소될 것이며, 이는 서클(Circle)의 이후 급락에서 확인할 수 있습니다.

II. 시스터 우드의 세 단계: 구독, 배송, 그리고 재매입

무토우 자매가 서클에 대해 낙관적인 전망을 내놓은 것은 IPO 당일에 내린 판단이 아니었습니다. ARK는 오랫동안 암호화폐 자산과 디지털 금융 인프라에 투자해 왔으며, 무토우 자매 자신도 스테이블코인에 대한 낙관적인 전망을 여러 차례 공개적으로 표명했습니다. 따라서 그녀는 IPO 이전부터 이 거래를 추진해 왔습니다.

1. IPO 이전 단계: 공모가로 핵심 주식을 매입

ARK는 Circle의 투자설명서에서 최대 1억 5천만 달러 상당의 주식을 매입할 계획이라고 밝혔습니다. 최종적으로 ARK는 약 449만 주를 매입했으며, 이는 ARKK, ARKW, ARKF라는 세 개의 액티브 운용 펀드에 분산 투자되었습니다. 주당 공모가 31달러를 기준으로 계산하면 매입 금액은 약 1억 3천9백만 달러에 달하며, 사실상 자체적으로 설정한 청약 한도에 도달했습니다 .

ARK는 Circle에 투자하기 위해 IPO 당일 다른 암호화폐 관련 자산 일부를 매각했습니다. 약 3,900만 달러 상당의 Coinbase(COIN), 약 1,850만 달러 상당의 Robinhood(HOOD), 그리고 약 1,040만 달러 상당의 Block(XYZ)을 매도했습니다. 새로운 암호화폐 자산을 추가 매수한 것이 아니라, 기존 암호화폐 자산에서 Circle로 투자 비중을 옮긴 것입니다.

상장 첫날 주가는 83.23달러로 마감되었고, ARK가 보유한 449만 주는 약 3억 7300만 달러의 가치를 지녔습니다. 언론에서는 일반적으로 "ARK가 3억 7300만 달러 상당의 서클 주식을 매입했다"라고 보도했습니다. 그러나 이 3억 7300만 달러는 보유 주식의 종가일 뿐, 실제 현금 매입가는 아닙니다. ARK가 실제로 지불한 금액은 기업공개(IPO) 당시 가격인 약 1억 3900만 달러였습니다. 일반 투자자들이 공모가로 주식을 매수할 기회를 갖기도 전에, ARK의 투자금은 이미 두 배 이상 불어났습니다. 이러한 수익은 IPO 가격으로 주식이 배정되었던 "개장 초 급등" 기간에만 발생한 것입니다.

일반 투자자들이 중고 시장에서 처음 접한 가격은 69달러였지만, ARK의 매입 단가는 약 31달러였습니다.

2. 정책적 지원을 통해 배송이...

서클의 주가는 기업공개(IPO) 이후 급등했습니다. 하지만 진정으로 주가를 새로운 경지로 끌어올린 것은 정책이었습니다.

2025년 6월 17일, 미국 상원은 찬성 68표, 반대 30표로 ** GENIUS 법안 **(스테이블코인법)을 통과시켜 연방 차원에서 달러 표시 스테이블코인에 대한 규제 체계를 최초로 마련했습니다. 이 발표 이후, 서클(Circle)의 주가는 6월 18일 33.8% 급등하여 199.59달러로 마감했고, 20일에도 상승세를 이어가 23일에는 장중 최고가인 298.99달러를 기록하며 현재까지 최고치를 경신했습니다. 이는 당시 시가총액이 약 660억 달러에 달했음을 의미합니다. 주목할 만한 점은 당시 USDC의 총 유통량이 약 617억 달러에 달했다는 것입니다. 즉, 서클의 시가총액이 발행한 모든 스테이블코인의 가치를 합친 것보다 더 컸던 것입니다.

이러한 정책 주도형 시장 추세 속에서 무 자매는 보유 지분을 체계적으로 줄이기 시작했습니다.

첫 번째 매각은 6월 16일에 이루어졌으며, 당일 종가인 151.06달러에 약 34만 주가 거래되었습니다. 이후 17일, 20일, 23일에 각각 약 30만 주, 61만 주, 42만 주가 매각되었습니다. 총 4차례에 걸쳐 약 170만 주가 매각되어 약 3억 5,200만 달러 의 수익을 올렸으며, 종가를 기준으로 주당 평균 매각가는 약 210달러였습니다 . 이 주식의 취득원가는 공모가인 31달러에 근접하여 상당한 이익률을 보였습니다.

그녀는 왜 이곳을 판매 장소로 선택했을까요? 두 가지 이유가 있습니다.

첫 번째 핵심은 규율입니다. ARK에는 기계적인 규칙이 있는데, 펀드 내 특정 종목의 비중이 10%에 근접하거나 초과하면 리밸런싱이 이루어집니다. 서클(Circle)의 주가가 너무 급등하면서 비중이 수동적으로 높아졌는데, 이 규칙 때문에 비중을 줄여야 했던 것입니다.

또 다른 측면은 공급입니다. 앞서 언급했듯이, 동결되었던 85%는 결국 풀릴 예정이었습니다. 실제로 Circle은 조기 해제 조항을 두고 있었는데, 이는 주가가 공모가보다 15% 이상 높은 상태가 5거래일 연속 지속될 경우 발동되는 것이었습니다. JP모건 체이스는 8월 13일에 1,150만 주를 방출했고, Circle은 8월 15일에 주당 130달러에 1,000만 주를 추가로 발행했는데, 이 중 800만 주는 기존 주주들이 보유 주식을 매각한 것이었습니다.

정책으로 인해 가격이 천정부지로 치솟는 동안, 공급은 서서히 증가하고 있었습니다. 현명한 투자자들은 이를 완벽하게 이해했습니다. 우드 자매는 최고점에서 매도하지 않았습니다. 그녀의 첫 두 번의 매도는 약 150달러였고, 마지막 매도는 263달러에 불과했는데, 당시 주가는 장중 최고 299달러까지 올랐습니다. 개별 매도만 놓고 보면, 그녀는 최고점에서 매도하지 않았습니다. 하지만 그녀는 최고점에 베팅한 것이 아니라, 상승 추세의 여러 지점 에서 단계적으로 수익을 실현하는 전략을 펼쳤습니다. 이는 반복 가능한 전략이었고, 이후의 자사주 매입 역시 비슷한 신중한 논리를 따랐습니다.

3. 급락 시 되사기

Circle은 6월 23일에 최고점을 찍은 후 몇 달 동안 하락세를 이어갔습니다.

하락 압력은 누적됩니다.

시가총액 660억 달러에 상응하는 기업 가치 평가는 오랫동안 기업의 펀더멘털과 동떨어져 있었습니다.
제한이 해제된 물자들이 점차 공급되고 있습니다.
게다가 시장은 연준의 금리 인하에 대한 기대감을 높이고 있으며, 서클의 수익은 예금에서 발생하는 이자 소득에 크게 의존하기 때문에 금리 인하는 수익 전망에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.

상승은 좋은 소식이고, 하락은 나쁜 소식이다.

11월 12일, Circle은 3분기 재무 보고서를 발표했는데, 순이익이 2억 1,400만 달러로 전년 동기 대비 3배 증가했고, 주당 순이익은 0.64달러로 시장 예상치인 0.20달러를 크게 웃도는 인상적인 수치를 기록했습니다. 그러나 주가는 당일 12% 하락하여 86.30달러로 마감했습니다. 이러한 하락에는 세 가지 이유가 있습니다.

주요 보호예수 기간이 이틀 후(11월 14일)에 만료되며, 또 다른 내부자 그룹이 매도할 수 있게 됩니다.
회사가 비용 전망치를 상향 조정했습니다.
또한 금리 인하가 이자 소득에 미치는 영향에 대한 우려도 있습니다.

호실적 발표는 "이미 모든 호재가 주가에 반영된" 사례가 되었습니다 .

바로 그날, 우드 자매는 또 다른 움직임을 보였습니다. 11월 12일, 그녀는 약 35만 주, 약 3,040만 달러 상당의 주식을 매입했습니다. 다음 날에도 추가로 매입하여 이틀 동안 총 약 54만 주, 약 4,600만 달러를 투자했으며, 평균 매입 가격은 82달러에서 86달러 사이였습니다. 이는 그녀가 6월에 보유 주식을 줄인 이후 처음으로 서클 주식을 되사들인 사례 였습니다.

그녀는 가격이 하락하는 와중에도 계속해서 매수했다. 2026년 3월, 서클 주가는 또 다른 큰 폭락 속에서 약 100달러까지 반등했고, 그녀는 약 1,630만 달러어치를 추가로 매수했다. 서클 주가는 이후 49.90달러까지 하락하며 최고점 대비 83%의 하락률을 기록했다.

13F 공시에 따르면, 2026년 1분기 말 기준으로 ARKK의 서클(CRCL) 보유량은 약 450만 주로 돌아왔는데, 이는 상장 첫날과 거의 같은 수준입니다. ARKK는 주당 200달러가 조금 넘는 가격에 매도했던 주식을 80달러에서 130달러 사이의 가격에 되사들였습니다. 현재 CRCL은 ARKK의 여섯 번째로 큰 보유 종목이며, ARKK의 펀드 단독으로도 약 3억 달러 규모의 CRCL을 보유하고 있습니다.

그녀의 매수 과정 역시 완벽하지는 않았습니다. 초기 매수는 약 80달러에 이루어졌지만, 이후 주가가 50달러까지 떨어지면서 초기 주문은 결국 갇히게 되었습니다. 하지만 그녀는 변함없는 판단력으로 평균 매입 단가를 낮추는 전략을 계속했습니다. 바로 서클의 사업 모델이 장기적인 잠재력을 가지고 있다는 것이었습니다 .

III. 우리는 진정으로 무엇을 배울 수 있을까요?

성능을 검토한 결과, " 저렴한 비용 "이라는 장점 외에도 세 가지 핵심적인 측면이 두드러집니다.

첫째, 그녀는 서클의 궁극적인 운명에 대해 독자적인 판단을 내렸습니다 . 이 판단은 거래 이전에 이루어졌습니다. 그녀는 스테이블코인이 디지털 달러의 기반 인프라이며 USDC가 그 핵심 구성 요소라고 믿었기 때문에 공모가에 가까운 가격으로 대규모 포지션을 취하고 가격이 80달러 부근까지 떨어졌을 때 되사들이는 과감한 결정을 내렸습니다. 이러한 판단이 없었다면, 소위 고가 매수와 저가 매도는 단순히 "고가 추격전, 저가 매도"에 그쳤을 것입니다.

둘째, 시장을 세분화하고 특정 가격대에 베팅하는 것을 피하십시오 . 가격이 오를 때는 구간별로 매도하고, 가격이 떨어질 때는 구간별로 매수하십시오. 6월에 그녀는 네 번의 개별 거래를 통해 평균 약 210달러에 매도했습니다. 가격 하락기에는 약 80달러에서 50달러까지 여러 차례에 걸쳐 매수했고, 반등 후에는 100달러와 130달러에 추가 매수했습니다. 이러한 개별 거래들은 최적의 선택이 아닐 수 있지만, 모두 합쳐보면 "고가에 팔고 저가에 사는" 깔끔한 패턴을 형성합니다. 이 접근법은 고점과 저점을 예측할 필요가 없으며, 극단적인 가격 변동이 발생했을 때 규율 있는 실행만 요구합니다.

셋째, 포지션 규모에는 한계가 있습니다. 그녀가 6월에 포지션을 줄일 수밖에 없었던 주된 이유는 "단일 종목의 비중이 10%를 초과하면 리밸런싱한다"는 기계적인 규칙 때문이었습니다. 이 규칙 덕분에 서클(Circle) 주가가 299까지 급등했을 때 그녀는 수익을 확정했고, 주가가 하락했을 때 다시 매수할 수 있는 현금과 여유를 확보할 수 있었습니다.

개인 투자자들이 가장 부족한 것은 포지션 관리 능력입니다.

대부분의 사람들에게 "개장과 동시에 서둘러 매수하는 것"은 가장 위험한 행동입니다. 개장 직후의 급등은 IPO 이전 배정을 받은 사람들을 위한 보너스와 같습니다. 일반 투자자들이 장외 시장에서 매수할 수 있게 되면, 가장 쉽게 잡을 수 있는 것은 수요와 공급 불균형으로 인해 형성된 최고점입니다. 서클(Circle)은 299달러에서 50달러까지 83%나 하락했고, 200달러 이상에서 매수한 사람들은 오늘날까지도 여전히 큰 손실을 보고 있을 가능성이 높습니다. 마찬가지로, 무 자매님은 서클에 투자하면서 최종 결과에 대한 예측, 공모가의 매입 단가, 독립적인 판단력, 그리고 포지션 관리 능력을 바탕 으로 탁월한 투자를 했습니다. 이 중 하나라도 부족했다면 완전히 다른 결과가 나왔을 것입니다.

Circle: 나노페이먼츠(Nanopayments)가 테스트넷에서 정식 출시되었으며, 매우 소액의 USDC 거래 전송을 지원합니다.

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