저자: 후 타오, 체인캐처

'중국의 버핏'으로 불리는 유명 투자자 돤용핑은 최근 자신이 소유한 가족 자산 관리 회사인 H&H 인터내셔널 인베스트먼트 LLC의 2026년 3월 31일 기준 1분기 13F 보유 현황 보고서를 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출했습니다.

보고서에 따르면, 단용핑의 포트폴리오 가치는 전 분기 174억 9천만 달러에서 200억 4백만 달러로 크게 증가했습니다. 애플(AAPL), 버크셔 해서웨이(BRK.B), 엔비디아(NVDA)에 대한 대규모 투자를 지속하는 것 외에도, 암호화폐 업계와 가치 투자자 모두의 관심을 끄는 새로운 종목으로 스테이블코인 기업 서클 (NYSE: CRCL)이 주목받고 있습니다.

1,908만 달러라는 투자액은 단용핑의 방대한 포트폴리오에서 불과 0.2%에 불과하지만, 이는 매우 상징적인 의미를 지닙니다. 늘 "자신이 이해하고, 강력한 경쟁 우위를 확보하고, 탄탄한 현금 흐름을 가진" 기업에만 투자해 온 베테랑 가치 투자자인 그가 서클(Circle)에 투자한 이유는 심사숙고해 볼 가치가 있습니다.

거절에서 수용으로

널리 알려진 바와 같이, 단용평은 중국에서 가장 성공한 기업가 겸 투자자 중 한 명이며, 버핏식 가치 투자를 오랫동안 실천하여 큰 성공을 거둔 몇 안 되는 중국 투자자 중 한 명입니다.

하지만 단용핑은 블록체인과 웹3에 대해 일관되게 신중한 입장을 유지해 왔습니다. 지난 몇 년 동안 그는 웹3 열풍에 공개적으로 참여하는 모습을 거의 보이지 않았으며, 다른 기술 투자자들처럼 NFT, DeFi, 퍼블릭 체인과 같은 개념에 대해 자주 언급하지도 않았습니다. 비트코인의 여러 차례 호황과 불황 주기 동안에도 단용핑은 꾸준히 특별한 관심을 보이지 않았습니다.

이는 놀라운 일이 아닙니다. 단용평의 핵심 투자 프레임워크는 본질적으로 버핏의 시스템과 유사합니다. 즉, 장기적인 현금 흐름, 이해하기 쉬운 사업 모델, 브랜드 및 유통 채널의 경쟁 우위, 그리고 경영진의 역량을 중시합니다. 그는 특히 애플, 구이저우 마오타이, 버크셔 해서웨이처럼 소비자 인지도가 높고, 잉여 현금 흐름이 풍부하며, 장기적인 복리 성장 능력을 갖춘 기업을 선호합니다.

하지만 과거의 대부분의 암호화폐 프로젝트는 이러한 기준을 충족하는 데 어려움을 겪었습니다.

많은 웹3 프로젝트는 토큰 가격 상승에 따른 성장 의존도가 높고, 비즈니스 모델이 취약하며, 현금 흐름이 지속 가능하지 않습니다. 또한, 웹3 산업은 오랫동안 규제 불확실성, 거버넌스 혼란, 그리고 경기 순환적 거품에 시달려 왔습니다. 이러한 특징들은 전통적인 가치 투자자들이 강조하는 "확실성"과 거의 근본적으로 상충됩니다.

하지만 서클은 예외입니다. "스토리텔링"이나 투기적 행태에 의존하여 가치를 유지하는 많은 암호화폐 프로젝트와 달리, 서클은 일반적인 금융 인프라 회사와 더 유사합니다.

왜 Circle일까요?

Circle의 핵심 사업은 암호화폐 거래가 아니라 스테이블코인 USDC를 발행하고 미국 국채와 같은 준비 자산을 통해 이자 수익을 창출하는 것입니다. 이 회사의 수익 모델은 실제로 머니마켓 펀드, 결제 플랫폼, 심지어 "디지털 달러 은행"과 더 유사합니다.

이는 또한 수익 흐름이 매우 예측 가능하다는 것을 의미합니다. 서클의 최신 2026년 1분기 재무 보고서는 이러한 점을 더욱 뒷받침합니다.

재무 보고서에 따르면 Circle의 1분기 총 매출은 6억 9,400만 달러로 전년 동기 대비 20% 증가했으며, 이 중 94%는 적립금 수익에서 발생했습니다. 조정 EBITDA는 1억 5,100만 달러로 전년 동기 대비 24% 증가했습니다.

더욱 중요한 것은 핵심 사업 지표가 여전히 빠르게 성장하고 있다는 점입니다. USDC 유통량은 770억 달러에 달해 전년 대비 28% 증가했으며, USDC 온체인 거래량은 21조 5천억 달러에 이르러 전년 대비 263% 급증했습니다.

이는 서클이 비교적 완벽한 "스테이블코인 이자 창출 시스템"을 구축했음을 의미합니다. 미국에서 고금리가 지속되는 동안 USDC 준비금에서 발생하는 이자 수익이 빠르게 증가하여 서클은 암호화폐 업계에서 진정으로 안정적인 현금 흐름을 확보하고 지속적으로 수익을 낼 수 있는 몇 안 되는 대기업 중 하나가 되었습니다.

Circle의 자금 조달 내역 출처: RootData

"사업의 본질"을 중시하는 단용핑과 같은 투자자들에게 서클은 마침내 "이해하기 쉬운" 형태를 제시하기 시작했습니다.

4월 말, 서클은 자사의 레이어 1 네트워크인 아크(Arc) 의 토큰 사전 판매를 통해 2억 2200만 달러의 수익을 올렸으며, 이를 통해 회사 가치가 30억 달러로 평가되었다고 발표했습니다. a16z가 7500만 달러 규모의 이번 투자 라운드를 주도했으며, 블랙록, 아폴로 펀드, 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE), 스탠다드차타드 벤처스, ARK 인베스트, 불리쉬 등 10여 개 기관이 참여했습니다.

퍼블릭 블록체인 네트워크의 확장과 네이티브 토큰 발행은 서클(Circle) 사업의 성장 잠재력을 더욱 높여 주가 급등을 초래했습니다. 5월에는 서클의 주가가 연초 최저가인 50달러에서 거의 세 배 가까이 상승하여 한때 140달러를 넘어섰다가 111달러로 소폭 하락했습니다.

전통적인 금융 시스템은 암호화폐 자산을 점점 더 수용하고 있습니다.

오늘날 점점 더 많은 암호화폐 기업들이 기업공개(IPO)를 시도하고 있습니다. 거래 플랫폼과 스테이블코인 발행사부터 온체인 결제 및 수탁 인프라에 이르기까지, 수많은 암호화폐 기업들이 보다 안정적인 자금 조달 채널, 더 폭넓은 기관 투자자 확보, 그리고 강력한 규제 정당성을 얻기 위해 전통적인 자본 시장에 적극적으로 진출하고 있습니다.

한편, 전통적인 금융 대기업들도 전례 없는 속도로 암호화폐 시장에 진출하고 있습니다. 블랙록이 비트코인 ETF 출시를 추진하거나, 기존 은행들이 스테이블코인 결제 및 온체인 자산 수탁을 모색하거나, 결제 기관들이 USDC 네트워크에 연결하는 등, 이 모든 움직임은 본질적으로 한 가지를 가리킵니다.

암호화폐 산업은 더 이상 독립적인 "대안 시장"에 머무르지 않고, 글로벌 금융 시스템에 깊숙이 통합되기 시작했습니다.

이러한 과정에서 서클(Circle)과 같은 스테이블코인 기업들은 전통적인 자본이 이해하고 수용할 수 있는 가장 손쉬운 가교 역할을 하고 있습니다.

단용핑의 서클(Circle) 매입이 갖는 의미는 바로 여기에 있다. 그가 웹3에 대해 완전히 낙관적이라는 것을 의미하는 것도 아니고, 가치 투자가 모든 암호화폐 자산을 포용하고 있다는 것을 의미하는 것도 아니다. 하지만 적어도 스테이블코인과 온체인 달러 시스템이 일부 전통적인 주요 투자자들의 '전문 분야'에 진입하기 시작했다는 것을 보여준다.

더 넓은 관점에서 보면, 서클은 암호화폐 업계에서 주류 자본 시장으로 진출한 선구자 중 하나일 뿐입니다. 규제 체계가 명확해지고, 인프라가 성숙해지고, 수익 모델이 검증됨에 따라, 서클과 같은 암호화폐 기반 기업들이 앞으로 더 많이 주류 자본 시장의 주목을 받게 될 것입니다.

Circle은 지난 4일 동안 Solana 네트워크에서 매일 7억 5천만 USDC를 발행하여 총 30억 USDC를 발행했습니다.

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