저자: 대니

최근의 변화들을 표면적으로만 보면 암호화폐 시장이 "전통 금융을 수용하고 있다"는 결론에 쉽게 도달할 수 있으며, 암호화폐 자산은 몰락할 운명이라는 인상을 줄 수도 있습니다! 바이낸스는 수천 개의 미국 주식을 현물 거래에 상장했고, OKX, Bybit, Bitget은 무기한 주식, RWA 토큰, 합성 자산을 출시했으며, xStocks는 솔라나에 주식 거래를 도입했습니다. 마치 자산군이 확장된 것처럼 보입니다. 이제 암호화폐 시장에서도 $AAPL, $TSLA, $MSFT, $NVDA 같은 주식을 살 수 있게 된 것입니다.

하지만 이러한 이해 수준에 머물러 있다면 진정한 변화를 제대로 파악한 것이 아닙니다. 이번 라운드에서 가장 중요한 구조적 변화는 "자산 증가"가 아니라, 다양한 자산이 동일한 신용 및 마진 시스템에 편입되는 것입니다. 주식, 스테이블코인, 암호화폐, 위험가중자산(RWA)이 통합 계좌에 편입되면 금융 시스템의 경쟁 논리가 바뀝니다.

이제 초점은 "누가 자산을 소유하는가"가 아니라 "누가 자산을 더 효율적으로 사용할 수 있는가"에 맞춰져 있습니다.

미래는 젊은이들의 것입니다. 기성세대에 비해 젊은 세대는 애초에 자산이 많지 않습니다. 크게 성공하거나 실패하기 위한 전제 조건은 자산을 더욱 효율적으로 활용할 수 있는 기반을 마련하는 것입니다.

I. 금융 역사의 주요 주제: 자산이 아니라 효율성.

금융 혁신은 흔히 "새로운 자산의 탄생"으로 오해되지만, 역사를 통틀어 더욱 중요한 변화는 항상 효율성의 향상이었습니다.

주식 시장이 세상을 바꾼 것이 아닙니다. 마진 거래와 증권 대여가 세상을 바꿨습니다.

채권이 세상을 바꾼 것이 아니라, 환매 시장이 세상을 바꿨다.

주택담보대출이 세상을 바꾼 것이 아니라, 증권화가 세상을 바꿨다.

자산 자체는 고정된 재고입니다. 금융 규모를 진정으로 결정하는 것은 자산의 재사용 가능성(즉, 신용 확장)입니다. 자산이 담보로 사용될 수 있는지, 재담보로 제공될 수 있는지, 여러 시장에서 동시에 기능할 수 있는지, 그리고 더 빠른 속도로 유통될 수 있는지 여부가 중요합니다.

젊은이들에게 금융 시스템의 본질은 단순히 자산 증식뿐만 아니라 자본 회전율을 높이는 데에도 있다. 복잡할 수는 있지만, 무엇보다 빨라야 한다.

둘째, DeFi Summer는 이미 이를 한 차례 입증했습니다.

2020년으로 돌아가 보겠습니다. 많은 사람들이 디파이(DeFi) 여름을 유동성 채굴과 수천 달러에 달하는 높은 연이율(APY)로 기억하지만, 그것은 표면적인 것에 불과했습니다. 진정한 혁신은 여러 다른 시스템의 담보 자금이 처음으로 서로 유통되기 시작했다는 점입니다.

경로는 대략 다음과 같습니다.

이더리움 입금 → 다이(DAI) 발행 → 이더리움 추가 구매 → 다시 입금 → 다이(DAI) 다시 발행 → 이런 식으로 계속 진행합니다.

각 사이클마다 ETH 노출도는 증가하는 반면 최초 투자액은 변하지 않습니다. 기초 자산 1달러는 여러 달러의 신용을 창출할 수 있습니다. Aave, Compound, 그리고 이후 Curve와 Convex는 이러한 사이클을 더욱 원활하고 자동화된 방식으로 만들어 주었습니다.

그 라운드의 핵심 주자는 이더리움(ETH) 이었습니다. 이더리움은 특정 팜의 수익률을 증명한 것이 아니라, 동일한 자산을 반복적으로 담보로 사용할 수 있다는 것을 증명했습니다.

이것이 바로 암호화폐 금융과 전통 금융의 근본적인 차이점, 즉 구성 가능성입니다.

III. 암호화의 핵심 이점: 자산이 아니라 구성 가능성.

많은 사람들이 암호화폐를 "새로운 자산 유형"으로 이해하지만, 암호화폐의 진정한 차이점은 자산 자체가 아니라 구조에 있습니다. 전통적인 금융은 계좌 분리 시스템인 반면, 암호화폐는 상태 공유 시스템입니다.

블록체인 상에서 이더리움(ETH)은 여러 역할을 동시에 수행할 수 있습니다. 현물 자산, 담보, 대출 자산, 파생상품 마진, 그리고 수익률 전략의 기초 자산으로 활용될 수 있죠. 동일한 자산을 반복해서 사용할 수 있다는 뜻입니다. 반면 전통적인 금융 시스템에서는 이러한 재사용이 매우 제한적입니다. (경쟁사를 제치고 앞서 나갈 수 있게 해준 바이빗(Bybit)의 통합 계좌 시스템을 기억하시나요?)

이것이 바로 암호화의 핵심 기능입니다. 즉, 자산을 무한히 재구성할 수 있는 신용 구성 요소로 변환하는 것입니다.

IV. CEX에서 RWA의 진정한 의미: 자산을 온체인에 올리는 것이 아니라 효율성 한계를 확장하는 데 있습니다.

현재 주류에서 통용되는 위험가중자산(RWA)에 대한 이해는 블록체인 상의 주식, 블록체인 상의 채권, 그리고 블록체인 상의 부동산입니다.

하지만 이는 표면적인 이야기일 뿐입니다. 진짜 문제는 이러한 자산들이 블록체인에 올라가면 어떤 시스템에서 운영되는가 하는 것입니다.

단순히 "거래 인터페이스 변경"이라면 그 의미는 제한적일 것입니다. 하지만 24시간 거래, 실시간 결제, 다양한 자산 담보, 그리고 시장 전반에 걸친 통합 계좌를 특징으로 하는 통합 마진 시스템을 도입한다면 자산의 의미 자체가 달라집니다. 자산 자체는 변하지 않았지만, 자산을 활용하는 방식이 질적으로 변화하는 것입니다. 즉, 동일한 자산이 여러 시스템에서 활용되고 여러 거래 주기에 동시에 참여하게 되는 것입니다.

효율성은 핵심 변수로 자리 잡기 시작했으며, 또한 우리가 세상을 정복할 수 있다는 자신감의 원천이기도 합니다.

V. 거래소의 실질적인 변화: 거래 플랫폼에서 신용 네트워크로

차세대 거래소는 단순히 거래를 연결하는 데 그치지 않고, 통합된 신용 시스템을 구축하는 데 중점을 둡니다. 통합 마진 계좌를 통해 주식, 스테이블코인, 암호화폐, 위험가중자산(RWA) 등을 모두 마진으로 활용할 수 있어, 다양한 자산을 상호 담보로 제공하고 시가총액을 증폭시킬 수 있습니다.

따라서 시장은 더 이상 당신이 어떤 자산을 보유하고 있는지에 관심을 두지 않고, 당신의 자산이 얼마나 많은 신용 팽창을 창출할 수 있는지에 관심을 둡니다.

분권화의 중요성: 중간 매개자 제거, 마찰 감소, 효율성 향상.

VI. DAT: 효율 증폭기의 일반적인 구조

DAT(Digital Asset Vault)는 이러한 논리를 가장 직관적으로 구현한 사례입니다. 기본 구조는 다음과 같습니다. 회사가 비트코인(BTC)이나 이더리움(ETH)을 보유하고, 주식이 시장에서 거래되며, 주가는 보유 자산의 프리미엄을 반영합니다. 그리고 회사는 자금을 조달하여 더 많은 암호화폐 자산을 매입함으로써 전형적인 선순환 구조를 형성합니다.

자산 가격 상승 → 주가 상승 → 자금 조달 능력 향상 → 추가 자산 매입 → 추가 가격 상승.

이전에는 이러한 사이클이 기업 수준에 머물렀습니다. 그러나 DAT 주식이 통합 마진 시스템에 편입되면서 구조가 바뀌기 시작했습니다. (가정컨대) DAT 주식이 담보가 되면 BTC/ETH/BNB/HYPE 등을 마진으로 사용하여 DAT에 대한 롱 포지션을 취할 수 있고, 파생상품은 DAT에 대한 익스포저를 더욱 증폭시킵니다. 따라서 BTC와 DAT는 동일한 신용 사이클 경로를 공유하게 됩니다.

BTC <——> DAT <——> 담보 <——> 자금 조달 <——> BTC 추가 구매.

자산은 더 이상 독립적인 개체가 아니라 동일한 신용 네트워크 내의 서로 다른 노드입니다.

VII. 효율성이 핵심 경쟁력 요소로서 자산을 대체하기 시작했습니다.

자산이 시장을 넘나들며 이동하고, 계좌 간에 담보로 제공되고, 다양한 상품에서 사용될 수 있게 되면 "어떤 자산을 보유하고 있는지"는 덜 중요해집니다.

실제로 중요한 핵심 역량은 표면 아래에 숨겨진 것들입니다. 즉, 가격 업데이트 속도, 자금 조달 효율성, 담보대출비율(LTV), 재담보 확보 능력, 그리고 시스템적 마찰 비용입니다.

가격 발견 능력이 부족하다고요? 저희에게는 AMM이 있습니다. 자체 수익률이 부족하다고요? Perp에는 내장된 캐리 트레이드 기능이 있습니다. 유동성이 부족하다고요? 저희에게는 xxx가 있습니다.

금융 경쟁은 자산 경쟁에서 효율성 경쟁으로 전환되고 있으며, 이것이 바로 암호화폐 산업의 경쟁 우위입니다.

312, 519, 1011 사태를 경험하면서 우리는 효율성이 결코 일방적인 이익이 아니라는 것을 알게 되었습니다. 시스템 효율성이 높을수록 위험은 더 빠르게 확산됩니다.

이러한 구조에서는 가격이 24시간 내내 변동하고, 청산이 실시간으로 이루어지며, 담보가 유동적이고, 위험이 시장 전반에 전파됩니다. 즉, 가격이 상승할 때와 하락할 때 모두 위험을 증폭시키는 역할을 합니다.

역사적으로 유사한 구조는 모두 동일한 특징을 공유합니다. 즉, 느리고 누적적인 상승 후 급격한 연쇄 반응과 같은 하락이 나타납니다.

결론

미국 주식과 위험가중자산(RWA)의 중앙 집중식 거래소 상장은 상품 확장처럼 보일 수 있지만, 더 깊이 들어가 보면 전통적인 금융 시스템 운영 방식의 재편이자 도전을 의미합니다. 자산들이 동일한 마진 시스템을 공유하기 시작했고, 이러한 조건이 충족되면 금융 경쟁의 핵심이 바뀔 것입니다. 미래의 핵심은 누가 더 많은 자산을 소유하느냐가 아니라, 누가 동일한 자산을 더 빠르게, 더 효율적으로, 그리고 시스템 내에서 더 철저하게 순환시킬 수 있느냐가 될 것입니다.

RWA 이후 웹3의 진정한 무기는 자산이 아니라 효율성입니다.

그러므로 거래소 간의 경쟁은 본질적으로 자본 효율성의 경쟁이다.

젊은 층을 타겟으로 하는 전략이야말로 향후 10배 성장의 핵심입니다.

팀 드레이퍼는 연동된 지갑을 통해 중앙거래소(CEX)에 150.84 BTC를 예치했고, 1년 후 257만 달러의 손실을 입었습니다.

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