글쓴이: 재, PA뉴스

베이징 시간으로 5월 22일 오후 11시, 케빈 워시는 성경에 손을 얹은 채 토마스 대법관이 참석한 가운데 연방준비제도 이사회 의장 17세로 취임 선서를 했다. 이로써 그는 8년 동안 의장직을 맡았던 제롬 파월의 뒤를 공식적으로 이어받게 되었다.

15년 후, 양적 완화에 항의하며 사임했던 이 전직 이사는 연방준비제도에 복귀하여 최고 권력을 장악했습니다.

이전 의장들이 연방준비제도 본부에서 취임식을 가졌던 것과는 달리, 올해 취임식은 백악관에서 열렸습니다. 대통령이 직접 참석한 가운데 백악관에서 취임식이 열린 것은 1987년 레이건 대통령이 그린스펀 의장 취임식을 주재했을 때 이후 처음입니다. 이는 또한 연방준비제도가 백악관과 물리적 거리를 유지해 온 수십 년간의 전통을 깨뜨린 것이기도 합니다.

흥미롭게도, 워시의 취임식에서 트럼프 미국 대통령은 "독립" 선언을 했습니다. 즉, 정부는 워시의 업무를 전폭적으로 지원할 것이며, 연방준비제도는 자체적인 결정을 내릴 것이라는 내용이었습니다. 이처럼 권위주의적으로 보이는 발언은 사실상 새롭게 출범한 연방준비제도 내부의 정책적 움직임을 예고하는 것이었습니다.

백악관 밖은 하늘이 푸르고 날씨도 좋지만, 미국 거시경제를 뒤덮은 스태그플레이션의 먹구름은 여전히 짙게 드리워져 있다. 모든 자본 시장 참여자들은 주저하고 있다. "연준 재편"을 주장하는 워시가 30년 전 그린스펀의 성공을 재현하고 인공지능 혁명을 발판 삼아 인플레이션의 굴레에서 벗어날 수 있을까?

그린스펀과 월시는 모두 기술적 전환점에 직면했지만, 그린스펀은 시대의 흐름을 탄 반면 월시는 스태그플레이션으로 어려움을 겪었다.

월시의 생각을 이해하려면 먼저 그와 그린스팬이 살았던 두 시대를 명확히 구분해야 합니다. 두 시대는 기술적으로는 비슷한 여명기를 맞았지만 경제 환경은 극명하게 달랐습니다.

1990년대는 미국 경제의 황금기였으며, '대안정기(Great Stability)'로 불렸습니다. 냉전이 종식되고 세계화의 혜택이 쏟아져 들어왔으며, 세계 지정학적 환경은 비교적 평화로웠습니다. 개인용 컴퓨터와 인터넷 혁명이 전 세계를 휩쓸었고, 기술적 이점은 경제 전반에 스며들었으며, 기업 효율성은 급증하고 한계 비용은 급락했습니다. 인플레이션은 비교적 낮은 수준을 유지했고, 연방준비제도는 정치적 간섭 없이 통화 정책을 펼칠 수 있는 거의 절대적인 독립성을 누렸습니다. 그린스펀은 이러한 안정적이고 비옥한 토양 위에서 시대의 최전선에 서 있었습니다.

현재 월시의 행보는 어려움과 숨겨진 위험으로 가득 차 있습니다. 생성형 AI가 인터넷 초기 시절을 연상시키는 대규모 응용 분야를 열어가는 기술 혁명의 전환점이기도 하지만, 그 외의 모든 것은 전혀 다른 이야기입니다.

소비자물가지수(CPI)는 3년 만에 최고치인 3.8%까지 상승하며 5년 연속 목표치인 2%를 웃돌아 물가 상승세가 완강하게 지속되는 모습을 보였다. 이란 전쟁은 중동 위기를 촉발했고, 유가와 가스 가격은 50%나 급등했으며, 수입 물가상승과 공급망 차질의 위험은 여전히 높았다. 트럼프 행정부는 금리 인하를 공개적으로 압박하며 적극적으로 시장에 개입했고, 연준의 독립성은 전례 없는 도전에 직면했다. 6조 7천억 달러에 달하는 연준의 대차대조표는 파월 의장이 남긴 "유동성 댐"으로, 그린스펀 시대보다 훨씬 큰 규모이다.

하나는 기술적 성과로 인한 배당금 지급, 낮은 인플레이션, 안정적인 성장이라는 유리한 환경이고, 다른 하나는 신기술 발전의 도래, 스태그플레이션의 위협, 정치적 간섭이라는 불리한 환경입니다. 현 연준은 인플레이션 억제와 경기 침체 방지 사이에서 어려운 균형점을 찾아야 하는 상황에 놓여 있으며, 이는 워시 의장이 내리는 모든 통화 정책 결정이 오류 발생 시 막대한 대가를 치르게 된다는 것을 의미합니다.

인공지능에 대한 투자는 의견 불일치로 가득 차 있으며, 급진적인 정책들이 채권 시장을 뒤흔들고 있습니다.

역사적 배경은 매우 다르지만, 워시의 연준 개혁 정책과 아이디어는 그린스펀에 대한 분명한 오마주를 드러낸다. 두 사람 모두 기술 발전으로 인한 배당금에 기대를 걸었고, 공급 측면 개혁을 통해 인플레이션과 성장의 근본적인 논리를 재정립하려 했다.

1990년대 중후반, 그린스펀은 센세이션을 일으킨 "인터넷 가설"을 제시했습니다. 즉, 인터넷으로 인한 생산성 도약이 인플레이션을 유발하지 않고도 고속 경제 성장을 뒷받침하기에 충분하다는 것입니다.

오늘날 워시는 주인공을 인공지능으로 바꾸어 이러한 논리를 재현하려고 시도합니다. 그는 공개 연설에서 인류가 인공지능의 황금시대를 앞두고 있으며, 인공지능이 인플레이션에 대한 중요한 대응책이 될 것이라는 시나리오를 반복적으로 제시합니다. 그의 주장에 따르면, 인공지능으로 인한 생산성 향상은 기업 비용을 더욱 절감시켜 연준이 금리를 인하할 수 있는 충분한 여지를 만들어낼 것입니다.

하지만 인공지능 생산성에 대한 이러한 "세기의 도전"은 합의에 도달하기는커녕, 학계에서 연방준비제도 내부까지 의구심이 확산되고 있으며, 그 강도는 그린스펀이 당시 직면했던 논란보다 훨씬 더 심각합니다.

이러한 의견 차이의 근본 원인은 많은 경제학자들이 통화 정책을 불확실한 기술적 이익에 연동시키는 것은 외줄타기와 같다고 믿는다는 사실에 있습니다.

뉴욕 타임스에 기고한 글에서 재닛 옐런 전 연방준비제도 의장 겸 현 재무장관은 워시가 인공지능의 공급 측면에서의 인플레이션 억제 효과에만 초점을 맞추고 수요 측면에서의 인플레이션 유발 효과를 간과했다고 지적했습니다. 기업들이 데이터 센터, 전력망, 고성능 장비에 대규모 투자를 하는 것은 단기적으로 오히려 "인플레이션의 연료"가 될 수 있다는 것입니다.

워쉬의 연준 개혁 구상은 통화 정책의 논리를 넘어 그린스펀 시대의 "건설적 모호성" 개념에 대한 그의 존경심을 반영하기도 합니다.

워시는 연준이 "지나치게 말이 많고" 지나치게 정치화되었다고 거듭 비판해 왔습니다. 잦은 기자회견과 집중적인 공개 성명으로 인해 중앙은행의 의사결정이 경직되었다는 것입니다. 워시는 소통 방식을 대폭 간소화하여 연 8회에 달하는 기자회견과 분기별 금리 "점도표" 발표를 폐지하고, 형식보다는 내용을 중시하는 소통 모델로 돌아가야 한다고 주장합니다. 그린스펀 시대와 유사하게, 이는 모호한 표현을 통해 통화정책의 유연성을 유지하는 효과를 가져올 수 있다는 것입니다.

더욱 급진적인 것은 대차대조표 축소 계획입니다. 워시 의장은 6조 7천억 달러에 달하는 연준의 대차대조표를 3조 달러로 강제로 축소할 계획인데, 이는 연준이 현재의 '완전 지급준비금' 체제를 포기하고 전통적인 '제한적 지급준비금' 관리 모델로 돌아가야 함을 의미합니다. 그러나 이러한 조치는 매우 위험합니다. 대차대조표 축소가 너무 빠르게 진행될 경우, 2019년 단기 대출 시장의 유동성 붕괴와 같은 사태가 재발하여 금융 혼란을 야기할 수 있습니다.

양적 긴축 과정에서 장기 금리가 급등하는 경우가 흔합니다. 1987년 8월 '검은 월요일'의 주요 원인 중 하나도 바로 이러한 장기 금리의 급격한 상승이었습니다.

5월 19일, 전 세계 채권 시장에서 급격한 매도세가 나타나면서 미국 국채 수익률이 급등했습니다. 30년 만기 국채 수익률은 5%를 돌파하며 2007년 이후 최고치를 기록했고, 10년 만기 국채 수익률은 4.6%에 근접했으며, 2년 만기 국채 수익률은 4.1%까지 상승하며 2025년 2월 이후 최고 수준에 도달했습니다 . 이러한 미국 국채 수익률의 전반적인 급등은 워시 총재의 향후 정책 방향에 대한 시장의 공격적인 위험 반영을 보여줍니다.

가장 "순종적인" 연방준비제도 의장은 누구일까? 신뢰성이 그의 임기 중 첫 번째 시험대가 된다.

새로 임명된 연방준비제도 의장들은 일반적으로 취임 후 첫 6개월 동안 시장의 시험대에 오르게 되는데, 그린스펀 의장 시절 임기 초반에 겪었던 "검은 월요일" 주식 시장 폭락이 대표적인 예입니다. 2026년으로 접어드는 지금, 워시 의장 역시 그의 "독립성"에 대한 여론의 거센 비판 속에서 임기를 시작하게 될 것입니다.

간단히 말해, 월시가 취임 후 직면한 첫 번째 시험은 인플레이션이나 경기 침체가 아니라 신뢰를 얻는 것이었다.

그의 지명 과정 자체는 정치적 술수로 가득 차 있었다. 트럼프는 파월을 공개적으로 여러 차례 비판하며 자신에게는 "순종적인" 의장이 필요하다고 말했고, 민주당 소속 워렌 상원의원은 청문회에서 워시를 트럼프의 "대변인"이라고까지 비난했다.

워시 의장이 연준의 정책 독립성을 유지하겠다고 거듭 약속하고 백악관의 압력이 없었음에도 불구하고, 시장의 신뢰는 오랫동안 불안정한 상태였다. "백악관의 꼭두각시"라는 비난을 불식시키기 위해 워시 의장은 첫 FOMC 회의(6월 16~17일)에서 매파적인 접근 방식을 취하며, 강력한 입장을 통해 시장에 자신의 독립성을 보여줄 가능성이 높다.

현실은 상상보다 훨씬 복잡합니다. 파월 의장이 2028년까지 연준 이사직을 유지하기로 한 이례적인 결정은 그를 워시 의장을 견제하는 핵심 인물로 만들었습니다. 이전 연준 회의에서 세 명의 정책위원이 금리 인하에 반대했고, 워시는 유일하게 금리 인하를 강력하게 주장했던 밀란을 대신했습니다. 동맹들이 떠나고 견제와 균형 장치가 여전히 작동하는 상황에서 워시는 단기적으로 금리를 인하할 여지가 거의 없습니다.

이후 시장의 기대는 뒤집혔습니다. 5월 23일 기준 최신 CME FedWatch 데이터에 따르면 연준의 금리 인하 가능성은 0%로 떨어졌고, 시장은 오히려 금리 인상을 다음 단계로 예상하고 있었습니다. 일부 경제학자들은 인플레이션이 계속 상승할 경우 연준이 2025년 하반기에 예정된 세 차례의 금리 인하를 되돌리기 위해 약 100bp(베이시스 포인트) 금리를 인상해야 할 수도 있다고 보고 있습니다.

월시 앞에는 "독립성"과 "인플레이션 억제" 사이의 딜레마가 놓여 있어 그의 데뷔전은 험난한 여정이 될 것으로 보인다.

워시 시대의 시작은 연방준비제도 자체에도 어려운 과제를 안겨줍니다.

그린스팬의 사상이 그에게서 희미하게 드러났다. 그는 기술 혁명이 성장의 한계를 뛰어넘을 수 있다고 굳게 믿었다. 그는 인공지능의 폭발적인 성장을 앞두고 있었지만, 동시에 고질적인 스태그플레이션에도 직면해 있었다.

그린스팬의 전설적인 경력은 그가 살았던 시대의 영향과 뗄래야 뗄 수 없는 관계였지만, 월시의 미래는 여전히 불확실하다. 그가 진정으로 그린스팬과 같은 경지에 도달했는지는 그의 데뷔 무대가 펼쳐질 금융 시장의 폭풍 속에서 곧 드러날 것이다.

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