저자: 클로드, 딥 타이드 테크플로우

딥 타이드 요약: 나스닥 지수가 사상 최고치를 경신하고 엔비디아의 시가총액이 5조 3천억 달러에 육박하는 가운데, 2008년 금융 위기 당시 서브프라임 모기지 공매도로 유명세를 떨쳤으며 영화 "빅 쇼트"의 실제 모델이기도 한 마이클 버리는 이제 정반대 방향으로 투자를 확대하고 있습니다.

그는 엔비디아와 팔란티어에 대한 공매도 포지션을 유지했을 뿐만 아니라, 반도체 ETF와 나스닥 ETF까지 공매도 대상을 확대하고, AI 담론으로 인해 압력을 받고 있던 전통적인 소프트웨어 주식을 매수하여 완벽한 "AI 버블 재평가" 포트폴리오를 구축했습니다.

나스닥 종합지수는 이번 주 사상 최고치를 경신하며 5월 8일 약 26,247포인트로 마감했고, S&P 500 지수 역시 같은 날 최고치를 경신했습니다. 필라델피아 반도체 지수는 2분기 이후 약 55% 상승했으며, 엔비디아의 주가는 사상 최고가인 217.80달러에 근접하고 있고, 시가총액은 5조 2천억 달러를 넘어섰습니다. 인공지능(AI) 기반 기술주 열풍이 최고조에 달하고 있습니다.

하지만 시장의 광풍이 최고조에 달한 지금, 역발상 투자로 유명한 한 투자자가 다른 방향에 대한 투자 비중을 크게 늘리고 있습니다.

5월 7일자 외교정책저널(Foreign Policy Journal) 보도에 따르면, 2008년 서브프라임 모기지 사태를 예측하여 영화 "빅 쇼트"로 제작된 헤지펀드 매니저 마이클 버리는 이번 주 자신의 서브스택(Substack) 칼럼 "카산드라 언체인드(Cassandra Unchained)"를 통해 최근 포트폴리오 조정 내역을 공개했다.

그는 엔비디아와 팔란티어에 대한 풋옵션을 유지했을 뿐만 아니라, 팔란티어에 대한 직접적인 공매도 포지션을 추가하고 반도체 ETF(SOXX), 나스닥 100 ETF(QQQ), 오라클에 대한 풋옵션 투자를 확대했습니다.

동시에 그는 AI 붐으로 인해 소외되었던 어도비, 오토데스크, 세일즈포스, 비바 시스템즈와 같은 전통적인 소프트웨어 회사들의 주식을 매입하기 시작했는데, 그 이유는 이들 기업의 주가 하락이 펀더멘털 악화보다는 공황 매도 때문이라고 주장했기 때문이다.

이로써 AI 수혜주를 공매도하고 AI 피해주를 매수하는 것을 핵심 논리로 하는 완벽한 공매도 헤지 전략이 등장했습니다.

작년 11월에 있었던 11억 달러 규모의 베팅부터 시작해 봅시다.

버리는 2025년 3분기부터 AI 부문에 대한 공매도를 시작했다.

당시 그의 헤지펀드인 사이언 자산운용(Scion Asset Management)의 13F 보고서에 따르면, 그는 팔란티어(Palantir)의 풋옵션 약 9억 1200만 달러어치와 엔비디아(Nvidia)의 풋옵션 약 1억 8700만 달러어치를 매입한 것으로 드러났습니다. 작년 11월에 공개된 이 소식은 시장에 큰 충격을 주었고, 팔란티어와 엔비디아의 주가에 하락 압력을 가했습니다.

그러나 버리는 이후 X 플랫폼에서 자신의 실제 투자액은 널리 보도된 9억 1200만 달러가 아니라 약 920만 달러였다고 해명했습니다. 후자는 옵션 계약의 명목 가치로, 실제 투자액과 거의 100배에 달하는 차이가 있습니다. 이 세부 사항은 매우 중요합니다. 13F 공시 자료에서 명목 가치가 실제 투자액으로 오해되는 경우가 많아 거래 규모가 과장되기 때문입니다.

이 소식이 전해진 직후, 버리는 사이언 자산운용의 폐쇄와 증권거래위원회(SEC) 등록 말소를 발표하며 외부 펀드 운용 경력을 마무리 지었다.

그는 이후 개인 투자자로 전향하여 서브스택(Substack)에 "카산드라 언체인드"(카산드라는 그리스 신화에 나오는 예언자로 진실을 예언했지만 아무도 믿지 않았던 인물)라는 제목의 칼럼을 시작하여 시장 분석 글을 꾸준히 게재했습니다.

팔란티어의 공매도는 성과를 거두었지만, 버리는 "아직 충분히 떨어지지 않았다"고 말했습니다.

거래 결과를 보면, 버리의 팔란티어 투자는 현재 수익성이 있는 것으로 보입니다. 그가 투자에 진입했을 당시 팔란티어 주가는 약 161달러에서 현재 약 137달러로 하락했으며, 이는 52주 최고가인 207달러 대비 약 34% 하락한 수치입니다. 회사가 2026년 1분기 실적 보고서(매출 전년 동기 대비 85% 증가)를 발표했음에도 불구하고, 주가는 오히려 실적 발표 이후 하락했습니다.

버리는 수익을 실현하지 않았습니다. 그의 서브스택 공개 내용에 따르면, 그는 현재 행사가격 100달러, 만기 2026년 12월의 풋옵션과 행사가격 50달러, 만기 2027년 6월의 풋옵션을 보유하고 있으며, 이는 그가 팔란티어 주가가 향후 1년 안에 현재 수준에서 60% 이상 하락할 것으로 예상한다는 것을 의미합니다. 그는 자신의 게시글에서 팔란티어의 적정 가치가 "한 자릿수에서 두 자릿수 사이의 낮은 수준"에 불과하다고 명시적으로 밝혔습니다.

올해 4월, 버리는 서브스택에 앤트로픽이 "팔란티어의 시장 점유율을 잠식하고 있다"는 글을 올렸습니다. 그는 AI 보안 회사인 앤트로픽의 연간 매출 성장률이 300억 달러를 넘어섰고, 사용하기 쉽고 비용 효율적인 AI 통합 도구가 팔란티어의 복잡한 기업용 구축 솔루션을 대체하고 있다고 지적했습니다. 이 글이 올라온 후 팔란티어의 주가는 일주일 만에 13.7% 하락했고, 버리는 결국 해당 글을 삭제했습니다. 웨드부시의 애널리스트 댄 아이브스는 이를 "허구적인 이야기"라고 일축했고, 팔란티어의 CEO 알렉스 카프는 앞서 버리의 공매도 입장을 "이해할 수 없다"고 공개적으로 밝힌 바 있습니다.

엔비디아 주식 공매도는 여전히 수익성이 없지만, 버리는 "AI는 거품"이라고 주장한다.

팔란티어의 승리와는 대조적으로, 버리의 엔비디아와의 상황은 상당히 다릅니다.

엔비디아 주가는 5월 8일 약 215달러로 마감하며 사상 최고가인 217.80달러에 근접했고, 시가총액은 약 5조 3천억 달러에 달했습니다. 보도에 따르면 버리가 보유한 행사가격 110달러, 만기일 2027년 12월의 엔비디아 풋옵션에서 상당한 손실이 발생하고 있는 것으로 나타났습니다. 하지만 그는 보유량을 줄이지 않고 오히려 최근 포지션을 늘렸습니다.

버리가 엔비디아를 공매도하는 핵심 논리는 "AI 인프라에 대한 과잉 투자"입니다. 작년 11월 서브스택에 올린 첫 번째 글에서 그는 현재의 AI 투자 붐을 1990년대 후반의 닷컴 버블과 비교하며 엔비디아를 시스코에 비유했습니다. 시스코의 주가는 1995년에서 2000년 사이에 3,800% 급등하여 한때 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었지만, 닷컴 버블 붕괴 당시 80% 이상 폭락했습니다.

버리의 핵심 주장은 다음과 같습니다. 마이크로소프트, 구글, 메타, 아마존, 오라클과 같은 하이퍼스케일 고객들이 재무제표 개선을 위해 GPU 감가상각 기간을 연장하고 있다는 것입니다. 그는 이러한 회계 관행으로 인해 2026년에서 2028년 사이에 감가상각비가 누적적으로 약 1,760억 달러 과소평가되어 업계 전반의 이익이 인위적으로 부풀려질 것으로 추정합니다. 또한, 그는 현재 AI 인프라에 대한 막대한 자본 지출이 지나치게 낙관적인 수요 예측에 기반하고 있으며, 이는 2000년경 통신 회사들이 광풍처럼 광섬유 케이블을 설치했던 상황과 유사하다고 주장합니다.

이러한 관점은 엔비디아의 직접적인 반박을 불러일으켰습니다. CNBC에 따르면, 엔비디아는 월가 증권사 애널리스트들에게 7페이지 분량의 비공개 메모를 배포하여 버리의 주장을 조목조목 반박했으며, 특히 버리의 X 플랫폼 관련 게시글을 근거로 제시했습니다. 이 메모에서 엔비디아는 고객들이 실제 수명을 기준으로 GPU 감가상각 기간을 4~6년으로 설정하고 있으며, 초기 제품(예: 2020년 출시된 A100)조차도 여전히 높은 활용률을 유지하고 있다고 밝혔습니다. 버리는 이에 대해 "엔비디아가 엔론과 같다는 말은 아니다"라고 반박하면서도 자신의 분석은 고수했습니다.

AI로 인해 주가가 억제된 소프트웨어 주식에 장기 투자: 완벽한 거품 헤지 포트폴리오

버리의 포트폴리오 조정에서 가장 주목할 만한 점은 공매도 자체보다는 오히려 그의 장기 포지션일 것입니다.

그는 최근 어도비, 오토데스크, 세일즈포스, 비바 시스템즈, MSCI 등의 주식을 매입했습니다. 이 회사들은 탄탄한 사업 기반을 갖고 있다는 공통점을 가지고 있지만, "AI 혁신"에 대한 시장 담론과 사모펀드의 강제 매도로 인해 주가가 급락했습니다.

어도비는 현재 52주 최고가 대비 약 30% 하락했고, 오토데스크는 올해 들어 약 22% 하락했습니다. 두 회사 모두 예상 주가수익비율(PER)은 2018년과 2019년 수준으로 떨어졌습니다.

버리는 서브스택에서 "사모 대출과 소프트웨어 부채로 인한 기술적 매도 압력이 장기적으로 이들 주식에 영향을 미칠 만큼 충분하지 않다고 생각한다"고 설명했습니다. 다시 말해, 그는 시장이 "AI 패자"로 분류된 기업들을 과도하게 저평가하고 "AI 승자"로 분류된 기업들을 과대평가했다고 믿으며, 이러한 가격 왜곡이 조정될 것이라고 예상하고 있습니다.

버리는 롱 포지션과 숏 포지션을 결합하여 전형적인 롱숏 헤징 전략을 구축했습니다. AI 거품이 붕괴될 경우 엔비디아나 팔란티어처럼 고평가된 수혜주들이 가장 먼저 타격을 입을 것이고, 부당하게 저평가되었던 전통적인 소프트웨어 주식들은 가치 회복을 기대할 수 있을 것입니다. 전체 시장이 하락하더라도 이러한 구조는 잠재적으로 긍정적인 수익을 창출할 수 있습니다.

사이언이 문을 닫았을 때 투자자들에게 보낸 편지에서 버리는 "제가 오랫동안 증권 가치에 대한 판단이 시장과 어긋나 있었습니다."라고 솔직하게 인정했습니다. 이 발언은 자기반성이자 그가 늘 해왔던 말을 되풀이하는 것이기도 합니다.

인공지능 열풍이 한창일 때, 그는 군중의 반대편에 서는 길을 택했다.

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