Pump.fun이 10억 달러 클럽에 진입했습니다. 이 "밈 ATM"은 앞으로 얼마나 더 많은 사업 기회를 남겨두고 있을까요?

글쓴이: 프랭크, PANews

3월 8일, Pump.fun은 누적 매출 10억 달러를 돌파하며 솔라나(Solana) 플랫폼 최초로 이 기록을 달성했고, 밈(MEME) 업계에서 가장 큰 수익을 창출하는 플랫폼으로 자리매김했습니다. 하지만 열기가 식고 나니, 이제 중요한 질문은 "누가 가장 많은 돈을 벌었는가"가 아니라, 밈으로 시작한 이 플랫폼들이 실제로 얼마나 많은 사업을 남겨두고 있는가 하는 것입니다.

Pump.fun, GMGN, Four.meme, Axiom, Photon, BullX, BONK와 같은 주요 생태계 프로젝트들을 살펴보면 답은 점점 더 명확해집니다. MEME는 사라지지 않았습니다. 다만 사업이 상위 업체들 사이에 더욱 집중되고 있으며, 체인과 플랫폼 간의 차이가 점점 더 뚜렷해지고 있을 뿐입니다.

Pump.fun: 강세장과 약세장을 초월하는 "절대적 과점 기업"이지만, 수억 달러에 달하는 수익을 유지하기는 어렵습니다.

지난번 밈 붐이 멈추지 않는 골드러시였다면, Pump.fun은 그 골드러시 현장에서 가장 수익성이 높은 통행료 징수소였을 것입니다. 공개된 자료에 따르면 2026년 3월 기준 Pump.fun의 누적 총 수익은 10억 달러를 넘어섰습니다. 이 중 약 3억 2,100만 달러는 2024년에 발생했으며, 2025년에는 약 6억 6,400만 달러로 증가했습니다. 2026년부터 밈 산업은 심각한 불황을 겪었지만, Pump.fun에 미친 영향은 상대적으로 미미하여 현재까지 약 9,830만 달러의 수익을 올리고 있습니다.

시장 관점에서 볼 때, Pump.fun의 솔라나 생태계 지배력은 더욱 강화되었습니다. 3월 15일을 예로 들면, Pump.fun은 토큰 발행량의 99.1%, 졸업 토큰 발행량의 94.8%, 그리고 당일 거래량의 약 93%를 차지했습니다. 이날 Pump.fun은 24,938개의 토큰을 발행한 반면, LetsBonk는 132개, Bags는 50개, Moonshot은 28개만을 발행했습니다. 다른 토큰 발행 플랫폼들은 일일 발행량 면에서 Pump.fun과 경쟁할 수 없는 수준입니다.

Pump.fun 자체 데이터를 살펴보면, 상대적으로 높은 수준을 유지해왔다는 점이 상당히 주목할 만합니다. 지난 2주간의 데이터를 대략적으로 계산해 보면, Pump.fun은 현재 일평균 토큰 발행량 약 29,700개, 일평균 활성 지갑 수 약 157,700개, 일평균 거래량 약 9,365만 달러, 그리고 일평균 수익 약 87만 달러를 기록하고 있습니다. 동시에, 오랫동안 플랫폼의 약점으로 여겨져 온 토큰 전환율(graduation rate) 또한 개선 조짐을 보이며 최근 약 1.70%까지 급등했습니다. 이러한 단기적인 상승세의 구체적인 원인은 아직 불분명하지만, Pump.fun의 토큰 전환 효율성이 회복되고 있다는 것은 분명해 보입니다.

하지만 수수료 수익이 꾸준히 증가하고 있다고 해서 Pump.fun의 모든 수익이 프로토콜 이익으로 완전히 전환되는 것은 아닙니다. 첫째, 수수료의 상당 부분은 토큰 발행자와 유한책임투자자(LP)에게 배분됩니다. 둘째, 발행자 수익을 제외한 나머지 수익은 토큰 매입에 사용됩니다. 2026년 1분기 Pump.fun은 2억 2,700만 달러의 수수료 수익을 창출했으며, 이 중 1억 2,300만 달러는 발행자와 LP에게, 나머지 1억 달러는 거의 전액 토큰 매입에 사용되었습니다.

문제는 자사주 매입이 자동으로 주가 상승으로 이어지지 않았다는 점입니다. 3월 16일 기준 PUMP의 주가는 약 0.002달러로, 사상 최고가인 0.0088달러보다 여전히 약 76.21% 낮은 수준입니다. 보다 합리적인 설명은 자사주 매입이 주가를 지지하고 관련 담론을 유지하는 데는 도움이 되었지만, MEME 섹터 전반의 가치 하락 추세를 되돌리기에는 역부족이었다는 것입니다. 다시 말해, Pump.fun의 현금 흐름은 여전히 활발하지만, 시장은 이전 호황기처럼 단순히 "수익을 낸다"는 이유만으로 더 높은 기업 가치를 인정하려 하지 않는다는 것입니다.

요약하자면, Pump.fun의 시장 환경은 비교적 안정적입니다. 밈 코인 시장 전체가 침체를 겪었지만, 주로 경쟁사들이 도산하면서 오히려 Pump.fun의 시장 지배력이 강화되었습니다. 만약 시장이 다시 호황을 맞이한다면, Pump.fun은 더욱 큰 이익을 얻을 수 있을 것입니다.

GMGN: BSC의 분기 매출이 전 분기 대비 5배 증가하여 "새로운 트래픽 인기 기업"으로 떠올랐습니다.

GMGN의 매출은 2026년 1분기에 또 한 번 폭발적인 성장을 기록했습니다. 2026년 1분기 총 매출은 2,531만 달러에 달했는데, 이는 2025년 4분기의 564만 달러에 비해 거의 5배에 가까운 수치입니다. 또한 이번 분기 매출은 GMGN 역사상 단일 분기 매출로는 두 번째로 높은 기록입니다(2025년 1분기의 4,081만 달러에 이어).

이 수익 구조를 자세히 살펴보면 주로 BSC 체인에서 이익을 얻고 있음을 알 수 있습니다. 2025년 10월부터 GMGN의 BSC 체인 거래량은 솔라나를 크게 앞지르기 시작했으며, 이러한 추세는 2026년까지 안정화되었습니다. 현재 GMGN에서 BSC 체인 거래가 차지하는 비중은 솔라나 체인의 거의 세 배에 달합니다.

전체 거래량을 살펴보면, GMGN은 2026년 1분기에 사용자 활동과 거래량 모두에서 다소 개선을 보였지만, 그 증가폭은 매출 변화에서 나타난 만큼 크지는 않았습니다. 따라서 이러한 관점에서 볼 때, GMGN의 매출이 2026년 1분기에 증가한 것은 사실이지만, 이러한 급격한 성장은 데필라마(Defilama) 관련 통계 오류(BSC 체인 매출 데이터가 2025년 10월 이전에는 누락됨) 때문일 가능성이 높습니다.

하지만 이러한 성장은 주로 1월에 BSC 온체인 MEME 거래량이 급증하면서 발생했으며, 이로 인해 해당 월에 총 1,634만 달러의 체인 수익이 창출되었습니다. 이 수치는 2월에 518만 달러로 감소했고, 3월 현재 약 377만 달러 수준입니다. 올해 1분기 전체 수준은 2025년 같은 기간과 비슷한 수준입니다.

Four.meme: BSC의 "얼굴"과 같은 존재로, 일일 수입은 최고치에 비해 극히 일부에 불과합니다.

Pump.fun이 솔라나 런치 플랫폼의 트래픽을 거의 전부 차지한다면, BSC에서 그와 가장 유사한 업체는 Four.meme입니다.

DeFiLlama 데이터에 따르면 3월 16일 기준 Four.meme의 2026년 1분기 프로토콜 수익은 1,600만 달러에 달했는데, 이는 2025년 4분기의 5,424만 달러에 비해 상당히 낮은 수치이지만 올해 월별 수익 변화에서 약간의 반등을 보여주는 것입니다.

Dune의 지난 10일간 추적 데이터에 따르면, Four.meme은 하루 평균 4,858개의 토큰을 발행하고, 하루 평균 5,749명의 사용자를 보유하고 있으며, 실제로 DEX Pancake에 상장되는 토큰은 하루 25.7개에 불과하여 단기 상장 전환율이 약 0.53%로 매우 낮습니다. 이러한 데이터는 Four.meme이 현재 낮은 수준에서 운영되고 있으며, 현재 수익은 2025년 10월 최고 일일 수익인 422만 달러에 비해 20만~30만 달러 수준으로 감소했음을 시사합니다.

이에 비해 Pump.fun의 지난 2주간 일일 발행량은 약 29,700개 토큰으로 추정되며, 일일 거래량은 약 9,365만 달러에 달합니다. 솔라나(Solana) 및 BSC 체인의 MEME 토큰 주요 플랫폼인 Four.meme과 Pump.fun은 규모와 토큰 품질 면에서 확연한 차이를 보이며, 이는 두 체인에서 MEME 토큰의 개발 단계가 서로 다르다는 것을 반영합니다.

액시엄: 고성장 시대는 저물고 거래량 급감에 빠졌습니다.

만약 2026년 1분기 GMGN의 성장이 BSC의 순환으로 인한 수혜와 더 유사했다면, Axiom의 상황은 거의 정반대였습니다.

DeFiLlama 데이터에 따르면 현재 기준으로 해당 프로토콜의 2026년 1분기 수익은 약 2,903만 달러로, 같은 기간 GMGN의 2,531만 달러보다 높습니다.

하지만 Axiom의 현재 문제는 지속적인 사업 감소에 있습니다. DeFiLlama의 분기별 매출 데이터에 따르면, Axiom의 프로토콜 매출은 2025년 2분기와 3분기에 각각 1억 3,300만 달러와 1억 5,000만 달러까지 치솟았지만, 2025년 4분기에는 6,066만 달러로 떨어졌고, 2026년 1분기에는 2,903만 달러에 그치고 있습니다. 작년 최고 호황기와 비교하면 사업 규모가 확연히 줄어든 것입니다. 이는 GMGN과 비교해 보면 더욱 분명해집니다. 두 회사 모두 정점을 찍은 후 하락세에 있지만, GMGN은 매출이 간헐적으로 반등하는 모습을 보이는 반면, Axiom은 회복하지 못하는 것처럼 보입니다.

액시엄은 더 이상 단순히 밈 열풍에 의존하는 도구가 아니라, 여러 차례 시장 검증을 거친 성숙한 거래 시스템으로 자리 잡았습니다. 여전히 성장 잠재력에 대해 이야기하는 GMGN과 비교했을 때, 액시엄의 상상력을 발휘할 여지는 줄어들고 있는 듯합니다.

Photon, BullX, 그리고 BONK: 물때가 빠진 후의 "후발주자"들

반등세를 이어가고 있는 GMGN과 선두 자리를 유지하고 있는 Axiom과 비교했을 때, Photon, BullX, BONKbot의 매출 곡선은 2026년에 더욱 뚜렷한 하락세로 접어들었습니다.

3월 16일 기준 DeFiLlama 데이터에 따르면 Photon의 누적 매출은 약 4억 3,800만 달러였지만, 분기별 매출은 2025년 1분기 1억 2,280만 달러에서 2분기 3,231만 달러, 3분기 1,899만 달러, 4분기 529만 달러, 그리고 2026년 1분기에는 현재까지 452만 달러로 감소하는 등 거의 계단식 하락 추세를 보였습니다.

BullX의 누적 매출은 약 2억 300만 달러에 달하지만, 급격한 감소세를 보이고 있습니다. 분기별 매출은 2025년 1분기 8,737만 달러에서 2분기 1,425만 달러, 3분기 386만 달러, 4분기 87만 8천 달러로 급감했으며, 2026년 1분기에는 현재까지 49만 1천 달러에 그치고 있습니다.

BONKbot의 매출 감소세는 그렇게 가파르지는 않았지만, 분명히 둔화되었습니다. DeFiLlama 데이터에 따르면 BONKbot의 누적 매출은 약 9,357만 달러입니다. 2025년 1분기 매출은 1,261만 달러였으며, 2분기에는 340만 달러, 3분기에는 285만 달러, 4분기에는 185만 달러, 그리고 2026년 1분기에는 현재까지 184만 달러로 감소했습니다.

하지만 BONK 생태계 자체는 사라지지 않았습니다. 현재 BONK.fun 프로토콜의 2026년 1분기 수익은 약 851만 달러로, 2025년 4분기의 706만 달러를 이미 넘어섰습니다. 이 중 약 600만 달러는 Bonk.Fun에서, 약 184만 달러는 BonkBot에서 발생했습니다.

이번 밈 코인 대란을 보면 쉽게 결론을 내릴 수 있습니다. 밈 시장이 완전히 사라진 것은 아니지만, 치열한 경쟁의 시대는 완전히 끝났고, 그 변화의 속도는 모두의 예상을 훨씬 뛰어넘었습니다.

물살이 잦아든 후, 진정으로 살아남는 플랫폼은 단순히 발 빠르게 움직인 플랫폼이 아니라, 출시, 거래, 유동성, 수수료 징수까지 아우르는 완벽한 폐쇄형 시스템을 구축한 플랫폼일 것입니다. 만약 다음번 밈(MEME) 붐이 일어난다면, 바로 이러한 플랫폼들이 가장 먼저 그 결실을 거머쥘 가능성이 높습니다.