作者：줘예 와이보산

바이낸스는 Hyperliquid에 지지 않는다. 다만 시간에 질 뿐이다.

트럼프의 말년은 외롭다. 첫 임기 때 곁을 지켰던 이방카와 쿠슈너는 두 번째 임기에서는 나탈리 하프(Natalie Harp)와 위트코프(Witkoff)로 변신했다. 딸의 자리는 개인 비서에게, 사위의 자리는 오랜 친구에게 갔다. 특히 후자는 트럼프가 직접 만든 내정 측근으로, 국무장관 등 정식 경로를 우회해 개인 특사 신분으로 이란-이스라엘, 러시아-우크라이나 같은 작은 문제들을 처리한다. 내정 측근은 가족 사업도 돌본다. 위트코프는 트럼프 주니어를 도와 WLFI 프로젝트를 운영하며 UAE 왕실에 5억 달러어치 지분을 팔았고, CZ는 그 김에 20억 달러를 넣어 USD1을 발행했다.

위트코프는 최근 다소 골칫거리다. 쑨거와 법정까지 갔다. 이쪽은 쑨거가 조기 언락으로 물량을 쏟아내려 한다고 주장하고, 저쪽은 WLFI가 탈중앙화 이념에 어긋난다고 말한다.

가장 황당한 전개가 펼쳐진다. CZ는 어쩔 수 없이 판에 끼어들었다. 한쪽에서는 USD1이 Aster와 RWA Perp 협업을 하고, 다른 쪽에서는 바이낸스 월렛이 Tron 카니발 2기를 열었으며, HTX 제한 조치는 최대한 미루고 있다.

충성이 절대적이지 않으면 절대적 불충성이다. CZ가 선택을 했고, 바이낸스가 CFTC IAC 회의에 모습을 드러내지 않는 것은 당연하다. 그 회의 테이블은 워싱턴이 암호화폐 업계에 내어준 명분이다. 누가 자리에 앉았고 누가 빠졌는지는 한눈에 보인다.

죄와 벌

“그는 정숙하지만 지참금 없는 처녀와 결혼하기로 결심했다. 그러나 그녀는 반드시 고난을 겪어야 한다.”

2017년 ‘9·4’ 이틀 전, 쑨위천은 아슬아슬하게 Tron의 ICO를 마친 뒤 미국으로 건너가며 초국적 자본가의 길을 시작했다.
2017년 ‘9·4’ 두 달 후, 자오창펑은 마침내 바이낸스 서버를 AWS로 이전하며 ‘정신적 미국인’을 향한 10년의 고행을 이어갔다.

비슷한 이력은 서로에 대한 공감을 불렀고, 권력에 대한 불신을 심었다. 여러 해 국제적으로 떠돈 뒤 걸프와 해협에 몸을 의탁했지만, 미국의 유형·무형의 손길이 곁을 계속 더듬어 잠 못 이루게 한다.

세상을 두루 보면, 갑자기 부자가 되기 전에는 질서를 반대하고, 부자가 된 후에는 질서를 갈망하는 것이 인간 본성의 영원한 역설이다. 그러나 올드머니는 대체로 더 폐쇄적이고 배타적이라, ‘뉴머니’가 ‘올드머니’ 대열에 합류해 가문의 부를 영원히 지키는 방법은 세계적 난제다.

보라, 아마존 창업자 베조스만큼 부유하고 대통령 사위 쿠슈너만큼 귀한 사람도 마이애미 인디언 크릭 컨트리클럽(Indian Creek Country Club) 가입 승인을 애타게 기다린다. 그렇다면 중국계, 코인 업계, 신흥 부자가 미국의 기존 질서에 녹아드는 것은 어렵고 또 어려운 일일 수밖에 없다.

심지어 범죄는 사면받을 수 있어도 원죄는 기도할 수밖에 없다. 올드머니의 수용, 미국의 보호, 더 나아가 업계의 인정을 갈구하며 잠시 숨을 돌릴 뿐이다.

SBF, Arthur Hayes, CZ는 미국에서 세 가지 피부색이 겪어온 여정을 그대로 대표한다. SBF는 결국 25년형을 받고 갇혔지만, FTX는 한때 바이낸스의 최대 위협이었고, 단연코 1순위였다. Hyperliquid조차 감히 비교하기 어렵다.

규제 준수라는 게임은 미국식으로 패를 내야 한다.

쑨위천은 여전히 그 쑨위천이지만, 트럼프는 버핏이 아니다.

소송은 반드시 지는 것은 아니지만, 정치의 논리는 옳고 그름을 가리지 않는다. 슈미트가 말했듯 “정치의 첫째 목적은 적과 아군을 구분하는 데 있다”.

쑨거와 위트코프가 벌이는 것은 소송이 아니라 트럼프의 체면이다.

이미지 설명: 암호화폐의 형벌은 서로 통하지 않는다
이미지 출처: @zuoyeweb3

규제 준수는 왜 꼭 미국 시장에서 해야만 할까. 아부다비 라이선스를 받은 것으로는 부족한가.

전혀 아니다. PoW 시대의 코인 업계는 제조업이어서 중국에 남아야 돈을 벌었고, PoS 시대의 코인 업계는 금융업이어서 백악관을 빠르게 공략해야 벼락부자가 된다.

이는 중국과 미국이 세계 경제에서 지닌 구조적 우위와 판박이다. 안타깝게도 사람은 시대가 빚어낸 산물이고, 특히 어떤 국면을 직접 이끌어본 사람은 자기 경로에 빠져 헤어나오지 못한다.

8월 중순부터 CZ는 트위터에서 MarsCoin/Giggle 같은 밈코인으로 대중을 끊임없이 희롱했고, 쑨거는 트위터에서 억울함을 호소하며 USDD의 탈중앙화 우위를 지키고 USD1의 팀 통제에 반대하자고 촉구했다. CZ가 무슨 생각인지는 알 수 없다.

그러다 트럼프가 Hyperliquid를 언급하며 이야기는 전환됐다. 우리는 CZ가 왜 쑨거와 한편에 섰는지 이해하지 못하지만, 바이낸스가 Aster를 꺼내 HL을 막으려던 1단계가 실패했고, 이후 미국 규제 준수 시장을 마주하며 새로운 승부처에서 점수를 내기가 더 어려워졌다는 것은 알고 있다.

이번 미국 정부와 불편한 관계가 많았음에도 영국과 EU는 잇따라 그 비위에 맞춰 HTX 제재에 동참했다. 그런데 바이낸스는 왜 여러 차례 미루다가 더 물러설 수 없을 때까지 갔는지 모르겠다.

아마도 강호는 칼부림이 아니라 인정과 세상사일 것이다.

적과 흑

“쥘리앙은 그녀의 얼굴을 볼 수 없었지만 그래도 그녀를 향해 한 발을 쐈다. 두 번째 총을 쏘자 그녀는 마침내 쓰러졌다.”

정은 어느새 생겨나 한번 빠지면 깊어지는 법이다. CZ와 쑨거, 트럼프 이야기는 다음이 이어진다. 그러나 HL을 대하는 바이낸스의 태도가 바이낸스에 미래가 있는지 없는지를 결정할 것이다.

트위터에서 여론을 형성하는 것은 무의미한 행위이며, 로비 단체를 조직하는 것이야말로 미국식 정답이다.

2026년 2월, Hyper Foundation은 100만 개의 $HYPE를 기부해 HPC(Hyperliquid Policy Center)를 설립했다. 일반적 로비 외에도 HPC는 Perp의 전반적인 미국 규제 준수 진입을 관리하고, ‘미국 혁신 강화’라는 깃발을 높이 들고 암호화폐 업계 전체를 위해 목소리를 낸다.

CME가 IAC 회의에서 TradeXYZ를 끌어내리자마자 HPC는 보고서를 내놓아 엄밀한 데이터로 Perp가 CME 옵션과 보완 관계에 있음을 입증했다. 이것이야말로 로비 회사가 해야 할 일이다. 공무원에게 뇌물을 주고 관계를 뚫는 것이 아니라, 소셜미디어+BD+GR+업계 조율을 통해 힘을 모아 실행하는 것이다.

<center>이미지 설명: HPC 보고서</center><center>이미지 출처: @HyperliquidPC</center>

이미지 설명: HPC 보고서
이미지 출처: @HyperliquidPC

HPC는 깊은 유동성을 깊은 관계망 속으로 밀어 넣고 있다. 반면 CZ는 부탄에서 BSC를 빌드하며, 백악관에서 벌어지는 HL의 행보를 차갑게든 뜨겁게든 바라만 보고 있다.

CZ나 바이낸스가 로비에 뜻이 없었던 것은 아니다. CZ가 사면을 받을 수 있었던 데는 수백만 달러 규모 로비의 도움이 분명 있었을 것이다. 그런데 기묘하게도 바이낸스는 돈을 쓸수록 효과가 오히려 나빠지는 경우가 많았다. 자기 안방이 아니니 완전히 속수무책이었다. 트럼프 가문에 최대 유동성을 제공했는데도 IAC에 참석할 자격조차 없었고, 대통령 곁의 자리는 말할 것도 없다.

백악관이 없으면 월가의 열기도 없다. 전 세계 금융시장은 엄밀히 말해 중국과 미국, 그리고 나머지로만 나뉘기 때문이다.

중국 시장은 역외 방식으로만 사업을 펼칠 수 있고, 미국 시장은 규제 준수를 명목으로 진입 장벽을 세운다. 핵심은 TikTok처럼 통제권이 미국인 손에 있도록 하는 것이다.

바이낸스는 사실상 주변화됐다. 여기서 공정하게 말하면, Coinbase나 Kraken 등은 경쟁력이나 혁신 능력이 떨어질 수 있지만, 진입 장벽에 기대어 미국 한구석에 웅크리고 있을 뿐이다. 하지만 달러는 너무 비싸고 미국 시장은 충분히 크다.

그들은 겉으로는 규제 준수를 내세우지만 실제로는 미국인이 양질의 서비스를 누리는 것을 가로막는다. 그러나 FTX 이후 최대 위협에 직면한 바이낸스에게 미국 시장의 유동성은 포기할 수 없는 것이다. 그렇지 않으면 HL은 조만간 바이낸스를 뒤집을 것이다. 바이낸스가 역외에서 할 수 있으면 HL도 할 수 있고, 바이낸스가 미국에서 하지 못하면 HL은 미국에서도 할 것이다.

<center>이미지 설명: 유동성 경쟁 재점화</center><center>이미지 출처: @zuoyeweb3</center>

이미지 설명: 유동성 경쟁 재점화
이미지 출처: @zuoyeweb3

미국 규제 준수 진입이 불가능한 운명이라면 최소한 바이낸스의 유동성은 지켜야 한다. Aster 같은 존재들은 중책을 맡기 어렵고, BN.US는 Coinbase와 함께 어린이 테이블에 앉아 있다. 바이낸스 메인 사이트도 단기적으로 미국에 진입할 수 없다. 이런 각도에서 보면 CZ는 이미 급한 마음에 닥치는 대로 매달리는 격이라, 이따금 밈코인을 홍보하며 그럭저럭 지내는 형국이다. 시장 구도로 보면 사실상의 반(反)바이낸스 연합이 형성됐다. 쉬밍싱의 OKX는 ICE와 손잡고 ICE에 파생상품 등 거래 품목을 보완해주고 있다. HL과 Coinbase는 규제 준수를 앞세워 바이낸스의 기세를 누르려 한다.

바이낸스는 이미 알리화(阿里化)됐다. 오직 본체만 전투력이 있을 뿐, 어떤 그룹 차원의 작전 우위도 형성하지 못한다. 누가 바이낸스를 겨냥하는지조차 분명하지 않다. 바이낸스는 거의 모든 코인 업계 KOL을 후원했고, 미국에 40억 달러 이상의 세외 수입을 안겼으며, 이는 BitMEX의 40배다. 하지만 명예도 인정도 받지 못했다.

심지어 HL의 Jeff도 중국계이고, 트럼프는 쑨위천에게 법정에서 겨룰 기회까지 줬다. 그러므로 누구도 트럼프를 인종차별이라 비난할 수 없다. 어쩌면 모든 중국계는 평등하지만, 어떤 중국계는 다른 중국계보다 더 평등한지도 모른다.

이방인

“나는 체포된 날, 아랍인들이 대부분인 감옥에 갇혔다. 그들은 웃으며 무슨 죄를 지었느냐고 내게 물었다. 내가 아랍인을 죽였다고 말하자, 그들은 더 이상 내게 말을 걸지 않았다.”

바이낸스와 HL 이야기가 어떻게 전개되든, CZ는 10·11 이전의 역사적 위상을 다시 얻을 수 없다. 그 무렵 Vitalik은 이미 a16z를 이끌고 L2의 종말을 향해 돌진하고 있었고, 지금은 월가가 Crypto의 새로운 주인이 되고 있다.

8·20 대폭등 속에서 모든 거래소가 TradFi 사업을 벌이고 있다. RWA라는 이름이든 DEX라는 이름이든, 우리가 익숙하게 알던 세계는 더 이상 예전과 같지 않으리라는 것을 모두가 어렴풋이 느끼고 있다.

더는 BTC와 알트코인이 번갈아 왕좌를 차지하는 시대가 아닐 것이다. CZ는 바이낸스, 월렛, Aster들을 이끌고 USD1/USDC 시장에 수동적으로 끼어들 수밖에 없다.

BUSD 부재는 바이낸스의 첫 번째 균열이었다. HL은 이미 USDC의 $HYPE 자사 매입 약속을 받아냈고, 당시 우리는 CC 조합(Coinbase + Circle)이 이 모델을 통해 유동성을 확장해 USDT를 견제할 것이라고 생각했다.

하지만 이제는 분명해졌다. 겨냥한 것은 처음부터 바이낸스의 유동성이었다. HL의 이유를 찾자면, $JELLYJELLY의 일격을 되갚는 것이라는 설명이 가장 적절하다.

이미지 설명: 대규모 포지션 교체 중

이미지 출처: @asxn_r

오늘날 HL이 바이낸스에 비해 보여주는 유동성 깊이나 스프레드는 더 이상 뉴스가 되지 않는다. HL은 이미 신봉자들을 모아 매일 광장 한가운데에서 열광하고 있고, 바이낸스는 유동성 경쟁을 정면에서 버텨야만 한다.

그다음 VIP 기준은 거듭 낮아졌고, 눈치를 살피는 EU도 당연하다는 듯 MiCA 라이선스 신청을 거부했다. 심지어 모든 협력 사용자에게 개방된 바이낸스가 틈새에서 거듭 입장을 추궁당하는 모습을 볼 수 있다.

바이낸스는 러시아에 사용자 정보를 제공하고, 아랍에미리트의 직원 문의에도 협조하며, 영국의 집단소송에도 직면해야 한다.

이는 단순히 ‘덩치가 크면 고민도 많다’는 문제가 아니라, 줄서기 문제에 직면한 것이다. 이는 최강의 유동성을 보유한 바이낸스에게 금기나 다름없다. 평화의 호텔이 되고 싶다면, 온갖 사람을 받아들여야 한다.

바이낸스가 러시아에 사용자 정보를 제공하는 것은 서방 세계에서 패역한 일로 보일지 모르지만, 트럼프의 위트코프는 2025년 이후 모스크바를 8차례 넘게 방문했다.

이것이 바이낸스의 고민이다. 점점 더 대립하는 세계는 더 이상 평화의 호텔을 필요로 하지 않지만, 평화를 깨뜨렸다는 죄명을 지고 싶은 사람도 없다. 그들이 바라는 것은 CZ가 먼저 선택하고, 상대방이 분노할 때 그 원한을 바이낸스로 돌리는 것이다.

불안에 떠는 가운데 CZ가 할 수 있는 것은 각측에 자원을 계속 분산하는 것뿐이고, 그 대가는 썬(孙割)이 USDD로 USD1을 대체하려는 내러티브의 합법성, 그리고 트럼프 일가의 더 큰 불만이다.

심지어 이런 아웃사이더의 소외감은 암호화폐가 전 세계에 대해 갖는 그것과 닮아 있다. 이번 트럼프 상승장이 시작되기 전, 모든 사람은 떠나고 있었다. AI로 가서 개미들을 털거나, 삶으로 돌아가 쉬거나.

태중에서 죽은 AB Finance나, 반쯤 무덤에 들어갔다가 되살아난 BitMart들에 비하면 바이낸스는 너무 강력하다. 업계 전체에 경쟁자가 없을 정도로 강력하며, 창업자들조차 적극적으로 영업하며 고객을 끌어들인다.

하지만 인위적인 시세는 지나치게 통제하기 어렵고, 소위 BTC 4년 주기도 없으며, 양자 위기나 ETH L1 메인넷 업그레이드 개편도 상관없다. 사람들의 태도는 관심 없음, 신경 안 씀이다.

모든 사람의 불만에는 분출구가 필요하다. 조용히 노력하는 가운데 Jeff가 하려는 것은 자원을 집중해 Perp 유동성을 잘 만드는 것이고, 긴장과 이완 사이에서 주도권은 이미 넘어갔다.

바이낸스는 결국 시간에 패할 것이다.

맺음말

“ 모든 인간은 죽고, 모든 인간은 섬겨야 한다.

철왕좌의 가시는 피로 쓰였다. 모든 세대의 창업자는 각자의 역사적 사명을 지닌다. 자주 생각한다. 만약 CZ가 출소 후 은퇴했다면 어땠을까. 아마도 Giggle은 정말 단순한 Meme Coin에 그치지 않았을지도 모른다.

올드머니, 트럼프, Jeff, 썬(孙割), 그리고 아부다비 왕실들을 마주하는 끝없는 고민 속에서, CZ는 상하이의 카드판을 그리워한 적이 있을까. 그때는 웃음이 그저 웃음이었고, 사토시 나카모토가 만든 비트코인을 처음 듣고 백서를 읽으며 느꼈던 간결함과 아름다움. 이것이 폭발적인 부의 기회가 아니라 세상을 바꾸는 과정에 참여하는 것이라고 생각해 본 적이 있을까?

아마 영원히 답이 없을 수도 있고, 어쩌면 그 이후가 모두 답일 수도 있다.

HL이 바이낸스를 대체하는 역사적 흐름 속에서 나는 그 안의 기회를 발굴하기를 기대한다. 하지만 바이낸스가 무너지는 그 순간, 나는 CZ의 이야기를 10분 11초로 그리워할 것이다.

Matrixport는 바이낸스에서 5,000 ETH(약 1,167만 달러)를 인출했습니다.

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