작성 및 편집: 율리야, PANews

중요한 해상 통로인 호르무즈 해협이 봉쇄되면서 유가가 급등했고, 세계는 1979년의 대공황이 재발할까 두려워하며 불안에 떨고 있습니다.

겉모습에 속지 마세요! 존스 홉킨스 대학교의 스티브 행크 교수는 최근 팟캐스트에서 과도한 불안감을 일축하며, 진짜 위기는 유가가 아니라 연준의 통제 불가능한 통화 발행과 미국 증시의 불안정한 과대평가 거품에 있다고 경고했습니다. 이 에피소드에서는 현재 증시 거품의 위험성과 전쟁의 영향, 그리고 이란-이라크 전쟁이 가져올 광범위한 지정학적 및 세계적 파급 효과에 대해서도 다룹니다.

PANews는 이 인터뷰의 녹취록을 정리하고 편집했습니다.

1979년 석유 파동의 재현일까요? 실제 위험은 더 낮습니다.

데이비드: 우리가 1979년의 "석유 위기 2.0"이 재현될 위기에 처한 걸까요? 1979년을 되돌아보면, 그 위기는 세계 최대 석유 수출국 중 하나인 이란의 혁명으로 석유 생산이 중단되면서 시작되었습니다. 갑작스러운 공급 감소는 세계 시장을 경색시키고 유가를 폭등시켰습니다. 미국에서는 즉각적인 영향으로 전국 주유소에 긴 줄이 늘어서고 일부 주에서는 연료 배급제가 시행되는 등 휘발유 부족 현상이 나타났습니다. 에너지 가격 상승은 경제 전반에 걸쳐 물가 상승을 부추겼고, 연방준비제도는 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 급격히 인상했습니다 . 또한 그 위기는 미국의 전략 석유 비축량(SPR) 구축을 가속화하는 계기가 되었습니다.

오늘날 시장은 다시 한번 지정학적 위험에 반응하고 있습니다. 이란과 오만 사이에 위치한 호르무즈 해협은 세계에서 가장 중요한 석유 수송로로, 하루 약 2천만 배럴(전 세계 소비량의 약 5분의 1)의 석유가 통과합니다. 이란과의 갈등으로 인해 해협이 폐쇄되면서 유가가 급등했습니다. 스티브, 다시 방송에 출연해 주셔서 감사합니다. 거의 50년 만에 두 번째 석유 위기가 닥치기까지 얼마나 남았을까요? 앞으로 어떤 일이 벌어질까요?

스티브 행크: 데이비드, 만나 뵙게 되어 반갑습니다. 배경 설명을 드리기 위해 간략하게 제 이력을 되짚어 보겠습니다. 제 첫 교직은 세계 최고 수준의 광산대학 중 하나인 콜로라도 광산대학이었습니다. 1960년대 후반, 정확히는 1968년에 그곳에서 석유 경제학 강의를 처음으로 맡았습니다. 같은 해에 저는 *에너지와 국가 안보의 정치경제학*이라는 책을 편집했는데, 이 책은 바로 지금 우리가 이야기하고 있는 주제를 다루고 있습니다. 이후 1985년 말에는 OPEC의 기본 모델을 개발하여 OPEC의 붕괴와 유가가 배럴당 10달러 아래로 떨어질 것을 예측했습니다. 실제로 1986년에 OPEC이 붕괴되면서 유가는 예측대로 하락했습니다. 당시 저는 토론토의 프리드버그 머천타일 그룹에서 근무하고 있었는데, 제 분석을 바탕으로 저희는 런던 경유 선물 계약의 공매도 포지션 중 70% 이상을 차지하는 대규모 공매도 포지션을 보유하고 있었습니다.

현재 상황을 1978년에서 1979년 사이와 비교해 보면, 오늘날의 잠재적인 혼란 위험은 당시보다 실제로 낮다고 생각합니다 . 여기에는 몇 가지 이유가 있습니다.

1978년 이란은 전 세계 석유 생산량의 8.5%를 차지했지만, 현재는 5.2%에 불과합니다.
1978년 중동은 전 세계 생산량의 34.3%를 차지했지만, 현재는 31%로 떨어졌습니다.
1978년 미국은 전 세계 생산량의 15.6%를 차지했지만, 현재는 18.9%로 증가했습니다. 해외 생산에 대한 의존도가 감소한 것입니다.
무엇보다 중요한 것은 우리의 "석유 집약도"(GDP 단위당 석유 소비량)가 1.5%에서 0.4%로 급격히 감소했다는 점입니다.

석유 시장: 공급 충격과 정책 대응

데이비드: 베산트 재무장관은 며칠 전 정부가 일련의 발표를 할 것이라고 밝혔습니다. 휘발유 가격은 이미 리터당 86달러까지 치솟았고, 상황이 빨리 해결되지 않으면 가격은 더욱 오를 것입니다. 정부는 주유소 가격이 오르는 것을 분명히 원하지 않습니다. 가격 통제 외에 정부가 미국인들의 휘발유 가격을 안정시키기 위해 할 수 있는 다른 방법은 무엇일까요?

스티브 행크: 가격 통제가 시행되면 수요가 공급을 초과하여 주유소에 긴 줄이 생길 것입니다. 아무런 개입이 없다면 시장은 자동으로 균형을 이루겠지만 가격은 더 오를 것입니다.

현재의 원유 부족 사태를 해결하는 가장 빠른 방법은 러시아에 대한 제재를 해제하여 해상에 정박 중인 거대한 "비밀 함대"가 저장된 러시아산 원유를 하역하고 판매할 수 있도록 하는 것입니다. 실제로 미국은 이미 방침을 바꿔 일부 러시아산 원유가 인도로 공급되도록 허용하고 있습니다.

데이비드: 미국의 동맹국들은 러시아에 대한 제재 완화에 어떻게 반응할까요? 그리고 이것이 우크라이나 전쟁에 어떤 영향을 미칠까요?

스티브 행크: 유럽은 치솟는 에너지 가격으로 큰 타격을 받고 있습니다. 러시아에 대한 유럽의 제재와 노르드 스트림 2 가스관 폭파 사건으로 인해 러시아에서 유럽으로의 천연가스 공급이 크게 줄어들었습니다. 그 결과, 유럽은 주로 미국에서 액화천연가스를 수입해야 했는데, 이는 러시아산 가스보다 약 3배나 비쌉니다. 따라서 유럽은 지금 매우 어려운 상황에 처해 있으며, 궁지에 몰린 상태입니다.

러시아에 의존하는 방안은 그들이 어쩔 수 없이 감수해야 했던 타협안일지도 모른다고 생각합니다. 물론 저는 처음부터 어떤 제재도 부과하지 말라고 조언해 왔습니다 . 저는 자유 무역주의자이며, 언제 어디서든 제재, 관세, 쿼터를 싫어합니다.

데이비드: 전략 석유 비축량(SPR)이 결국 사용될 거라고 생각하세요? 1970년대에 SPR이 만들어진 목적이 바로 그런 상황에 대비하기 위한 것 아닌가요? 에너지부 발표에 따르면 현재 SPR에는 약 4억 1300만 배럴의 석유가 저장되어 있습니다.

스티브 행크: 그럴 수 있고, 그게 바로 그 목적입니다. 도움이 될 겁니다. 한 가지 경험 법칙을 기억해야 합니다. 원유 가격이 10달러 오를 때마다 주유소 휘발유 가격은 약 25센트 정도 오릅니다 . 지금 우리가 이야기하고 있는 3월 6일 현재, 미국 대부분 지역의 휘발유 가격은 이미 약 50센트 올랐습니다. 이건 심각한 문제입니다. 전쟁에는 온갖 비용이 따릅니다. 탄약과 연료를 소모하는 직접적인 군사 비용, 우리가 논의하고 있는 경제적 부수적 피해, 그리고 극심한 인명 손실(대부분 무고한 민간인 희생자)이 있습니다. 뿐만 아니라, 이라크와 쿠웨이트는 최근 저장 탱크가 가득 차고 해협이 폐쇄되어 원유 수송이 불가능해지면서 최대 유전을 폐쇄해야 했습니다. 유전 폐쇄는 장비 손상과 막대한 유지 보수 비용을 초래할 수 있습니다.

인플레이션에 대한 진실: 핵심은 유가가 아니라 통화 공급량입니다.

데이비드: 인플레이션 주제로 돌아가 보겠습니다. 방금 유가 상승이 인플레이션을 유발하지는 않을 거라고 하셨는데, 인플레이션은 통화 공급 확대 때문에 발생하는 것이라고 하셨습니다. 하지만 저명한 거시경제 전문가인 모하메드 엘-에리안은 분쟁이 확산될수록 세계 경제의 스태그플레이션에 미치는 영향이 커진다고 주장합니다. 높은 유가가 당장 인플레이션을 유발하지 않는 이유를 설명해 주시겠습니까?

스티브 행크: 신문에는 "유가 상승이 심각한 인플레이션을 초래할 것"이라는 잘못된 보도가 많습니다. 유가 상승은 단순히 석유, 천연가스 및 그 파생 상품의 가격이 다른 모든 원자재에 비해 상대적으로 상승한다는 것을 의미할 뿐, 전반적인 인플레이션을 의미하는 것은 아닙니다.

가장 좋은 예는 일본 입니다.

1973년 석유 금수 조치 기간 동안 유가가 급등했습니다. 일본은행은 가격 상승에 대응하기 위해 통화 공급을 늘렸고, 그 결과 일본은 유가 상승뿐 아니라 심각한 인플레이션에 직면하게 되었습니다.
하지만 1979년 또 다른 석유 위기 당시 일본은행은 통화 공급량을 늘리는 타협안을 거부했습니다. 그 결과 일본의 석유 가격은 상승했지만 인플레이션은 동반되지 않았습니다.

인플레이션은 항상 통화 현상입니다. 통화 공급량을 주의 깊게 살펴봐야 합니다. 제가 미국이 인플레이션을 목표치인 2%까지 낮출 수 없다고 생각하는 이유는 광의통화 공급량(M2)이 가속화되고 있고, 은행 대출이 크게 증가하고 있으며, 은행 규제가 완화되고 있고, 연방기금 금리를 인하하라는 정치적 압력이 존재하기 때문입니다. 더 중요한 것은 연준이 지난 12월 양적 긴축(QT)을 중단하고 양적 완화(QE)를 시작했다는 점입니다. 이는 연준의 대차대조표가 사실상 다시 확대되고 있음을 의미합니다.

데이비드: 미국 경제가 2월에 예상치 못하게 9만 2천 개의 일자리를 잃었고, 노동 시장은 약화된 것처럼 보입니다. 현재 유가 상승으로 인해 연준은 금리 인하 속도를 늦출까요?

스티브 행크: 아니요, 저는 그들이 고용 시장을 예의주시할 거라고 생각합니다. 그런데, 이는 상당 부분 트럼프의 관세 정책 때문입니다. 관세는 제조업 일자리를 창출한다고 선전되었고 , 트럼프는 줄곧 그렇게 말해왔습니다. 하지만 현실은 지난해 제조업에서 10만 8천 개의 일자리가 사라졌다는 것입니다. 관세는 일자리를 없애고 있습니다. 전체 비농업 고용 데이터를 보면, 지난해에는 거의 일자리가 창출되지 않았고, 2025년에는 18만 1천 개의 일자리만 창출될 것으로 예상되는 반면, 2024년에는 무려 220만 개의 일자리가 창출될 것으로 전망됩니다.

그러므로 이 "관세 전문가"는 고용 시장을 파괴하고 있습니다 . 언론의 주장에만 귀 기울여서는 안 됩니다. 실제 데이터를 살펴봐야 합니다. 이것이 바로 제가 제시하는 "행크의 95% 법칙"으로 이어집니다. 금융 언론에서 읽는 내용의 95%는 틀렸거나 무의미합니다.

주식 시장 거품은 훨씬 더 취약하다

데이비드: 방송 초반에 현재 주식 시장이 거품 상태라고 말씀하셨는데요. 주요 지수에 포함된 기업들은 유가 변동에 얼마나 민감하게 반응하나요? 유가가 오르면 주식 시장은 왜 하락하는 건가요?

스티브 행크: 당연히 석유를 직간접적으로 사용하는 기업(항공사나 물류 회사 등)이 더 큰 타격을 입습니다.

하지만 거시적인 관점에서 보면, 1978~1979년 주식 시장의 주가수익비율(P/E)은 8배였지만, 현재는 28~29배에 달합니다.

이는 오늘날 시장이 1978년 당시보다 훨씬 더 취약하다는 것을 의미합니다. 시장이 거품 단계에 있을 때는 항상 외부 충격에 취약합니다.

이스라엘과 미국 간의 이란 전쟁은 막대한 부의 손실을 초래하고 있습니다. 이는 탄약과 연료 같은 직접적인 군사 비용뿐만 아니라 금융 시장 혼란으로 인한 부의 부정적인 영향까지 포함합니다. 만약 주식 시장 거품이 터진다면 사람들의 부는 줄어들 것입니다. 주식 시장에서 돈을 벌어 미국의 극도로 높은 소비 수준을 유지해 온 사람들은 부가 감소하는 것을 목격하게 될 것이고, 새 차 구입을 1~2년 미루는 등 지출을 줄이기 시작할 것입니다. 이러한 부정적인 영향은 경제 전체에 파급될 것입니다.

탈달러화에 대한 오해와 홍콩 통화에서 얻는 교훈

데이비드: 한국 대통령이 급등하는 에너지 가격 문제를 해결하기 위해 100조 원 규모의 안정화 기금 설립을 발표했습니다. 아시아 국가들은 석유 수입 의존도가 매우 높은데, 이러한 재정 개입이 달러화에 영향을 미칠까요? 요즘 '탈달러화'에 대한 이야기가 많은데, 실제로 일어나고 있는 걸까요?

스티브 행크: 달러에 대한 두 가지 잘못된 주장이 있습니다 . 하나는 "미국 매각"이고 다른 하나는 "탈달러화"입니다. 이 두 가지는 완전히 헛소리입니다.

자료를 살펴보면, 지난해 미국으로 유입된 순투자액은 전년 대비 31% 증가했으며, 자금 유입은 지속적으로 이어지고 있습니다. 미국 달러는 유로화(세계에서 가장 중요한 환율) 대비 매우 강세를 보이고 있습니다. 실제로 달러는 전쟁 발발 이후 더욱 강세를 나타냈습니다.

탈달러화를 주장하는 사람들은 데이터를 전혀 살펴보지 않습니다. 미국 재무부의 공식 데이터든 국제결제은행의 데이터든, 어떤 자료를 보더라도 "탈달러화"라는 주장은 근본적으로 허황된 것임이 드러납니다.

데이비드: 필리핀과 인도네시아 같은 아시아 국가들의 중앙은행들은 고유가 위협 때문에 금리 인하를 중단할 수밖에 없었고, 이로 인해 자국 통화 가치가 약화되었습니다. 만약 당신이 이들 산유국 중앙은행의 자문위원이라면 어떤 조언을 하시겠습니까?

스티브 행크: 진정하세요. 인도네시아 같은 곳에서는 통화 정책을 절대 완화할 수 없습니다. 그렇게 하면 루피아화 가치가 심각하게 하락할 겁니다. 이들 국가의 통화는 금리에 매우 민감합니다.

인도네시아 이야기를 해보자면, 제가 수하르토 대통령의 수석 고문이었을 때 제안했던 통화위원회 제도 도입을 그들이 받아들였더라면 오늘날 이런 문제는 없었을 겁니다. 인도네시아 루피아가 미국 달러에 완전히 연동되어 고정 환율로 거래되었다면, 홍콩 달러처럼 미국 달러와 거의 똑같은 통화가 되었을 것입니다.

홍콩 증시를 살펴보면, 항셍지수는 오늘(3월 6일) 상승세를 보인 몇 안 되는 시장 중 하나였습니다. 홍콩 통화청이 발행하고 100% 미 달러 준비금으로 뒷받침되는 홍콩 달러는 1 미 달러당 7.8 홍콩 달러의 고정 환율을 유지하고 있습니다. 홍콩 달러는 사실상 미 달러와 동일하기 때문에 통화 가치 하락의 영향을 받지 않습니다.

미국이 중동에서 직면한 전략적 위험과 불확실성

데이비드: 중국은 원유 수입량의 40~50%가 현재 폐쇄된 호르무즈 해협을 통과한다고 추산합니다. 말라카 해협을 여전히 이용할 수는 있지만, 원유 공급에는 분명히 차질이 생길 것입니다. 중국이 어떻게 대응하거나 개입할 것으로 예상하십니까?

스티브 행크: 중국은 모든 걸프 국가들, 터키, 러시아가 원하는 대로 하려고 할 것입니다. 그들 모두 이 전쟁을 멈추고 싶어합니다. 저는 중국이 이란이 무너지는 것을 그냥 지켜보지만은 않을 것이라고 생각합니다. 그들은 이란 정권을 유지하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것입니다.

데이비드: 이 갈등이 통제 불능 상태로 악화되어 중동을 넘어 전 세계적인 전쟁으로 확대될 수 있다고 생각하십니까? 이란 외무부는 미국 지상군이 개입할 경우 미국의 침공에 대비하고 있다고 밝혔습니다.

스티브 행크: 제 생각에는 상황이 통제 불능입니다. 현재 이라크 북부에 주둔하고 있는 이란 쿠르드족이 미국의 대리 지상군이 될 것인지에 대한 추측이 난무하고 있는데, 상황이 매우 불확실합니다. 우리는 지금 '전쟁의 안개' 속에서 간접적인 자료에 의존하여 추측만 하고 있는 상황입니다.

최근 훌륭한 인터뷰에서 제 오랜 친구이자 사우디 정보기관의 전 수장, 그리고 전 미국 대사를 지낸 투르키 알 파이살 왕자는 이렇게 말했습니다. "트럼프는 이 전쟁을 지휘하는 동안 자신이 무엇을 하고 있는지 전혀 몰랐습니다. 맹인이 다른 맹인을 인도하는 것과 환각에 시달리는 사람이 맹인을 인도하는 것은 완전히 다른 문제입니다."

데이비드: 미국의 궁극적인 목표는 무엇입니까? 최고 지도자가 암살당했고, 이란 혁명수비대 사령관 대부분이 제거되었으며, 정권 교체가 진행 중인 것으로 보입니다. 그런데 왜 계속하는 겁니까?

스티브 행크: 마치 정권 교체가 성공하기 쉬운 것처럼 말씀하시네요. 린지 오루크의 2018년 저서 《숨겨진 정권 교체(Hidden Regime Change)》에 따르면, 제2차 세계 대전 이후 미국이 시도한 정권 교체의 약 60%가 완전히 실패했고 , 나머지는 극심한 혼란만 남겼습니다. 정권 교체의 역사는 그것이 완전히 재앙적인 정책이라는 것을 증명합니다.

미국은 실패할 수밖에 없는 정책에 휘말렸습니다. 워싱턴 정치인들의 수사에 속지 마십시오. 트럼프의 목표는 계속 바뀌지만, 결국 그는 이스라엘 총리 네타냐후가 시키는 대로 할 것입니다.

데이비드: 이게 중국 견제와 관련이 있는 건가요? 미국은 처음에는 베네수엘라(중국과 이란의 우방국)의 석유를 장악하더니, 이제는 이란을 완전히 장악하고 호르무즈 해협을 통제해서 중국의 석유 공급을 차단하려 하고 있는 거죠?

스티브 행크: 중국이 영향을 받았다는 건 의심의 여지가 없지만, 그건 부차적인 문제입니다. 존 미어샤이머가 저서 《이스라엘 로비 그룹과 미국 외교 정책》에서 지적했듯이, 이스라엘 로비 그룹은 워싱턴에서 막대한 영향력을 행사하며 트럼프를 이 일에 끌어들였습니다. 네타냐후는 40년 동안 이란을 파괴하려 했습니다 . 이스라엘은 결코 혼자서는 그렇게 할 수 없었고, 이는 미국의 대규모 작전이었습니다. 본질적으로 미국은 네타냐후를 위해 싸우고 있는 것입니다.

데이비드: 그렇다면 미국에게 있어서 전략적 이점은 무엇일까요?

스티브 행크: 이점은 미미하지만 비용은 엄청납니다. 경제적, 군사적 비용 외에도 막대한 정치적 비용이 따릅니다. 미국 국민은 이에 대해 매우 분개하고 있으며, 트럼프가 이끄는 공화당은 중간선거에서 참패할 것이라고 생각합니다.

장기적으로 볼 때, 그 영향은 참담할 것입니다. 미국의 정치적 선전과는 달리, 암살당한 최고 지도자는 이슬람 세계의 순교자가 될 것입니다. 이는 머지않아 이슬람 세계가 거의 필연적으로 미국의 적이 될 것임을 의미합니다. 우리는 스스로 엄청난 수의 적을 만들어내고 있는 것입니다.

바클레이즈는 연준이 2026년 9월과 2027년 3월에 각각 25bp씩 금리를 인하할 것으로 예상합니다.

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